逸仙电商盯上奥伦纳素？一笔融资引发的收购猜想
近期迹象显示，中国护肤及美妆产品制造商逸仙电商，可能正考虑收购美国护肤品牌奥伦纳素，该品牌本周已出售予一个中国投资集团 重点： 护肤品制造商逸仙电商上周完成1.2亿美元票据发行的首批交割，相关资金或将用于推进全球化扩张 这笔资金或可用于收购陷入困境的护肤品牌奥伦纳素，该品牌本周由一个中国财团以4,400万美元购入 阳歌 创立十年后，总部位于广州的逸仙控股有限公司（YSG.US）似乎正酝酿一场跨越太平洋的扩张行动，这座被视为中国最早接触西方商业文明的城市，如今或将孕育出一家反向进军纽约的中国美妆企业。逸仙电商看上的，可能是一家历史更悠久的企业，护肤品牌奥伦纳素（Erno Laszlo）。这个品牌拥有近百年历史，但近年经营陷入困境。 我们之所以作出这样的判断，主要是基于近期一连串发展，包括逸仙电商最新一轮融资，相关资金可能用于这宗收购，以及奥伦纳素本周已出售予一个中国财团。这两宗事件背后有一个共同角色，私募股权公司信宸资本。信宸资本既是收购奥伦纳素的中国财团成员之一，同时也是逸仙电商此次融资的投资者。 这一切发生之际，拥有完美日记美妆连锁品牌的逸仙电商，过去三年一直面对亏损及核心彩妆产品销售下滑的压力。公司近年积极推动转型，将重心转向护肤产品业务。该业务近年持续实现双位数销售增长，并于去年超越彩妆业务，成为公司最大的收入来源。 但即使是护肤业务，其增长速度也开始放缓。根据逸仙电商本周公布的最新季度业绩，公司预计截至今年6月的第二季度整体收入增幅将放慢至10%至20%，低于过去两个季度约20%的增长水平。在经济放缓背景下，消费者日益趋于审慎，逸仙电商只是众多面临压力的中国消费企业之一。 在逸仙电商两大核心产品类别中，彩妆正是消费者缩减支出最明显的领域之一；相比之下，护肤产品则展现出较强韧性。这一趋势亦可从多家中国护肤企业的业绩中得到印证，例如香港上市的自然美生物科技（0157.HK）及正在申请上市的护家科技，两家公司去年均实现稳健的收入增长。 在中国市场前景仍充满不确定性的情况下，逸仙电商似乎正寻求通过大举进军海外市场，对冲本土市场风险。公司全球化布局的首个明确信号出现在今年3月，当时逸仙电商宣布计划通过发行可转换票据融资1.2亿美元。在公告中，公司列明海外扩张及策略性并购将是资金用途之一。 值得注意的是，该批票据的两大主要认购方分别为逸仙电商创始人黄锦峰，以及中信资本旗下私募股权平台信宸资本。逸仙电商当时表示：“借助信宸资本在跨境收购及并购后整合方面的成功经验，公司希望进一步推进全球化扩张策略，并巩固其在全球美妆市场的地位。” 公司原本希望在3月宣布融资计划后不久便完成首批票据交割，但相关进程似乎有所延后，直至5月21日才宣布首批交割完成。更值得关注的是，最新公告显示，中国最成功的私募股权投资机构之一、逸仙电商的长期支持者高瓴资本，也已加入本次可转换票据投资者行列，与黄锦峰及信宸资本共同参与认购。 股价飙升 首批票据交割完成的消息，加上高瓴资本加入投资者名单，带动逸仙电商在纽约上市的股票大幅上涨。公司股价在公告当天即上升9%，其后升势持续，本周二公布最新财报后再涨8%。自最初公布融资计划以来，股价累计已上升57%。 虽然最新财报整体表现正面，但推动股价上涨的更可能原因，是市场预期公司将利用此次可转换票据融资所得资金进行收购。上周公布的融资进展，除了新增高瓴资本为投资者外，并没有披露太多新的重要信息。但公司在3月最初发布的融资公告中曾指出，相关资金可用于收购信宸资本投资组合中的企业，其中更点名提到美妆包装制造商Axilone作为潜在标的之一。 查看信宸资本官网上的投资组合可以发现，奥伦纳素是其最新投资项目之一。根据行业网站BeautyMatter本周报道，奥伦纳素品牌已被一家由若羽臣科技牵头的中国财团收购。若羽臣总部位于广州，而逸仙电商同样以广州为基地。报道指出，这项交易作价仅4,380万美元，买家看中的主要是品牌价值，而非奥伦纳素疲弱的基本面表现。 值得注意的是，报道指出信宸资本正是该收购财团成员之一。这类交易在中国私募股权市场并不罕见，投资机构往往会寻找陷入经营困境但仍具知名度的西方品牌，希望通过重组实现价值回升。相关案例中较具代表性的，是复星国际在2010年代收购多个奢侈品牌，最终整合为以Lanvin Group为核心、在纽约上市的奢侈品集团。 虽然目前仍无法确定逸仙电商最终会否收购奥伦纳素，但各种迹象确实正朝这个方向发展。奥伦纳素创立于1927年，历史接近百年，过去曾与玛丽莲梦露及奥黛丽赫本等好莱坞巨星紧密联系。 正如我们此前指出，逸仙电商最新业绩显示，其护肤业务持续复苏。第一季度护肤产品收入同比增长58.5%至5.74亿元（约8,500万美元），占总收入56%。这部分增长抵消了彩妆业务收入下跌5%的影响，带动公司整体收入增长22.5%。不过，一个令人失望的信号是，由于营销开支大幅增加，公司本季再度出现6,190万元亏损，重新陷入亏损状态。在此之前，公司自2023年起已连续10个季度出现亏损，直到去年第四季度才短暂恢复盈利。 归根结底，投资者押注的是一宗收购交易，最有可能的标的正是奥伦纳素，有望为逸仙电商重新注入成长故事。公司可利用自身在生产制造及市场营销方面的经验，为这个历史悠久的西方品牌注入新活力。尽管这类转型能否成功并无保证，但这步棋已足够引起市场兴趣，并可能在未来一年左右为股价带来进一步上升空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
持续亏损缺乏现金流 TENWAYS赶上市集资纾解
在欧洲产销电助力自行车TENWAYS的母公司Radvance连年亏损，希望通过上市集资缓解压力 重点： 公司最近3年皆有亏损，并且有两年出现经营负现金流 欧洲市场竞争激烈，未来几年增长或放缓 郑瑞棠 近期新股市场火热，主要在欧洲生产及销售电助力自行车的TENWAYS母公司Radvance Cayman Ltd.也趁市场旺盛申请在港交所上市，可以说是近期新股中概念比较独特。 根据公司初步招股文件显示，所谓电助力自行车，可以说是介于摩托车与自行车之间的产品，电动仅为骑行者提供辅助动力，当车速接近每小时25公里逐步减速，通常无需车辆登记或驾驶证，最低售价约1,100欧元（约1,276美元），在自行车代步普遍的欧洲相当盛行。 这家生产基地及销售虽主要在欧洲的公司，原来是由中国人创办，现年41岁的梁霄凌2014年在中山大学获工程学硕士，之后曾任自行车品牌千里达Trinity的营销中心总监，有多年工程及管理的经验，其后构思开发自行车型号，于2021年创业。 他意识到欧洲电助力自行车的潜力，充满活力的骑行文化早已根深蒂固，其中荷兰素有欧洲自行车王国之称，于是在2022年创立Tenways Technovation Europe B.V.，其后更适应当地骑行者的偏好，例如平均身高较高，偏向直立骑行的姿势，为荷兰人量身定制CGO009型号，于2024年2月推出，成功赢得当地市场，在欧洲打响知名度。 高瓴腾讯为股东 公司在2021至2024年间进行了五轮境内融资，并引入高瓴、腾讯及LVMH旗下路威凯腾L Catterton等著名投资者，其终极目标自然是上市集资，结果近日终于向港交所递交上市申请。不过公司成立仅5年，而且一直尚未盈利。 公司的收入近年有稳定增长，2024年度较2023年度增长26.2%至6,064万欧元；至2025年前9个月增长则放缓至3.1%至5,419万欧元。而毛利率亦由2003年的25.8%，上升至2004年的30.4%及截至2025年9月的31.8%。 经调整后（不包括金融工具的公允价值变动和其他非现金项目），公司去年前九个月实现盈利 124 万欧元，扭转了2024年同期 144 万欧元的亏损。 不过，公司上市前融资曾发行优先股，2023、2024年度及2025年前9个月，可转换可赎回优先股公允价值亏损分别为150万欧元、2,964万欧元，及3,014万欧元，拖累公司期内亏损465万欧元、3,447万欧元及3,000万欧元。 公司经营尚未盈利，甚至经营活动也一直产生负现金流。2023及2024年度经营负现金流分别为2,120万欧元，及1,320万欧元，到2025年前9个月才有183万欧元经营现金流入。 公司近年需通过银行贷款及发行可转换可赎回优先股所得资金，才使持有现金不会大幅减少。在招股文件的风险因素亦有指出，若继续经营活动现金净流出，营运资金可能受到制约。 流动负债净额急增 与此同时，公司的流动负债亦持续增加，截至2023、2024年底及2025年9月底，流动负债净额分别为1,096万欧元、4,687万欧元及7,076万欧元，可能使公司面临流动性压力及增加财务风险，所以公司确实有上市集资的迫切性。 此外，公司业绩亦面临汇率风险。由于大部分收入来自欧洲并以欧元结算，部分零部件向中国供应商采购并以人民币结算，所以欧元兑人民币汇率的波动会影响经营成本及业绩。…
从15元到3元 粉笔双管齐下提振股价
职业教育培训平台粉笔，上市两年股价累计下跌八成，近日公布回购计划，大股东又增持股份，冀能一洗股价颓风 重点： 公司计划斥2亿元在市场回购 主席在市场增持股份并承诺两年不减持 刘智恒 自从中国内地政府实施《双减政策》后，只有职业教育培训才能吸引市场目光，作为职教龙头之一的粉笔有限公司（2469.HK），不光站对了边，上市前更拥有一大堆星级投资者，包括腾讯、高瓴、IDG资本、经纬，德弘资本等，市场对它寄望甚殷。 公司亦不负众望，2023年上市之初股价表现亮丽，短时间内由上市价9.9港元，一口气攀升至15港元，可半年过后，投资锁定期解禁，股价就雪崩式暴跌。 当时私募之王的高瓴率先抛售股份，粉笔主席张小龙大为不悦，甚至公开吐槽高瓴舵手张磊，直指对方“无脑狂卖”。 纵然张小龙认为投资者沽售粉笔是不知之举，市场却不以为然，纷纷用脚投票；股价最低时跌至今年4月的2港元，近期稍为反弹至3港元楼上，但较上市价仍低达六成。 回购增持力挺股价 想必是要提振股价，公司上周发公告，计划在六个月内斥资2亿港元回购股份，涉及约2.23亿股，相当公司已发行股本的一成。 公布回购之前，公司主席、执董兼首席执行官张小龙已开始在市场增持股份，先在10月17日斥资240.8万港元购入81万股，每股均价2.973港元；及后又于10月28及30日，分别购入23万及80万股，合共103万股，涉资287.6万港元，每股均价2.779至2.796港元。到11月4日，再增持30万股，涉资90.3万港元。 此外，公司的执行董事魏亮及张小龙的一致行动人士李勇，于10月17日亦购入35万股，涉资103.45万港元，每股均价2.956港元。 张小龙与魏亮增持粉笔股份时，公司亦于上月20日公布，两人对公司长期价值充满信心，加上为保障投资者利益，承诺在24个月内不会出售手上股份。 经公司及大股东连番努力，回购消息发布当天，粉笔裂口高开冲破3港元关口，股价一度升13%至3.16港元，收市略回软，收升10%报3.09港元。 业绩表现走下坡 究竟大股东频频发功力撑股价，能否让粉笔股价重拾升轨？我们认为，要股价长期表现理想，一切还要看基本面；从粉笔的业绩看，似乎暂时未能让投资者重燃热情。 自去年下半年开始，粉笔的业绩已有走下坡之势，2024年收入27.9亿元，按年下跌7.7%，但盈利则增长27%至2.4亿元，表现还算不错。然而深入分析，粉笔去年上半年盈利2.78亿元，到全年的盈利还少于上半年近4千万元，换言之下半年度公司出现亏损。 到今年中期业绩，收入14.92亿元，同比下跌8.5%，盈利更大幅下跌18.4%至2.27亿元。公司解释，是因中国招录类考试培训行业竞争激烈，导致业务销量下跌。另外，图书销售及其他业务，也受到市场竞争加剧影响。 再深入看，粉笔去年已开始有节流行动，今年中期更明显，公司的行政开支较去年同期减少7.7%至1.82亿元、销售及营销开支减4.4%至3.06亿元、研发开支亦下跌0.3%至1.08亿元。 持股偏低增持有限 此外，市场又会否对大股东增持投下信心一票？通常大股东增持，都有利公司股价，但需视符增持数量。以张小龙及相关人士先后增持数量，总数只是256万股，涉及资金仅722万港元，相对粉笔总发行量22.36亿股份，实在微不足道，增持数量未足以让外界认为，大股东对公司有绝对的信心。 相反，目前粉笔大股东持股量偏低，张小龙及相关人士只持有5.536亿股，占公司股权24.76%，连三成持股量也没有。市场普遍有观感，对大股东持股量不高的公司，都会打了折扣。 看粉笔前景，或许要寄望公司在AI方面的发展。公司于2024 年以来，先后上线粉笔AI 老师、AI 面试点评、AI 刷题系统班等智能教学产品。今年4 月上线行业首个创新的AI 类大班课程–AI 刷题系统班，截至6 月30 日，AI 刷题系统班已销售约5 万人次，收款约2,000 万元。 不过，相对公司每年十多亿元的收入，来自AI的收入仍然有限，对粉笔的前景，暂还是观望为上。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
行业简讯：星巴克考虑出售中国业务
据金融媒体财新网周二报道，星巴克公司（SBUX.US）正在考虑出售其中国业务，这标志着其此前计划找合作伙伴出售业务的转变。星巴克出售部分或全部中国业务的计划，源于其面临激烈竞争，该竞争已稳步侵蚀其全球第二大市场的市场地位。 知情人士向财新网透露，星巴克已与十余家潜在买家就出售中国业务进行初步洽商，其中包括高瓴资本和方源资本。这项主要分歧是价格，星巴克认为其中国业务价值高达90亿美元，而潜在买家则认为该价值低得多，并称即便是先前提议的50亿美元也过高。 星巴克后来否认有计划出售其整个中国业务，但消息人士向路透社透露，该公司尚未决定是否要向外部投资者出售该业务的控股权或少数股权。 星巴克曾是中国领先的咖啡连锁品牌，于1999年进入中国市场并开拓业务，当时茶是消费者首选饮品。但近期，受到以瑞幸和库迪为首的本土品牌的低价冲击。据财新报道，此期间星巴克在中国咖啡市场份额从2022年的5.6%降至去年的4.2%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：招股集资310亿港元 宁德时代势成今年新股王
电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司（3750.HK, 300750.SZ）周一公开招股，发售近1.18亿股，7.5%在港公开发售，每股价不超过263港元，集资总额达310亿港元。 据彭博消息，宁德时代的发售将采取“Reg S”方式，即不会向美国境内投资者售股，目的是减低美国的风险。 公司过去三年的盈利持续增长，2022年至2024年分别为335亿元、473亿元及553亿元。 宁德时代的基石投资者包括有科威特投资局（KIA）及中石化，各投资5亿美元，另外内地私募之王高瓴亦投资2亿美元。集资所得约90%用于推进匈牙利项目第一及二期建设，约10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：卡罗特预告首三季收入大增
厨具品牌卡罗特商业有限公司(2549.HK)昨天预告今年首三季度业务表现，集团表示由于积极扩展品牌业务，预计收入按年增长40至50%。展望未来，将继续进一步扩大线上线下销售渠道，拓展新的市场和客户群。 本月初才上市的卡罗特，招股期间获1,349倍超额认购，每股以5.78港元定价，并获高瓴及雷军的顺为资本入股。上市首天股价一度升近九成，其后拾级而下，近日已跌破上市价。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
阿里未能让大润发起死回生 高鑫转策略觅新买家
大润发超市控股公司高鑫零售表示，阿里巴巴正与潜在买家洽谈出售 重点： 有意收购阿里巴巴持有79%的高鑫零售股份的私募股权基金，包括德弘资本和高瓴资本 这家超市运营商在上一财年陷入亏损，但在截至9月的六个月内恢复盈利，因它采取了关闭门店、削减成本的措施 谭英 2017年被电子商务巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)收购后，超市运营商高鑫零售有限公司(6808.HK)以为自己找到了救星。现在，七年过去了，这家超市运营商似乎对这桩联姻有了别的想法，并开始物色新伴侣。 投资者似乎喜欢结束联姻这个想法，因为10月16日，随着高鑫零售在宣布一名潜在买家有意收购阿里巴巴的股份后复牌，其股价盘中一度上涨30.7%。更令人兴奋的是，高鑫零售当天还发布了正面盈利预警。 这份正面盈利预警与2023年全年业绩形成鲜明对比，公告去年业绩前，曾发盈警称截至3月31日的财年出现严重亏损。公司最终的年度报告，去年亏损高达16亿元，营收725亿元，较上年下降13%。 最新盈利預告中的消息要好得多，高鑫零售表示，预计截至9月的六个月内，税后净利润将达到1.5亿元至2亿元，而上年同期亏损3.78亿元。公告发布后的第二天，停牌近三周的高鑫零售复牌，股价大幅上涨，成为当天恒生综合指数中涨幅第三大的成分股。 自市场情绪高涨的那一天之后，高鑫零售的股价已经稳定下来，因大家意识到新东家可能只是公司向好的开始。但该股周三的收盘价为2.11港元，仍比公告发布前高出约18%，该股今年迄今已上涨50.7%，市值达到201亿港元。 根据彭博新闻社9月底报道，高鑫零售的求购者包括德弘资本和高瓴资本。2017年，高鑫零售率先吸引了阿里巴巴的关注。当时，这家电商巨头对传统实体零售商进行了一系列的投资，作为将线上线下购物相结合的“新零售”战略的一部分。 阿里巴巴的影响力似乎并没有给高鑫零售的业务带来多大帮助。高鑫零售是法国的欧尚集团与中国台湾的润泰集团，于上世纪90年代末在上海创办。阿里巴巴先是在2017年投资224亿港元，收购了高鑫零售36%的股份，三年后又出资280亿港元增持股份至70.94%。 现在，即将结束与高鑫零售的联姻，似是阿里巴巴处置在鼎盛时收购的一系列资产的一部分，因为它正试图重建自己核心的电商业务。 “瘦身” 阿里在2023年3月推出的一项分拆计划遭遇阻力、曾被誉为创始人马云接班人的张勇也离开了公司后，决定“瘦身”。马云在4月份发给阿里员工的长文中承认了错误，现任董事长蔡崇信也在最近的一次采访中承认，忘记了公司真正的客户是谁。 虽然高鑫零售在阿里旗下时财务状况时好时坏，但它颇受欢迎的大润发连锁超市和其他资产仍有一定价值。 到2007年，该公司拥有200多家门店，并于2011年在香港上市。由于原来的大卖场模式不再受欢迎，它于2023年在扬州开设了第一家付费的M会员商店，走的是沃尔玛山姆会员店的路子。尽管2022年至2024年期间的收入和利润表现参差，但高鑫一直在效仿沃尔玛和开市客在中国的做法，建立更多的仓储式会员店，同时减少传统大卖场的数量。 随着开市客和山姆会员店等仓储式商店提供更优惠的价格，及以消费者为导向的选择，像大润发这样的大卖场在中国已经失宠。截至今年3月，高鑫零售的门店数量从去年同期的498家增加到507家，但总建筑面积却从去年同期的1,370万平方米缩减至1,350万平方米。 根据数据聚合平台Statista的资料，按零售额计算，高鑫零售旗下的大润发品牌是中国去年第五大零售连锁运营商。该消息来源称，它在去年销售额达47万亿元的中国零售市场上拥有强大的品牌知名度。 虽然高鑫零售近几年的营收和利润表现并不特别亮眼，但其毛利率一直相对稳定，截至2023年3月的财年为24.6%，截至2024年3月的最新财年为24.7%。近年来，它的收入持续缩水，最近的数字是从截至2023年3月财年的836亿元，降至截至今年3月财年的726亿元。高鑫零售表示，收入下滑的主要原因是关店和公司供应链业务萎缩。与阿里一样，高鑫零售如今也专注于“回归零售本质，回到大润发建立的初心和立根之本”。 现在从中受益的，就包括穆里耶家族。该家族的吉哈·穆里耶于1961年在法国北部的鲁贝创立了欧尚集团。欧尚被称为欧洲的沃尔玛，在12个国家设有门店，拥有逾15万名员工。虽然93岁的穆里耶不会从阿里出售高鑫零售股份中获利，但他肯定很高兴自己当年出售了这家中国合资企业的股份。多年前他以每股约8.10港元的价格出售的这家公司，现在的股价为2.10港元，约为当时价格的四分之一。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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