中国第一家及最大的办公IT综合解决方案供货商易点云,最近再次闯关港交所,但其上半年亏损急增至6.25亿元,成为一大隐忧

重点:

  • 易点云上市前的财务情况急剧转差,单计今年上半年的净亏损,已差不多等于过去三年总和
  • 该公司主要从事计算机和办公设备硬件租赁业务,重资产经营模式带来庞大资金压力

史东

这家公司虽然有一个“云”字,但其主要业务却与计算机硬件有关,看来是一家传统设备租赁公司,多于一家 “云服务企业”。

今年2月首次向港交所递交上市申请的易点云有限公司,今年8月因未能通过聆讯而上市失效后,随即于9月9日第二次向港交所展开冲击,由中金担任独家承销人;该公司同时更新了今年上半年的财务数据,经营情况令投资者担忧。

最新招股文件数据显示,易点云是中国领先的办公IT综合解决方案供货商,以订阅方式为中小企客户提供一站式办公信息科技(IT)服务,截至今年6月底,该公司拥有约40,000家订阅企业客户及约110万台订阅设备。根据弗若斯特沙利文的资料,就收入、服务设备数量及再制造能力而言,公司是中国第一家、也是最大的办公IT综合解决方案供货商,去年于办公IT综合解决方案市场的市场份额为19.6%。

易点云原名“易点租”,以二手计算机交易起家,隶属于北京易点淘网络技术有限公司,于2015年11月18日在开曼群岛注册成立为获豁免有限公司,分别由联合创办人纪鹏程及张斌持有60%及40%股权。

自2014年至今,易点云合共完成10轮前期投资,引入包括源码资本、顺为资本、新加坡政府投资公司(GIC)等投资者,合共融资约15亿元。该公司上市前,纪鹏程及张斌的持股量分别是13.9%及9.27%;源码资本、顺为资本及GIC则分别持股21.88%、11.11%及8.49%。

公司于2018年9月13日起采用同股不同权架构,通过该架构,纪鹏程及张斌有的每股普通股享有10票,而其余每股普通股及优先股仅享有1票。因此,纪、张二人虽非大股东,但各自可分别行使公司45.06%及30.04%的投票权。

近年来,得益于企业数量及其数字化需求不断增加,相关的IT支出亦持续上升,令中国企业IT服务市场快速成长。据招股书引述的数据,中国中小企业数量由2017年的3,030万家,升至2021年的4,880万家,复合年增长率达12.7%,预期2026年更达8,400万家。至于中国企业IT支出由2017年的26,601亿元增至2021年的32,627亿元,预期2026年将达43,498亿元,2021年至2026年的复合年增长率将达5.9%。

不过,该公司主要的业务收入却来自计算机和办公设备的硬件租赁业务,反映该部分业务的“随用随还办公IT服务”的收入,过去三年分别达到5亿至10亿元,占总收入达78.5%至84.3%,该比例今年上半年更增加至88.9%;其次为近年占一至两成收入的“设备销售”业务。至于与其公司名称的“云”字较贴切的软件即服务(SaaS)业务收入,过去三年仅占整体收入1%至1.6%。由此可见,该公司实际上是一家IT设备供货商,而非云服务供货商。

由于拥有大量IT设备,该公司需以重资产模式经营,以成全中小企客户能以“轻资产”运营,并独力需承受资金需求庞大、现金流欠灵活,甚至资不抵债等风险。

资不抵债

据招股文件显示,易点云由2019年至2022年6月期间,一直处于亏损状态。过去三年,其亏损维持在8,844万元至3.48亿元之间,但到了今年上半年已单独录得6.25亿元净亏损,差不多等于过去三年的总和,主要因为融资成本上升,以及与其发行的优先股相关的金融负债减值导致。

事实上,在长期亏损下,该公司已处于资不抵债的困局,其资产负债率虽由2019年的159%稍降至去年的142.3%,但今年上半年再度提升至163.2%的历史高位。

由于易点云的客户主要是中小企,其业务受到近年新冠疫情及经济放缓拖累,令还款能力减弱,该公司近年的应收帐也呈上升之势,从2019年12月底的1.6亿元,倍增至今年6月底的3.07亿元。受累违约率增加,易点云今年上半年的相关减值亏损,亦由去年同期的568万元大增至3,228万元,不利公司的财务状况。

更值得留意的是,在过去三年间,易点云经营活动产生的现金流净额均为负数,总金额逾6.6亿元。虽然今年上半年经营现金流重回正数,但截至6月底,该公司的现金及现金等价物仅余4.94亿元,反映流动性不高,短期内或有筹资需要,这正好说明为何易点云在首次递表失败后,短时间内再度向港交所申请上市。

据招股文件显示,易点云于2020年8月曾向投资者发行可换股债券,其投资前估值为5.3亿美元(37亿元),若以今年上半年收入6.55亿元引伸到全年计算,其市销率仅为2.8倍;与其可比较的国际人力资源服务巨头Workday(WDAY.US)、Salesforce(CRM.US)及金蝶国际(0268.HK)的市销率,分别为6.9倍、5.2倍及8.3倍。

从易点云估值的明显折让,或许已侧面反映该公司的财务前景,如果该公司期望提高上市估值,看来需要交出一张让投资者满意的扭亏路线图。

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新闻

简讯:轩竹生物招股 集资约7.8亿港元

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简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

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Cotti runs coffee stores

掀起中国咖啡战三年 库迪疲态毕现

这家国内第二大咖啡连锁企业去年高调宣称,将在今年底前开设5万家门店,如今声势已大幅减弱 重点: 截至今年8月,库迪咖啡仅拥有1.5万家门店,距其今年底5万家的目标相去甚远 今年早些时候,公司纽约首店开业之际,竞争对手瑞幸咖啡也同步入局 谭英 当中国流行文化试图为现代企业的“你死我活”竞争策略寻找历史注脚时,两千年前的三国时代常被援引为参照。那段群雄逐鹿的岁月最终在西晋实现大一统,但前提是经历多轮惨烈的混战。 随着中国咖啡战火蔓延海外,国内两大领军者瑞幸咖啡(LKNCY.US)与库迪咖啡正将战局推向全球。即便如此,主战场仍在中国本土,这里不仅要迎战星巴克(SBUX.US)等国际巨头,更需直面数十家海内外对手。 尽管今年初进军纽约的营销声势浩大,但在这场对阵瑞幸与星巴克的现代“三国之战”中,库迪咖啡显露后劲不足之势。 库迪与瑞幸在纽约的首店几乎同期开业,前者5月登陆布鲁克林及唐人街,本月再布点中城区;后者6月在中城开出两家美国首店。双方均迅速摒弃国内9.9元(约合1.4美元)的低价策略,转为采用3.5至7美元的星巴克式定价。 今年7月,美国总统特朗普对全球最大咖啡出口国巴西加征50%关税,导致美国咖啡价格飙升,两家企业似乎不以为意。但深层次看,两大咖啡新锐的真正战场在中国及更靠近本土的亚洲,星巴克等西方连锁品牌在此并无主场优势。 据研究公司Grand View Horizon数据,2024年东南亚、东亚及南亚咖啡市场规模高达642亿美元(含中国市场30亿美元),预计2025至2030年年均增长率达6.2%。这使得亚太市场几乎与美国676亿美元体量持平,后者同期年均增速预计仅为5.2%。 诚然,在中国家喻户晓的古典名著《三国演义》剧情正被复刻,亚洲其他地区正快速成为这场现代咖啡“三国之战”的新主战场。 两大品牌均以亚洲市场开启出海征程。瑞幸2023年在新加坡开出首家海外门店,目前在当地门店超60家;成立一年后,库迪2023年11月即在中国香港布局,次月迅速进军泰国及马来西亚,门店遍及韩国、印尼、日本、越南、菲律宾、新加坡、加拿大。 5万门店势难达标 作为市场后来者,库迪在国内尤其处于相对劣势。但在全球舞台,双方竞争态势更趋均衡,库迪的海外拓展速度已先行于对手。 凭借强劲增长,瑞幸已成资本宠儿,这主要受益于其疾速扩张。最新财报显示,公司第二季度营收同比飙升47.1%至124亿元(合17亿美元),净利润同比劲增43.6%至12.5亿元。其门店总数超2.6万家,绝大多数位于中国。 横向对比,星巴克全球门店3.2万家,6月底中国门店数达7,828家。但这家总部位于西雅图的巨头正进行美国业务重组,且与中国当前精打细算的消费群体脱节,使其在最新版咖啡“三国之战”中基本处于观望状态。 与此同时,库迪先前的扩张计划也遭遇困境。2024年,公司宣布计划在今年底,大约在其开业的同一时点,运营5万家门店。成立仅两年,库迪2024年10月便开出第10,000家门店,展现迅猛势头。 不过,官网显示,截至2025年8月,库迪全球28国门店仅达1.5万家。更有媒体披露,其中3,000家门店至年中仍未开业。即便这些门店全部运营,总量仍不及其承诺的2025年底目标的三分之一。除纽约开店等零星宣传,公司近期的推广活动已较首年明显减弱。 陆正耀、钱治亚两位瑞幸前联合创始人,因涉嫌主导数千万美元销售造假丑闻离职后,2022年10月创办库迪。据悉,这段“黑历史”令该公司当前激进的扩张计划融资受阻。 重资产布局或是库迪早期信心来源。去年11月,首席战略官李颖波在行业会议上透露,公司在安徽建成中国最大咖啡烘焙基地,年加工产能4.5万吨。瑞幸2024年也在临近上海的的昆山市,投产年烘焙量3万吨的工厂。 作为非上市公司,库迪仅零星透露财务状况。公司宣称今年4月联合外卖新军京东推出配送补贴,活动期间订单量破亿杯。据内部会议消息,陆正耀表示超過90%标准店型中,净利润逾1万元。 李颖波在近期加盟商会议上披露,5月单店月均经营现金流达2.7万至2.8万元,同比增40%。自2月起,库迪力推便利店式新加盟模式,同时售卖冰淇淋、方便面、瓶装饮料、热食及盒装简餐,以此区别于星巴克、瑞幸的传统咖啡专营形态,并宣布将在第三方超市设咖啡吧台。 值得注意的是,面对价格战压力,瑞幸过去一年悄然提价以遏制毛利率下滑。但库迪释放持久战信号,其与非洲生产商签订长期供应合约。星巴克持续进行的中国业务转型更赋予这幕现代“三国之战”变局新注脚,预示咖啡战终局来临前,必将经历更多峰回路转的剧情演进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里