达美乐比萨在中国的独家特许经营商披露，上半年通过净新增190家门店实现营收同比增长27% 重点： 达势股份上半年营收、利润双双强劲增长，延续其在中国市场的新店扩张战略 公司在六个月内净新增190家门店，总门店数达1,198家，全年净增300家新店的目标有望如期达成 阳歌 达势股份有限公司（1405.HK），作为达美乐比萨（DPZ.US）在中国内地及港澳地区的特许经营商，如今正深刻体会到，成功有时亦是一把双刃剑。 该公司已成为达美乐全球体系中的亮眼明星，在全球新店开业首30天业绩排行榜前50席中独占48席。如此优势表现，部分源于其深耕中国非一线城市的策略，在这些地区，比萨仍被视为新潮美食，新店开业常能吸引大量追逐餐饮风潮的客流。 这样的新鲜效应会随时间和门店加密分流，新店通常在开业一年或更久后销售额回落到更低且更可持续的常态化水平。这导致明星门店难以避免地面临短期同店销售额下滑。 其8月28日发布的中期财报显示，达势股份上半年同店销售额出现1%的微降，首次体验到“首店开业红利”消退的影响。这对急速扩张成为中国第二大比萨连锁企业的公司而言，标志着其迎来一个机遇与挑战并存的新阶段。 与此同时，最新财报显示达势股份今年仍保持强劲的营收利润双增长，其持续在“非一线新增长市场”的低线城市极速拓店。由此，公司正向全年净增300家新店的目标稳步迈进，较去年末1,008家门店总量提升约30%。 在当前经济不确定性的大背景下，达势股份还发现，随着消费者转向更具性价比的餐饮选择，其位于最发达国际大都市的成熟门店表现依然稳健。 “我们将延续‘走深’与‘走广’的网络扩张策略，构筑全国布局网络并提升达美乐的品牌价值。”达势股份在中期业绩公告中称。 达势股份最初于2010年与达美乐品牌展开合作，2017年成为该美式连锁品牌在中国内地和港澳地区的独家总特许经营商。此后公司启动极速扩张，去年凭借第1,000家门店突破重要里程碑。目前是中国第二大比萨连锁品牌，但相较行业龙头必胜客来说，仍有可观的增长空间，后者截至6月末拥有3,864家门店，规模约为达美乐中国的三倍。 2023年的香港IPO成为达势股份又一重要里程碑，此后股价已近翻番。近期达美乐启动股份减持，表明其认为达势股份已具备独立运营能力。尽管公司流动性已有所改善，但公司大部分股权仍由一些秉持长期投资理念的股东持有。当前主要投资方包括持股约7.9%的The Capital Group Cos.及其他长期股东。 版图持续扩张 上半年达势股份营收同比增长27%至25.9亿元（约合3.61亿美元），去年同期为20.4亿元。报告期内公司全国净新增190家门店，总量达1,198家。7月迄今开设43家新店，另有62家处于在建或签约阶段，今年净增300家新店的年度目标已近在眼前。 上半年进军九座新城使其全国覆盖版图扩至48城。沈阳首店尤为亮眼，开业仅198天以3,100万元即刷新达美乐全球单店年销售额纪录。原纪录保持者是位于厦门的门店，该店首年销售额超3,000万元。 强劲的开业表现助力新店实现惊人的短期回报周期。去年12月至今年6月进驻15个新市场开设的64家门店，实际或预期平均回本周期仅11个月，远低于成熟市场约三年的常规水平。截至8月15日，其中24家新店已实现现金回本。尽管快速回本令人瞩目，但正如前文所述，此类门店销售额终将回归可持续的常态水平，由此形成“双刃剑”效应。 相对而言，成熟门店的同店销售表现更为稳健。公司特别指出2022年12月前开业门店上半年同店销售额保持正增长。北上广深四大一线城市该指标同样为正，彰显“在高度竞争市场中具备韧性表现与强大的品牌认知”。截至6月末，公司在一线城市拥有515家门店，低线城市则为683家。 达势股份同时着力构建会员体系，截至6月末会员数达3,010万，同比增量达1,940万。此类客群当前贡献公司约66%的销售额，较去年同期63.6%有所提升。客户规模扩张叠加规模经济效益，助力上半年单店经营利润率升至14.6%，同比微增0.1个百分点。 经营优化叠加快速门店扩张，推动2025年上半年调整后净利润同比激增79.6%至9,140万元（上年同期5,090万元）。雅虎财经调研的11位分析师中，2人给予“强力买入”评级，其余9人均建议“买入”，市场对其成长叙事及股票前景普遍乐观。 弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）数据显示，中国比萨市场2022至2027年预计年增15.5%，期末年销售额将达771亿元。达势股份正共享这一盛宴。与许多进入中国的外国品牌类似，达美乐中国也推出多款贴合本地口味的产品，包括榴莲比萨、可可芝士流心卷边比萨等备受欢迎的风味。 尽管存在前述同店销售短期波动，但达势股份在低线城市的极速扩张与持续提升的品牌认知度，有望支撑其长期稳健增长。在快速开店与可持续盈利之间寻求平衡的同时，公司或将凭借中国比萨市场的不断扩容，进一步巩固其行业领先地位。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

分析师称，随着外卖平台承诺缩减折扣与代金券力度，这家新式茶饮龙头企业的营收及利润双增态势恐难以为继 重点： 公布今年上半年强劲的营收及利润增长后，蜜雪冰城股价当周累计下挫15% 助推蜜雪冰城及同行增长的中国外卖平台价格战正趋于缓和，预示着未来业务增速放缓 　 谭英 当白热化的非理性价格战在多行业轮番上演，“内卷”已成为当下中国的流行语。这一常被称为“恶性价格战”的现象，最新案例始于今年2月：互联网巨头京东宣布进军外卖市场，旋即撼动美团与饿了么的双寡头格局。 此轮外卖价格战，蜜雪冰城股份有限公司（2097.HK）成为赢家之一，其高性价比的冰淇淋、奶茶与咖啡产品，借力外卖骑手实现量价齐升。上周披露的中期财报印证这一利好：今年上半年，营收同比增长39.3%至149亿元人民币（约合21亿美元），净利润跃升44.1%至27.2亿元。 不过，财报发布当周，公司股价累计跌幅超15%，鉴于市场对上半年高增长的可持续性存疑，颓势或将延续。 高盛率先指出隐忧，称外卖平台高额补贴行将结束，蜜雪冰城的业绩增速将回归常态。该行在维持“买入”评级时称，7月全国外卖销售额增速较6月放缓已是“明确信号”，预示近期外卖战火渐熄。 按2026年的30倍预期市盈率计算，高盛将蜜雪冰城目标股价从599港元下调至570港元。大和证券则将目标价由608港元大幅调低至535港元，但仍维持“跑赢大盘”评级。大和认为，相比高定价竞品，蜜雪冰城对外卖平台补贴依赖度更低，持续吸引加盟商的能力，彰显其经营韧性。 蜜雪冰城的主打产品位居行业价格带底端，普遍定价在8至20元（约合1至3美元）区间。凭借雪王IP、甜筒冰淇淋与珍珠奶茶等明星产品，在中国市场收获庞大规模客群。此前战况激烈时，外卖优惠券叠加补贴可使甜筒冰淇淋实现零元配送到家，而蜜雪冰城不承担实际成本。 5月价格战高峰期，外卖单量激增后，国家市场监管总局约谈三家头部科技外卖平台，要求“理性参与竞争”。至8月，三家平台已承诺规范经营，这既引发对蜜雪冰城未来外卖销售的担忧，也波及茶百道（2555.HK）、古茗（1364.HK）及沪上阿姨（2589.HK）等同行。 政策变动时机对四家连锁企业均不利，这些企业上周集中发布中期财报。作为行业龙头、且因低价策略堪称价格战最大受益者，蜜雪冰城股价受挫尤为明显。 上市后的超级明星 自今年3月在港上市募资4.44亿美元后，蜜雪冰城始终是市场宠儿。截至6月底，公司以加盟为主的三线及以下城市门店网络同比增长超20%，总数突破53,000家。今年上半年，向加盟商销售物料设备的主营业务收入达145亿元人民币，同比增长39.6%。 在过热的本土市场外，蜜雪冰城与同行也寻求海外增长，但公司国际化拓展更为审慎。因关停印尼、越南的低效门店，以及应对部分海外市场当地供应链问题，截至6月底，其在11个国家有4,733家门店，数量较去年末的4,895家有所收缩。 即便遭遇财报公布后抛售，蜜雪冰城股价仍较3月上市发行价翻番（上市首日一度暴涨43%）。茶百道、古茗与沪上阿姨情况类似，上半年业绩虽稳健，外卖价格战高峰期股价表现强劲，此后走势持续低迷。 茶百道上周披露，今年上半年营收同比增长4.3%至25亿元人民币，净利润增长38%至3.26亿元。尽管如此，其股价之后一个交易日仍下跌4%。与蜜雪冰城相似，分析师对公司仍持相对乐观态度，雅虎财经调研的三家机构均给予“买入”评级。 古茗上半年营收增长41.2%至57亿元人民币，净利润劲增逾一倍至16亿元。但与其他企业类似，财报发布后数日股价同样走低，即便雅虎财经的12位分析师全员给出“买入”评级。与蜜雪冰城相仿，相较今年2月在港上市募资2.32亿美元时，古茗股价迄今涨幅仍超一倍。 沪上阿姨也披露，上半年营收增长9.7%至18亿元人民币，净利润提升20.9%至2.03亿元。与其他企业相仿，财报公布后数日其股价下跌约6%，但仍较今年5月上市发行价（募资2.73亿港元）高出约20%。 结论不言而喻，在近期外卖价格战终结引发的抛售潮后，四家茶饮企业估值有可能被低估。在当前民众青睐高性价比餐饮的消费环境下，不失为优质投资标的。这些企业虽尚未成为国际知名品牌，但显然具备潜力。即便当前市盈率居高（蜜雪冰城32倍、茶百道21倍、古茗30倍、沪上阿姨39倍），经历此轮抛售后，仍值得深入研判。

今年初获深铁管理层接管，及财务全力支持的万科企业，虽暂避过债务违约危机，但25年度中期业绩亏损增加，负债比率上升，显示经营的困境未过 重点： 万科上半年亏损增加21%，净负债比率上升至90% 上半年销售金额急降46%，在内地房企排行榜中跌至第七位 　 郑瑞棠 万科企业股份有限公司（2202.HK，000002.SZ）上周公布2025年上半年业绩，亏损119.5亿元，按年增加21.3%，达到七月集团发盈警时的上限；期内销售金额691.1亿元，减少45.7%。 盈利压力主要来自房地产开发项目规模显著下降，及毛利率处于低水平；另外考虑到业务风险的升高，提升了资产减值，以及部分大宗资产交易和股权交易价格低于账面值。其中，上半年除税前房地产开发的毛利率仅为2.6%，较上年同期跌三个百分点，物业服务的毛利率为13.9%，比上年同期微升0.3个百分点。 亏损可能持续 市场预计万科短期经营仍处困境，摩根士丹利预测亏损可能要持续至2027年，2025年全年销售额会下降30%至40%。 至于最受市场关注的公司负债情况，亦持续恶化，最新集团净负债比率达90.4%，较24年底上升9.8个百分点，截至25年6月底有息负债总额3,642.6亿元，占总资产的比例为30.5%，一年内到期负债1,533.7亿元，但现金及现金等价值为693.5亿元，未够覆盖短期负债，意味短期内仍面临一定偿债压力。 但另一方面，期内经营现金净支出30.4亿元，资金情况仍紧拙，需要整体市场回暖，持续有稳定售楼收入，或大股东进一步有财政支持，才能应付资金需求。 面临阶段性压力 公司业绩报告也承认，万科在经营上仍面临阶段性压力，集团正稳步推进改革化险工作，但要彻底化解仍需以时间换空间。 其实，近年中国房地产市场泡沫爆破，令不少以高杠杆模式经营的房地产商深处危机，中国恒大（3333.HK）及远洋集团（3377.HK）等大型房企也出现债务违约，负债高企的万科能够避免违约，多亏大股东深铁集团的全力支持。 万科企业成立于88年，创办人王石在八十年代原本从事文仪器材的进口，至88年开始涉足房地产，逐渐发展成行业的龙头企业，2010年销售额达1,000亿元，成为中国首家千亿房企，之后一直维持行业龙头地位。 万科可以说是中国房地产公司的典范，直到2017年在获深圳地铁集团收购27%股权成为大股东，在内地有特殊地位。今年初万科深陷债务危机之际，中央高调大力支持，实行管理层大换血，原本掌舵人郁亮及祝九胜等引退，由深铁集团董事长辛杰出任主席，管理层亦清一色由深铁相关人士出任，变相令集团全面国资化。 除担任管理层外，深铁也对万科有强大支持，累计向万科提供238.8亿元的股东贷款，条件也优于市场惯例。 深铁的入主稳住了投资者对万科的信心，初期确令万科的股价及债券价止跌回升，但长远却未必令万科的业务经营情况有很大改善。 渐失龙头地位 随着近年的内地房地产市场风暴，万科的复元能力似不及其他行业龙头。万科上半年销售额690多亿元，跌幅达到四成以上，根据中指院研究数据，上半年百强房企销售金额同比下降11.8%，显示公司跌幅远超市场平均水平。而排在头四位的企业销售皆过千亿元，万科只排名第七，比2023及24年分别排名第二、第五进一步下跌。 万科近年积极去库存，集团存货4,625亿元，比去年底下降10.9%，而新增土地储备力度薄弱，加上集团债务沉重，上半年又有负现金流，限制了补充土地储备能力，相信短期销售额难以大幅回升，显示万科已逐渐远离行业龙头的地位。 经过房地产市场大幅调整，行业正面临大洗牌局面，市场高负债、高杠杆、高周转的旧模式将会改变，相信万科的业务也需转型至高质量，精细化，又或需加强物业服务业的比重。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家领先营销软件制造商的香港上市计划，获中国证监会备案通知书，此次上市可能筹集超过1亿美元 重点： 明略科技赴港上市获中国证监会放行，为公司筹集逾1亿美元的上市计划铺平道路 投资者包括腾讯、WPP及淡马锡的明略，正积极削减成本，向实现盈利迈进 　 阳歌 明略科技上市申请最令人印象深刻之处在于顶级投资者阵容，几乎同样引人注目的是，公司财务状况的稳步改善；上周五，公司的上市申请获中国证监会备案通知书，意味香港上市的进程取得重大监管进展。 明略科技潜在的一个棘手问题是去年收入有所下滑，公司的服务旨在帮助企业通过更好地理解客户，进而提升营销能力。公司也在相当积极地削减成本，这体现出良好的内控纪律，但如果力度过大，可能导致未来的业内领导地位动摇。值得注意的是，在人工智能领域快速发展的潜力下，公司过去三年将其研发支出削减过半，在行业中这做法可能过于激进。 继前一次申请过期后，明略科技今年6月再次提交香港上市申请。根据上周中国证监会网站发布的公告，明略科技的上市计划已获中国证监会备案通知书，新申请可继续推进。公告还显示，明略科技拟发行不超过830万股境外上市普通股。 在2024年1月一轮融资后，公司估值降至16.7亿美元，较2020年11月融资后高峰期的30亿美元估值大幅缩水。此次上市计划由国内投行龙头中金公司承销。最新估值加上中金公司的行业地位，上市可能筹集相对可观的1亿美元或更多资金。 尽管如此，我们将深入剖析该公司的运作细节，其基本面虽存少量问题但仍较为乐观。在多年跟踪中国科技领域的经历中，鲜有见到像明略科技这样具备众多明星投资者的公司。这一名单以互联网巨头腾讯为核心支柱，后者持有明略科技约30%的股份。 腾讯的投资背景可能是帮助明略科技吸引其他知名机构的关键因素，包括红杉中国、新加坡主权财富基金淡马锡，以及全球风投巨头凯鹏华盈。其他投资者还涵盖两大媒体行业巨头，英国的WPP和中国领先短视频平台快手。这些投资者持股比例各异，从1.8%到红杉中国的7.5%不等。 根据上市文件，公司核心产品“秒针系统”去年占其总收入的90%，该系统“整合媒介预算优化、社交媒体管理及客户增长软件”。明略科技提供工具，帮助企业客户，如消费品制造商、零售商和餐饮企业，更好地理解消费者行为，并优化主要通过在线媒体平台投放的营销内容。 例如，上市文件指出，客户可利用明略科技的分析服务发现，北方地区的产品消费者在冬季更喜欢观看以雪景为背景的视频，且喜爱视频中的小提琴音乐。“可推断广告素材中文字、图片与视频之间的因果关系及其影响，协助企业识别出可能生成最佳营销效果的广告内容。” 收入下滑 接下来，我们将审视财务数据。公司收入去年短暂受阻，但盈利指标正稳步改善，尽管仍处于亏损状态。 2023年，公司收入同比增长15%至14.6亿元（约合2.05亿美元），但去年下降5.5%至13.8亿元。未提供今年的财务数据，但我们推测降幅在今年上半年可能延续。公司三大主营业务板块中，运营智能和营销智能去年双双下滑，两者占总收入九成以上；仅有行业解决方案板块实现11.3%增长，但该板块仅占收入的9%。 相较而言，据上市文件中第三方数据，明略科技处于龙头地位的中国数据智能应用软件市场，预计2023至2028年的年均增长18.7%，到2028年销售额可达713亿元。因此，明略科技增长已滞后行业均值；去年收入收缩又显著丧失市场份额，作为自居市场领军者的公司而言，这不是好兆头。 然而，下滑的主因看似合理，即公司正尝试从低毛利的定制产品转向更盈利的标准化产品。伴随这一转型，毛利率从2023年的50.1%改善至去年的51.6%，不过两者均低于2022年53.2%的水平。 过去三年，明略科技也在大幅削减开支，进而显著提升运营效率。如先前所述，研发支出从2022年的7.51亿元降至去年的3.53亿元，降幅逾半；同期行政开支下降38%，销售及营销支出减少55%。 所有这些开支削减，帮助公司去年实现首次调整后经营利润58万元，2023年同期则亏损1.18亿元。公司调整后净亏损，不包括金融工具公允价值变动及股票薪酬，也从2023年的1.74亿元大幅收窄至去年的4,500万元。 现金流也稳步改善，明略科技预计今年这一趋势将“显著向好”。净现金量增长的同时，负债比率从2023年末的47.9%锐降至去年的13.8%。 所有这些向好趋势意味着，此次上市一旦落地，可能吸引相对较强的投资者关注。雄厚投资者阵容构成重大信心信号，成本自律及盈利指标的改善也是积极因素。这家公司很可能成为人工智能快速发展的重要受益者，但需谨慎维持下滑的研发支出，以免被更激进对手赶超。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

果链三巨头之一的立讯精密，近日在港交所递交上市申请，趁市场炽烈抢上市 重点： 2025年首三个月盈利增长31%至34亿元 今年7月更成功收购德国的汽车线缆制造商莱尼 　 刘智恒 今年香港新股市场火热，中国内地企业竞相赴港上市集资，苹果在内地供链上的三大企业早对港股上市虎视耽耽，蓝思科技（6613.HK,300433.SZ）率先于今年7月登陆港股，立讯精密工业股份有限公司（002475.SZ）最近也向港交所递交上市申请，冀在炽烈的港股市场上集资，并取得一个具国际地位的融资平台。 立讯精密的故事，绝对传奇与励志，1988年农民出身的王来春，不甘心只当一介农民，更不愿在家乡嫁人而过着平凡的生活，想让生活更丰足，毅然跑到深圳追求新的人生。适逢富士康在深圳设立首座工厂，王来春加入成为一位流水线工人。 王来春做事认真肯拼肯捱，老板郭台铭慧眼识英雄，十年间将王来春擢升为课长，管理千名员工。但一名工头又怎能载得下王来春的雄心，1999年，她与兄长王来胜一起创业，2004年成立立讯精密，那时主要客户就是富士康，2010年时来运到，不光成功在深交所上市，更成为苹果供应链厂家，自此公司业务蒸蒸日上，至今A股上市公司市值达3,000亿元。 立讯精密是一家从事精密智造创新科技的公司，为消费电子、汽车电子、通信与数据中心的全球客户提供精密零组件、模块到系统的垂直一体化开发，以及智造解决方案。 业绩佳市占率高 立讯精密的业绩表现理想，过去三年拾级而上，2022至2024年间，收入分别是2,140亿元、2,319亿元及2,688亿元，期间盈利为105亿元、122亿元及146亿元。截至今年3月底止，收入为618亿元，同比增长18%；赚34亿元，同比增加31%。 公司预计2025年上半年的纯利介乎64.75亿至67.45亿元，同比增长20%至25%。 另外，在市场占有率方面，根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年销量计算，在精密智造解决方案行业中，立讯精密排名全球第四，中国内地排名第一。上市文件又披露，全球平均两部智能手机、每三部智能可穿戴设备，以及每五部智能汽车中，就有一部使用该公司的产品。 布局完善迈向全球化 立讯精密近年在业务及地域布局上续见成效，2016年在越南及多个国家设立生产基地，2019年扩大东南亚产能，完善全球化布局。早于2017年，开始从核心零组件及模块，迈向系统集成的垂直整合，2018年为客户提供自动化解决方案，2022年深化医疗设备的发展。 公司更透过收购合并，壮大各方业务。今年7月完成收购闻泰的ODM业务，以提升消费电子产品定制化的核心竞争力、优化产品组合，以及丰富业务与客户结构。同期亦完成收购莱尼业务，该公司是具百年历史的德国汽车线缆及线束制造商。 经营现金流出 不过，要注意是其经营现金流，过去三年均录得正现金流入，唯独今年首三个月却出现流出66.9亿元。公司解释是预付款及其他应收款增加55.3亿元，存货及合同履约成本又增加34.1亿元。今年开局似乎不大理想，经营活动若未能有现金流入，似乎有点不对劲，往后情况怎样暂未可知，但投资者要多加注意公司公布的变动，究竟是短期还是持续发生的问题？ 另外，公司的毛利率并不高，2022至今年首三个月，分别是11.9%、11.1%、10.1%及10.5%，而且有出现持续下滑走势。公司指出，毛利持续走弱，是因产品及解决方案种类繁多，各产品销售价及利润率存在差异，而产品组合的调整，可能导致公司盈利能力出现波动。 虽存在一些问题，但总体而言，立讯精密正处于业绩上升态势，市占率又具有一定优势，同时日渐走向全球布局兼业务多元化，方方面面也展现出优点，公司在港具一定投资价值。7月蓝思科技在港上市，不足两个月股价已升逾三成，目前市盈率约33倍；而立讯精密现时在深圳上市的A股，市盈率只有23倍，并非处于一个较高水平，若香港上市估值维持相若，相信不难获得理想反应。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%，净利润飙升近50% 重点： • 中国东方教育今年上半年营收增长10%，较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好，且后者也得到政府的大力支持 　 阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场，更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示，公司几乎所有核心指标均稳步增长，其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是，这家公司崛起成为中国职业教育领军者，促使此前低迷的股价强势反弹，52周内累计涨幅逾200%，触及近四年高位。不过，投资者跟风追涨前需注意，职教板块已显现分化格局，龙头股表现强劲，中小同业则持续承压，详细分析见下文。 过往数年间，职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷，因资本竞相追逐K-12学段服务，以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务，使前者几乎清零；随着中国越来越多大学毕业生找不到工作，后者近期也明显承压。 此消彼长之下，专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构，反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同，职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报：中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元（折合300万美元），上年同期为1,170万元。金额绝对值有限，但显著印证政策支持力度加大，此类无须偿还的资金既可冲减运营成本，更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于，职教机构首获颁发学士学位授权，这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外，更具实质意义的是，职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出，为应对市场变局，其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境，公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心（主要是小型教学点）形成互补。目前，四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营，江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调：“本集团相信职教产业园，将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力，并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示，中国东方教育整体招生规模加速扩张，但当前疲弱就业环境下，各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际，信息技术（IT）领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元（上年同期为19.8亿元），相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人，学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星，营收几近翻番，学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小，最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块，贡献近半数营收，该部门营收同比增长11%，学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优，营收增长14%，学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地，期内营收同比下降3%，占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时，营业成本基本持平，表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%，最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元，上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升，公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元，该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是，并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者，当前市盈率27倍，与中国东方教育30倍估值相近，但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍，民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里