这家企业服务平台再度申请在港交所上市,但受到大额销售、行政及研发开支累,公司仍然处于亏损状态

重点:

  • 新冠疫情去年重创中国中小企业,猪八戒股份的营收及毛利大幅倒退
  • 该公司为提升AI及大数据的技术水平,将持续增加研发投入,但换来的可能是较迟实现盈利

 

罗小芹

猪八戒股份有限公司上市之路颇为转折,最初于2015年决定不前往海外上市,并计划在A股挂牌,但长达四年后才向中证监相关部门提交上市辅导备案,却因为A股的上市时间表不明确,而且预计耗时较长,一直未有正式申请。去年10月14日,该公司转移阵地,首次向港交所递交招股申请,上市文件在今年4月14日失效后,随即更新去年的财务数据,再接再厉第二度入表。

猪八戒是一家综合型数字化企业服务平台,成立于2006年,由曾经从事媒体工作的朱明跃以500元创立,旗下拥有企业服务平台、智慧企业服务、产业服务及政府区域企业服务生态促进合作等四大业务板块。

从搭建平台协助企业匹配人才,发展至为企业提供各类服务,甚至与地方政府合作,协助其搭建企业服务平台,以吸引及招揽企业服务商进驻当地产业园区,猪八戒的成长与不少科网企业走的赛道差别不大,但公司目前业务与软件即服务(SaaS)高度契合,因此可以视它为SaaS概念股。

截至去年底,猪八戒累计注册用户数量为3,360万名,其中企业雇主2,630万名,服务商740万名。据艾瑞咨询报告显示,以2021年的商品成交金额(GMV)计算,猪八戒在中国综合型定制化企业服务电商市场排名第一,市占率为25%。

疫情打击客户

该公司的GMV过去稳步上升,从2020年的54.8亿元倍增至去年的113.9亿元,成交客数分别为26万名、33万名及25.7万名,平均客单价更从21,097元大增至44,328元。虽然协助中小企通过人工智能(AI)寻找服务商的匹配服务,每次收费仅区区数万元,但就是依靠着这些数目庞大但预算不多的中小企,撑起公司逾半营收。以去年为例,该公司来自企业服务平台与智慧企业服务的收入,便占整体收入达62.7%。

但是,对中小企的依赖,对猪八戒可说是一把“双面刃”。在去年的新冠疫情期间,上海等商业城市曾经历长时间封锁,不少中小企业务严重受创,令该公司营收及毛利明显倒退。由于成交客数大减,弥补不了单价增幅,去年营收同比大跌约三成至5.41亿元,毛利更大跌32%至3.19亿元。

反观猪八戒的销售、行政及研发等经营开支,近年占营收比例一直维持高水平,以去年为例,它便占了公司收入高达96%,导致公司远未扭亏,过去三年已累计亏损8.62亿元。即使扣除非运营相关的经调整累计亏损,也达到1.54亿元。

不过,该公司预告,目前已进入业务发展阶段中的“收获期”,并预计未来的营销和管理效率将继续提高,因此相关开支占收入的百分比将呈下降态势。

续增研发开支

但值得留意的是,由于企业服务加快迈向AI及大数据时代,为了提升核心竞争力,猪八戒需持续增加研发投入,因此过去三年的研发开支累计达2.43亿元,去年占营收比例更达到15.3%,高于之前两年的10%水平。公司明言未来会继续增加研发活动,相关开支占收入比重不会低于10%,以协助提升平台的匹配效率、开发SaaS工具、提升AI与大数据的分析能力,以洞察客户需求。

截至去年底,该公司的研发团队共316人,具备软件工程、计算机科学及信息安全等专业知识的人员占总数约17.1%,76.6%研发团队成员取得学士学位或以上的学历,反映公司愿意维持研发投入,但换来的可能是需要更多时间才能扭亏。

因此,和很多初创公司一样,猪八戒主要依靠外部融资来维持运营。据悉,该公司自2015年起累计融资约26亿元,获得了IDG资本、重庆博恩科技、北京智融卓信和九江智科科技等机构“输血”支持,以该公司发行总股份3.624亿股、按去年11月最后一轮融资作价每股30.56元计算,其估值达110亿元。

以去年的5.41亿元收入计算,猪八戒的市销率高达20.3倍,抛离同类公司明源云(0909.HK)与微盟(2013.HK)的3.8倍与3.6倍。虽然在新冠疫情退却后,中小企经营环境改善,有助该公司争取更多收入,但除非该公司今年营收出现爆发式增长,或是愿意以较低的估值上市,否则以其超高估值,恐怕不容易吸引投资者垂青。

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新闻

So-Young dolls up with move to high-end cosmetic surgery

新氧战略转型 为公司业务美容

这家美容服务社交媒体平台正在开发自己的诊所和一个面向高端用户的高级平台 重点 新氧去年实现年度盈利,扭转了连续两年亏损的局面,收入增长19% 公司面向高端用户推出的新氧Prime服务,帮助推动其信息服务板块收入增长22.2% 谭英 新氧科技有限公司(SY.US)的最新季度业绩像是给它疲软的股票做了整容手术,该股在上周业绩公布后的几天内上涨了4%。但即便是经历了此轮小幅上涨,这家美容服务平台运营商的股价仍远低于2019年在纳斯达克上市时的股价,当时的价格是该股周三收盘价1.08美元的20倍。 最新业绩显示,新氧在遭遇了一系列挫折后正在开辟新的领域,包括加强对高端客户的关注,以及不再与经常沦为整顿目标的小型整容诊所合作。这帮助该公司在亏损两年后于去年恢复盈利。 该股在IPO后的疲软表现是一个时期的反映,这个时期实行的新冠疫情防控措施,导致很多整容诊所被迫关门或缩减业务,人们也避免使用非必要医疗手段,以尽量减少感染风险。这个时期还包括从2021年开始,对医疗美容行业的广告进行的监管整顿。 去年,监管环境变得更加艰难,医疗美容服务供应商被要求必须先获得许可,之后才能宣传自己的服务。据中国整形美容协会统计,该行业仅28%的医生拥有执业资格。 据市场研究公司艾瑞咨询称,目前中国只有大约1.3万家医美机构有资质,另外8万家没有任何资质。据一位业内人士透露,审批流程不仅严格,而且很耗时,现在需要九个月左右,而过去只需要三个月。 在公布最新业绩时,新氧首席执行官金星承认,对该公司来说,去年甚至比疫情期间“还困难”。 “回顾过去的一年,我们相信,专注于为高端用户提供优质服务和产品的差异化战略,过去是,未来也会继续是保持稳定增长的关键”他接着表示。 公司四季度收入同比增长20%至3.91亿元,尽管公司净收入下降了近一半。全年营收15亿元,较2022年增长19.1%。更重要的是,它2022年non-GAAP净亏损2,220万元,去年则转为盈利5,760万元。 与业绩一起公布的2,500万美元股票回购计划,和每股美国存托凭证(ADS)0.06美元的特别现金股息,有助于为新氧股票的持有者带来更多收益。让这些利好消息有所降温的是,该公司预测今年一季度收入同比仅增长低个位数,较去年第四季度大幅放缓。 金星表示,整体情况是新氧正在进行“战略转型”,其中包括一个瞄准高端用户的新平台。2022年第三季度推出的新氧Prime,整合了“产品、医生和机构资源”,并以在新氧总部运营的示范诊所为基础,与一个项目联合,同其他合作伙伴一起打造“轻医美”诊所。 美容诊所开发商 新氧的首席财务官赵辉表示,去年公司总营收增长20%,这在很大程度上得益于三大收入类别之一的信息服务业务增长15.8%,主要由新推出的新氧Prime带来的收入推动。 新氧总部的示范诊所于去年8月开业,是公司希望与第三方运营商合作的设施模板。该诊所仅用了三个月就实现了收支平衡,金星表示,新氧今年将在六个城市开设超过10家类似的诊所。公司最终计划与合作伙伴共同打造一系列这样的诊所,其中几家正在建设中,另一些已经投入运营。 在整个合作伙伴业务方面,新氧去年为合作诊所带来了超过20万人次的就诊量和1亿元的收入。 新氧业绩报告中的一个瑕疵是毛利率从2022年的68%下降到去年的64%。公司将这一下降归咎于新氧Prime的利润率较低,因为它还处于早期发展阶段,另外还有医疗产品和维护服务销售的增长,这些业务的毛利率低于信息服务。 2023年,医疗产品和维修服务销售额为3.34亿元,占总收入的22%。公司最大的收入来源是信息服务,去年贡献了10亿元。值得注意的是,公司第三大收入来源的预约服务,去年收入下降逾20%,至1.01亿元。新氧解释说,这是为终端用户提供的补贴增加所致。 了解这三个收入来源的性质有助于解释为什么新氧需要改变商业模式。该公司通过将用户推荐给实际的诊所经营者来赚取预约服务费,这与受到更严格监管的医疗广告业务十分相似。 通过进入医疗产品市场,主要是注射产品,并建立自己的诊所连锁机构,新氧可以更像一个直接为用户提供产品和服务的供应商,而不是为其他公司提供服务的推广者。 公司向更直接的美容产品和服务提供商的转变仍在进行中,但随着包括年轻男性在内的年轻用户,开始专注于肉毒杆菌和透明质酸注射等轻度美容治疗,这个蓬勃发展的行业肯定有很多钱可赚。 根据新氧2019年招股书中的研究,2018年中国医美服务行业规模达1,217亿元,预计到2023年将增长到3,601亿元。当然,那是新冠之前,竞争对手——更美整形最近的数据显示,2023年市场规模达到3,115亿元,同比增长20%。 那么,新氧与上市竞争对手相比如何呢?新氧的市盈率为21倍,落后于领先的植发服务提供商雍禾医疗(2279.HK)的38倍。但香港医疗美容中心运营商完美医疗(1830.HK)的市盈率只有12倍。 新氧走在正确的轨道上吗?雅虎财经调查的四家分析机构中有三家是这么认为的,给予公司“强力买入”评级,而第四家分析机构则给出“购买”评级。在疫情大流行和监管打击中,新氧似乎保持了相对良好的形势,至少目前来看,新氧的胜算很大。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Founded in 2009, CMGE is a global game operator that listed in Hong Kong in 2019.

快讯:节省行政开支 中手游亏损减

最新:游戏营运商中手游科技集团有限公司(0302.HK)周三公布,去年的亏损为2,008万元,比2022年的2.05亿元大幅收窄90.2%。 利好:该公司去年的行政开支减少28%至5.26亿元,主要因为有游戏结束研发,令研发开支减低,以及对管理人员薪酬及福利进行更严格的控制,令薪酬福利费用有所下降。 值得关注:由于部分游戏新上线后的收入未达预期,而部分已上线的游戏收入出现不同程度下降趋势,该公司去年的收入减少4%至26亿元。 深度:中手游创立于2009年,是一家透过自主研发和联合研发的全球化IP游戏运营商,2019年在港交所挂牌。该公司上市后收入稳步上升,并连续三年创新高,但自2022年起收益下降,并连续两年录得亏损。该公司表示,为实现业绩增长,计划今年在国内及海外市场推出多款游戏,并将持续大力支持自主研发项目开展,并通过人工智能(AI)等技术手段提高业务速度及效率,并实现成本节约。 市场反应:中手游股价周四下跌,中午收盘软0.85%至1.17港元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻概要:奈雪的茶谋扩张 特许网络要增3,000店

这家高档茶饮连锁店计划通过特许经营进行扩张,以在激烈的竞争中寻找增长 余特莉 高档茶饮销售商奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)周三公布,随着疫情的结束,核心年轻客户群恢复对其时尚饮品的消费,公司取得自三年前上市以来的首次年度盈利。 奈雪的茶去年的调整后净利润为2,090万元(290 万美元),扭转了2022年疫情限制未解除时的4.61亿元亏损。由于销售额和效率的提升,净利润率从2022年的负10.7% 提高至去年的 0.4%。 公司自营旗舰奈雪的茶直营门店,录得门店经营利润同比增长超过 76% 至 8.28 亿元,而该类型门店的经营利润率,也从2022 年的 11.8% 提高到 2023 年的 17.7%。 去年中,奈雪的茶作出一项战略调整,决定开始开放特许品牌加盟,以扩大其在中国小城市的影响力。截至2月份,奈雪的茶新增了200多家特许经营店。公司表示,计划在两到三年内将特许经营网络扩大到 3,000 家门店。奈雪的茶还于2023年底在泰国开设了首家门店,是继在香港和日本的门店外,进一步扩大其海外业务。 公司去年全年收入增长20.3%至51.6亿元,自营店仍占总收入的90%以上。从产品结构来看,现制茶饮占收入的73%以上。 总部位于深圳的奈雪的茶,是中国最大的新一代高档茶饮销售商之一,公司经营两家旗舰茶馆,奈雪的茶直营和台盖,出售各种现制茶饮以及经典奶茶和柠檬茶饮料。公司还经营规模较小的奈雪专门店,提供外卖和外带服务。奈雪的茶于 2021 年上市,募资 48 亿港元以扩大其茶饮店网络。 当时,喜茶是其最大的竞争对手。但最近这两家连锁店都被竞争对手超越,这些竞争对手采用纯特许经营模式,迅速开设了数千家门店。其中许多公司现在正在申请香港上市,包括茶百道、沪上阿姨和行业领头羊蜜雪冰城。 中国以其饮茶文化而闻名,拥有 4,000 多年的历史,是世界上最大的茶叶市场。将鲜茶与牛奶或奶油混合,或水果茶等新式茶饮,受到年轻的 Z 世代消费者欢迎,并推动行业的增长。根据 Daxue Consulting 的报告,茶饮料门店总数在 2022 年增长了 28%,达到 486,000 家。 奈雪的茶股价在公布年度业绩后下跌,截至周四中午休市时,股价下跌 10.16%至 2.74 港元。公司目前股价较其上市价19.8港元,下跌了86%。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物首次年度获利 配股再融资12亿港元

康方生物对此次财报表现相当有信心,公布第三日即宣布再次配股融资,筹资所得款项净额将达到11.7亿港元 重点: 本年度确认的技术合作收入为29.23亿元,协助康方生物实现盈利19.42亿元 该公司下一代值得期待的产品是依沃西,是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗   莫莉 在国产创新药最“内卷”的PD-1赛道中,康方生物科技(开曼)有限公司(9926.HK)却依靠差异化竞争成功突围。得益于授权收入的巨大贡献和产品销售的强劲表现,在2023年首次实现年度盈利。该公司上周一公布2023年业绩,全年实现收入45.26亿元,同比增长440%。 康方生物的收入主要来自产品销售以及技术授权,其中两大获批产品PD-1/CTLA-4 双抗卡度尼利以及PD-1单抗派安普利带来的销售额为16.31亿元,同比增长48%。另一部分则来自与美国药企Summit Therapeutics(SMMT.US)达成的对外授权合作收入,本年度确认的技术合作收入为29.23亿元。 在大额技术授权收入的加持下,康方生物实现盈利19.42亿元。即使剔除技术授权及合作收入,其年度净亏损也从2022年的14.26亿元,大幅收窄至7.88亿元,可见商业化道路已迈出坚实一步。 但是,财报公布翌日,恰逢生物医药板块下跌,康方生物的股价单日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗银行的最新研报称,为了反映最新的销售趋势,将康方生物2024和2025财年收入预测分别上调10%和6%,并看好PD-1/VEGF双抗依沃西即将于二季度公布的临床数据和商业化前景。 康方生物显然也对这次财报表现相当有信心。财报公布后的第三天,康方生物宣布再次配股融资,以每股47.65港元的价格,向至少六名承配人配售总计2,480万股股份,该价格较前一交易日的收市价50.70港元低6.02%,预计所得款项净额为11.7亿港元。 对于这次集资,康方生物称65%的款项将直接投入到研发中,包括推动多个临床前项目进入新药申请阶段,开发先进的抗体药物偶联物(ADC)平台,以及加速卡度尼利等药物的全球临床试验,另有25%的资金将用于卡度尼利和依沃西的商业化进程。 事实上,康方生物并不缺钱。截至2023年底,公司的流动资产总值为56.8亿元,而全年的研发总投入为12.54亿元,营销费用为8.9亿元。换言之,公司手头资金至少可以支持未来两到三年的运营。选择此刻配股融资,或许是公司希望在股价位于相对高位时,及时将扭亏为盈的利好兑现,为之后更多的研发管线储备“弹药”。 自2020年4月在港交所上市以来,这已经是康方生物的第三次配股融资,加上上市集资所得,累计集资总额已超过50亿元。在上市时,康方生物筹集了23.1亿元资金,此后在2021年1月和2022年7月,通过配售股份的分别筹资10.7亿元和5.2亿元。 盈利能否持久? 目前,康方生物的王牌产品卡度尼利是全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗药物,“单药双靶点”的特性,使其在疗效上显著优于PD-1单抗或PD-1+CTLA-4单抗联用疗法,同时不良反应又低于联用疗法。2023年实现销售额13.6亿元,同比增长149%。不过,这款药物是2022年6月才获批用于复发/转移性宫颈癌的二线和三线治疗,半年的销售额就达到了5.46亿元,2023年上半年实现销售6.06亿元,下半年7.5亿元。销售额的增速约20%,这可能与产品未进医保,销量未能快速上升有关。 另一项已上市产品是PD-1单抗派安普利,由正大天晴代为销售。去年该药物的销售额仅有约2.73亿元,同比下降56%,而2022年这个品种的增速是164%,在极为内卷的PD-1单抗赛道,派安普利的竞争力或已受到影响。 除此之外,康方生物下一代值得期待的是产品是依沃西,其在美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化权益已授权给Summit  Therapeutics。依沃西是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗,康方生物已经为其布局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16个适应证,正在进行针对非小细胞肺癌的三期临床试验,并获得中国国家药品监督管理局的三项突破性疗法认定。 已经上市的卡度尼利,也在开展多项单药及联合用药的临床试验研究,涵盖胃癌、肺癌、肝癌、宫颈癌、胰腺癌等多个适应证,有6项研究处在三期临床阶段,未来如果有更多大适应证获批,卡度尼利的销量有望进一步拉升。 康方生物的这份收入暴涨440%的业绩显然足够亮眼,但实现扭亏为盈离不开一次性的技术授权付款。从估值来看,康方生物的市盈率约为17.3倍,高于同样深耕PD-1领域的复宏汉霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否维持盈利状态,还需产品销售能否给予足够支持。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里