聊天机器人热爆全球中国科企复制ChatGPT

2023年02月15日

一款名为ChatGPT的AI聊天机器人引发投资界及科技界高度关注，认为将改写人类未来使用网络搜寻的习惯

重点：

ChatGPT最近在全球引起热议，百度、阿里巴巴、腾讯与京东等中国科技巨头纷纷加入战场，推出自家类似产品
投资界认为，阿里巴巴及腾讯会比较受惠于ChatGPT的应用

裴梓龙

在刚过去的情人节，你有没有收到爱人的情书呢？你能否确认这封情书是由他/她亲自撰写，还是由一款热爆全球的人工智能(AI)聊天机器人ChatGPT代笔呢？

根据一项访问了5,000名全球用户的调查，有26%受访者表示会找ChatGPT在这个情人节代写情书，因为这款由微软(MSFT.US)投资的初创企业OpenAI推出的AI聊天机器人，不仅可以回答使用者的问题，还能撰写情书、论文、剧本及分析文章等，甚至可以为计算机门外汉编写程序，其精准度远高于苹果公司(APPL.US)研发的Siri，因此推出短短两个月，每月活跃用户已突破一亿人次。

ChatGPT的原理，是通过自然语言处理(Natural Language Processing)模型分析大数据，并以人类语言与用户对答，属于人工智能生成内容(AIGC)的一种程序，利用“深度神经网络”(Deep Neural Networks)技术，从数以亿计的数据中学习并进行模仿，用户只要输入指令，ChatGPT就可以生成文章或给出答案。

Google处境不利

作为投资者的微软，最近便宣布把旗下搜索引擎Bing与ChatGPT合并，被科技界视为将有力挑战Alphabet公司(GOOGL.US)旗下Google在搜索引擎的霸主地位。

易方资本分析员王逸研认为，Bing的用户本来不多，如果ChatGPT能吸引用户转用Bing搜寻器，对依赖竞价排名广告收入的Google来说，无疑将带来沉重打击。

面对微软的挑战，Google上周三急急召开发布会，介绍自家AI聊天机器人Bard，但Bard竟然答错“关于韦伯太空望远镜的新发现有哪些？”的简单问题，连累Alphabet的股价在紧接的三个交易日内累挫12.1%，失去了近1,700亿美元(1.16万亿元)市值。

既然ChatGPT背后的原理是利用人工智能与大数据，又怎会少了一众中国科网巨头的参与？作为中国人工智能及搜索引擎头部企业的百度(BIDU.US; 9888.HK)上周率先宣布加入战团，推出“文心一言(ERNIE Bot)”聊天机器人，它具备跨模态、跨语言的深度语义理解与生成能力，预计3月完成内部测试。由于百度计划把文心一言接入旗下搜索引擎，刺激上周二股价单日大涨15.3%。

其后阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也证实旗下阿里达摩院研发类似ChatGPT的对话机器人，并正在进行内部测试。从网上流出的截图来看，阿里或许会把人工智能大模型技术，与集团旗下的企业级智能移动办公平台“钉钉”结合；至于腾讯(700.HK)也不甘寂寞，据外电援引消息报道，该公司正计划开发类似ChatGPT的人工智能技术，以及加大投入内容生成工具。

除了“BAT”这三家中资科网龙头外，京东(JD.US; 9618.HK)上周五也宣布，旗下言犀人工智能应用平台将整合过往产业实践和技术积累，推出产业版ChatGPT，命名为“ChatJD”，并公布了“125”落地应用路线图，包括一个平台、两个领域及五个应用。

大华继显(香港)策略师杨韵锐表示，目前百度在开发AI聊天机器人的进度领先其他对手，有助重新评估其基本因素，“随着中国经济复常，推动公司广告收入，加上预测市盈率大约17倍，处于过去5年平均水平，投资者可以关注这家公司。”

腾讯阿里最受惠

不过，中长期来说，当ChatGPT的技术进一步优化，基金界认为百度面对的处境将与Google类似。易方资本的王逸研分析称，百度核心收入同样来自竞价广告收益，加上其他业务需要大量资金投入，一旦广告收入减少，将影响自动驾驶等短期内仍未有大量收入的业务。

王逸研认为ChatGPT这种新技术，将更有利阿里巴巴及腾讯，“ChatGPT其中一个特点在于分析能力，阿里可以利用它向淘宝和天猫的客户推荐产品，有助提升销售收入；至于腾讯则可以在其角色扮演游戏加入ChatGPT技术，让玩家与角色深入对话，增加玩家沉浸感，促进游戏内消费。”

美股方面，两人都比较看好微软，杨韵锐认为微软作为OpenAI的主要投资者，旗下产品例如云业务Azure可以与ChatGPT深度合作，产生协同效应。

王逸研则相信ChatGPT可与微软的办公软件Office融合，“例如用户只需要打出一个标题，ChatGPT就可以完成文字工作，即使微软收取20美元、甚至2,000美元月费，企业仍然可以节省大量成本，微软则可以获取新的收入来源。”

AI聊天机器人未来能为企业节约多少成本，目前还要拭目以待，然而每次有新的炒作概念时，股市都会“先涨为敬”。以最近的ChatGPT热潮为例，就连知乎(ZH.US; 2390.HK)都曾经单日大涨近60%，需知道知乎作为网络问答小区，未来很可能会受到ChatGPT的影响而失去流量，因此其升势可说是匪疑所思。至于内地A股也有不少ChatGPT概念股连续几日涨停，炒作情况形同去年热炒的“元宇宙”概念。

这种股市乱象已引来官方高度关注，官媒《证券时报》上周发表文章，警告部分上市公司在AI智能聊天机器人只处于初级阶段，距离商业化还有很大的探索空间，部分公司更只是掌握少量相关技术，提醒投资者不要盲目“上头”。

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简讯：智汇矿业港股首挂半日升逾倍

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2025年12月19日

2546.HK

简讯：希迪智驾上市脱脚午收破发跌8%

自動駕駛礦卡生產商希迪智驾科技股份有限公司（3881.HK）周五首日在港挂牌平开，之后股价持续下跌，中午收市报241港元，跌8.4%。公司出售540.8万股，每股售价263港元，集资净额13.1亿港元。公开发售录得超额认购21.6倍，国际配售超额1.1倍。希迪智驾获五名基石投资者入股，包括有湖南湘江智骋产业、南宁智驾一号、工银瑞信基金、工银瑞信资产管理，以及前海开源群巍，合共获配近208万股，占发售股份的38.4%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月19日

3881.HK

市场重科技轻饮食巴奴上市有压力

高端火锅连锁品牌巴奴已更新香港上市申请文件，但近期投资者偏好前沿科技概念下，上市之路或将面临一定阻力重点：根据最新更新的上市申请文件，巴奴在今年中仍维持强劲的收入与利润增长尽管近来大幅放慢开店步伐，这家火锅连锁店仍维持在未来三年，将门店网络扩大一倍的目标　阳歌高端火锅连锁品牌巴奴国际控股有限公司最新披露的香港上市申请文件，讲述了两个并不完全一致、甚至略显矛盾的故事。一方面，公司仍坚持未来三年新开177家门店的进取扩张计划，这一数字与其今年6月提交、其后失效的上一份申请文件中所披露的目标一致。根据周三递交的更新版上市文件，若计划落实，门店数量将较今年9月底的162家增加逾一倍。但实际情况似乎并不完全相符。近来，巴奴在开店策略上明显转趋审慎，并于 2024年底及今年初关闭了多家门店，使其门店总数由去年9月的156家，降至今年3月底的145家。最新数据显示，门店数量已回升至162家，意味公司重新回到增长轨道，但过去九个月仅新增17家门店，增幅实际上并不算亮眼。不过，巴奴在最新上市文件中仍预期，明年将净新增52家门店，并在2027年提升至净新增61家，2028年进一步将增幅提升至64家。当然，距离2028年尚有一段时间，相关计划未来仍可能出现调整。我们认为，这背后反映的是，投资者已习惯于从中国企业那里听到高增长叙事，并希望这样的叙事能够延续，即便现实经营环境未必真正支撑如此高速的扩张。对巴奴及不少同业而言，现实是在当前经济放缓、消费者趋于保守的大环境下，企业正逐步收紧扩张步伐，采取更为审慎的发展策略。不过，企业并非在等待经济复苏期间按兵不动。多数情况下，不少餐饮企业正积极下调餐饮价格，主要方式是推出更具性价比的新产品，以吸引价格敏感度更高的消费族群。这一趋势亦反映在巴奴的单客消费上。根据最新上市文件，过去两年其人均消费持续下滑，今年首九个月人均消费由上年同期的142元，下降2.8%至138元。值得一提的是，与巴奴上一份IPO申请文件相比，这一下滑幅度已有所改善。该文件显示，今年首季人均消费按年跌幅曾达5.3%。巴奴将人均消费持续下滑归因于“自2024年3月起进行的产品结构与定价策略调整，相关措施旨在吸引更广泛的客群，并在市场趋势变化下提升竞争力。” 除了透过推出更亲民的产品组合向下延伸价格带，巴奴亦在其他方面尝试更具创意的经营方式。其中最引人注意的是，巴奴表示正逐步增加24小时营业的门店比例，以迎合年轻客群的消费习惯。该族群是其主要客源之一，往往偏好在深夜甚至凌晨时段外出用餐。增长强劲在消费者日趋审慎的背景下，巴奴为吸引顾客回流而推出的一系列创新策略，正以稳健的业绩增长形式逐步显现成效。今年首九个月，巴奴收入按年增长 24.6%，由上年同期的16.7亿元提升至20.8亿元。这一增速远高于同期门店数量仅3.8%的增幅，显示公司透过提升现有门店客流的策略正发挥效果。这一成果亦反映在多项餐厅营运指标上，其中最突出的是今年首九个月同店销售按年增长4.3%。与多数同业相同，随着中国疫情后短暂的复苏逐渐退潮，巴奴在2024年同店销售下跌9.9%，到今年才重拾增长。其他同样反映巴奴成功提升门店客流的指标，还包括今年首九个月翻枱率由上年同期的3.1次提升至每日3.6次；接待顾客总数按年增长30%；以及单店每日平均接待顾客数增加5.9%。巴奴在火锅行业可说是老字号，由创办人杜中兵于2001年在河南省安阳市创立。公司目前仍高度聚焦于其大本营河南省，现有52家门店位于当地，约占整体门店数量的三分之一。巴奴定位于高端市场，主打毛肚火锅、菌汤火锅等招牌产品，其人均消费亦明显高于主流火锅品牌海底捞（6862.HK），约高出 40%。巴奴的最新报告从侧面反映出经济放缓，对中国不同消费市场层级的影响，其中显示，大型城市的表现普遍优于中小城市。占公司收入80%的一线与二线城市，在今年首九个月的收入增幅均达23%或以上，表现强劲。相比之下，三线及以下城市的收入增幅仅为13%。在同店销售表现方面，一线城市同样最为突出，今年首九个月录得15.9%的增长，而二线及更低线城市的增幅则仅为2%或以下。巴奴策略成效亦反映在餐厅利润率的改善上，今年首九个月餐厅利润率由2024 年全年的21%提升至24.3%。在最终盈利层面，公司于最新九个月期间的利润按年大增58%，由上年同期的9,850万元，升至1.56亿元。在目前火热的香港IPO市场中，不少餐饮连锁企业相继递交上市申请，但真正成功上市的仍属少数。其中定位较低端的遇见小面（2408.HK）表现并不理想。该公司于本月初上市时的发售价为每股7.04港元，其后股价持续下滑，最新收报4.88港元，较上市价累计下跌约30%。这一表现对巴奴而言并非好兆头。若其能获得与海底捞相若的估值倍数，市值或介乎33亿至47亿元之间。整体而言，我们对巴奴在艰难经济环境下，采取审慎的开店策略、同时积极推动业务增长的做法仍予以肯定。然而，若投资者持续偏好更具科技属性的投资目标，巴奴的上市进程仍可能面临一定阻力。…

2025年12月19日

Delton Tech apply for a Hong Kong listing

AI算力热推动PCB上市潮广州广合递表港交所

AI算力热潮正把一批低调的 PCB 制造商推向资本市场。继沪士电子、东山精密后，专注算力伺服器的广州广合，成为最新一家叩关港交所的PCB企业重点：广州广合已正式向港交所递交上市申请，今年前九个月收入达38.4亿元，按年增长43% 算力相关PCB收入占比从2022年的67.8%提升至今年首九个月的73.9% 李世达如果翻开近期港交所上市申请文件，会发现一个反覆出现的关键字——印刷电路板（PCB）。从沪士电子、东山精密，到最新递表的广州广合科技股份有限公司，这些原本多半活跃于制造业腹地的企业，几乎在同一时间选择叩门港交所。它们的产品没有AI晶片那样受到关注，却是算力系统里不可或缺的“底层结构”。随着AI大模型训练与推理加速商用，云服务商与大型科技企业持续加码数据中心与AI伺服器建设。研究机构普遍预期，未来数年全球AI伺服器出货量仍将维持双位数增长，而单台AI伺服器对PCB的需求，不仅数量更多，单板价值亦明显高于传统通用伺服器。与此同时，AI伺服器对PCB的拉动并非单纯“用量增加”，而是“规格升级”；特别高层数、多层与低损耗PCB比重显著提升，也同步抬高技术门槛与资本投入，使供应链企业面临的核心问题，转为产能、技术与资金能否跟上算力扩张节奏。聚焦算力市场在这波上市潮中，广州广合的定位相对清晰。与仍有相当比例消费电子或传统通讯业务的PCB厂不同，广合在申请文件中直接将自身界定为“算力服务器关键部件供应商”。 2022至2024年，公司收入由24.1亿元增至37.3亿元，其中来自算力场景的PCB收入占比由67.8%提升至72.5%。今年首九个月，公司收入按年增约43%至38.4亿元，超越去年全年，算力PCB收入占比进一步升至接近74%，相关增长带动整体收入相当明显。这种业务结构，也反映在盈利能力上。随着高层数、高附加值产品占比提升，广合毛利率自2022年的26.1%快速跃升至2023年的33.3%，2024年维持在 33.4%，2025年首九个月进一步提高至34.8%。同期，净利润率由11.6%升至 18.9%以上，在重资产制造业中属于相对突出的水平。这显示公司并非仅受惠于需求回暖，而是在产品结构与制程能力上完成了一次向高端转换。具备造血能力在财务结构方面，广合的表现亦相对稳健。随着盈利累积与经营效率提升，公司资产负债率已由2022年的56.6%降至今年前九个月的46.3%，显示财务杠杆正在下降。经营活动现金流方面，今年首九个月录得7.6亿元正现金流，按年增长22.5%，反映核心业务具备一定“自我造血”能力，并非完全依赖外部融资支撑扩张。公司发展策略亦围绕“算力”展开，申请文件显示，广合计划将募集资金主要投向扩充高端PCB产能，特别是服务于AI伺服器的高层数、多层产品；二是提升制程与研发能力，以因应高速互连与低损耗材料需求；三是推进海外产能布局。公司位于泰国的生产基地已于2025年投产，后续仍有扩建计划，目的不仅在于增加产能，更在于为国际客户提供多元交付选项，提升其在全球供应链重构背景下的弹性与竞争力。若与近期同样在资本市场受到关注的PCB企业相比，广州广合的业务定位亦呈现出一定差异。若与沪士电子、东山精密等同业相比，广州广合在收入规模上确实属于体量较小的一方，但其业务结构亦因此显得更为集中，算力相关PCB占比显著偏高，且在规模尚未大幅扩张之前，已先行展现出相对稳定的毛利率与现金流表现，其策略更偏向在高端算力应用上“做深”，而非横向铺开产品线。对港股投资者而言，广州广合的关键不在于规模能否快速做大，而在于其是否能以“小而精”的姿态，成为算力增长周期中更具辨识度的标的。这种集中押注算力伺服器高端PCB的策略，使其对AI投资周期的敏感度更高，也更容易被市场归类为“算力概念”而非传统制造股。若算力需求持续扩张，且公司能维持高端产品毛利与海外产能推进节奏，广州广合或有机会在一众PCB概念股中，成为盈利品质与叙事辨识度同时获得市场青睐的一家。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月19日

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