这家中国成立最早的软件制造商之一表示,去年四分之三收入来自云业务,在公司营收中的占比较2017年增加两倍

重点:

  • 金蝶国际称,2022年收入增长约17%,主要得益于基于云的软件服务增长,其增速是前者的两倍
  • 该公司预计去年下半年亏损仅700万元,在2020年首次陷入亏损后,逐步向恢复盈利迈进

阳歌

作为中国的老牌软件制造商之一,金蝶国际软件集团有限公司(0268.HK)过去几年一直在进行一场艰难但必要的转型,从传统的软件制造商转型为基于云的软件即服务(SaaS)供应商。该公司最新发布的2022年全年业绩预览报告显示,随着以新形象示人,它可能正在慢慢恢复盈利。

金蝶成立于20世纪末的1999年,多年来处于盈利状态,直到2020年,随着当时核心的企业资源规划(ERP)软件进入下滑状态而陷入亏损。几年前,该公司开始积极构建基于云的SaaS,后者更依赖于服务而不是软件销售,因此作为经常性收入来源更加可靠。

其2022年财务业绩预览报告显示,该公司仍处于亏损状态,现金流为负。但它也表明,金蝶可能正在恢复昔日的辉煌,以全新并且作为一种长期商业模式看起来更有前途的SaaS形式,成为一家盈利的企业。

该公司预计2022年全年收入为48亿元至50亿元,较2021年增长15%至20%。我们用该公司中期报告中的数据进行的计算显示,其去年下半年的收入增幅约为17%,与上半年基本持平。

我们稍后会更仔细地分析该公司的收入明细,后者显示其基于云的SaaS业务增长速度,足以抵消逐渐衰落的ERP业务的下滑程度。但首先,我们先来看看金蝶的利润,它显示该公司在恢复盈利方面继续取得稳步进展。

金蝶表示预计全年亏损3.63亿元至4.23亿元,这实际上意味着较2021年3.02亿元的亏损有所扩大。但减去该公司上半年的亏损后,下半年最多亏损6,700万元,最低可能只有700万元,这意味着下半年的亏损与上年同期亏损的5,400万元相比,很可能有所改善。

投资者对该报告的反应不是很强烈,这表明他们预料到了这种进展。周三,也就是报告发布后的第二天,该公司股价下跌了0.9%,但在周四的早盘交易中,该股收复了所有跌幅,并且还略有上涨。

该公司股价今年迄今已下跌约15%,但较去年10月的低点还是上涨了60%,当时许多在海外上市的中概股在经历了一年多的大幅下跌后开始反弹。投资者似乎总体上喜欢它的转型故事,它目前的市销率10倍,略高于飞天云动(6610.HK)的9.7倍,更是微盟(2013.HK)的两倍多,后者为电商公司提供SaaS服务,市销率4.3倍。

收入构成改变

接下来,我们要深入探究金蝶的转型故事。这个故事可以追溯到大约十年前,当时中国开始积极构建数据中心和高速电信服务等基础设施,使得这种基于云的异地服务成为可能。自那时以来,该公司的云服务稳步增长,去年约占其收入的四分之三,而2017年时仅为四分之一。

随着公司和消费者从使用基于计算机的软件转向更强大、定期更新的异地软件,金蝶和许多其他公司正追逐一个有望在未来几年内呈爆发式增长的市场。咨询公司麦肯锡预计,中国的公共云市场将从2021年的约320亿美元(2,200亿元),增长到2025年的900亿美元,规模增加近两倍。

金蝶专注于B2B市场,为财务、税务和人力资源相关领域的其他企业提供云服务。与普通消费者相比,这类客户对价格往往没那么敏感,这可能也是金山云(KC.US; 3896.HK)等更以消费者为中心的公司股票溢价低得多的一个原因。

金蝶表示,去年来自云服务的收入合计在36亿元到39亿元之间,与上年相比有了30%到40%的增幅。这项业务的强劲增长,远远抵消了ERP业务的下降。在最新的预览报告中,金蝶没有提供ERP营收数据。但去年上半年的财报显示,来自“ERP和其他业务”的收入同期下跌18.1%,至5.19亿元,约占收入的四分之一。

随着云业务持续录得强劲增长和ERP业务的下滑,前者在金碟收入中的占比可能会变得更大。在这种情况下,该公司可能会再次出现类似疫情前20%至30%的那种增速。接受雅虎财经调查的19家分析机构似乎都对此表示认同,平均预测金蝶今年的收入将增长25%。

有可能进一步提振该公司的一个因素,是中国在去年底结束了严格的新冠清零政策。与更面向消费者的公司相比,这些措施对金蝶等科技公司的影响相对较小,但影响还是有的,比如销售和营销活动受到波及。金蝶表示,最近一次亏损背后的一个因素是,“由于新型冠状病毒疫情持续,使得本集团的部分营销和交付活动展开受阻。”

总而言之,就其努力进行的转型而言,金蝶看上去似乎是一个相对成功的故事。接受雅虎财经调查的分析机构预计它今年会继续亏损,但亏损将收窄一半。或许更重要的是,多数分析机构依然相对看好金蝶的前景,80%给出了“买入”或“强烈买入”的评级。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里