这家高端酒店运营商重启美国上市计划,筹资逾3亿美元,花旗和美银证券担任主承销商

重点:

  • 亚朵集团最新的上市申请计划融资逾3亿美元,可能成为一年多以来规模最大的中企在美IPO
  • 这家高端酒店运营商上市计划的另一引人注目之处,是其保荐人包括花旗集团和美银证券,这表明中国公司在美国的大型上市交易可能很快恢复

阳歌

居然有花旗?

这个问题可能来自任何关注中企在纽约上市的人,因为一年多以来,在北京和华盛顿的长期冲突得到解决之前,花旗集团、摩根士丹利和摩根大通等大型投资银行都在回避此类上市。但花旗和美银证券集团的名字都出现在一份最新的IPO申请文件中,而这次上市可能成为一年多以来中国公司在纽约规模最大的一次,这个最新信号表明,中美争端可能接近解决。

上周提交的文件来自专注于中国高端物业的酒店运营商中国亚朵集团,它可能募集超过3亿美元(21.4亿元)。该公司的商业模式有一个有趣的零售部分,是通过向住店客人出售客房里的产品来获取可观收入。

我们稍后将仔细看看它的商业模式,从更广泛的角度审视亚朵的财务状况。但首先,让我们来关注这次上市的更大影响,它可能意味着,在暂停一年多之后,大型投资银行现在已经足够放心,愿意恢复承销中企在美国的大型IPO。

过去一年,在美国上市的中国公司受到太平洋两岸的双重夹击。在中国方面,北京出于数据安全方面的担忧,叫停了大多数大型中企赴美IPO,要求所有用户数量超过100万的中国平台运营商在美国上市之前,接受网络安全审查。

与此同时,因无法获得在美上市中国公司的财务记录而备感挫折多年之后,美国通过了《外国公司问责法案》。这部法案威胁要让逾200家在纽约上市的中国公司退市,除非北京修改禁止这些公司及其审计方向美国证券监管机构及其附属审计机构提供财务数据的法律。

这两个问题现在似乎都接近解决。在网络安全方面,中国互联网监管机构已经完成了对上市公司的几番审查。在最新的文件中,亚朵集团指出,已经“申请并完成网络安全审查”。

与此同时,中美证券监管机构在8月下旬达成了里程碑式的信息共享协议,使在美上市的中国公司有可能符合《外国公司问责法案》的规定。这份协议目前正在试点阶段。一个令人鼓舞的迹象是,纳斯达克的一名官员最近评论说,中国公司在该交易所的上市未来几个月可能“大幅回升”。

排队等候

考虑到所有这些背景,亚朵提交的这份更新文件可能是一个新的信号,表明可能很快就会有数十家中国公司在美国提交新的IPO申请。

在这里,我们应该注意,即使“很快”可能也要等到明年,因为美国将在12月提供关于新信息共享协议执行情况的最新进展,这将更清楚地表明它是否认为该协议正在发挥作用。而且,由于中国农历新年在明年1月22日,任何重大的新上市恐怕要到明年2月或更晚之后才会恢复——可能除了一两个亚朵这样的交易之外。

话虽如此,我们在接下来的篇幅里,将仔细看看亚朵,它的上市操作实际上可以追溯到一年多以前。该公司于去年 6 月首次申请在美国上市,当时关于网络安全和《外国公司问责法案》引发的争议尚未爆发。自那以来,该公司已提交了8份招股说明书更新,其中包括今年6月和9月提交的两份,上周提交了最新一份招股说明书。

该公司计划以每股13.5美元至15.5美元的价格,发行约2,000万股美国存托股票,以该价格区间的上限计算,将筹资最多3.1亿美元。除了花旗和美银证券外,此次交易的承销商还包括中国投资银行中金公司(3908.HK)和招商银行(3968.HK; 600036.SH)旗下证券子公司招银国际。正如我们之前所指出的,这四家都是知名投行,在过去一年多的时间里,中国企业在美国的新上市申请中都没有出现它们的名字。

如今,亚朵看起来是中国酒店行业的典型代表,经过多年的稳步增长之后,由于严格的疫情防控措施,今年上半年它遭受重创。与 2020 年相比,该公司的收入在2021年增长37%至 21.5 亿元,为了遏制高传染性的奥密克戎变异毒株,亚朵旗下许多酒店被迫关闭,而且政府提倡非必要不出行。

正如我们之前也提到的,该公司很大一部分收入来自向客户销售在客房展示的物品。今年上半年,这类销售额约占其总收入的14.6%,高于2019年的7%。尽管面临种种不利因素,该公司上半年仍保持盈利,不过利润为6,750万元,较去年同期的7,070万元下降了4.5%。

该公司背景强大,董事长王海军曾在国内三家顶级酒店运营商工作——华住集团(HTHT.US; 1179.HK)、锦江酒店(600754.SH)和如家酒店集团。它的股东还包括领先的在线旅行社携程集团(TCOM.US; 9961.HK)和联想集团(0992.HK)母公司联想控股(3396.HK)旗下的君联资本。

凭借其有吸引力的商业模式和高端定位,加上强大的行业背景和中国公司赴美上市的解冻,它的上市在推迟一年多后,可能于本月或者下月完成,最大的悬念将是更为广泛的负面市场情绪。但是强劲的定价和首日交易将是最新的信号,表明寻求在纽约上市的中国公司可能很快就会迎来新的春天。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:白酒消费减弱 珍酒李渡预告上半年少赚24%

中国白酒生产商珍酒李渡集团有限公司(6979.HK)周二公布,预计6月止六个月净利润较去年同期下降23%至24%;收入介乎24亿至25.5亿元,预计按年下降38.3%至41.9%。 公司表示,业绩下滑是由于经济的不确定性及若干近期政策,致使白酒消费减少,尤其是在商务及社交宴请及送礼场合。公司于6月推出全新战略性旗舰产品,并着力提升核心市场渗透率、加快渠道周转,同时积极扩展中端及次高端市场,期望于下半年带来销售回暖。 珍酒李渡旗下拥有“珍酒”、“李渡”、“湘窖”和“开口笑”等白酒品牌,产品涵盖酱香型、兼香型和浓香型白酒。核心产品“珍酒”去年销量为12,284吨,为连四年下跌。 公司股价周三低开但随后回升,至中午休市报7.09港元,升3.65%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:子不语中期盈利增逾三成

跨境电商企业子不语集团有限公司(2420.HK)周二称,受惠于品牌影响力扩大及运营效率提升,今年上半年公司营收增长逾30%。 公司预计今年上半年实现营收19亿元至20.5亿元,较上年同期的14.6亿元增长30%至40%。预计期内净利润达1亿元至1.1亿元,较去年同期的9,140万元上升10%至20%。 公司将强劲营收增长归因于“深耕品牌和渠道建设”,并称运营效率的持续优化也推动了利润提升。 子不语集团股价周三平开报3.51港元,股价年内累计跌幅约30%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:博雅盈警料中期盈利最多跌3成半

网上游戏商博雅互动国际有限公司(0434.HK)周二发盈警,料截至6月底止的中期业绩下跌,盈利较去年同期跌25%至35%。若根据去年经重列盈利3.13亿港元计算,今年中期盈利介乎2亿港元至2.35亿港元。 公司表示,盈利倒退是收入较预期减少,以及因购买加密货币,令银行存款减少,使期内的利息收入比预期为低。 博雅周三开盘跌4.1%报7.5港元,公司年初以来股价跌逾65%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Huishang is a bank

徽商银行盈利背后的隐忧:竞争炽烈息差收窄

这家区域性银行今年上半年净利润增长3.8%,远低于资产扩张速度,凸显强烈的息差压力 重点: 截至今年6月末,徽商银行资产总额同比增长约17%,但营业收入仅微增2.2%,净利润上涨3.8% 中国央行为刺激经济持续降息,银行业面临严峻息差压力 梁武仁 在超长经济放缓周期冲击下,中国银行业多重承压。纵然使尽浑身解数,如今也难以交出亮眼成绩单。以华东地区重要城商行徽商银行股份有限公司(3698.HK)为例,该行上周五试图通过盈利预告“解释”最新利润增长,但困扰全行业的沉疴痼疾依然待解。 这份公告让投资者提前一睹今年上半年徽商银行的财务表现,用“积极”字眼制造利好氛围,似以巨额利润增长相诱。 细读公告,恐难掩失望。虽然截至6月末,该行资产总额较年初劲增约12%,较上年同期增约17%,主体贷款业务扩张迅猛,但上半年以贷款利息为主的营业收入,仅同比上升2.2%至210亿元,净利润微升至93亿元,涨幅仅3.8%。 徽商银行以华丽辞藻“解释”中报业绩,将“向好业绩”归因于“始终坚守金融本源,全力服务实体经济”,还罗列诸多成绩。 资产扩张与利润增速的巨大鸿沟昭然若揭:在央行连续降息刺激经济的背景下,该行信贷业务息差承压明显。 净息差压力并非徽商银行独有。中国银行业衡量利差的净息差(NIM)指标已整体承压多时。理论上来说,利率下行可降低存款成本以维稳息差,但同业白热化竞争等因素正影响这种动态平衡。 经济不振时,贷款需求趋弱,银行间竞相杀价争夺优质客源。为吸引更多借款人,尤其是财务状况良好的客户,银行会下调贷款利率,但这会侵蚀其利润空间。自2019年(疫情前的最后一年)以来,竞争因素对中国银行业的影响日益加大。当年,监管机构引入了一套机制,使贷款利率与市场需求更加紧密地挂钩。 去年,徽商银行净息差较2023年缩窄17个基点至1.71%,而2019年该指标高达2.51%,显示已苦战息差下行多年。 息差并非当下唯一痛点。经济困境使贷款违约风险攀升,银行风控承压。这一方面,作为华中地区最大城商行的徽商银行,资产质量指标优于中小同业。 截至6月末,该行不良贷款率仅0.98%,较去年末基本持平。相较之下,总资产规模为其一半的宜宾市商业银行(2596.HK)不良率尽管逐年下降,去年末仍达1.68%。泸州银行(1983.HK)的不良率则为1.19%。 徽商银行由十几家银行和信用合作社合并组建而成,其规模优势或有助于在吸引大型、财务稳健企业的过程中,维持较低的不良率。该行主要面向企业客户,而非个人借款人,后者本身风险更高。中国的国有银行主要向其他国有企业放贷来维持较低的不良率,后者在还款出现困难时,通常可获得地方政府或其他国有企业驰援。 借款方承压 然而,财报暗藏隐忧。去年,对困境企业的贷款重组量同比增9%;且潜在劣变贷款,即关注类贷款大增62%,占比升至1.13%,显示客户群经营压力正持续累积。 2020年,该行曾因接管包商银行四家分行引发关注。这家内蒙古银行前年破产,成为二十年来首例被接管的商业银行。这意味着,徽商银行在疫情动荡期既要化解自身风险,又需处置四家包商分行的遗留问题。迟至去年,该行仍向第三方转让约7.01亿元包商系不良资产。 尽管盈利预告成色不足,公告后两个交易日,徽商银行股价仍涨超5%。眼下投资者对任何利润增长都持“饥渴”心态,此轮上涨存在内在逻辑。 不过,徽商银行的估值仍处洼地:市盈率(P/E)仅3倍,市销率(P/S)1.3倍,市净率(P/B)更低至0.3倍。该估值水平甚至不及宜宾市商业银行——后者市盈率达21倍,市销率5.2倍。 市场对徽商银行前景的冷淡态度不难理解:只要经济下行周期延续,任何利润增长,尤其是疲软增长引发的乐观情绪,终将快速消退。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里