上周中国经济和中概股大事件

▷ PMI指数2023年强势收尾

▷ 中国旅游业持续复苏势头良好

▷ 王健林加速出售万达广场

▷ 迪拜资金取消投资恒大汽车

▷  蜜雪冰城和古茗同日递表港交所

本周中概股评分:50/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

PMI强势收尾

上周,财新公布了2023年12月PMI指数,制造业50.8,服务业52.9。国家统计局的制造业PMI指数49,非制造业PMI为50.4。综合来看,服务业的复苏领先于制造业。

从财新的指数来看,制造业PMI已经连续两个月保持扩张,而服务业PMI达到了5个月以来的新高。可以说2023年有了一个强势的收尾,看来各种经济刺激措施正在逐渐发挥效果。当然,细分数据也显示,就业、出口的数据相较于其他方面要相对弱势。

央行注资3500亿

北京又从货币政策工具箱里面拿出了另一个刺激增长的工具,PSL——2023年12月向政策性银行注入3,500亿元低利率贷款。分析人士认为此举意在支持保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

而实际情况应该是以国家开发银行为代表的政策性银行需要更充足的资本金,因为它们的政策导向型贷款的风险远高于商业银行的贷款。北京在过去的一年中尝试了多种基于贷款的刺激措施,但是收效有限。

中概股回落

在2023年最后一周的神奇上涨之后,中概股在2024年的第一周又重回了跌势——因为市场还是缺乏振奋人心的重大消息。恒生H股指数下跌2.8%,iShares MSCI China ETF下跌3.2%,恒生综指下跌3%。

与之对应的趋势是,去年12月,外资在中国股市中的流出量创下了当年新高。根据摩根士丹利的数据,当月内地和香港股市净流出38亿美元,这不仅是2023年的最高纪录,更是历史第三高的纪录。

》》行业

旅游业持续复苏

中国旅游业仍处于持续复苏的良好势头中,尽管2023年整体的国际旅行数量仍然远远低于疫情前的水平。国家移民局的数据显示,2024年元旦假期中,日均出入境人数达到了172.6万人次,比2023年元旦增长4.7倍,恢复到了2019年同期的水平,远远超出分析师的预计。

同时,中国宣布将在3月份开始与泰国互免旅游签证;民航管理部门也预计,到2024年底时,国际航班的数量将恢复至疫情前的80%的水平。跟游客数量的恢复速度相比,航班恢复的速度可谓是慢条斯理。

游戏新规后,出版局官员遭免职

上周,路透社援引5位消息人士的信息称中宣部出版局局长冯士新已被免职。前两周造成游戏行业大地震的新规草案,来自于国家新闻出版署。国家新闻出版署从2018年开始直接受中宣部管理。

新规造成游戏公司股价暴跌后的几天,出版署已经表示将根据各方意见对规定进行调整。不过直到上周冯士新免职的消息传出后,相关游戏公司的股价才开始大幅回升。如果消息属实,免职的决定意味着北京还是非常需要继续对外释放支持经济复苏的信号。

》》企业

王健林加速出售万达广场

新年到来了,大家都在猜测下一个倒下的地产公司会是谁。候选人之一是万达,为了应对债务危机,王健林最近在持续甩卖万达广场。

天眼查的信息显示,上海金山、湖州、太仓、广州萝岗等处的万达广场股权结构发生变更,大连万达商业管理集团股份有限公司退出大股东名单。而去年6月,王健林已经卖出了另外3个万达广场。去年5月,万达对外宣布面临资金困难,将暂停偿还一些中长期的银行贷款。

迪拜资金取消投资恒大汽车

上周,恒大汽车对外公告称迪拜纽顿集团股份认购协议及债转股认购协议已于2023年12月31日失效。当然,根据公告的信息,这份投资协议还有一些挽回的余地——双方将就一些细节进行进一步讨论。很有可能是在目前的情况下,双方需要对公司估值进行进一步确认。

恒大汽车成立于2019年,在2022年底开始交付电动汽车。我们没有看到过太多关于恒驰汽车的报道,因为恒大暴雷的消息掩盖了公司其他大部分消息。即使没有母公司的危机,在目前剧烈竞争的电动汽车市场大环境当中,中东土豪肯定也需要再掂量一下当初的投资决定。而现在随着公司执行董事刘永灼被刑事拘留,可能恒大汽车的留住纽顿集团的机会也不大了。

蜜雪冰城和古茗同日递表

2024年的第一个工作日,中国茶饮市场就迎来了大新闻。蜜雪冰城和古茗在1月2日向港交所递交了上市申请。两家公司的上市融资规模合计可达10亿美元。

店铺数量而言,蜜雪冰城肯定是中国茶饮行业的老大,其拥有36,000家连锁店。而古茗目前的门店数量为9,000家。说老实话,中国如火如荼的茶饮市场,目前只有奈雪的茶一家上市公司,看起来有些不可思议。

东方甄选止跌

上周,Bamboo Works也对董宇辉和东方甄选的纷争进行了一次完整的梳理。过去一个月里,东方甄选的股价经历了过山车般的波动,不过现在与12月初争议发生前的价格几乎一样。2021年中国整顿教育行业后,该公司放弃了原来的在线辅导业务,转向电商,并迅速恢复盈利,重新赢得投资者的青睐,市盈率(P/E)高达29倍。这与电子商务巨头拼多多(PDD.US)的33倍相差不远,后者不久前超越阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),成为中国市值最高的电子商务公司。

最近董宇辉的个人工作室已经上线,他、东方甄选以及俞敏洪会曝出怎么样的新故事,我们会持续关注。

新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最后出路:私有化?

公司表示,由于激烈竞争导致一季度营收骤降,正考虑终止最后一公里配送服务 重点: 趣店一季度营收下滑逾半,公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务 过去三年,公司流通股数量缩减约三分一,其庞大现金储备可用于回购股票,实现私有化 阳歌 消费信贷、教育、预制食品,最后一公里配送服务,有什么共同点? 以上都是趣店集团(QD.US)过去十年涉足但最终放弃的业务,公司近年尝试最后一公里配送服务,试图利用其在华资源,协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。 趣店最新披露,最后一公里配送业务遭遇激烈竞争,导致2025年一季度营收缩水近半。基于此,公司在一周前发布的一季报中表示,正考虑放弃此次最新业务尝试。 我们虽不是最后一公里配送领域的专家,无法就趣店境遇作过于具体的点评,但中国配送业确实已竞争白热化,约六家公司占据主导地位,这些公司正加速构建全球网络,帮助中国企业每日递送数百万包裹。 趣店曾助力部分企业,完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而,公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是,中国物流企业也在海外自建当地基础设施,与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素,再叠加自身缺乏历史积淀的背景下,趣店折戟实属意料之中。 趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方,在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败,该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时,他正通过稳步回购公司股票,推进私有化进程。 趣店在最新公告中称:“2025年第一季度,公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后,公司正考虑终止该业务。未来,趣店将继续坚定推进业务转型,同时维持审慎现金管理,保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡,最新公告发布当日,趣店股价持平,随后四个交易日亦几无波动,显示市场对局面并不担忧。 雅虎财经的数据显示,作为尚无商业模式的企业而言,趣店仍坐拥瑞银(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名机构股东。我们推测,这些巨头对趣店长期前景兴趣有限,他们可能更期待罗敏能推进私有化,从而套现获利。 营收大跌 2014年,罗敏创立金融科技公司时,被视为行业远见者,其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款,迅速获利。但2017年前后,中国开始整顿此类民营金融科技企业,同年趣店登陆纽交所。 整顿期间,大批金融科技贷款机构倒闭,幸存者多放弃直接放贷业务,转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店,选择彻底脱离金融科技本源。此后,公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域,终因竞争激烈,在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时,趣店以为找到突破口,并于2023年中扩大该业务规模。2024年,业务短暂爆发,录得2.16亿元(3,000万美元)营收,较2023年增长71%,但同年第四季度开始收缩,今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。 最后一公里业务亏损不足为奇,不过趣店凭借庞大现金储备,录得1.65亿元利息收入,成功实现一季度1.5亿元盈利。 截至今年3月末,公司现金及受限现金达56亿元,较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证,罗敏长于投资,不擅经营。此外,趣店持续回购股票,截至3月底,公司美国存托股票(ADS)总流通量1.72亿股,较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。 趣店最新年报显示,2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS,按最新收盘价每股3美元计,价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股,无需维持上市公司地位,且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式, 事实上,趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中,仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量,最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技,尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域,表现平平。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里