发盈警商誉减值18亿 阅文前景未明朗
因需为“新丽传媒”的商誉减值，阅文集团近日发布盈警，料2025年出现大幅亏损 重点： • 公司料去年亏损最高8.5亿元 • 新丽传媒的商誉减值料达18亿元 刘智恒 过去三个月，在线阅读平台阅文集团（0772.HK）股价大起大落，股民仿如坐过山车，投资者简直无所适从。 去年10月底，阅文股价高见45.5港元后升势无以为继，不到两个月股价整整跌了两成。踏入2026年，股价开始反弹，岂料“1.24事件”不单令股价升势戛然而止，更调头而下，直到管理层公布2026年大计，股价两天内暴升27%。 正当股价牛气冲天时，又出现反高潮，公司发盈警，料去年全年亏损7.5亿至8.5亿元，公布翌日，股价即时大跌8%。 公告披露，旗下新丽传媒的商誉可收回金额低于其账面价值，估计将录得商誉减值18亿元。若撇除新丽传媒的减值，按非国际财务准则，盈利约有8亿至9亿元，较2024年的11.42亿元下跌21%至30%。 负面消息陆续过去 虽然阅文亏损持续，但目前不利消息已被陆续消化。早前的1.24事件风波，事缘去年7月公司将平台推行十多年的“四轮推荐PK制”，转为“流量包智能分发模式”。今年1月24日有作者在论坛指新机制存在流量分配不公，以及数据透明度低，中层作者收入更大幅被腰斩。事件持续发酵，直至本月初阅文宣布修改，事件才被平息下来，问题终划上句号。 至于新丽传媒，阅文于2018年以155亿元把其收归旗下，目的是将本身的IP与其影视制作能力相结合。不过，新丽传媒为阅文带来的收益不如预期，特别近年短剧风行，对于主力拍摄长剧及电影的新丽甚为不利，以致阅文不断要为其商誉作出减值，严重影响多年的业绩表现。 然而情况已朝着好方向迈进，经过多次减值后，新丽传媒的商誉已全额减值。虽然阅文的投资基本上已打水漂，但困扰财务报表多年的问题暂告一段落，未来不再受新丽传媒的减值影响，公司可以轻装上路，不再背负这个减值大包袱。 业绩表现未见改善 公司的问题渐告一段落，那未来业绩相信要看基本业务的发展。暂时看，业务并非突出，甚至有走下坡态势。2025年中期收入31.9亿元，较2024年的41.9亿元大幅下跌24%，毛利亦同比下跌22.6%至16.1亿元。 然而盈利却不跌反升68.5%至8.5亿元，不过实际情况是因为其他收益录得净额5.83亿元所致。所谓其他收益，主要是阅文处置被投公司产生的净收益。再加上阅文在销售及营销开支减少20.4%，一般行政开支亦同比减省11%，也就是说，公司去年中的盈利，全来自节流及非经常性盈利，与核心业务并无大关联。 日前阅文首席执行官侯晓楠在公司内部通报，发出2026年三大核心战略方向，分别是“长青内容”、“IP＋AI”，以及“全球化”。 长青内容是支持核心作家与优势品类，推动短剧与漫剧向精品化升级，并通过衍生品与潮玩，让IP深度融入用户生活，从而培育长青IP。其次是IP＋AI，透过AI，协助内容孵化、精品制作、IP开发及产业全球化，借此提升IP开发效率与价值。三是建设全球化的引擎，以推进不同语言的出海。 三大策略有待观察 对于侯晓楠的新策略，看起来有点流于表面，所讲的只是放诸四海也通行的大原则，未有具体及详细的推行策略，作为投资者，很难光靠他几句话，就能看到公司未来是否成功。 相反，我们见到的是来自短剧的挑战，阅文暂时似有点招架不住，公司虽明白要在短剧市场大花功夫，然而在2026年CNPP制作行业十大品牌榜中，阅文只位列第八，可见公司要在短剧上后来居上并不容易。 说到出海，现时公司主要通过人工智能将作品翻译成各地不同语言，藉以打入各地市场。但光靠AI，不能很传神及合适地翻译出作品神髓，未能翻译出各地的语言风格。 事实上，阅文仍处于亏损，暂未有市盈率可言，但其延伸市盈率估计高达274倍，估值实在颇高，加上未来的发展成败暂难看出明细，股价又十分波动，投资者还是观望为上。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
阜博借AI转型突围 重塑内容生态新格局
阜博第三季度收入增长27%，正从AI生成影片带动的交易需求中探索新商机 重点： 公司第三季度业绩表现强劲，收入增长27%，每月经常性收入（MRR）增长28% 公司已将重心从影片内容保护，转向协助客户提升产品变现能力，而中国市场收入占比已增至一半 陈竹 随着OpenAI的Sora等人工智能工具问世，任何人都能轻松制作高水平影片，令专业创作者主导的影片产业受到前所未有的颠覆。这股潮流虽推动了内容创作的民主化，但同时也带来重大挑战——如何在各类数字平台上追踪版权侵权行为，并加强知识产权（IP）保护，成为迫切课题。 这场AI浪潮同样为专注于内容保护与管理的企业带来新机遇，例如阜博集团有限公司（3738.HK）。上周阜博公布第三季度业绩，核心业务表现强劲，同时正积极探索AI时代的新机遇，为未来增长寻找新引擎。 阜博成立于2005年，最初专注于为影片平台提供「数字指纹」与「数字水印」技术。今年，公司开始聚焦AI内容机遇，推出一个数字平台，让内容创作者能将作品转化为可交易的数位资产。 尽管这一新模式仍处于初期阶段，尚未带来可观收益，但在AI生成内容成主流趋势时，让阜博有望抢占先机。当前，公司主要依赖核心内容保护服务作为营收支柱，并持续扩大业务范围，从长影片延伸至短影音、音乐及其他音讯格式。 公司第三季度营运数据显示，收入按年增长27%，每月经常性收入亦同比增长28%，显示其订阅业务的稳健表现。这一增长延续了上半年良好势头，当时收入增长23%，净利润更大增119%。 公告指出，公司第三季度在中国市场的收入同比增长约22%，中国业务占比持续上升，而过去集团的收入几乎全部来自海外市场。 尽管业绩表现强劲，投资者反应仍较为冷淡，股价在公告翌日仅微升1.2%，收报5.07港元。从长期来看，公司股价曾于2021年中达至约9港元高位，随后在2023至2024年间港股低迷时跌至约1港元低点，并于今年随市场反弹而回升。对阜博而言，这波回升反映投资者信心回暖，特别是在公司强化中国市场销售、并从长影片领域拓展至更多内容业务之后。 收入结构转变 阜博最初于美国市场起家，为影片内容创作者与平台提供内容保护技术软体服务，例如“数字指纹”与“数字水印”等技术，用以识别潜在侵权内容并减少盗版所造成的收入损失。早在2016年，美国市场占阜博总收入超过95%，主要客户包括迪士尼、华纳兄弟、网飞及YouTube等大型企业。 然而，近年公司逐步将重心转向本土中国市场，特别瞄准那些正积极拓展海外市场的中国影音平台。公司的主要增长亮点之一是“微短剧”业务——这类每集仅数分钟的短剧正在全球爆红，并透过ReelShorts等平台从中国传播至海外。 今年上半年，中国市场占阜博总收入14.6亿港元（1.88亿美元）的49.9%，已成为公司主要市场之一。若中国平台内容的国际影响力持续上升，预料中国业务有望进一步增长，成为公司最大的单一收入来源。 除了地域扩张之外，阜博的收入结构也发生了显著转变。公司已从传统的内容保护服务，转向帮助客户透过广告变现其内容。过去，当其技术识别出使用客户版权素材的影片时，主要做法是将其移除；而现在，公司则提供能够从这些影片中产生广告收益的服务，并将收益在版权持有人与阜博之间分成。 阜博能迅速切入这一新业务，主要得益于其2019年收购的ZEFR公司。该公司旗下两项核心产品——RightsID与ChannelID——为品牌提供内容情境识别服务。RightsID平台可协助版权内容进行商业化变现，而ChannelID则为YouTube与TikTok等平台客户，提供完整的频道管理服务，包括内容上传、数据分析与粉丝互动等。 阜博将这两项服务归类为“增值服务”。截至今年上半年，该类业务收入达8.46亿港元，占公司总收入的58%，仍是主要营收来源；相比之下，传统内容保护订阅服务收入仅占42%。 阜博显然认为，其内容变现业务的潜力远大于旧有的内容保护服务，而这也将话题带回前文提到的“AI生成内容”。公司认为，随着AI创作工具推动，基于影视IP的新一波“二创内容”（如剧情改编、混剪影片等），将为其带来更多潜在的商业变现机会。 阜博表示，目前公司在社交媒体平台上共管理429万个活跃资产，这些指的是于2025年上半年为客户创造收入的授权影片。公司指出，AI生成内容的资产数量已开始增加，但并未披露具体数据。 在AI领域，阜博的目标相当宏大，计划打造自有平台。公司于今年5月推出两项新服务——VobileMAX与DreamMaker。 VobileMAX被公司定位为一个让创作者能够买卖数字内容的交易平台。它帮助创作者注册作品、证明所有权，并可跨平台分发内容、追踪收益。该平台运用区块链技术验证内容所有权，并支援内容权利的交易。 DreamMaker则是一款可生成影片与音乐的AI工具。用户只需输入想要创作的内容，AI便能自动生成成品，并会自动加上创作者标记，以确保作品来源清晰可辨。 不过，目前这两个AI平台的具体目标与发展方向仍不明朗，公司仍在探索如何在AI时代中定位自身。现阶段对阜博而言更务实的做法，是持续扩展其既有的版权内容业务。 目前公司业务已从影片延伸至音乐领域，尤其是在今年初收购音频内容识别技术公司PEX的技术与团队后，扩充了内容版权资料库。这项收购让阜博新增了1.2亿份音乐资产指纹与230亿份网络音频指纹，进一步强化其系统能力。 同时，中国市场正快速崛起，已与美国并列成为公司重要收入来源，这对希望看到业务全球化、多元化的投资者而言是利好信号。随着地域布局更趋平衡、内容类型从影片拓展至音乐，阜博具备多元的增长路径，若能成功将AI应用落地，将有望进一步带来长期收益。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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