该公司报告第二季度收入同比增长78%,同时美国投资管理公司普徕仕单独披露,它购买了这家公司5%的股份

重点:

  • 同程艺龙由于专注于中国国内市场,比规模更大的携程更快从疫情中恢复
  • 由于它在未来一到两年内有较强的增长潜力,与国内和全球同行相比,公司的股价目前看来较低

阳歌

在线旅行社同程艺龙控股有限公司(Tongcheng-Elong Holdings Ltd.,0780.HK)像是一家正在行动中的公司——它即将更名,同时一家新的大股东刚刚加入。

该公司已经有两家中国顶级的互联网公司作为主要股东,其中中国首屈一指的在线旅行机构携程(Trip.com,TCOM.US)持有其27%的股份;社交网络巨头腾讯持有另外22%的股份。现在,一份提交给香港交易所的新文件显示,美国主要券商普徕仕(T. Rowe Price)也搭上了同程艺龙的顺风车,最近购买了该公司5%的股份。

虽然携程和腾讯都是它的长期合作伙伴,它们的投资可以追溯到几年前,但普徕仕最近的加入代表了对这家公司——从全球疫情中反弹的速度远超过携程或任何一家全球同行——投出的一张重要信任票。

该公司正从其对中国国内旅游市场的关注中获得回报,特别是那些较小的、富裕程度稍逊一筹的城市。由于中国政府采取了严格的防疫措施,在其境内基本杜绝了新冠病毒的传播,今年国内旅游已恢复到接近疫情之前的水平。

相比之下,像Expedia(大陆名为“亿客行”,港台名为“智游网”)这样的国际品牌,由于疫情持续,它们主要的西方旅游市场仍然低迷,因此恢复之路更为坎坷。尽管携程位于中国,但由于它依赖中国境内外游客的国际旅行,表现也比同程艺龙差得多。

同程艺龙的股价,彰显出它比那些更关注全球的同行的优势,目前的交易价格大约是2018年11月IPO价格9.8港元的两倍。这包括自8月中旬以来近20%的涨幅,这可能是对那段时期普徕仕逐步购入5%股份的体现。相比之下,携程在美国上市的股票自同程艺龙首次上市以来的涨幅要小得多,仅为15%。

现实情况是,同程艺龙相当依赖它的两个大股东。根据一份长期协议,携程向同程艺龙提供核心的酒店和机票预订服务,同时它与腾讯也有一个类似的协议,即腾讯使用者众多的微信平台会向它推荐客户。在周四发布中期报告中,该公司表示,在最近的报告期内,其月度活跃用户中有超过四分之三来自微信。  

虽然对两个外部合作伙伴的严重依赖似乎是一种潜在的风险,但这也意味着该公司——正在更名为更为简单的同程旅行控股有限公司(Tongcheng Travel Holdings Ltd)——可以专注于更重要的工作,即推广其服务并为客户提供更好的体验。

随着阿里巴巴和美团等其他互联网巨头瞄准中国庞大且快速增长的旅游产品和服务市场,采取积极行动,抢夺更大的市场份额,这些都会变得更为重要。

按其目前的规模,同程艺龙在市场上稳居第三,仅次于携程和去哪儿。携程目前的估值为210亿美元。2017年从华尔街退市时,去哪儿的价值约为44亿美元,不过据推测,此后这一数字有所上升。相比之下,同程艺龙目前的估值约为53亿美元。

估值上升?

就估值而言,同程艺龙目前的规模,以及专注国内市场而带来的更为积极的前景,似乎预示着它的股价有潜在的上行空间,这可能也是吸引普徕仕的原因。

在这种情况下进行比较有点棘手,因为大多数的在线旅行服务公司都报告了2020年部分时间或者全年出现损失,在疫情高峰期间,大多数市场的国内和全球旅游都出现大幅下滑。得益于国内市场的强劲反弹,携程和同程艺龙都恢复了盈利,尽管前者仍然受到对国际旅游依赖的拖累。

尽管如此,如果我们把同程艺龙上半年的利润乘以2,得出一个粗略的全年预期,那么该公司的市盈率(PE)将达到34倍。相较而言,基于分析师对今年利润的预测,携程的市盈率要高出不少,达到61倍。而全球巨头Expedia预计今年将出现亏损,但根据分析师对其2022年盈利的预测,其市盈率将为23倍。

说了这么多,最后我们就来看看同程艺龙的部分最新业绩。从中可以清楚地看到,为什么在从疫情导致的旅游业低迷中复苏方面,该公司将国内和全球同行远远甩在了身后。

在截至6月份的三个月里,该公司实现收入21亿元(3.25亿美元),较上年同期增长78%,当时中国旅游业的复苏刚刚开始。成交总额(GMV)——在其平台上销售的所有商品和服务的价值——在此期间的增长更为强劲,增幅达96%,至439亿元。

在利润方面,同程艺龙最近一个季度的利润为2.91亿元,较去年同期增长了约5倍。

携程尚未发布第二季度的业绩。但是它第一季度的收入同比下降13%至41亿元,相比之下,同程艺龙同期收入增长61%,达到16亿元。

同程艺龙表示,目前其86.6%的注册用户来自非一线城市,这反映出它对小城市的关注。此外,它还表示,今年第二季度60%的新付费用户来自三线或更小的城市。

虽然人们会忍不住把同程艺龙视为好的长期投资对象,但值得注意的是,这家公司的优势可能持续的时间相对有限,可能还有一年,这取决于疫情的发展。与此同时,随着美团和阿里巴巴增加在旅游相关服务上的投入,该公司在长期可能也面临压力。

因此,该公司股票的潜在上升空间可能仅限于未来一两年,这很可能是普徕仕最近投资的动机,目前这笔投资的价值约为2.5亿美元。 

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新闻

Founded in 2009, CMGE is a global game operator that listed in Hong Kong in 2019.

快讯:节省行政开支 中手游亏损减

最新:游戏营运商中手游科技集团有限公司(0302.HK)周三公布,去年的亏损为2,008万元,比2022年的2.05亿元大幅收窄90.2%。 利好:该公司去年的行政开支减少28%至5.26亿元,主要因为有游戏结束研发,令研发开支减低,以及对管理人员薪酬及福利进行更严格的控制,令薪酬福利费用有所下降。 值得关注:由于部分游戏新上线后的收入未达预期,而部分已上线的游戏收入出现不同程度下降趋势,该公司去年的收入减少4%至26亿元。 深度:中手游创立于2009年,是一家透过自主研发和联合研发的全球化IP游戏运营商,2019年在港交所挂牌。该公司上市后收入稳步上升,并连续三年创新高,但自2022年起收益下降,并连续两年录得亏损。该公司表示,为实现业绩增长,计划今年在国内及海外市场推出多款游戏,并将持续大力支持自主研发项目开展,并通过人工智能(AI)等技术手段提高业务速度及效率,并实现成本节约。 市场反应:中手游股价周四下跌,中午收盘软0.85%至1.17港元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻概要:奈雪的茶谋扩张 特许网络要增3,000店

这家高档茶饮连锁店计划通过特许经营进行扩张,以在激烈的竞争中寻找增长 余特莉 高档茶饮销售商奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)周三公布,随着疫情的结束,核心年轻客户群恢复对其时尚饮品的消费,公司取得自三年前上市以来的首次年度盈利。 奈雪的茶去年的调整后净利润为2,090万元(290 万美元),扭转了2022年疫情限制未解除时的4.61亿元亏损。由于销售额和效率的提升,净利润率从2022年的负10.7% 提高至去年的 0.4%。 公司自营旗舰奈雪的茶直营门店,录得门店经营利润同比增长超过 76% 至 8.28 亿元,而该类型门店的经营利润率,也从2022 年的 11.8% 提高到 2023 年的 17.7%。 去年中,奈雪的茶作出一项战略调整,决定开始开放特许品牌加盟,以扩大其在中国小城市的影响力。截至2月份,奈雪的茶新增了200多家特许经营店。公司表示,计划在两到三年内将特许经营网络扩大到 3,000 家门店。奈雪的茶还于2023年底在泰国开设了首家门店,是继在香港和日本的门店外,进一步扩大其海外业务。 公司去年全年收入增长20.3%至51.6亿元,自营店仍占总收入的90%以上。从产品结构来看,现制茶饮占收入的73%以上。 总部位于深圳的奈雪的茶,是中国最大的新一代高档茶饮销售商之一,公司经营两家旗舰茶馆,奈雪的茶直营和台盖,出售各种现制茶饮以及经典奶茶和柠檬茶饮料。公司还经营规模较小的奈雪专门店,提供外卖和外带服务。奈雪的茶于 2021 年上市,募资 48 亿港元以扩大其茶饮店网络。 当时,喜茶是其最大的竞争对手。但最近这两家连锁店都被竞争对手超越,这些竞争对手采用纯特许经营模式,迅速开设了数千家门店。其中许多公司现在正在申请香港上市,包括茶百道、沪上阿姨和行业领头羊蜜雪冰城。 中国以其饮茶文化而闻名,拥有 4,000 多年的历史,是世界上最大的茶叶市场。将鲜茶与牛奶或奶油混合,或水果茶等新式茶饮,受到年轻的 Z 世代消费者欢迎,并推动行业的增长。根据 Daxue Consulting 的报告,茶饮料门店总数在 2022 年增长了 28%,达到 486,000 家。 奈雪的茶股价在公布年度业绩后下跌,截至周四中午休市时,股价下跌 10.16%至 2.74 港元。公司目前股价较其上市价19.8港元,下跌了86%。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物首次年度获利 配股再融资12亿港元

康方生物对此次财报表现相当有信心,公布第三日即宣布再次配股融资,筹资所得款项净额将达到11.7亿港元 重点: 本年度确认的技术合作收入为29.23亿元,协助康方生物实现盈利19.42亿元 该公司下一代值得期待的产品是依沃西,是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗   莫莉 在国产创新药最“内卷”的PD-1赛道中,康方生物科技(开曼)有限公司(9926.HK)却依靠差异化竞争成功突围。得益于授权收入的巨大贡献和产品销售的强劲表现,在2023年首次实现年度盈利。该公司上周一公布2023年业绩,全年实现收入45.26亿元,同比增长440%。 康方生物的收入主要来自产品销售以及技术授权,其中两大获批产品PD-1/CTLA-4 双抗卡度尼利以及PD-1单抗派安普利带来的销售额为16.31亿元,同比增长48%。另一部分则来自与美国药企Summit Therapeutics(SMMT.US)达成的对外授权合作收入,本年度确认的技术合作收入为29.23亿元。 在大额技术授权收入的加持下,康方生物实现盈利19.42亿元。即使剔除技术授权及合作收入,其年度净亏损也从2022年的14.26亿元,大幅收窄至7.88亿元,可见商业化道路已迈出坚实一步。 但是,财报公布翌日,恰逢生物医药板块下跌,康方生物的股价单日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗银行的最新研报称,为了反映最新的销售趋势,将康方生物2024和2025财年收入预测分别上调10%和6%,并看好PD-1/VEGF双抗依沃西即将于二季度公布的临床数据和商业化前景。 康方生物显然也对这次财报表现相当有信心。财报公布后的第三天,康方生物宣布再次配股融资,以每股47.65港元的价格,向至少六名承配人配售总计2,480万股股份,该价格较前一交易日的收市价50.70港元低6.02%,预计所得款项净额为11.7亿港元。 对于这次集资,康方生物称65%的款项将直接投入到研发中,包括推动多个临床前项目进入新药申请阶段,开发先进的抗体药物偶联物(ADC)平台,以及加速卡度尼利等药物的全球临床试验,另有25%的资金将用于卡度尼利和依沃西的商业化进程。 事实上,康方生物并不缺钱。截至2023年底,公司的流动资产总值为56.8亿元,而全年的研发总投入为12.54亿元,营销费用为8.9亿元。换言之,公司手头资金至少可以支持未来两到三年的运营。选择此刻配股融资,或许是公司希望在股价位于相对高位时,及时将扭亏为盈的利好兑现,为之后更多的研发管线储备“弹药”。 自2020年4月在港交所上市以来,这已经是康方生物的第三次配股融资,加上上市集资所得,累计集资总额已超过50亿元。在上市时,康方生物筹集了23.1亿元资金,此后在2021年1月和2022年7月,通过配售股份的分别筹资10.7亿元和5.2亿元。 盈利能否持久? 目前,康方生物的王牌产品卡度尼利是全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗药物,“单药双靶点”的特性,使其在疗效上显著优于PD-1单抗或PD-1+CTLA-4单抗联用疗法,同时不良反应又低于联用疗法。2023年实现销售额13.6亿元,同比增长149%。不过,这款药物是2022年6月才获批用于复发/转移性宫颈癌的二线和三线治疗,半年的销售额就达到了5.46亿元,2023年上半年实现销售6.06亿元,下半年7.5亿元。销售额的增速约20%,这可能与产品未进医保,销量未能快速上升有关。 另一项已上市产品是PD-1单抗派安普利,由正大天晴代为销售。去年该药物的销售额仅有约2.73亿元,同比下降56%,而2022年这个品种的增速是164%,在极为内卷的PD-1单抗赛道,派安普利的竞争力或已受到影响。 除此之外,康方生物下一代值得期待的是产品是依沃西,其在美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化权益已授权给Summit  Therapeutics。依沃西是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗,康方生物已经为其布局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16个适应证,正在进行针对非小细胞肺癌的三期临床试验,并获得中国国家药品监督管理局的三项突破性疗法认定。 已经上市的卡度尼利,也在开展多项单药及联合用药的临床试验研究,涵盖胃癌、肺癌、肝癌、宫颈癌、胰腺癌等多个适应证,有6项研究处在三期临床阶段,未来如果有更多大适应证获批,卡度尼利的销量有望进一步拉升。 康方生物的这份收入暴涨440%的业绩显然足够亮眼,但实现扭亏为盈离不开一次性的技术授权付款。从估值来看,康方生物的市盈率约为17.3倍,高于同样深耕PD-1领域的复宏汉霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否维持盈利状态,还需产品销售能否给予足够支持。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

投资者如何阅读公司年报?

年报提供的资讯,能有助于投资者更深入了解公司财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,便应该小心注意   赖锦权 最近踏入业绩高峰期,上市公司陆续公布去年的营运及财务表现,而在业绩发布后,所有在港交所主板上市的公司,都需要在财政年度结束后的四个月内刊发年报,并须在召开周年股东大会前最少21日发送给股东。打个比方,如果一家上市公司的财政年度在12月31日结束,该公司就需要在翌年4月30日或之前刊发年报。 阅读上市公司年报是投资者进行基本分析的重要步骤之一,透过年报,投资者可以了解公司的财务状况、营运活动、市场环境及风险等。 年报的开始通常是公司概述,包括公司的业务范畴、主要产品及服务、市场等,这部分可以让投资者对公司有基本的了解;其后的年报内容,包括主席报告及管理层讨论及分析,这部分通常会详述该年度公司的营运绩效,以及未来的策略和目标,虽然这部分可能具有某种程度的公关色彩,但也包含有关公司策略和市场环境的有用资讯。 财务报告是年报最重要的部分,包括资产负债表、损益表及现金流量表等,透过这些数据,投资者可以了解公司的财务状况和营运效益,例如收入和利润的增长情况、资产和负债的结构、现金流量的来源和用途等。财务报告中注释提供资讯如会计政策、关联交易、重大资产及负债的详情等。这些资讯能有助于投资者更深入了解公司的财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,投资者便应该小心注意。 最后,年报还包括一些公司资讯例如董事会报告、企业管治报告和ESG报告,投资者应该关注公司风险因素,这部分描述了公司面临的主要风险和不确定性,例如市场竞争、法规变化及外汇风险等,投资者应该评估这些风险对公司未来营运的可能影响。 如果想充分了解年报,投资者需要具备会计和财务知识,如果对会计和财务知识不够熟悉,则可以寻求专业意见。此外,投资者应该注意年报只是了解公司状况的一个来源,还需要结合其他资讯来源,例如新闻报道、产业报告、市场数据等,才能作出全面的投资决策。 赖锦权先生于港交所主板上市公司担任公司秘书,并为香港多间专上学院兼任讲师 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里