同程艺龙获普徕仕背书

该公司报告第二季度收入同比增长78%，同时美国投资管理公司普徕仕单独披露，它购买了这家公司5%的股份

重点：

• 同程艺龙由于专注于中国国内市场，比规模更大的携程更快从疫情中恢复
• 由于它在未来一到两年内有较强的增长潜力，与国内和全球同行相比，公司的股价目前看来较低

阳歌

在线旅行社同程艺龙控股有限公司（Tongcheng-Elong Holdings Ltd.，0780.HK）像是一家正在行动中的公司——它即将更名，同时一家新的大股东刚刚加入。

该公司已经有两家中国顶级的互联网公司作为主要股东，其中中国首屈一指的在线旅行机构携程（Trip.com，TCOM.US）持有其27%的股份；社交网络巨头腾讯持有另外22%的股份。现在，一份提交给香港交易所的新文件显示，美国主要券商普徕仕（T. Rowe Price）也搭上了同程艺龙的顺风车，最近购买了该公司5%的股份。

虽然携程和腾讯都是它的长期合作伙伴，它们的投资可以追溯到几年前，但普徕仕最近的加入代表了对这家公司——从全球疫情中反弹的速度远超过携程或任何一家全球同行——投出的一张重要信任票。

该公司正从其对中国国内旅游市场的关注中获得回报，特别是那些较小的、富裕程度稍逊一筹的城市。由于中国政府采取了严格的防疫措施，在其境内基本杜绝了新冠病毒的传播，今年国内旅游已恢复到接近疫情之前的水平。

相比之下，像Expedia（大陆名为“亿客行”，港台名为“智游网”）这样的国际品牌，由于疫情持续，它们主要的西方旅游市场仍然低迷，因此恢复之路更为坎坷。尽管携程位于中国，但由于它依赖中国境内外游客的国际旅行，表现也比同程艺龙差得多。

同程艺龙的股价，彰显出它比那些更关注全球的同行的优势，目前的交易价格大约是2018年11月IPO价格9.8港元的两倍。这包括自8月中旬以来近20%的涨幅，这可能是对那段时期普徕仕逐步购入5%股份的体现。相比之下，携程在美国上市的股票自同程艺龙首次上市以来的涨幅要小得多，仅为15%。

现实情况是，同程艺龙相当依赖它的两个大股东。根据一份长期协议，携程向同程艺龙提供核心的酒店和机票预订服务，同时它与腾讯也有一个类似的协议，即腾讯使用者众多的微信平台会向它推荐客户。在周四发布的中期报告中，该公司表示，在最近的报告期内，其月度活跃用户中有超过四分之三来自微信。  

虽然对两个外部合作伙伴的严重依赖似乎是一种潜在的风险，但这也意味着该公司——正在更名为更为简单的同程旅行控股有限公司（Tongcheng Travel Holdings Ltd）——可以专注于更重要的工作，即推广其服务并为客户提供更好的体验。

随着阿里巴巴和美团等其他互联网巨头瞄准中国庞大且快速增长的旅游产品和服务市场，采取积极行动，抢夺更大的市场份额，这些都会变得更为重要。

按其目前的规模，同程艺龙在市场上稳居第三，仅次于携程和去哪儿。携程目前的估值为210亿美元。2017年从华尔街退市时，去哪儿的价值约为44亿美元，不过据推测，此后这一数字有所上升。相比之下，同程艺龙目前的估值约为53亿美元。

估值上升？

就估值而言，同程艺龙目前的规模，以及专注国内市场而带来的更为积极的前景，似乎预示着它的股价有潜在的上行空间，这可能也是吸引普徕仕的原因。

在这种情况下进行比较有点棘手，因为大多数的在线旅行服务公司都报告了2020年部分时间或者全年出现损失，在疫情高峰期间，大多数市场的国内和全球旅游都出现大幅下滑。得益于国内市场的强劲反弹，携程和同程艺龙都恢复了盈利，尽管前者仍然受到对国际旅游依赖的拖累。

尽管如此，如果我们把同程艺龙上半年的利润乘以2，得出一个粗略的全年预期，那么该公司的市盈率（PE）将达到34倍。相较而言，基于分析师对今年利润的预测，携程的市盈率要高出不少，达到61倍。而全球巨头Expedia预计今年将出现亏损，但根据分析师对其2022年盈利的预测，其市盈率将为23倍。

说了这么多，最后我们就来看看同程艺龙的部分最新业绩。从中可以清楚地看到，为什么在从疫情导致的旅游业低迷中复苏方面，该公司将国内和全球同行远远甩在了身后。

在截至6月份的三个月里，该公司实现收入21亿元(3.25亿美元)，较上年同期增长78%，当时中国旅游业的复苏刚刚开始。成交总额（GMV）——在其平台上销售的所有商品和服务的价值——在此期间的增长更为强劲，增幅达96%，至439亿元。

在利润方面，同程艺龙最近一个季度的利润为2.91亿元，较去年同期增长了约5倍。

携程尚未发布第二季度的业绩。但是它第一季度的收入同比下降13%至41亿元，相比之下，同程艺龙同期收入增长61%，达到16亿元。

同程艺龙表示，目前其86.6%的注册用户来自非一线城市，这反映出它对小城市的关注。此外，它还表示，今年第二季度60%的新付费用户来自三线或更小的城市。

虽然人们会忍不住把同程艺龙视为好的长期投资对象，但值得注意的是，这家公司的优势可能持续的时间相对有限，可能还有一年，这取决于疫情的发展。与此同时，随着美团和阿里巴巴增加在旅游相关服务上的投入，该公司在长期可能也面临压力。

因此，该公司股票的潜在上升空间可能仅限于未来一两年，这很可能是普徕仕最近投资的动机，目前这笔投资的价值约为2.5亿美元。 

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里