金融监管

中国针对高利贷机构的最新整顿行动设下严格利率上限，正冲击宜人智科、奇富科技等合规贷款撮合平台 重点： 随着监管机构对民间放贷利率设下24%上限，宜人智科在2025年第四季度转盈为亏，奇富科技利润亦大幅下滑 有借贷平台须于8月1日前全面披露所有撮合服务费，过去用以推高利润的灰色收费空间将被彻底压缩    梁武仁 北京再次提醒投资者，其经常毫无预警推出的监管措施，往往会迅速改变金融企业的命运，甚至带来负面冲击。 上周二，中国公安部与国家金融监督管理总局（NFRA）释放信号，标志着打击金融“黑灰产”行动进入新阶段。官方表述主要针对所谓掠夺性中介及地下金融机构，例如诱骗老年人为陌生人提供贷款担保等行为。但在最新一轮整治行动中，宜人智科（YRD.US）与奇富科技（QFIN.US，3660.HK）等合规消费贷平台，也被波及成为误伤对象。 问题核心在于新的24%利率上限规定，尽管中国最高人民法院早已认定高于该水平的利率不受法律保护，但过去这一上限仅属司法指导性标准。这一情况在去年10月被正式确立为刚性红线，超出部分一律视为违法。而在上周公布的新一轮执法机制下，监管部门正由过去以行政处罚为主，转向更强硬的刑事打击，将超出利率上限的放贷机构视为刑事犯罪，而不仅是违规行为。 多年来，奇富科技与宜人智科等平台一直处于一个高利润的灰色地带，透过各类费用叠加，使实际借款成本往往接近36%。之所以能够长期存在，主要在于借款人在合约上形式上自愿承担这些费用。但在去年10月规则调整后，监管部门已将这类以费用形式变相收取的利息纳入总借款成本，凡是包括各类费用在内超过24%的，均被认定为违法。同时要求所有平台须在8月1日前全面披露所有撮合服务费。 在主流民营放贷机构中，宜人智科与奇富科技受到的冲击尤为明显。两家公司在去年第四季度的收入均出现同比下滑。其中，宜人智科更是转盈为亏。奇富科技情况相对较好，仍维持盈利，但其净利润亦接近腰斩。此外，由于投诉数量居高不下，两家公司上月均被监管部门约谈。 氛围改变 就在去年上半年，这两家公司整体氛围仍相当乐观。它们透过锁定需要快速、短期贷款的消费者，在金融市场中开拓出一个利基定位，并带动收入与净利润在上半年双双实现不错的增长。然而，监管“震撼弹”随后落下，形势迅速逆转。 宜人智科首席财务官许嘉俊在上月业绩会上表示：“对于信贷解决方案业务而言，2025年是一个特殊年份。我们年初延续强劲增长势头，2025年上半年贷款撮合规模同比增长43%；但随后在信贷周期转弱与监管变化的双重影响下，业务开始出现下行趋势。” 对于关注中国民间金融行业的人而言，这一轮整顿带来强烈的‘既视感’。最新行动延续了自2010年代初兴起的P2P借贷平台整顿潮。自2016年开始的监管风暴几乎消灭了大部分P2P平台，迫使存活下来的企业转型，普遍由直接放贷转为贷款撮合模式。宜人智科（前称宜人贷）正是完成这一转型的公司之一，并在2017年被业界媒体评为中国最佳借贷平台。 政策平衡 贷款撮合理应是P2P平台相对安全的转型方向，但现实显示，这些公司仍高度受制于监管。去年下半年宜人智科与奇富科技业绩的快速逆转，正说明其命运仍牢牢掌握在政策手中。 这一切发生之际，北京正试图在两个目标之间取得平衡：一方面需要透过信贷推动消费以提振放缓的经济，另一方面又要避免消费者因过度负债而承受压力。这是一场精细的政策把握。政府既希望透过消费促进“高质量发展”，同时又不愿高利贷现象蔓延。 对于消费贷企业而言，未来环境恐怕只会更加严峻。国家金融监督管理总局（NFRA）计划到2027年底，将综合借款成本（包括所有相关费用）与一年期贷款市场报价利率（LPR）的四倍挂钩。目前LPR约为3%，若维持不变，意味利率上限将降至12%，仅为现行24%的一半。 在贷款撮合主业承压之际，宜人智科与奇富科技正积极转向新领域。宜人智科重新定位为‘AI原生公司’，并透过DeepSeek推动自研人工智能技术商业化；奇富科技则加大投入银行端软件即服务（SaaS）平台。 宜人智科在纽约上市的股价过去一个月已下跌逾50%，市销率（P/S）跌至仅0.17的低位。奇富科技股价跌幅相对较小，但近一个月仍下跌约10%，目前市销率约0.8，虽高于宜人智科，但整体估值仍缺乏吸引力。 估值低迷反映投资者对这类企业长期暴露于政策风险下的担忧，随着贷款撮合业务盈利难度上升，企业寻找新收入来源的压力只会加大。但问题在于，不仅这两家公司，整个行业都在同时押注AI、软件服务及海外市场等相似方向，竞争势必加剧。 在传统放贷业务日益艰难之际，从高度监管的金融领域转型几乎已成必然。然而，这些转型举措同时也带有一定被迫自救的意味，反映企业正试图避免成为中国对民间借贷时松时紧监管格局下的下一批牺牲者。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

网贷服务商奇富科技公布疲弱的第三季业绩，并对全年展望转趋悲观，与2024 年强劲收官形成鲜明对比 重点： 公司第三季收入微跌0.2%，净利润下降17%，反映公司在疲弱的宏观环境下面临的挑战 公司对全年发出悲观指引，主因是新监管措施将压缩其在网贷服务业务的盈利空间 　 梁武仁 过去一年里，网贷服务平台奇富科技股份有限公司（QFIN.US; 3660.HK）经历了不少变化。首先，公司更改了名称，但更关键的是，在监管环境收紧及中国经济持续低迷之下，原本在逆风中表现颇具韧性的奇富科技，业绩开始受到明显冲击。 根据奇富科技上周公布的最新季报，公司第三季收入按年微跌0.2%至52亿元（7.31亿美元），为两年多来首次录得收入下滑；净利润则按年下跌17%至14亿元。更雪上加霜的是，公司对余下年度给出悲观指引，预计第四季净利润最多将下滑49%，即便在最佳情况下，2025年全年净利润也仅能录得约1%的增长。 这份展望与奇富科技年初时的乐观情绪形成鲜明对比，当时公司公布2024 年利润大幅增长，并预期2025年将有强劲开局。其后，公司由“启富”更名为“奇富科技”，或意在透过加入“fin”凸显其金融科技机构的定位。奇富科技原名“360金融”，2018年在纽约上市时，名称是为了反映其与网安软件公司奇虎360 的渊源。 比名称变动更具影响的，是中国自10月1日起正式实施的全新金融业监管规则。新规的核心之一是大幅强化风险管理，意味奇富科技必须提高借款人门槛标准，从而牺牲部分放款增速，同时也需提高对潜在违约的拨备。这些要求均可能进一步压制公司的盈利增长。 奇富科技CEO吴海生在第三季业绩电话会议上表示：“作为行业领先者，我们一向以最高的合规标准要求自己，这次也不例外。尽管相关措施可能在短期内影响放款规模与盈利能力，但我们相信，把使用者价值放在首位，最终将会增强他们对公司的信任，并支持我们实现更具韧性且可持续的长期增长。” 这次的新规只是中国民营金融业监管连串调整的最新一波，自疫情前几年起，相关行业便不断面临持续的监管变动。这也凸显了奇富科技及其同行所面对的现实──中国整体金融业的监管框架正快速演进，而监管层此举旨在防范市场过度放贷所带来的系统性风险。 此外，中国经济当前的疲弱状态，也让民营与国有放贷机构均面临压力。随着企业与消费者收紧支出与借贷，贷方要扩展业务变得愈发困难。即便北京推出对部分消费相关行业提供利息补贴的振兴措施，全国银行贷款余额在10月仍较前一个月大幅收缩。 借款人的财务状况转弱，也推升了违约风险，使得风险管理的重要性进一步提升，无论监管是否加码都一样。 奇富科技第三季的表现清楚反映了这些压力，其信贷撮合与放款总额在第三季度按年仅增1%，按季更下滑1.4%。同时，逾期90天以上贷款比例自第二季的1.97%微升至9月底的2.09%。 拨备激增 随着经营环境恶化，奇富科技的坏帐准备金大幅飙升。理论上，作为连接借款人与银行的撮合方，公司并不需直接承担贷款违约风险，但现实并非如此。若奇富撮合的“重资本”贷款发生违约，公司需向原始放款方全额偿付所有未付本息。此外，奇富亦透过信托与子公司自有资金出借部分贷款，该部分信用风险由公司自行承担。上述两类贷款规模的同步上升，也让奇富不得不大幅增加拨备。 在电话会议中，奇富管理层表示，公司会根据宏观经济状况调整“重资本”贷款与无全额代偿义务贷款的比例。管理层并称，第四季度将提高后者（即无需提供全额代偿保证的贷款）占比，以降低公司的整体信用风险敞口。 当然，面临这些逆风的并非只有奇富科技。其竞争对手信也科技（FINV.US）上周同样公布第三季度交易额按年下滑，同时准备金亦增加。但与奇富不同的是，信也科技仍成功录得收入与净利增长，主要受益于其积极拓展海外业务，而这正是奇富尚未涉足的领域。 奇富科技依然是一家高盈利、拥有良好利润率的公司。其采用的先进技术有效降低营运成本，而依托人工智能与数据分析的服务能力，尤其能借助与奇虎360之间的技术连结，对银行机构相当具吸引力，使公司在与金融机构洽谈定价时具有一定议价能力。 例如，奇富正将一款AI信用审批代理整合进其Focus Pro平台。这项技术可利用大量数据与大语言模型能力，在数秒内完成借款人风险评估，大幅简化繁琐的贷款审批流程。吴海生表示，相关功能的试运行已获得客户「非常正面」的回馈。 尽管如此，市场对公司最新业绩的反应并不理想，奇富科技港股在四个交易日内大跌约18%。今年以来，该股已累跌逾50%，远远落后于恒生指数约32%的涨幅。目前公司市盈率仅2.7倍，甚至低于同样低迷的信也科技的3.3倍，显示投资者对这一整个板块的信心仍相当疲弱，尽管多数公司在艰难环境下仍能保持盈利。 奇富科技具备不少优势，但其高度暴露于监管与宏观经济变动的风险，显然让投资者却步，而这种局面短期内恐怕难以改变。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里