贷款

债务累累的碧桂园近日发布去年业绩，不但能扭亏为盈，更赚逾32亿元 重点： • 盈利全来自债务重组录得的非现金收益 • 物业销售录得毛亏损431亿元 　 刘智恒 走在破产边缘的房地产开发商碧桂园控股有限公司（2007.HK），近日发布2025年度业绩，竟然获利32.6亿元，相对于2024年的亏损328亿元，实是一大跃进。 表面上公司业绩重拾增长，实际全因债务重组录得非现金收益所致，涉及金额达821亿元。可以说，重组取得的业绩纯粹是账面盈利，并非来自核心业务改善。实际情况是房地产销售依然十分疲软，去年销售收入1,548.9亿元，同比下跌38.7%，因在建物业及持作销售的竣工物业作出计提减值445亿元，出现毛亏损达431亿元。 独立审计师中汇安达更出具“无法表示意见”，主要是因1,480亿借款中，有1,076亿为流动负债，而集团的现金及现金等价物只有187亿元。 重新纳入国际指数 从去年业绩看，公司似乎仍存在阴霾，但涉及的177亿美元境外债，以及9笔总值137.7亿元的境内债，重组计划已于去年底悉数通过，债主临门及破产清算令不断的威胁已暂时缓解。碧桂园现时的借款亦由2,535亿元，下降至去年底的1,479.6亿元。 在大部分债务重组获通过后，市场开始对碧桂园增加关注，MSCI在二月份将碧桂园重新纳入MSCI中国小型股指数，并且是21家新纳入企业中，唯一一家地产股。在三月份，又被富时纳入富時羅素全球股票指数之列，亦是唯一的内房开发商。 被纳入国际指数后，全球多家基金将按权重配置吸纳碧桂园股票，不但有利于公司股份的流动性，更有利于推动股价表现，特别是碧桂园的重组计划中，包括可转换债券，股份扮演一个偿债的重要工具，成为国际指数成分股，实在给予市场一个较大的信心。 返聘老员工 业务方面，上月市场突然传出，碧桂园向过去几年被裁掉的老员工招手，重新招聘他们回巢工作。虽然公司表示，返聘只作为补充个别关键岗位的渠道，针对少量特定岗位需求；但能再次招人，毕竟是一个利好消息，一方面很可能是停工项目重新启动，急需人手去工作，而项目的盘活，将有利公司的资金流。 其次是在市场增聘人手，代表公司能有资源可供调动，否则让员工自然流失也就可以；再想，若公司濒临倒闭，也犯不着再花钱请人。这就反映，碧桂园在资金调动上没之前紧张，危机也没有之前两年严峻。 另外，政策层面对房产市场有利，今年两会期间的政府工作报告，定调“要着力稳定房地产市场”，明确因城施策。事实上，中央政府早在去年，已不断推出稳定楼市措施，多个地区放宽调控。同时，强化“项目白名单”机制，开发商的项目一旦被纳入名单，就代表更容易获得银行的贷款与相应的配套融资。 银行对白名单项目的贷款，不但可展期、更可延期还本，并可能短期内不会被纳入不良资产，让开发商偿债压力大大减轻。房企在完成交付后，资金得以回笼，可以缓解流动性压力。同时，白名单能提振市场对房企信心，买家也更放心购买；企业的债权人见有政府支持，也较愿意进而与公司进行债务重整。 凤凰静待浴火重生 碧桂园的物业销售，与高峰期相比确实大不如前，但深入看，公司的销售已开始稳定下来，过去4个月，销售金额均维持在22至27亿元水平。 市场虽有批评，今天碧桂园的销售，与2021年2月高峰期的466.5亿元比较，十分之一也没有；然而在房地产持续不景气下，碧桂园能做到稳守销售金额，显示公司业务已开始筑底，暂没进一步恶化。 无可否认，内房股的走向，很大程度上要看未来房地产市场走势。目前看，政府力推政策稳楼市，房企的债务重组又陆续达成，销售虽未反弹，却已开始有见底迹象。纵然楼市的复苏似乎尚需时间，但碧桂园经过债务重整，一方面得以大幅减债，利息负担又调低，另外债期延长，公司争取到时间重整业务。待楼市逐渐回暖，碧桂园或许如其公司标志一样，凤凰得以在浴火中重生。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

贷款撮合平台陆金所披露此前未公开的交易内容，并更换管理层，正设法在停牌一年后恢复香港股份交易 重点： 陆金所控股披露过往隐瞒的交易，承认违反上市规则，并重列过去两年的盈利数字，试图走出会计丑闻阴霾 公司在延宕多时的2024年年报中录得全年净亏损，原因是其为小微企业主撮合贷款的核心业务持续萎缩    梁武仁 陆金所控股有限公司（LU.US，6623.HK）过去一年深陷会计丑闻，公司近期动作频频，试图摆脱阴霾。不过，即使风波告一段落，这家线上贷款撮合平台仍将面对一个更难以化解的问题，那就是疲弱的中国经济正直接冲击其核心放贷业务。 在过去约一个半星期、横跨中国农历新年长假期间内，这家获中国平安背书的公司连番向香港交易所递交文件，披露过往未公开的交易细节，也揭开了此次风波的真正源头。公司承认违反上市规则，并重列过去两年的财务数据，连串行动最终在上周二以首席执行官离任划下句点。 陆金所控股的港股股票自去年1月起停牌，起因是当时审计师普华永道对可能存在问题、且未申报的交易提出质疑，最终双方分道扬镳。相比之下，其美股在此期间持续交易，股价先跌后回升，目前大致回到丑闻前水平。随后接手审计的安永完成审核后，公司陆续披露新资讯并进行高层重组，外界普遍认为，这是一连串幕后整顿的一部分，目标是为港股复牌铺路。 然而，这些修补措施难以触及更深层的结构性问题。从最新公布的2024年年报可见，陆金所控股不仅受困于公司治理失误，其商业模式在当前中国环境下亦显得愈发脆弱。随着业务规模收缩，公司在2024年转为亏损，也反映出在中国经济低迷拖累下，整体放贷行业正承受普遍压力。 此前被隐瞒的交易进一步恶化市场观感，而其涉及金额之大，即使日后港股复牌，也难以立即修复投资者信心。 首先，陆金所控股在2月15日公告中披露，自2023年6月至2025年12月，公司合共购入59项理财产品，本金总额超过450亿元（约65亿美元），交易对手涵盖多家金融机构，包括具军工背景的中航信托、交通银行、中金公司、中信银行民生银行、华泰证券及华夏银行。 公司现时承认，部分交易因金额庞大，本应作出公开披露，同时亦坦言，在认购其中合计21亿元的四项理财产品时，未有事先取得股东批准。 复杂关联交易 在未向投资者披露的情况下累积大批理财产品，本身已属严重公司治理失误，但至少尚未直接影响公司盈亏。更严重的是，陆金所还设计并隐瞒多项复杂的关联交易，实际已对财务报表构成影响。 2023年5月至2024年1月期间，公司部分附属及联营企业透过信托，向关联方购入资产。而在2022年某个未具体说明的月份至2023年1月，公司亦以向一家公司提供贷款的方式，向关联方收购不良资产。此外，公司还未将实际受其控制的三家实体纳入合并报表，亦未披露涉及这些实体的相关交易。 陆金所控股已重列2022年及2023年财务数据，以反映上述交易涉及资产的价值变动。经调整后，2022年净利润较原先披露少约10%，2023年亦下调约8%。公司自2024年第三季后便未再发布季度财报，但为符合香港上市规则，未来数月内很可能仍须公布2025年全年业绩。 随着会计清理工作告一段落，陆金所控股接下来的重心将转向重振成长动能。公司已确定由吉翔接替现任首席执行官赵容奭，新任命将于4月生效。赵容奭出身银行体系，曾任职于花旗银行及滙丰；吉翔则在管理顾问巨头麦肯锡工作逾十年，最近出任全球董事总经理，负责亚洲零售银行业务。这样深厚的顾问背景，或有助推动营运层面的整顿，而这正是陆金所控股走出丑闻所急需的能力。 陆金所控股未来面临的一个生存性问题，来自其长期聚焦的小微企业客群，在中国疫后复苏乏力之际，这类借款人尤为脆弱。公司正策略性转向风险较低的借款族群，但这本就是一个规模有限、且已被众多放贷机构争夺的市场。同时，安全性较高的贷款利率通常偏低，意味着信贷撮合服务费缩水、直接承作贷款的利差亦趋收窄。换言之，在尝试反弹之际，陆金所控股要拉升营收或净利润，难度并不小。 在密集披露消息后的首个交易日，上周二，陆金所控股纽约挂牌股票上涨，显示投资者对审计风波或终于接近尾声感到松一口气。 不过，该股较去年10月高位仍回落约38%，市销率（P/S）低于1倍，呈现明显受压状态。同业表现亦难言亮丽，另一家线上贷款撮合平台信也科技（FINV.US）的估值倍数亦仅略高于1倍。 这一切反映出，在当前中国经济环境下，投资者对信贷类公司普遍缺乏信心。而在一连串看似意在美化盈利的会计操作后，陆金所控股不仅要修复业务基本面，也必须重建市场声誉。对即将上任的新行政总裁而言，这无疑是一场严峻考验。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

被视为中国大型国有银行中市场化程度最高之一的招商银行，其营业收入增长在2025年实质陷入停滞 重点： 招商银行去年收入仅按年增长0.01%，净利润增幅亦仅为略高的1.2% 业绩反映，在中国经济放缓背景下，原本为招商银行建立竞争优势的高毛利零售金融产品，其成长动能正明显放缓    梁武仁 在中国银行业中，招商银行股份有限公司（3968.HK; 600036.SH）长期被视为创新者，凭藉优质的零售银行与财富管理服务，走出一条高端化成长路径。与多数总部设于北京的全国性同业不同，这家银行起家于南方新兴城市深圳，使其在经营风格上与多数以政策性放贷为主的同业保持距离。然而，该行最新年度业绩的初步数据显示，即便是这个向来被视为异类的银行，也难以摆脱整体经济放缓所形成的下行压力。 根据上周五公布的初步业绩，2025年招商银行的营业收入（即为收入）增长几乎陷入停滞，按年仅微升0.01%，至3,375亿元（约480亿美元）。该行净利润按年增长1.2%，略高于收入表现，但仍乏善可陈，达1,502亿元。 略显正面的迹象是，去年下半年情况似乎有所改善，因为该行在上半年营业收入曾按年下滑，净利润同期仅增长0.25%。但无论如何，招商银行这份年度成绩单，恐怕难以令市场感到惊喜。 这样的表现，与招商银行过往曾展现的、领先同业的盈利增长形成鲜明对比。就在2021年、当中国仍须以不定期封控应对新冠疫情之际，这家股份制商业银行的营业收入仍能增长14%，净利润更大增23%，创下六年来最快增速，表现跑赢多家国有银行巨头。 在其全盛时期，招商银行的成长主要来自两大支柱：一是质量较高、利差优于同业的零售贷款组合；二是涵盖财富管理、信用卡及投资银行等业务的蓬勃手续费收入。 然而，正是这些过往带动盈利的动力，在中国经济长期低迷之际，反而使招商银行较那些向大型国有企业放贷为主的国有同业更为脆弱。 根据初步业绩推算，招商银行的净利息收入仅约增长2%。相关公告虽未披露该项具体数字，但提供了非利息收入的详细拆分。这一增幅明显落后于其贷款规模5.4%的扩张速度。放贷业务表现疲弱，反映出该行正面临两个层面的问题。 首先，其贷款需求已不复以往。招商银行的核心客群是城市中高收入家庭，正持续去杠杆，延后大型消费支出，并在经济前景不明朗的环境下减少借贷。在此背景下，该行要推动贷款增长变得愈发困难。 同时，中国央行多年来透过降息刺激经济的政策，也持续压缩全体银行的净利差。由于招商银行的放贷策略高度倚重高利差的零售产品，这一趋势对其冲击尤为明显。去年贷款规模增速与净利息收入增速之间出现的明显落差，正清楚反映出其利差所承受的压力。 与此同时，招商银行去年非利息收入下滑，显示其最大手续费来源——财富管理业务的需求正在减弱，客户风险偏好转趋保守，宁愿将资金存入储蓄帐户，而非投入潜在收益较高的投资产品。与此相呼应的是，招商银行的客户存款在去年按年增长8%。 防守式胜利 对以工商银行（1398.HK; 601398.SH）为首的四大国有银行而言，日子同样谈不上好过。不过，这些更具政策导向的银行，在去年首九个月的营业收入增速，均快于招商银行。它们的业务或许不够吸引眼球，却相对稳定，因其核心角色在于为大型国家项目提供资金，并将信贷导向大型国有企业，作为货币政策传导的重要管道，为经济提供稳定性。 招商银行最新业绩中，一项较为亮眼的表现是其优异的资产质量。截至去年年底，其不良贷款率仍低于1%，不仅显著低于行业整体水平，也优于四大国有银行。 这显示招商银行在风险管理上表现审慎，重点放在优质借款人身上，而非不计代价地追逐业务规模扩张。然而，这样的成果并不值得过度欢呼，因为它更像是一场防守式的胜利，既无助于提升盈利能力，也难以让银行重返过往的高光时刻。 显然，招商银行的管理层并未坐以待毙。在中期报告中，该行提出将透过深化零售银行生态体系来强化“价值创造”，并加快数字化转型步伐。其目标是凭藉广受好评的客户服务与技术平台，提高客户黏性，并扩大交叉销售。 但这一策略同样带有浓厚的防守意味，本质上仍是保护既有客户基础、提升经营效率，而非开拓新的高成长领域。 事实上，仍存在更为进取的选项。例如，招商银行可加大投资银行业务力度，以提升手续费收入，尤其是在中国正掀起一波企业重组浪潮之际。又或者，运用其技术实力，开发新的数字金融产品，以吸引更广泛的借款人群体。大规模的海外扩张亦是另一种可能方向。不过，这些举措都意味着更高的风险承担，若执行不当，反而可能弊大于利。 在2025年初步业绩公布后的两个交易日内，招商银行股价仍累计上涨约1.7%，略为跑赢恒生指数同期1.4%的升幅。目前其追踪市盈率约为7.3倍，高于工商银行的5.6倍。投资者或许看重的是，在营收几乎零增长的情况下，招商银行仍能录得小幅净利润增长，这很可能得益于成本控制。归根究柢，招商银行在将股东资金转化为盈利的能力上仍占优，其股本回报率（ROE）约为12%，高于工商银行的9%。 不过，这一差距正在收窄，问题在于招商银行能否重新点燃成长动能，以维持其相对于政策导向型同业的估值优势。以目前情况来看，要重返中国经济高速成长年代那种扩张节奏，对招商银行而言，恐怕并非易事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家区域性银行今年上半年净利润增长3.8%，远低于资产扩张速度，凸显强烈的息差压力 重点： 截至今年6月末，徽商银行资产总额同比增长约17%，但营业收入仅微增2.2%，净利润上涨3.8% 中国央行为刺激经济持续降息，银行业面临严峻息差压力 梁武仁 在超长经济放缓周期冲击下，中国银行业多重承压。纵然使尽浑身解数，如今也难以交出亮眼成绩单。以华东地区重要城商行徽商银行股份有限公司（3698.HK）为例，该行上周五试图通过盈利预告“解释”最新利润增长，但困扰全行业的沉疴痼疾依然待解。 这份公告让投资者提前一睹今年上半年徽商银行的财务表现，用“积极”字眼制造利好氛围，似以巨额利润增长相诱。 细读公告，恐难掩失望。虽然截至6月末，该行资产总额较年初劲增约12%，较上年同期增约17%，主体贷款业务扩张迅猛，但上半年以贷款利息为主的营业收入，仅同比上升2.2%至210亿元，净利润微升至93亿元，涨幅仅3.8%。 徽商银行以华丽辞藻“解释”中报业绩，将“向好业绩”归因于“始终坚守金融本源，全力服务实体经济”，还罗列诸多成绩。 资产扩张与利润增速的巨大鸿沟昭然若揭：在央行连续降息刺激经济的背景下，该行信贷业务息差承压明显。 净息差压力并非徽商银行独有。中国银行业衡量利差的净息差（NIM）指标已整体承压多时。理论上来说，利率下行可降低存款成本以维稳息差，但同业白热化竞争等因素正影响这种动态平衡。 经济不振时，贷款需求趋弱，银行间竞相杀价争夺优质客源。为吸引更多借款人，尤其是财务状况良好的客户，银行会下调贷款利率，但这会侵蚀其利润空间。自2019年（疫情前的最后一年）以来，竞争因素对中国银行业的影响日益加大。当年，监管机构引入了一套机制，使贷款利率与市场需求更加紧密地挂钩。 去年，徽商银行净息差较2023年缩窄17个基点至1.71%，而2019年该指标高达2.51%，显示已苦战息差下行多年。 息差并非当下唯一痛点。经济困境使贷款违约风险攀升，银行风控承压。这一方面，作为华中地区最大城商行的徽商银行，资产质量指标优于中小同业。 截至6月末，该行不良贷款率仅0.98%，较去年末基本持平。相较之下，总资产规模为其一半的宜宾市商业银行（2596.HK）不良率尽管逐年下降，去年末仍达1.68%。泸州银行（1983.HK）的不良率则为1.19%。 徽商银行由十几家银行和信用合作社合并组建而成，其规模优势或有助于在吸引大型、财务稳健企业的过程中，维持较低的不良率。该行主要面向企业客户，而非个人借款人，后者本身风险更高。中国的国有银行主要向其他国有企业放贷来维持较低的不良率，后者在还款出现困难时，通常可获得地方政府或其他国有企业驰援。 借款方承压 然而，财报暗藏隐忧。去年，对困境企业的贷款重组量同比增9%；且潜在劣变贷款，即关注类贷款大增62%，占比升至1.13%，显示客户群经营压力正持续累积。 2020年，该行曾因接管包商银行四家分行引发关注。这家内蒙古银行前年破产，成为二十年来首例被接管的商业银行。这意味着，徽商银行在疫情动荡期既要化解自身风险，又需处置四家包商分行的遗留问题。迟至去年，该行仍向第三方转让约7.01亿元包商系不良资产。 尽管盈利预告成色不足，公告后两个交易日，徽商银行股价仍涨超5%。眼下投资者对任何利润增长都持“饥渴”心态，此轮上涨存在内在逻辑。 不过，徽商银行的估值仍处洼地：市盈率（P/E）仅3倍，市销率（P/S）1.3倍，市净率（P/B）更低至0.3倍。该估值水平甚至不及宜宾市商业银行——后者市盈率达21倍，市销率5.2倍。 市场对徽商银行前景的冷淡态度不难理解：只要经济下行周期延续，任何利润增长，尤其是疲软增长引发的乐观情绪，终将快速消退。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

信也科技集团(FINV.US)周一报告，去年第四季度收入同比增长7.2%至34.6亿元，净利润增长29%至6.81亿元，主要得益于促进贷款业务的强劲增长。 公司表示，交易量增加是收入大幅增长的原因。促进贷款业务收入同比增长21.4%至13.4亿元，占其总收入的39%，高于去年同期的34%。该季度的平均贷款规模同比增长 26.7%至11,466元，高于去年同期的9,044元。 本季度，其较新的国际业务收入同比增长22.8%至7.39亿元，占当期总收入的21.4%。截至 2024年底，累计国际借款人数量在此期间，增长45.8%至700万人。 信也科技股价周一上涨 4.7%，在发报告后的盘后交易中上涨近 11%。过去六个月，该股上涨了70%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家金融科技助贷公司于2018年启动国际扩张，并计划在今年和明年进入更多国家 重点： 信也科技加快海外扩张步伐，三季度国际业务贡献了五分之一的收入 这家金融科技助贷机构的国际收入，在去年第三季度增长了8.7%，预计随着印尼近期监管变化的尘埃落定，国际业务增长将加速  　 阳歌 在昔日快速增长的经济环境下，大量中国企业将战略注意力放在国内市场，但眼下，全球多元化发展已成为很多企业的最新课题。当很多公司还在试水的时候，作为中国最早进军海外市场的的金融科技助贷机构之一，信也科技集团(FINV.US)已经从其全球战略中收获了显著成果。 信也科技2018年在印尼成立合资企业，迈出全球化的第一步。发展至今，其国际业务已占其收入的五分之一左右。进入印尼后不久，公司进军菲律宾，并于去年进入巴基斯坦，还计划在未来几年进一步扩大全球业务。 然而，2023年底，作为信也科技最大海外市场的印尼突然做出监管调整，导致公司的相关收入增长放缓，也让公司深刻体会到了海外发展的监管风险。 信也科技成立于2007年，彼时中国消费金融行业尚在稚嫩期，蓝领阶层和小微商贩难以从银行获得贷款授信，他们都成为了信也的目标客群。公司与奇富科技(QFIN.US)和乐信(LX.US)等同行在2010年代蓬勃发展，充分满足了日益增长的消费者的借贷需求。 随着中国监管政策的调整，要求所有贷款资金必须来自持牌金融机构，信也科技在成立约十年后，转型为贷款撮合平台，并开始探索全球市场。随着消费信贷行业供给能力提升，提升中国市场份额难度不断加大，使得在海外多元化发展变得更加紧迫。 本周在香港亚洲金融论坛上，信也科技高级副总裁、国际业务两位负责人之一的顾鸣，在参加“东南亚金融科技的未来”专题工作坊时向咏竹坊表示，印尼是信也科技最大的海外收入来源，目前为信也科技提供约70%的国际收入。他还补充说，其余海外收入大部分来自菲律宾。去年第三季度，信也科技国际业务增长8.7%，达到6.355亿元（9,060万美元），是公司当期整体收入增幅2.5%的两倍多。 “对于这些新兴市场国家来说，你更有可能服务那些当地金融机构未曾覆盖的人群——那些从未获得过贷款的人，”顾鸣表示， “在这些市场中，占多数的往往是个人贷款，而非企业贷款。但其中很多是微小企业主，比如街边小吃摊老板。他们才是我们的典型客群，我们并不服务于最富有的客户。” 顾鸣指出，印尼和菲律宾等市场很像10到20年前的中国。他说，这些市场的平均贷款额在100到300美元间，期限通常3到4个月。相比下，该公司第三季度在中国的平均贷款额是这个区间上限的三倍多，约为1,400美元 监管风险 虽然印尼市场给信也科技带来了巨大成功，但在这些新兴市场开展业务的风险方面，印尼也给信也上了一课——在这些市场，监管往往会随着当地金融体系的发展而发生变化。信也科技在2023年10月深刻体会到了这一点，当时印尼监管机构要求从2024年1月1日起，也就是不到三个月后，将可收取的最高日息从当时的0.4%下调至0.3%。 此举不仅使公司在收入上蒙受损失，还使其不得不匆忙做出调整以符合新规，包括调整从2024年1月1日起就不再合规的所有贷款。 由于这一变化，即便市场上的借款人数量仍在继续增加，信也科技在印尼的收入增长仍然放缓。顾鸣表示：“贷款数量仍在增加，但收入增长却放缓了。我们服务了更多优质客户，但收费却变少了。”他补充说，菲律宾业务继续保持强劲增长，去年收入增长约一倍，帮助抵消了印尼增长放缓的影响。 此外，按照印尼今年1月1日生效的新利率政策，当地监管机构根据贷款期限实施了差异化定价。具体而言，六个月或以下贷款的日息上限仍为0.3%，而六个月以上的贷款日息上限已调整为0.2%。考虑到信也科技的平均贷款期限为三至四个月，预计该调整对其业务运营影响甚微。 除了印尼，公司还在去年下半年进一步扩展全球业务，进入了巴基斯坦。顾鸣表示，未来1-2年，公司还计划扩展到更多新兴国家市场。   他指出，全球扩张让信也科技能够利用在国内开发的技术驱动工具和系统，为银行忽视的消费者和小企业提供贷款，同时将风险控制在可接受的水平。他同时表示，从长远来看，公司更倾向于成为借款人与当地银行之间的贷款撮合平台。 管理层此前在公司2024年第三季度财报电话会议上表示，在当前稳定的定价环境下，印尼能够贡献更有说服力的利润，并预计菲律宾业务将在2025年开始盈利。 国际多元化不仅意味着收入增长加快，还可能对信也科技的股票产生重大影响。尽管该股在过去一年上涨了40%，但它目前的市盈率(P/E)仍相对低迷，仅为5.9倍。奇富科技的市盈率也是同样低迷的7.5倍。 信也科技此前表示，希望到2030年将其国际业务的收入贡献提升至50%，届时将在10个或更多国家提供服务。这个目标看起来颇具挑战，但从其目前的发展态势来说，并非遥不可及。国际多元化发展不仅有助于推动业务增长，还能让信也科技成为一家更加国际化的公司，从而进一步推升股价。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

在宣布每股美国存托股份派发2.42美元特别股息后，这家在线贷款公司的美国存托股份在两天内仅上涨1.11 美元 重点 陆金所宣布每股美国存托股份派发2.42美元的巨额特别股息，相当于其周五收盘价4.48美元的一半左右 随着专注于更优质的借款人，公司去年将贷款投资组合削减了45%，预计今年还将再削减32%      阳歌 在线贷款公司陆金所控股有限公司(LU.HK；6623.HK)规模不断缩小。首先，公司经历了一场彻底的转型，贷款投资组合在2023年缩减了近一半，因为它正进行更广泛的“去风险”过程，专注更优质的借款人。现在，随着宣布派发巨额特别股息，陆金所的现金储备也即将经历一场类似的缩减，派息将花去约100亿元，相当于它去年底现金总额的约四分之一。 公司在上周四发布的最新季度业绩中宣布，记录在册的股东将于4月9日获得每股美国存托股份 (ADS)2.42美元的巨额股息。 换句话说，这个股息金额，相当于它在美上市股票公告发布前的72%收盘价。即便该股在公告发布后的两个交易日内上涨了33%，股息仍相当于美国存托股份周五收盘价4.48美元的54%左右。 但从另一个角度来看，公告发布后ADS上涨1.11美元，不到股息的一半。因此，即便股息支付后价格回落至发布公告前的水平，现在购买ADS的人仍可以获得非常可观的利润。这就提出了一个问题：为什么投资者对这种不多见的巨额股息并不是太兴奋。 事实上，缺乏热情是人们对中国民营线上贷款机构普遍持高度怀疑态度的延续。过去五六年来，这种疑虑一直困扰着这类公司，此前政府因为担心它们在风险控制方面缺乏经验而进行了一场监管整顿。 这些担忧依然存在，因为监管机构的不可预测，始终是在中国做生意面临的最大风险之一。最近，又多了对中国经济放缓的担忧，导致贷款违约风险上升，直接影响到陆金所控股等线上贷款机构。 公司去年大部分时间都在应对这风险，并在最新报告中，将2023年称为“去风险”年。最能体现这种“去风险”的是公司大幅减少贷款，将重点放在最优质的借款人身上。截至2023年底，它的贷款余额为3,150亿元，比上年同期的5,760亿元下降45%。 公司预计今年贷款余额将继续萎缩，称预计到年底余额将在2,000亿元至2,300亿元。按中值计算将下降32%，与两年前公司放贷更加自由的时期相比，缩减近三分之二。 董事长兼首席执行官赵容奭在公司的财报电话会议上表示：“在第四季度，随着去风险计划的完成，业务的缩减处于可控状态，我们的业务可见度很高。”他续称“但是……由于审慎的战略和业务模式转型，我们仍然需要更多时间。” 更重视消费贷款 陆金所的转变背后有几个关键因素，全都是为了提高贷款质量和盈利能力。公司由金融服务巨头中国平安控股，曾是2010年代中期崛起的一批民营金融科技贷款机构中的佼佼者，主要面向小企业和消费者，这些借款人往往不受传统国有银行的重视。 这些借贷公司后来几乎都要么关门，要么转型为贷款中介以应对整顿，而陆金所是少数几家仍从事直接借贷业务的公司之一。根据最新业务转型中的一个关键要素，公司正转向为所有贷款提供担保的模式，而不是依赖第三方保险公司提供担保。这将为它节省大量的保险费用，但同时也促使其严加筛选，以降低违约风险。 另一个重大变化是，陆金所更加专注于消费贷款，降低了之前对小企业贷款的偏好，因为许多此类企业由于当前经济放缓而举步维艰。公司表示，第四季度新增贷款中约有四成是面向消费者的，这将消费者贷款占其投资组合的比例，从2022年底的5%提高到去年底的12%。 公司还在迅速缩减业务的地理覆盖范围，以便专注于最具盈利潜力的市场。 因此，其覆盖城市数量从上年的300多个减至去年底的146个，同期直销团队的规模也从4.7万人减至2.1万人左右。 收入方面，公司日益保守的做法，致其第四季度营收从2022年同期的123亿元下降44%，至68.6亿元。公司当季支出同比减少了近40%，但巨额信贷减值损失，导致当季净亏损8.32亿元。 在宣布派息后，陆金所的股价大幅上涨，最终使其往绩市盈率达到可观的20倍。这远远领先于竞争对手奇富科技(QFIN.US)的5.6倍、信也科技(FINV.US)的4.2倍和乐信 (LX.US)的区区1.8倍。但基于今年利润将大幅增长的预期，陆金所的远期市盈率回落至5.7倍，表明投资者对该公司仍不是特别看好。 在中国金融科技贷款机构中，派息越来越常见，陆金所控股实际上是最后一批派发股息的公司之一。奇富科技、信也科技和乐信都已经定期派发股息，奇富科技和信也科技每年的分红金额，相当于当前股价的5%左右，而乐信甚至更高，达到10%。 像这样直接用现金回报股东，看起来具有一定的吸引力，而陆金所控股即将进行的大规模派息，对投资者来说似乎尤其诱人。这可能有助于在短期内吸引投资者重返该股，但它们需要证明自己，能够控制经济衰退带来的更大风险，才能在长期内吸引投资者购买它们的股票。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里