金融整顿再升级 宜人与奇富遭波及
中国针对高利贷机构的最新整顿行动设下严格利率上限，正冲击宜人智科、奇富科技等合规贷款撮合平台
重点：
- 随着监管机构对民间放贷利率设下24%上限，宜人智科在2025年第四季度转盈为亏，奇富科技利润亦大幅下滑
- 有借贷平台须于8月1日前全面披露所有撮合服务费，过去用以推高利润的灰色收费空间将被彻底压缩
梁武仁
北京再次提醒投资者，其经常毫无预警推出的监管措施，往往会迅速改变金融企业的命运，甚至带来负面冲击。
上周二，中国公安部与国家金融监督管理总局（NFRA）释放信号，标志着打击金融“黑灰产”行动进入新阶段。官方表述主要针对所谓掠夺性中介及地下金融机构，例如诱骗老年人为陌生人提供贷款担保等行为。但在最新一轮整治行动中，宜人智科（YRD.US）与奇富科技（QFIN.US，3660.HK）等合规消费贷平台，也被波及成为误伤对象。
问题核心在于新的24%利率上限规定，尽管中国最高人民法院早已认定高于该水平的利率不受法律保护，但过去这一上限仅属司法指导性标准。这一情况在去年10月被正式确立为刚性红线，超出部分一律视为违法。而在上周公布的新一轮执法机制下，监管部门正由过去以行政处罚为主，转向更强硬的刑事打击，将超出利率上限的放贷机构视为刑事犯罪，而不仅是违规行为。
多年来，奇富科技与宜人智科等平台一直处于一个高利润的灰色地带，透过各类费用叠加，使实际借款成本往往接近36%。之所以能够长期存在，主要在于借款人在合约上形式上自愿承担这些费用。但在去年10月规则调整后，监管部门已将这类以费用形式变相收取的利息纳入总借款成本，凡是包括各类费用在内超过24%的，均被认定为违法。同时要求所有平台须在8月1日前全面披露所有撮合服务费。
在主流民营放贷机构中，宜人智科与奇富科技受到的冲击尤为明显。两家公司在去年第四季度的收入均出现同比下滑。其中，宜人智科更是转盈为亏。奇富科技情况相对较好，仍维持盈利，但其净利润亦接近腰斩。此外，由于投诉数量居高不下，两家公司上月均被监管部门约谈。
氛围改变
就在去年上半年，这两家公司整体氛围仍相当乐观。它们透过锁定需要快速、短期贷款的消费者，在金融市场中开拓出一个利基定位，并带动收入与净利润在上半年双双实现不错的增长。然而，监管“震撼弹”随后落下，形势迅速逆转。
宜人智科首席财务官许嘉俊在上月业绩会上表示：“对于信贷解决方案业务而言，2025年是一个特殊年份。我们年初延续强劲增长势头，2025年上半年贷款撮合规模同比增长43%；但随后在信贷周期转弱与监管变化的双重影响下，业务开始出现下行趋势。”
对于关注中国民间金融行业的人而言，这一轮整顿带来强烈的‘既视感’。最新行动延续了自2010年代初兴起的P2P借贷平台整顿潮。自2016年开始的监管风暴几乎消灭了大部分P2P平台，迫使存活下来的企业转型，普遍由直接放贷转为贷款撮合模式。宜人智科（前称宜人贷）正是完成这一转型的公司之一，并在2017年被业界媒体评为中国最佳借贷平台。
政策平衡
贷款撮合理应是P2P平台相对安全的转型方向，但现实显示，这些公司仍高度受制于监管。去年下半年宜人智科与奇富科技业绩的快速逆转，正说明其命运仍牢牢掌握在政策手中。
这一切发生之际，北京正试图在两个目标之间取得平衡：一方面需要透过信贷推动消费以提振放缓的经济，另一方面又要避免消费者因过度负债而承受压力。这是一场精细的政策把握。政府既希望透过消费促进“高质量发展”，同时又不愿高利贷现象蔓延。
对于消费贷企业而言，未来环境恐怕只会更加严峻。国家金融监督管理总局（NFRA）计划到2027年底，将综合借款成本（包括所有相关费用）与一年期贷款市场报价利率（LPR）的四倍挂钩。目前LPR约为3%，若维持不变，意味利率上限将降至12%，仅为现行24%的一半。
在贷款撮合主业承压之际，宜人智科与奇富科技正积极转向新领域。宜人智科重新定位为‘AI原生公司’，并透过DeepSeek推动自研人工智能技术商业化；奇富科技则加大投入银行端软件即服务（SaaS）平台。
宜人智科在纽约上市的股价过去一个月已下跌逾50%，市销率（P/S）跌至仅0.17的低位。奇富科技股价跌幅相对较小，但近一个月仍下跌约10%，目前市销率约0.8，虽高于宜人智科，但整体估值仍缺乏吸引力。
估值低迷反映投资者对这类企业长期暴露于政策风险下的担忧，随着贷款撮合业务盈利难度上升，企业寻找新收入来源的压力只会加大。但问题在于，不仅这两家公司，整个行业都在同时押注AI、软件服务及海外市场等相似方向，竞争势必加剧。
在传统放贷业务日益艰难之际，从高度监管的金融领域转型几乎已成必然。然而，这些转型举措同时也带有一定被迫自救的意味，反映企业正试图避免成为中国对民间借贷时松时紧监管格局下的下一批牺牲者。
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