Illustration of Yellen and Blinken talking about China challenges

上周中国经济和中概股大事件

▷ 布林肯、耶伦双双谈及中国挑战

▷ 国产新能源车扎堆亮相北京车展

▷ TikTok美国遭禁进入倒计时

▷ 茶百道香港IPO难如人意

▷ 汽车街争高估值上市

本周中概股评分:70/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

布林肯、耶伦双双谈及中国挑战

上周,两位美国内阁官员均讨论了中国挑战,由国务卿布林肯打头阵,他在新冠疫情后的第二次中国之行期间,提到了遏制芬太尼贩运,以及敦促中国减少对俄罗斯国防工业的支持。与此同时,美国财政部长耶伦在接受路透社采访时也谈到中国。

本月早些时候访华的耶伦,对中国过度依靠政府支持,在太阳能电池板和电动汽车等领域产能过剩,破坏全球市场的倾向,直言不讳。耶伦告诉路透社,美国可能采取的行动不排除任何选项。

中国资本市场陷入寒冬

英国《金融时报》的一篇报道充斥着数据,显示中国金融市场交易的状况有多糟糕,这直接反映了投资者的兴趣。今年迄今为止,中国国内市场的股票发行筹资额达到历史最低水平,仅为64亿美元,包括香港在內的离岸市场融资额是16亿美元,为21年来的最低水平。

今年迄今为止,中国对外并购金额为25亿美元,为2005年以来的最低水平。贝恩的一份最新报告显示,去年中国私募股权投资下降了37%,至4100亿元人民币,为2013年以来的最低水平。一位资深分析师简洁地概括了这种情况,称:“这绝对是我职业生涯中见过的最糟糕的情况。”

恒生H股指数步入牛市区域

尽管上周并不特别阴暗,没有发生新的重大危机,但也并非全然乐观。不过,这没有阻止中概股出现一年多以来的最强涨势之一。恒生H股指数上涨9.1%,恒指上涨8.8%。MSCI China ETF上涨7.5%。

市场上出现了一些积极的信号,包括瑞银罕见地将其对中资股的评级上调至“超配”。另有媒体报道称,中国中央汇金主权财富基金第一季度向国内股市注入450亿美元。此次涨势正式将恒生H股指数推入牛市区域,较1月的低点上涨25%。

》》行业

国产新能源车扎堆亮相北京车展

在国内价格战和西方指责获得不公平国家支持的聚光灯下,中国电动汽车行业上周在更为正面的头条新闻中露脸。2024北京车展拉开帷幕,共有278款新能源车型同台亮相。今年4月初,新能源汽车销量超过汽车总销量的一半,中国跨过了一个里程碑。

然而,中国汽车制造商面临的麻烦也不断,上周也不例外。美国国会议员提出了制裁向俄罗斯军方提供支持的中国汽车制造商的立法。这一怀疑源于最近中国出口到俄罗斯的汽车激增,美国认为其中一些被用于军事目的。

欧盟对华医疗器械采购启动调查

上周,不仅中国汽车制造商受到抨击。欧洲公司指责中国不像对国内公司那样,为针头、扫描器等医疗器械的大型公共采购提供同等准入后,医疗器械市场也受到审查。欧委会启动一项为期9个月的调查。此前,欧盟刚刚开始调查中国电动汽车是否获得不公平的国家支持。

华为智能手机业务亮丽回归

一则引起中西方读者广泛关注的故事中,一度备受打压的华为,在几乎因美国制裁关闭智能手机业务后,已正式在本土市场回归。最新数据显示,今年第一季度,华为与荣耀市场份额并列第一。

华为通过将出货量同比翻倍来实现这一壮举,而大多数其他公司则出现同比下滑,包括苹果在内。虽然回归看起来令人印象深刻,但数据没有告诉我们的一件事情是,华为的智能手机有多赚钱。这是关键,因为现在华为使用国产芯片,其生产成本远高于进口。

》》企业

TikTok美国遭禁进入倒计时

上周最重要的公司新闻是美国总统拜登签署了一项法案,该法案将迫使字节跳动在一年内出售其位于美国的TikTok业务,否则将面临旗下视频应用被禁的风险。这项立法是为数不多得到美国两党支持的事,考虑到今年是选举年,这并不令人过于惊讶。

字节跳动表示将在法庭上抗议这项法案,并对媒体称,将在美国关闭TikTok服务,而不是出售这一业务。

茶百道香港IPO难如人意

茶饮当下或许在中国年轻人中异常火爆,但是该国茶饮制造商的供应过剩,正使投资者望而却步。这是上周茶百道首次上市交易得出的结论,该公司股价在上市首日下跌27%,之后继续下挫。

像中国的许多事物一样,茶饮的流行导致大量企业试图从这一热潮中获利,引发激烈竞争。许多公司都排队在香港上市,包括蜜雪冰城和沪上阿姨等,它们都经营着成千上万家门店。如此激烈的角逐之下,投资者不愿涌向茶百道的股票,也就不足为奇了。

中国银行原董事长承认受贿

我们试图限制报道新的腐败案件,因为在当前环境下,这类案件已相当普遍。不过,针对中国银行原董事长刘连舸的最新案件,引起了我们注意,不是因为涉及的金额,而是由于最近反腐行动进入了金融领域的更广泛意义。

刘连舸承认受贿1.21亿余元,这笔数额虽然很大,但并非前所未有。他的案件只是中国大型银行中的最新案例,这在这些机构内部造成相当大的动荡。在当前形势下,这是一个很大的干扰,因为随着中国经济放缓,这些银行确实需要尽可能集中精力应对不断上升的坏账

政策支持二手交易 汽车街争高估值上市

虽然新车(特别是电动汽车)如今占据着所有媒体头条,但上周我们为您带来了汽车街的故事,该公司是中国领先的二手车交易商之一,已申请在香港上市,通过港交所聆讯。尽管由于产能过剩,新车市场近来已成为一个血腥战场,但中国的二手车市场仍然相当零散,且实现了一些令人印象深刻的增长。

北京正通过各种政策举措进一步刺激市场,这些举措似乎正加速发展,旨在促进消费,同时还鼓励更多的回收利用。与此同时,越来越谨慎的消费者也在寻求更有价值的产品,这对于二手车购买是个好兆头,也应该会使汽车街这样的公司受益。

高瓴资本因未披露交易而受指责

上周,我们还为您带来了高瓴资本的故事,该公司是中国顶级私募股权投资者之一,在证券监管机构责备其未经必要披露而进行交易后,处于尴尬的聚光灯下。问题的关键在于,高瓴资本在未提交所需的股市披露的情况下出售了太阳能公司隆基绿能的股份。

此类可疑的操作可能被视为对一家公司缺乏信心的表现。在这种情况下,很容易理解为什么隆基绿能可能更易受到这种负面信号的影响,因为在血腥的太阳能模块价格战影响其业务的情况下,该公司的股价在过去一年中已经下跌一半以上。

新闻

Lexin helps get credit

乐信盈利倍翻真相:拨备跌公允值升

公司一季度净利润大幅增长,但受信贷中介业务疲软拖累,营收出现下滑 重点: 乐信一季度净利润同比翻倍,收入却下降了4.3% 不良贷款拨备减少推动利润增长,表明乐信强化风险管理的举措已初见成效    梁武仁 数字有时候具有欺骗性,乐信(LX.US)的最新季度业绩就属于这种情况。 上周三,这家网络贷款中介平台宣布其一季度净利润同比翻倍,达到4.3亿元(约合6,500万美元)。在当前中国经济阴云密布的大环境下,如此强劲的盈利增长足以让公司大放异彩。但仔细审视财报会发现,其实际业务表现远不如净利润数字那般光鲜。 实际上,乐信当季营业收入同比下滑4.3%至31亿元,其中占营收超三分之二的主营信贷中介服务收入骤降17.3%。这一表现并不令人意外,因在当前经济环境下,很多消费者面临严峻的财务压力,尤其是该公司瞄准的年轻消费者。 中国当前的经济形势给贷款机构带来了双重挑战:消费者钱包缩水,不仅减少支出,还因担心无力偿还而避免借贷;贷款机构在审批贷款申请时也更加严苛,以避免违约率飙升。双重夹击导致乐信这样的贷款中介陷入困境。反映在数据上,乐信平台一季度促成的贷款总额同比减少11%。 财报发布后的两天里,乐信股价下跌13%,表明投资者可能更关注上述负面因素,而非净利润的大幅跃升。他们或许还注意到,与乐信不同,其部分主要竞争对手当季实现了营收与放贷规模的双增长,标志着中国近期出台的一系列刺激消费措施可能已显成效。 尽管主营业务增长放缓,乐信净利润的大幅提升主要得益于两项收益。公司的主要成本,即给贷款合作伙伴提供的贷款偿还担保拨备大幅下降18%。这类拨备在去年一季度相当于总营收的逾四分之一,但最新季度已降至约22%。 另一个重要推动因素来自金融担保衍生品和贷款的公允价值变动,去年同期乐信在这一项上曾录得3.16亿元亏损,而本季度则实现7,500万元收益,一正一负之间是近4亿元的利润差额。 这两项改善均表明,使用乐信服务的借款人违约率不断下降,这可能是公司加强风险管理的结果。过去两年,乐信一直在通过数据分析优化获客能力,精准定位优质借款人,从而避免受到大规模贷款减值的冲击。 “具体来说,我们专注于提升风险识别能力、优化风险策略体系、开发智能风控工具,并积极探索大模型在风险管理中的应用,”乐信首席风险官乔占稳在财报电话会议上表示。 风险管理取得成效 其他指标也显示,这些风险管理举措正在取得成效。比如,乐信的逾期90天及以上的贷款比例(银行界定不良贷款的标准),从去年同期的3.6%降至今年3月底的3.3%。 然而,在这一关键领域,乐信仍有改进空间。中国银行业整体不良贷款率远低于2%,尽管有人认为,由于中国经济疲软,实际数字可能更高。在乐信的直接竞争对手中,信也科技(FINV.US)和奇富科技(QFIN.US)今年3月底的不良率均控制在2%左右,尽管两家公司一季度均实现了收入和交易量增长。 从收入增长来看,乐信一季度的亮点是科技赋能服务,收入跃升70%以上,成为公司第二大收入来源,约占总收入的20%。这些服务包括为机构合作伙伴提供定制化技术解决方案,覆盖获客和信用评估等信贷服务不同阶段。 尽管如此,乐信的前景仍不明朗。刺激国内消费是中国当下的重点工作,决策者已出台一系列措施。其中许多措施针对家电、汽车等大件商品消费,这类消费通常需要贷款,理论上利好贷款机构和中介。 若这些政策见效,可能会为乐信的业务注入新的活力。但现实情是,信也科技和奇富科技等竞争对手,似乎已从刺激措施中受益,而乐信却没有,这一反差或许反映出乐信的策略相对保守。 乐信在一季度财报中宣布,自今年下半年起将派息比例从当前的25%上调至30%(这个比例刚在去年11月从20%提升至25%)。然而此举未能阻止股价下跌,这现象颇能说明问题,短期内连续提高派息比率可能表明,公司在中国及海外市场都面临投资机会匮乏的困境。尽管乐信在海外确有业务布局,但规模始终微不足道。 这意味着在可预见的未来,乐信将不得不继续在中国疲弱的经济环境中艰难求生,发展前景愈发黯淡。根据雅虎财经汇总的四家分析机构的预测,公司今年的营收预计将同比下滑2%。 乐信目前的往绩市盈率(P/E)为7.3倍,市销率(P/S)仅0.7倍。相比之下,信也科技市盈率略低,为6.2倍,但市销率较高,达到1.2倍,不过也没什么吸引力。奇富科技的市盈率为6.58倍,市销率则高出不少,达3.06倍。 乐信若想重获投资者青睐,就必须证明自己既能严格管控,又能同时实现业务增长。然而最新财报数据表明,要在这两者间取得平衡,并非易事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:营运成本大幅下降 知乎首季录得经调整净利

线上内容平台知乎(2390.HK; ZH.US)周二公布,首季收入按年跌24.1%至7.3亿元(1亿美元),净亏损收窄93.9%至1,009.4万元,非公认会计准则下经调整净利润为690万元,去年同期为亏损1.36亿元。 公司称,首季付费会员收入4.2亿元,按年跌7%,主要由于平均月订阅会员数量轻微下降所致。期内,平均月订阅会员达1,420万人。至于营销服务收入为近2亿元,跌40.4%。 对于首季表现,公司称归功于精细化运营策略及人工智能的深度融合。首季度,公司总营运成本下降34.4%至5.037亿元,研发费用减少28.1%至1.419 亿元。整体毛利率从去年同期的56.6%增长至61.8%。 业绩公布后,知乎美股周二升1.78%报4美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首季盈利劲跌近五成 拼多多股价急挫一成四

电商平台拼多多(PDD.US)周二公布首季业绩,收入按年增长10%至956.7亿元,逊于市场预期的1,016亿元;盈利更大幅下挫47%至147.4亿元。 期内公司的销售及推广开支则大增43%至234亿元,行政开支则减少8%至18.2亿元,研发费用按年上升22%至35.8亿元。 CEO陈磊表示,外部环境快速变化,加上业务投入与回报周期不匹配,导致首季收入增速放缓,而持续的生态系统投资亦令利润下降。他补充,正如过去几季所传达讯息,随着业务的增长和新挑战的出现,增长率放缓是无可避免。 公司今年以来,在“百亿减免”等惠商措施基础上,推出“千亿扶持”新战略,真金白银反哺供需两方,继续为商家降本减佣,加快推动产业。 受到业绩下跌影响,拼多多股价在美国收市跌近14%至102.98美元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
FWD taking another stab at a Hong Kong listing, after having failed several times

多次叩关无功而回 富卫近日再闯港交所

即便背靠李泽楷与多家国际资本,富卫集团的上市历程依然充满波折 重点: 在2023年大幅亏损后,公司去年录得采用新会计准则后的首度盈利 过去三年,内地客户贡献新保费增长5.3倍   李世达 即便背后站着香港首富李嘉诚之子李泽楷,同时集合了阿波罗资本与加拿大养老金等国际资金支持,富卫集团有限公司这家亚洲保险业新贵,仍然在上市之路上挫折不断。近日,该公司第三度向港交所递交上市申请,期盼这次能走完最后一里路。 根据申请文件,富卫集团本次申请由摩根士丹利与高盛担任联席保荐人,取代前几次申请时的招银国际与摩根大通。 富卫集团成立于2013年,为电讯盈科(0008.HK)旗下保险资产整合后成立的新品牌,此前的2012年,电讯盈科母公司、李泽楷私人持有的盈科拓展,以21.4亿美元收购ING荷兰国际集团(ING.US)位于香港、澳门和泰国的保险业务。 公司以香港为总部,从最初的三个市场,短短十年间通过取得新牌照,或收购当地持牌保险公司,将业务足迹拓展至十个市场,遍及日本、印尼、菲律宾、泰国、新加坡、柬埔寨、马来西亚及越南等。 根据申请文件,富卫在东南亚市场的年化新保费排名,由2015年的第14位上升至2023年的第五位,是期间增长最快的泛亚洲人寿保险公司。截至去年底,富卫拥有超过2,900名保险经纪及独立理财顾问合作伙伴,其分销渠道合共使该集团能够触及多个独家及非独家银行合作伙伴,合并客户群超过2.8亿。 产品方面,主要为分红人寿;非分红人寿;危疾、定期人寿、医疗及附加保险;单位连结式寿险;及团体保险及其他,于2024年分别贡献公司36.5%、28.0%、 22.2%、7.5%及5.7%的收入。 尽管从业务拓展上颇为顺利,但是在上市这条路上,富卫却走得艰辛。 2021年9月,富卫提出赴美上市,计划募资约30亿美元,但于同年12月主动撤回,主要受到美国针对中概股的审计要求与中美监管摩擦升温影响。此后,富卫又分别于2022年3月、9月及2023年2月向港交所提出上市申请,三次全部折戟,究其原因,可能与公司亏损有关。 巨亏后转盈 2022年至2024年,公司业绩经历较大起伏,期间保险收入分别录得24.08亿美元、27.56亿美元与27.24亿美元,同期分别录得亏损3.2亿美元、亏损7.33亿美元,及盈利2,400万美元。公司称,全球资产价格大幅回调,打击保险公司账面收益,因而导致投资亏损。 值得一提的是,公司于2023年采用新的会计准则——IFRS 17与IFRS 9。 IFRS 17要求“合约服务边际”(Contractual Service Margin)取代传统的保费收入确认方式,使保险业务利润摊分至长期。IFRS 9则要求金融资产按“公允价值计入损益”,在市况不稳时,波动将直接体现在利润表上,放大投资亏损对当期业绩的冲击。 在新会计准则下,公司在2022年至2024年的净投资业绩分别盈利4,800万美元、亏损6.32亿美元及赚2.41亿美元。尽管投资损失是主要受外部环境影响,但对于以“稳健”为卖点的保险公司而言,似乎难以说服投资人承担风险。 内地客户三年增五倍 好的方面是,受惠于各地区业务分部贡献超过6亿美元的股息,公司去年首次实现正营运现金流量。此外,目前未提取的已承诺信贷融资总额增加至约14亿美元,并完成总值10亿美元的早期再融资和银团贷款,进一步提升集团的财务灵活性。 此外,公司在香港、澳门的业务出现较快增速,去年年化新保费同比增长56%至约8亿美元,其中三分一来自内地旅客。2022至2024年间,内地客户贡献的年化新保费由4,200万美元增至2.64亿美元,增长5.3倍之多。 港股市场保险股估值普遍偏低,但近期在中美贸易战冲击下,保险股股价颇有回升之势,友邦保险(1299.HK)今年以来已上涨17%,保诚 (2378.HK)则涨了44.5%,显示投资人似乎正重新关注保险股。…