中企提速赴美IPO 但未见大公司踪影

2022年09月15日

过去10天，四家中国公司提交了新的或已更新的招股说明书，申请在纽约上市，但上市规模都相对较小

重点：

自9月6日以来，四家中国公司提交了在纽约上市的申请，表明在几乎陷入停滞一年后，赴美上市可能在加速进行
在美国证券监管机构于12月提供与中方达成新的信息共享协议的更新之前，大型的中国公司赴美IPO可能不会恢复

阳歌

在踽踽而行数月之后，中国公司赴纽约IPO的步伐突然开始加速，过去10天至少有四家公司提交了申请。这些公司涵盖的领域相当广泛，从高科技的微芯片，到几乎没有技术含量的燕麦生产，不一而足。但这些申请确实有一些共同点，比如融资规模都不大，还不到5,000万美元(3.46亿元)。

更大的背景是，人人都在拭目以待，看纽约的大型中概股IPO何时回归，自从去年7月滴滴出行上市遭遇滑铁卢以来，此类上市活动几乎停滞。在最终导致滴滴退市的惨败事件之后，再没有大型中国公司在纽约进行IPO。

这种近似冻结的状态背后有两个主要问题。从中国的角度而言，数据安全是最大的问题，它担心一些在纽约上市中国公司拥有的大量数据，可能落入美国监管机构手中。与此同时，美国则担心无法获取涉嫌违规的纽约上市公司在中国的审计记录。

目前，两个问题似乎已基本解决，中国表示将继续允许中国公司在接受数据安全审查之后赴美上市。美国的担忧也得到了解决，上月底，中美双方的证券监管机构签署了具有里程碑意义的信息共享协议。

在最新的进展中，彭博新闻社本周报道称，美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的一个检查员小组可能最早于本周抵达香港，开始审查一些在美上市的中国公司的审计记录。路透社此前报道称，电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京东(JD.US; 9618.HK)，以及肯德基和必胜客餐厅的运营商百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)被选为新协议签署后首批接受PCAOB审查的公司。

美国证券监管机构表示，在12月提交进展报告之前，将进行多次核查，以确定新的协议效果是否令其满意。

综上所述，让我们把视线转回到最新的这波上市申请，从中似乎可以看出，今年夏天早些时候开始的中国公司赴美IPO稳定而缓慢的细流正在加速。这波最新的小高潮背后，也反映出了一些更宏观的趋势。

正如我们上文提到的，最新的上市申请规模都相对较小，最大的也只计划融资4,000万美元。这四家公司的承销商都是中等规模的投资银行，比如EF Hutton、万通证券和Maxim Group。情况恢复正常的真正信号，将是大型融资交易的回归，它们的规模一般在1亿美元以上，由花旗集团、瑞银和摩根士丹利等大型银行承销。

我们怀疑许多这样的大公司和的大银行可能都在幕后策划此类申请，但可能会等到12月的进展报告之后，再提交上市文件。

全部事关风险

在最近的四份上市申请中，有三份的另一个共同元素是：在开头较大篇幅解释其可变利益实体(VIE)结构。自从中国公司20年前开始在美国上市以来，其中大多数公司都采用了这种结构。它让外国投资者从这些公司获得利润，而不拥有任何管理控制权——此举旨在缓解中国政府对外国控制中国公司的担忧。

另一个有趣的发展是，四份新文件中的三份说，发行人将发售普通股而不是美国存托股票(ADS)。中国公司历来选择发售美国存托股票，尽管有一些相关人士认为，这种做法将资金转移到了监督这种股票的存托银行，而且它还剥夺了股东的一些权利。

说到底，对于一幅巨大的图景来说，这些都不过是相对次要的元素，我们必须等到12月的进展报告出炉后，才知道赴美IPO是否真的回潮。

在结束讨论之前，我们来看看这四份新的申请。它们是：燕谷坊集团，寻求融资3,500万美元；区块链芯片设计公司聪链，寻求融资3,200万美元；物流和供应链管理公司盛丰物流，寻求融资4,000万美元；以及总部位于香港的建筑设计、装修、维修和保养服务提供商 Junee Ltd.，寻求融资3,000万美元。

在这四家公司中，聪链因为最近出现爆炸式增长，加上区块链的巨大潜力，看起来最有趣。该公司去年的收入增长了约11倍，从2020年的5,500万元增至6.32亿元。这推动该公司的利润从去年同期的仅820万元大幅增至4.5亿元，表明该公司的区块链微芯片似乎正在迅速获得吸引力。

由于燕麦和其他健康产品的市场不断增长，燕谷坊看起来也很有趣，最近燕麦奶制造商Oatly(OTLY.US)和植物肉制造商Beyond Meat(BYND.US)等公司的崛起也反映了这一点。燕谷坊在截至2021年6月的财年中，收入同比增长24%，达到2,980万美元，表现相对强劲；在此期间利润增长更为醒目，达到62%，至1,050万美元。

盛丰物流和Junee看起来更传统一些，不那么引人注目，我们鼓励任何想要更多了解这些公司的人点击上面提供的链接。说到底，这些公司的规模仍然相对较小，即使上市也不太可能吸引到任何大型机构投资者。但总的来说，它们似乎确实表明，寻求在纽约上市的中国企业数量终于开始加速增长。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

消费, 新股, AI/基础建设/资源

滴滴出行, 京东, 阿里巴巴, 百胜中国, 中国公司, 纽约上市, 存托股票

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

新闻概要：绿茶集团香港首秀遇冷上市首日股价下挫

受中国消费信心疲弱影响，绿茶集团首挂半日跌5.6% 阳歌连锁餐饮企业绿茶集团有限公司（6831.HK）周五在港交所首日挂牌即下挫，反映大市走弱，以及投资者对中国消费信心疲弱的忧虑。绿茶集团公告显示，公司以每股7.19港元发行1.68亿股，净筹资7.46亿港元。该股周五早盘持续走低，午间休市报6.79港元跌幅5.6%，对应市值约45亿港元。本次IPO香港公开发售部分获超300倍超额认购，国际配售部分获6.2倍超额认购，显示市场认购需求强劲。这家从杭州起步的餐饮企业主打融合中式菜系，目前在全国运营493家门店。过去两年门店数量年均增长30%，并计划于2025年新开150家、2026年新增200家门店延续扩张。与中国众多中端餐饮企业相似，在经济放缓导致消费者趋于谨慎的背景下，绿茶集团同样面临需求减弱的挑战。公司2024年营收从2023年的35.9亿元微增7%至38.4亿元，同期门店数量大增29%至465家（截至2024年12月末）。去年7%的营收增速较2023年51%的同比增幅显著放缓。消费谨慎也导致客单价下滑，2024年人均消费56.2元，低于2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率从2023年的日均3.3次降至3.0次，同店销售额同比下降10.3%。公司声明称：“2024年与2023年相比，我们的餐厅表现整体有所倒退，主要由于当前经济环境下消费者行为改变，外出用餐次数及支出均有所减少。” 尽管经营环境艰难，公司2024年净利润仍同比增长9.1%至3.5亿元。当前绿茶集团市盈率约12倍，落后于海底捞（6862.HK）17倍及新上市小菜园（0999.HK）14倍的估值水平。而运营肯德基和必胜客的百胜中国（YUMC.US；9987.HK）市盈率达19倍，反映在“消费降级”趋势下廉价餐饮更受市场的欢迎。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

6831.HK

简讯：文远知行在广州推出24小时robotaxi服务

自驾出租车运营商文远知行（WRD.US）周三宣布，将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络，率先开通八条试点路线，标志其迈向规模化商业化的新里程碑。新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽，民众可透过WeRide Go应用程式预约使用，支持24小时全天候接送服务。公司称，这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前，公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。据财新报道，百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营，但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外，小马智行（PONY.US）也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线，但运营没有涵盖深夜时段。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

WRD.US

Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

国产童颜针冲击高端医美东方妍美盼上市续命

东方妍美以“童颜针”延续人类青春，现在他们希望透过上市来延续公司发展重点：去年收入不到1,500万元，期末现金及现金等价物仅约3,300万元主力童颜针产品XH301最快今年底上市李世达 “长生不老”自古以来是人类的永恒追求，从秦始皇追寻“长生不老药”，到现代人打玻尿酸、胶原蛋白，只不过形式从古代的“炼丹”变成现代的医美。在颜值经济的时代，人们对脸上皱纹的恐惧，有时甚至会超过对疾病的恐惧。再生医疗材料及特医食品开发商东方妍美（成都）生物技术股份有限公司，本周向港交所递表，以18Ａ规则申请主板上市，由建银国际独家保荐。公司最主要的产品，就是现代的“长生不老药”——童颜针。成立于2016年的东方妍美，总部位于四川成都，其产品线几乎全面围绕“再生医学医疗器械”，尤其是用于面部与皮肤填充的高分子注射剂，试图对标国际知名品牌如Ellansé和Juvederm，更欲以自主研发的微球技术，抢占中国下一阶段医美升级潮的主导权。根据申请文件，东方妍美的核心产品线为13款III类医疗器械级再生医学注射剂，涵盖了几乎所有主流医美项目——如法令纹填充、皮肤提亮与紧致、鼻根塑形、颞部与下颌轮廓调整，乃至颈纹与妊娠纹改善等。这些产品多以PLLA（聚左旋乳酸）、PCL（聚己内酯）或PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）为微球骨架，搭配透明质酸或胶原等成分，能够有效延长支撑时间与胶原再生能力，定位为高端填充剂市场。强效童颜针其中专为治疗鼻唇沟皱纹（法令纹填充）的核心产品XH301，目前已完成临床试验且处于注册审评阶段。而用于治疗女性压力性尿失禁的候选产品XH321处于临床前阶段。作为公司主力产品，XH301在涵盖252名受试者的临床试验中，其疗效优于进口玻尿酸对照产品，且在安全性方面无显著差异。不同于传统玻尿酸只能瞬时填充凹陷，XH301与其兄弟产品聚焦于诱导自体胶原生成、延长效果持续时间，具有明显差异化特征。若能顺利上市，XH301有望与目前市面主流的“童颜针”。公司预计于2025年在中国推出XH301及XH305，同时启动欧盟CE认证，显示其全球化布局企图。同时，公司已与医美平台新氧科技（SY.US）签署协议，在中国内地、香港、澳门与台湾推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。在平台构建上也已初步雏形。除了注射剂产品，公司已有七项医用敷料与补片产品取得第二类医疗器械注册批准，另有一款用于乳腺癌术后乳房重建的交联ECM候选产品XH322，处于临床前阶段。在特医食品方面，公司有两款获批准的产品及七款研发中的候选产品，体现其“医美+功能营养”的双赛道布局策略。年收入不到1,500万元由于主力产品尚未商业化，东方妍美仍处于亏损状态。2023及2024年，公司收入仅有1,288.2万元（178.6万美元）与1,452万元，主要来自销售再生医学材料医用敷料及补片、特医食品及其他产品，以及提供与医疗器械产品开发相关的研究、咨询及检测服务获得收益。同期，公司分别亏损6,350万元与6,938.3万元，亏损主要来自研发、销售及行政开支，期内公司研发开支分别为4,572.6万元、4,495万元。随着持续亏损，公司的负债也在增加，资产负债率从2023年的78%增加到2024年的123%，录得净负债3,708.2万元。截至2024年底，公司现金及现金等价物仅约3,319.7万元，这或许解释了为何其选择在此时赴港上市。自成立以来，东方妍美已完成三轮融资，融后估值为15亿元。值得注意的是，A股上市公司阳光诺和（688621.SH）亦为公司股东，其实际控制人利虔在东方妍美担任非执行董事。从财务角度看，东方妍美的盈利能力非常有限，被寄予厚望的产品也未经市场考验。不过，东方妍美所处的市场正处快速扩张期，在玻尿酸价格内卷、进口产品价格居高不下的背景下，对长效、安全、可替代进口的国产填充产品的需求正在逐渐增强。若东方妍美能如期推进XH301与其他产品的商业化，并证明其技术优势，市场或许能够给予更高的估值与关注。医美从来不缺市场，也不缺想象力，缺的是能真正落地的产品与品牌。东方妍美能否从“高科技童颜针”的叙事中杀出重围，既取决于其研发转化能力，更取决于在资金与时间的赛跑，谁能跑赢谁。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

行业简讯：外卖战升温引监管关注　五部门约谈京东美团饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际，中国监管部门出手介入。5月13日晚，市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部，针对当前外卖行业存在的突出问题，约谈京东（JD.US; 9618.HK）、美团（3690.HK）及阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下饿了么等平台企业。据财新报道，五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律，强调须履行主体责任与社会责任，规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益，促进平台经济健康有序发展。京东今年强势进军外卖市场，刘强东亲自领军，提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策；美团则回应推出养老保险补贴，双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局，饿了么宣布百亿补贴计划，并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展，并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度，更须接受更高标准的法律与社会责任检视。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月15日

重点：