零售市场放缓 多点数智上市有隐忧?

这家为传统和电子商务零售商提供云服务的公司,一季度仅录得1.6%的营收增长 重点: 多点数智一季度营收增长大幅放缓,如果没有创始人强大的商业关系,很可能出现收缩 这家为传统零售商和电子商务公司提供云服务的供应商表示,预计将于明年实现收支平衡 阳歌 零售云服务供应商多点数智有限公司看来分秒必争,该公司在更新的赴港IPO初步招股文件透露,它正在迅速耗尽有限的现金储备。与国内零售巨头物美关系密切的这家公司,预估其目前的财力只够为未来12个月的运营提供资金。 这使得完成IPO变得愈发重要,因为根据上周四提交的最新招股说明书,上市可能会明显增加公司的现金储备,截至3月底,其现金储备仅为4.77亿元。只有一个问题,那就是多点数智的业务进展并不快,自去年12月第一次提交招股说明书后的6个月里,业务发展速度急剧放缓。 但多点数智表示情况可控,它正在通过专注于利润率最高的业务和控制成本来改善业绩。因此,它预计到明年将实现盈亏平衡,而这理论上应该会让其现金状况保持稳定。 我们稍后再来看看多点数智最新的财务数据,由于今年一季度业务急剧放缓,这些数据看起来不大好看。但首先我们来看看该公司的估值,如果最后真的完成了上市,其估值似乎会大幅下调。 据报道,多点去年11月完成新一轮融资时估值为213亿元。这个数字,加上2022年15亿元的最新收入,使它的市销率高达14.2倍,如果该公司的收入仍像2019年至2021年期间那样,每年都翻一番,这个市销率可能还说得过去。 但那些令人兴奋的增长可能已经成为过去,至少从它今年一季度营收同比增幅1.6%的乏力表现来看(从上年同期的3.84亿元增至3.9亿元),是这样的。 相比之下,竞争对手金蝶国际(0268.HK)的市值略高,为360 亿港元(327亿元),目前市盈率为6.7倍,或者说大约是多点数智按照去年11月的估值计算出的市销率的一半。规模较小的微盟(2013.HK)市值107亿港元,市盈率更低,为4.8倍。 因此,介于金蝶国际和微盟之间的市销率似乎是合适的,或许在5.5倍左右,如此一来,多点数智的市值约为82.5亿元,略高于去年11月媒体报道的市值的三分之一。该公司筹集的现金,可能也会远低于它首次考虑在纽约IPO时据称拟募集的5亿美元(36亿元),其时为2021年,它正处于强劲增长时期,但此一时非彼一时了。 多点数智只为赴港上市指定了瑞士信贷和招银国际这两家承销商,这或许就反映出了其最新IPO计划规模缩小,希望低调行事。相比之下,据当时的媒体报道,它在2021年推出的最初的上市计划,吸引了知名度高得多的高盛、摩根大通和美国银行三巨头。 所有这一切都表明,多点数智IPO计划的未来之路可能不会平坦,而且几乎可以肯定的是,最后会有一个低得多的估值。 业务放缓 话已至此,我们将在本文后半部分仔细研究多点数智的最新财务状况,可见近来业绩放缓。该公司并不是唯一一家,许多其他零售商相关公司也报告称,由于中国消费者在当前经济环境下愈发谨慎,业绩也出现了类似的放缓。 正如我们之前提到的,该公司一季度总收入同比仅增长1.6%,较2022年44%的增长大幅放缓。 多点数智有三大收入来源:面向传统实体零售商基于云的软件即服务(SaaS)、面向电子商务公司的类似服务,以及广告和营销服务。 面向传统零售商的服务,无疑占了其收入中最大的一块,去年约占总收入的60%。这部分业务在2022年翻了一番,从一年前的4.39亿元增至8.81亿元。但今年一季度增速大幅放缓至仅25%,达到2.67亿元,而去年同期为2.14亿元。 但这依然比电子商务服务好得多,后者在2022年全年增长10%左右后,今年一季度收缩了31%,仅为8,300万元。一季度广告和营销服务也收缩了大约18%,至4,000万元,是该公司收入占比最小的一块。 多点数智让核心的传统零售业务保持增长的能力,并不令人意外,因为其前五名客户中的四家(包括物美超市)均由物美创始人张文忠控制,他还持有多点数智58%的股份。电子商务业务大幅下滑,可能反映出这些客户与多点数智不存在类似的联系,只是单纯为了节省成本而放弃该公司的服务。 虽然经济环境不断恶化,但由于控制了促销支出,并失去了通常利润较低、更有可能放弃这类服务以节约成本的较小客户,多点数智一季度的毛利率从上年同期的40.6%显著提高到46%。 虽然毛利率有了改善,但多点数智一季度的净亏损从上年同期的2.47亿元增至3.42亿元,主要原因是其可转换优先股价值的增加。正如我们之前指出的,该公司在招股说明书中表示,预计明年将实现收支平衡。 虽然整体情况看起来不是那么光明,但该公司的一个潜在亮点是它的国际业务,在其最近进入的波兰和柬埔寨市场,该业务增长迅速。但这块业务仅占多点数智一季度营收的6.7%,并且其中大部分来自香港。 总而言之,由于在具有高度可扩展性的零售商云服务市场中的地位,多点数智看起来是一个不错的赌注。但中国零售市场疲弱,加上该公司对其创始人关系的依赖,或抵消以上积极因素,如果完成IPO,对其股票的需求恐怕未必太大。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

中小企客户收入挫 猪八戒逆境求上市

这家企业服务电商平台再度申请在港交所上市,但受到大额销售、行政及研发开支连累,公司仍然处于亏损状态 重点: 新冠疫情去年重创中国中小企业,猪八戒股份的营收及毛利大幅倒退 该公司为提升AI及大数据的技术水平,将持续增加研发投入,但换来的可能是较迟实现盈利   罗小芹 猪八戒股份有限公司上市之路颇为转折,最初于2015年决定不前往海外上市,并计划在A股挂牌,但长达四年后才向中证监相关部门提交上市辅导备案,却因为A股的上市时间表不明确,而且预计耗时较长,一直未有正式申请。去年10月14日,该公司转移阵地,首次向港交所递交招股申请,上市文件在今年4月14日失效后,随即更新去年的财务数据,再接再厉第二度入表。 猪八戒是一家综合型数字化企业服务平台,成立于2006年,由曾经从事媒体工作的朱明跃以500元创立,旗下拥有企业服务平台、智慧企业服务、产业服务及政府区域企业服务生态促进合作等四大业务板块。 从搭建平台协助企业匹配人才,发展至为企业提供各类服务,甚至与地方政府合作,协助其搭建企业服务平台,以吸引及招揽企业服务商进驻当地产业园区,猪八戒的成长与不少科网企业走的赛道差别不大,但公司目前业务与软件即服务(SaaS)高度契合,因此可以视它为SaaS概念股。 截至去年底,猪八戒累计注册用户数量为3,360万名,其中企业雇主2,630万名,服务商740万名。据艾瑞咨询报告显示,以2021年的商品成交金额(GMV)计算,猪八戒在中国综合型定制化企业服务电商市场排名第一,市占率为25%。 疫情打击客户 该公司的GMV过去稳步上升,从2020年的54.8亿元倍增至去年的113.9亿元,成交客数分别为26万名、33万名及25.7万名,平均客单价更从21,097元大增至44,328元。虽然协助中小企通过人工智能(AI)寻找服务商的匹配服务,每次收费仅区区数万元,但就是依靠着这些数目庞大但预算不多的中小企,撑起公司逾半营收。以去年为例,该公司来自企业服务平台与智慧企业服务的收入,便占整体收入达62.7%。 但是,对中小企的依赖,对猪八戒可说是一把“双面刃”。在去年的新冠疫情期间,上海等商业城市曾经历长时间封锁,不少中小企业务严重受创,令该公司营收及毛利明显倒退。由于成交客数大减,弥补不了单价增幅,去年营收同比大跌约三成至5.41亿元,毛利更大跌32%至3.19亿元。 反观猪八戒的销售、行政及研发等经营开支,近年占营收比例一直维持高水平,以去年为例,它便占了公司收入高达96%,导致公司远未扭亏,过去三年已累计亏损8.62亿元。即使扣除非运营相关的经调整累计亏损,也达到1.54亿元。 不过,该公司预告,目前已进入业务发展阶段中的“收获期”,并预计未来的营销和管理效率将继续提高,因此相关开支占收入的百分比将呈下降态势。 续增研发开支 但值得留意的是,由于企业服务加快迈向AI及大数据时代,为了提升核心竞争力,猪八戒需持续增加研发投入,因此过去三年的研发开支累计达2.43亿元,去年占营收比例更达到15.3%,高于之前两年的10%水平。公司明言未来会继续增加研发活动,相关开支占收入比重不会低于10%,以协助提升平台的匹配效率、开发SaaS工具、提升AI与大数据的分析能力,以洞察客户需求。 截至去年底,该公司的研发团队共316人,具备软件工程、计算机科学及信息安全等专业知识的人员占总数约17.1%,76.6%研发团队成员取得学士学位或以上的学历,反映公司愿意维持研发投入,但换来的可能是需要更多时间才能扭亏。 因此,和很多初创公司一样,猪八戒主要依靠外部融资来维持运营。据悉,该公司自2015年起累计融资约26亿元,获得了IDG资本、重庆博恩科技、北京智融卓信和九江智科科技等机构“输血”支持,以该公司发行总股份3.624亿股、按去年11月最后一轮融资作价每股30.56元计算,其估值达110亿元。 以去年的5.41亿元收入计算,猪八戒的市销率高达20.3倍,抛离同类公司明源云(0909.HK)与微盟(2013.HK)的3.8倍与3.6倍。虽然在新冠疫情退却后,中小企经营环境改善,有助该公司争取更多收入,但除非该公司今年营收出现爆发式增长,或是愿意以较低的估值上市,否则以其超高估值,恐怕不容易吸引投资者垂青。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

快讯:微盟称上海解封后业务“快速恢复”

最新:电商服务提供商微盟集团(2013.HK)周四晚间表示,随着公司总部所在地上海的新冠疫情缓解,其业务已“快速恢复”,整体运营表现良好。 利好:该公司还指出,其股东在6月底的最新年度股东大会上批准了一项回购项目,允许公司购买最多10%的已发行股份,以支持股价表现。 值得关注:微盟发布公告是为了回应最近的“股价不寻常波动”,该股在过去几周一直下跌。公司表示,不知道有任何会对其业务产生负面影响的变化。 深度:微盟提供电商软件即服务 (SaaS),与腾讯(0700.HK)广受欢迎的微信社交网络平台密切相关。公司成立于2013年,随着微信的迅速崛起,它开始在微信向电商销售客户关系管理(CRM)软件。2016年,该公司增加了数字营销工具,来帮助这些商家获得和留住客户。微盟曾经很受投资者欢迎,但最近由于收入停滞不前而失去了光彩,今年上半年收入同比下降6.2%至约9亿元,亏损扩大17.6%至6.59亿元。 市场反应:微盟股价周五尾段上涨4.12%至2.78港元。在此之前,该股在前两个交易日下跌了12.7%,价格接近历史低点。 翻译:阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里