趣致集团

丰宜代表着第二代无人零售模式，随着公司申请香港上市，市场也将评估这门让消费者自行开柜取货、购买零食饮料的生意究竟有多少价值 重点： 丰宜科技已递交香港上市申请，公司建成中国最大的智能零售柜网络，零售柜数量接近18.4万台，年收入约20亿元 公司的各项经营指标均朝正面方向发展，但微薄利润率也反映出，要从数以万计低单柜销售额的零售柜中榨出利润并不容易    胡鸣鹤 在中国各大城市的办公大楼、工厂休息区和校园走廊里，一个熟悉的场景每天都在上演。一名上班族或学生扫描智能零售柜上的二维码，柜门随即解锁。她打开柜门，取出一瓶茶饮、一包饼干或其他饮料零食，关上柜门后便离开。系统通过传感器识别被取走的商品，并自动完成扣款。 如今，这些智能零售柜背后最大的运营商之一，深圳市丰宜科技集团股份有限公司，希望公众投资者也能以同样的“自助取用”方式看待其股票。这家智能零售柜运营商上周向港交所递交上市申请，展现出一门在许多人眼中早已失宠的行业里仍能持续增长的生意。其成绩单包括亮眼的收入增长：收入由2023年的12.44亿元增至去年的20.09亿元（约3亿美元）。但申请文件同时揭示了无人零售至今仍难以做大的原因：丰宜销售的大多是价格低廉的饮料和零食，却必须管理一张覆盖低客流场景的庞大零售网络。 这使得丰宜与其说是一家硬件公司，不如说更像一家零售商，只不过它的门店规模极小、无需店员，并由算法管理。公司几乎所有收入都来自智能零售柜商品销售，广告及其他服务收入仍仅占极小比例。丰宜的核心论述是，AI有能力将这种高度依赖物流配送的零售模式，转变为一个既可靠又具盈利能力、且可规模化复制的网络。 坎坷道路 历史对这个行业并不友善，中国第一波无人零售热潮始于2017年前后，也正是丰宜成立的那一年。当时大量风险资本涌入办公室和健身房里的开放式货架业务。其逻辑十分简单，把零食摆在消费者身边，让他们自行取用，从而省下店租和收银员成本。然而现实远比想象残酷。商品失窃、库存积压、补货效率低下以及点位管理松散，很快摧毁了这种模式的经济效益。许多早期参与者几乎和扩张速度一样快地走向倒闭。 丰宜则属于寻求验证这一概念的第二代业者，其智能零售柜采用封闭式设计，降低了当年拖垮开放式货架的失窃问题。公司同时聚焦所谓的轻场景，包括办公室、工厂、物流园区、学校、医院等传统便利店及自动售货机难以高效覆盖的半封闭空间。与交通枢纽或大型商场相比，这些场景的人流量较低，但通常拥有较高的重复消费率以及较低的场地成本。 这种取舍反映在丰宜的市场份额上，截至2025年底，公司已安装约18.4万台智能零售柜，占中国市场保有量的21.5%。但按商品交易总额（GMV）计算，其市场份额仅为11.5%。换言之，丰宜拥有全行业最多的智能零售柜，但单柜销售额低于那些布局高客流场景的竞争对手。公司押注的是，只要通过高效率管理足够多的低客流零售柜，最终仍能形成一张具备盈利能力的网络。 公司目前仍处于亏损状态，但其盈利趋势比表面数字显示的更加复杂。2024年和2025年收入分别增长32.9%和21.6%；毛利率则由2023年的52.4%提升至2025年的55.8%。更重要的是，公司已由2023年1,420万元的经营亏损，转为2024年4,800万元及2025年5,080万元的经营利润。 这确实是一项进步，但距离丰厚利润仍有相当距离。丰宜2025年的经营利润率仅为2.5%。当年销售及营销开支高达9.61亿元，相当于收入近一半，也接近其11.2亿元毛利。这些成本反映出该商业模式的现实：点位拓展、地方人员配置、零售柜运营、补货配送及客户服务等支出，不会因为结账流程自动化而消失。 由于若干非现金融资项目的影响，丰宜在净利润层面仍然录得亏损。但若按经调整口径计算，公司已实现盈利，其中2025年经调整净利润达1.186亿元，高于2024年的7,740万元。 效率工具 AI是丰宜投资故事的核心，但更应被视为提升效率的工具，而非能够自动创造销售的神奇引擎。丰宜的FLOW Pilot智能体系统负责决定智能零售柜的投放位置、商品组合、补货时机，以及整个网络的任务调度。2025年第四季度，该系统平均每日作出近1.2亿次决策，其中仅约2万次需要人工介入。随着系统效率提升，每名运营经理负责管理的点位数量，也由2023年的303个增至2025年的504个。 对于一家需要管理数以千计分散小型点位的企业而言，这一点尤其重要，因为传统人工管理既耗时又昂贵。AI可以减少缺货情况、优化商品组合，并提高补货路线效率。但它无法让一条安静的办公室走廊变成熙来攘往的便利店。智能零售柜最终仍需要足够多的真实消费者每天购买饮料和零食，才能支撑起一门有利可图的生意。 丰宜最初由物流巨头顺丰控股孵化成立，这也解释了其在物流管理方面的优势。公司诞生于物流体系之中，这样的背景有助其理解配送路线规划、企业客户需求及点位运营管理。根据申请文件，顺丰已于2024年出售所持剩余股份，双方的股权关系正式结束。如今，丰宜表示已建立由区域仓、前置仓及配送人员组成的自有物流网络。 丰宜所处的中国市场环境同样至关重要，智能零售柜模式十分契合中国密集的办公场所和校园场景，加上移动支付高度普及，以及成熟发达的物流配送网络，共同构成其发展基础。 丰宜并非首家接受香港投资者检验的自动化零售企业。智能售货机运营商友宝在线（2429.HK）自2023年上市以来，股价已累计下跌近80%，而公司去年仍处于亏损状态。另一家竞争对手趣致集团（0917.HK）自2024年上市以来，股价亦累计下跌约60%，即使公司于2025年成功扭亏，录得2.901亿元盈利。这些疲弱的股价表现显示，市场对新一家自动化零售企业上市的要求可能相当严格。 与大多数无人零售创业公司相比，丰宜已经证明了更多东西。它从行业第一轮洗牌中汲取教训，成功扩大网络规模、提升利润率，并在经营利润及经调整净利润层面实现盈利。如今，这次IPO要说服投资者相信，AI与高效率物流管理能够把一张分散的零食销售网络，转变为可持续且具盈利能力的零售平台。丰宜或许已解决了无人零售1.0时代的许多问题，但它仍需证明，这套解决方案的价值足以打动公开市场投资者。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

智能售货机运营商趣致集团（0917.HK）周五公布，预计2025年度将录得扭亏为盈，净利润介乎2.7亿元至3.3亿元（4,700万美元），而截至2024年度为净亏损16.627亿元。 公司表示，业绩改善主要受惠两项因素。一是集团持续加大研发投入，尤其在AI应用及智能交互领域累积技术优势，相关能力成熟落地后，有效提升营运效率与交付能力，并带动业务规模扩张，支持收入及利润增长。二是2024年度因可转换可赎回优先股转换产生约18.99亿元的非现金一次性公允价值亏损，2025年度不再出现，亦推动盈利大幅改善。 据介绍，趣致集团是一家专注于快消品（FMCG）的中国AI互动营销服务商，核心业务是透过线下布建具备交互功能的自动售货机及线上平台，为品牌提供线上线下整合营销解决方案，让消费者有趣地体验和获取商品。 公司股价周一高开8.5%，至中午休市报30.18港元，升19.67%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

互动机器营销服务提供商趣致集团（0917.HK）周三公布配售股份，以每股106.6港元，配售300万股，占现发行股份数目约1.14%。配售价较7月15日收市每股128.5港元折让17.04%，集资金额近3.2亿港元。 趣致表示，配售可加强集团的流动性和财务状况，扩大公司股东基础，优化公司资本结构。 集资约50%将用于境内外业务营运发展，约10%用于研发投入，约40%用于优化资本结构及一般企业用途。 周三趣致股价开盘跌1.2%报127港元，之后股价急挫逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家中国人工智能物联网(AIoT)营销解决方案提供商，曾多次筹备上市不果 重点︰ 趣致集团过去三年收入与经调整利润持续上升，今年上半年因疫情解封而进一步受益 该公司近年收缩战线，智能终端净减少2,502个 　 裴梓龙 如果各位在商场逛久了，突然感到口渴，也许会走到自动贩卖机扫码选购饮料，当屏幕出现优惠券，你点击领取之后付款，再从贩卖机拿出汽水，在这个简单过程中，你可能已经成为了“趣拿”的粉丝。 以“趣拿”为品牌的自动贩卖机，原来一直潜伏在中国消费者身边，尤其在一线及新一线城市的办公大楼和大型商城之内。其母公司趣致集团最近向港交所呈交上市申请，根据招股文件，该公司声称其使命是“打造沉浸式的消费者体验，让品牌孵化产品更简单”，作为“中国领先的人工智能物联网(AIoT)营销解决方案提供商，专注于通过用智能终端为快速消费品(快消品)品牌提供服务”。 对于上述购买产品的引流模式，趣致集团形容为“吸引消费者访问其智能终端，并将其转化为自己在线平台的‘趣拿’用户，形成在线线下融合模式，不断整合线下和在线的消费者流量。” 这种模式是否“智能”，交由用户来判断。但这已经是趣致集团第三度筹备上市筹资，连保荐人都换了又换。 2018年2月，趣致集团已有在A股上市的意愿，并委聘申万宏源在辅导期担任保荐人，但两年间仍未能成功上市，并于2020年6月终止辅导期以及与申万宏源的协议；同月，该公司又与中金公司签订上市辅导协议，筹备在上海科创板上市，但在2021年7月又再搁置计划。如今，该公司选择海通国际担任保荐人转攻港交所，上市过程可谓迂回曲折。 翻开趣致集团的业绩，过去三年收入持续增长，由2020年的3.65亿元，增至去年的5.54亿元，但去年增速有所减慢，估计与新冠疫情各地封城，使用自动贩卖机的人减少有关；不过该公司期内却持续亏损，2020年亏了1.12亿元、2021年增加约两成至1.39亿元，去年减少16.5%至1.16亿元，三年间累亏3.67亿元。 公司的亏损主要源于一项非现金项目“按公允值计入损益的金融负债”，如果扣除后，反而录得经调整利润，过去3年分别为2,961.6万元、5,232.3万元及7,816.3万元，有明显上升趋势。 今年上半年，其收入同比大升114%至3.64亿元，更录得5,395万元经调整利润，表现远胜去年同期的1,639万元经调整亏损，主要因为中国解除严厉的“清零政策”，刺激生意大增。另一原因是调整战略，其今年上半年在全国22个城市运营6,018台智能终端，98.2%覆盖在一线及新一线城市，但从智能终端的数量来看，过去三年分别为4,178个、8,520个及7,402个，意味去年净减少1,118个，而今年上半年再减少1,384个。 估值不低 为何趣致集团选择在零售复苏时收缩战线？公司在招股文件中解释，“2023年上半年，公司进一步优化智能终端网络，以提高公司的运营效率，尤其是在公司有业务的二线城市。” 另一方面，这次上市筹得的资金，将用于扩展智能终端网络及提高市场渗透率、提高品牌知名度、优化营销解决方案，加强技术能力及研发力度等。因此，估计在上市补充“弹药”后，该公司可能会再度扩大地盘。截至今年6月底，公司持有的现金与现金等价物为1.61亿元，以单计今年上半年销售成本已达1.7亿元来看，并不算十分充裕，也可以理解管理层为何热衷于上市筹资。 2013年，有23年电信及技术相关经验的殷珏辉创办了趣致集团，在趣拿平台搭建完成后，2015年正式商业化。她是公司目前的行政总裁及主席，其胞妹殷珏莲则担任财务总监，两姐妹加上销售副总裁曹理文、首席客户关系顾问吴文洪等一致行动人士，持有公司42.45%投票权。 趣致集团与不少科创企业一样，借助外间资本成长，过去10年合共获得9轮融资，投资者包括老鹰基金、赛富投资基金、君联资本、建发集团、源渡创投及远瞻资本等。去年3月完成的E+轮融资，估值达到了5.2亿美元(38.2亿元)，仅仅3个月后的F轮融资，估值更进一步增至5.71亿美元(约42亿元)。 根据灼识咨询的数据，以收入计算，趣致集团在中国快消品AIoT营销解决方案提供商仅排第三，市占率只有3.5%，远低于在A股上市，市占率达26.4%排名第一的分众传媒(002027.SZ)。以趣致集团最后一轮融资的估值约42亿元计算，仅为分众传媒1,068.7亿元市值的不足4%。与趣致集团不同的是，分众传媒主要通过楼宇媒体及影院银幕广告媒体等场景，帮助客户营销日用消费产品。 目前市场给予分众传媒的市盈率达29.6倍，假设趣致集团今年下半年的盈利与上半年一样，公司的上市估值仅约38.5亿元，比最后一轮的融资估值还要低。在目前港股持续低迷的情况下，如果殷珏辉及保荐人海通国际要说服投资者以较高的估值认购趣致集团股份，看来会有一定难度。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里