由于竞争激烈的物流行业再度打起价格战,这家物流公司去年递送的包裹量虽然增长了31%,但收入增速放缓至21%

重点:

  • 去年第四季度,中通调整后利润增长35%,逆转了过去七个季度中,其中五个季度的下跌趋势
  • 该公司利润恢复增长之际,近期的价格战有所缓和,群雄割据的物流业出现越来越多的整合迹象

刘小燕

在一个成熟行业保持领先绝非易事,更不用说像中国物流业这样充满活力且竞争激烈的行业。在中国,有六家大型快递公司每天为网络购物大军递送数百万计的包裹。

过去两年,在新冠疫情造成的业务中断,以及刚刚有所缓和的恶性价格战的双重挑战下,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)不遗余力地捍卫它在中国快递业的较大份额,并提高盈利能力。从上周公布的最新业绩来看,它似乎正在取得成功——至少目前是这样。最新业绩显示,该公司在经历了基本呈下滑态势的动荡时期后,恢复了盈利增长。

它最新财报的所有关键指标看起来都令人鼓舞:年收入增长20.6%,至304亿元,包裹量增长31.1%至223亿件,连续第六年保持市场份额第一。

但是对于投资者来说,最好的消息是公司利润。去年四季度,中通经过调整的净收入同比增长35.2%,至17亿元,逆转了过去七个季度中五个季度的下滑态势。

虽然这些数字令人乐观,投资者却不为所动。中通在美国和香港上市的股票在公告发布后的数日内仅小幅上涨,而与此同时,因为美中两国可能接近达成一项允许中概股在纽约交易的协议,许多其他中国公司都出现了反弹。还是那句话,物流业不像高增长的互联网行业那样诱人,激烈的竞争让它更加缺乏吸引力。

中通稳健的业绩可能要同时归功于内部和外部因素:除了公司自身面对挑战时的韧性,或许更重要的是,物流业的长期价格战在政府介入之后终于有所缓和。

中国快递行业2021年的包裹量和收入均居世界首位,目前有约300万员工。中国国家邮政局的数据显示,中国快递业在2021年处理了1,083亿个包裹,较2020年增长了29.9%,相当于全球快递包裹的一半以上。

中通是中国六大快递公司之一,领先于圆通速递(6123.HK; 600233.SH)、申通快递(002468.SZ)和韵达速递(002120.SZ)等五家快递公司,它们都采用网络加盟的模式运营。顺丰速运(002352.SZ)与竞争对手不同,直到不久前都一直采用直营模式。该行业的其他参与者还包括电子商务巨头京东的配送部门京东物流(2618.HK)。

中通是当中最年轻的公司,诞生于2002年。但它通过高效的运营迎头赶上,目前为中国所有大型电子商务公司提供服务。它于2016年在美国上市,是当年美国最大的IPO,两年后,电商领导者阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)收购了其10%的股份,相当于投出巨大的信任票。2020年9月,中通在香港完成二次上市。

不可持续的价格战

尽管中国的物流市场增长迅速,但激烈的竞争导致快递公司依赖不可持续的价格战,而这会不可避免地侵蚀它们的利润。根据国家邮政局的数据,这导致每宗快递平均价格在过去10年下降了57.1%。

虽然消费者从低廉的运输成本中获得了巨大的利益,但快递公司却为此付出极大的代价。2020年,在排名前六的快递企业中,只有顺丰速运和圆通速递实现了净利润增长。中通快递今年净利润下降了23.7%。

2021年3月,中通首席财务官颜惠萍曾表示,“加速业务量增长并获取市场份额,是我们目前发展阶段中最重要的目标”,反映了中国新兴产业中经常可以看到的“市场份额高于一切”的心态。为此,该公司允许核心快递业务的平均价格下降约20%,让市场份额增加了1.3个百分点。

在颜惠萍发表这番言论的前后,价格战变得更加激烈,新加入这个市场的极兔速递将价格下调至每单1.05元,相比之下,圆通和申通不少于1.2元。这引发了一位分析师所说的“中国最惨烈的价格战”之一,而疫情引发的物流频繁中断更是雪上加霜。

虽然物流企业的利润受损,但最大的受害者恐怕是快递员,他们遭到降薪,有时候甚至拿不到钱。去年4月,有关部门终于采取行动,在以小商品批发闻名的浙江义乌,极兔速递和百世快递因为低价倾销而受到处罚。

几个月后,国家邮政局出台快递员群体合法权益保障工作意见,这是快递员的胜利,但也给中通及其竞争对手造成了进一步压力。

六大快递公司迅速作出回应,派费每宗增加1毛钱。中通还组织了与快递员的会议,并成立了一个部门,为他们提供更多支持。董事长赖梅松在8月份表示,以利润换取短期市场份额增长的做法“既非明智也不可持续”。

今年有迹象显示,价格战正在消退。正如颜惠萍在本月指出的,“竞争导致价格下降的影响在减弱。”

与此同时,一种新的趋势正在形成,出现了亟需整合的迹象。一些二三线运营商已经退出了这项业务,比如总部位于北京的如风达,在2019年关闭了业务。

2021年9月,顺丰收购了在香港上市的嘉里物流(0636.HK)约51.5%的股权。之后没多久,纽约上市的百世集团在中国亏损的快递业务被极兔收购。最新的进展是,京东物流在本月早些时候宣布收购上海德邦物流(603056.SH)的控股权。

中通的市盈率为相当健康的28倍左右,它是否也会采取行动,收购一些规模较小的运营商?董事长赖梅松最近告诉记者,未来的竞争一定是综合物流服务的竞争,协同更多业态就是为了让资源效率最大化,降低成本,提高质效。他表示,中通正在努力建立一个多方面的生态系统,涵盖快递到冷链物流、金融和航空等。

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新闻

Fibocom makes wireless modules

估值过高利润承压 广和通上市即跳水

这家无线模组制造商在港上市首日即下跌11.7%,次日续挫,但其估值似仍偏高 重点: 上市募资3.6亿美元,广和通定价坚挺,但上市首日市场已因其估值高及利润受压而不买账 广和通今年上半年营收增长23.5%,但因毛利率遭挤压,利润增速大幅放缓至4.8%   阳歌 尽管香港或正迎来近年最活跃的IPO市场,但即便是近期投资者的狂热情绪,也未能提振无线模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周三的上市首秀。这家公司的股票此前以21.50港元的区间上限定价,但利润收窄与盈利增速放缓,最终引发投资者恐慌。 需特别指出的是,即便遭遇低迷开局,广和通在港的估值泡沫仍高于深市老股。这种估值倒挂现象为历史罕见,折射出当前香港IPO市场的非理性繁荣。后文将对此展开分析。 广和通上市后股价近乎直线下挫,周三最终收跌11.7%。跌势周四延续,早盘报17.44港元,跌幅约8%,较发行价已跌去近20%。 广和通是近期涌现的“赴港二次上市”潮中的一员,这类企业在沪深交易所上市后,纷纷转向更具国际视野的香港市场。尽管多数公司赴港上市旨在配合出海战略,以提升全球影响力,广和通却显例外。 这家1999年创立于深圳的企业,几乎未提及将28亿港元(约合3.6亿美元)新股净融资用于全球扩张。公司明确表示,约半数资金将投入现有国内研发基地,另有15%将用于深圳新制造工厂建设。 必须承认,公司具备显著优势,作为智能汽车及智能家居设备等高速增长市场的核心部件供应商,其无线模组产量居全球次席。该细分市场高度集中,以中国企业为主的行业前五强掌控约75%销售额,意味广和通短期内难遇强劲新对手。 不过,头部阵营的内卷正加剧价格战,技术快速成熟背景下,竞争持续挤压广和通的利润空间。这种侵蚀今年加速显现,上半年毛利率降至16.4%,不仅低于2024全年18.2%,更创下招股说明书披露的三年半数据的最低。 尽管开局不利,广和通港股目前市盈率仍高达53倍,显著超出其深市老股38倍的估值水平。这与历史规律截然相悖,以往中资企业“A+H”股往往在沪深市场享受更高溢价。这显然是香港近期IPO热潮的直接产物,今年香港有望超越纽交所和纳斯达克,问鼎全球新股融资榜首。 估值回调在即? 广和通并非当前港股溢价交易的唯一个案。另一典型代表是宁德时代(3750.HK;300750.SZ),其港股35倍市盈率远超深市26倍。自5月赴港上市以来,宁德时代股价已近翻倍,全球投资者对全球最大电动车电池制造商的布局机会趋之若鹜。 并非所有龙头企业的估值也出现大幅差距,空调制造商美的(0300.HK;000333.SZ)与矿业巨头紫金矿业(2899.HK;601899.SH)的“A+H”股市盈率基本持平。核心要点在于,此轮港股IPO热潮中,新上市中资科技股正成资本宠儿,尽管我们预判此类股票终将面临估值回调。 广和通恰可作为估值回调的注脚,尽管智能汽车与智能家居设备兴起赋予无线模组强劲增长潜力,但该领域技术正加速成熟。招股书援引市场数据显示,去年公司以14.4%的市占率位居全球次席,落后于市占率23.8%的行业龙头、总部位于上海的移远通信(603236.SH)。 据招股书披露,全球无线模组市场增长迅速,但绝非爆发式增长,销售额预计将从今年486亿元增至2029年726亿元,年均复合增长率10.6%。 广和通增速显著跑赢大市,今年上半年持续经营业务收入,从去年同期30亿元增至37.1亿元,同比增幅23.5%,与去年增速基本持平。模组业务占据绝对主导,今年前四月贡献93%的营收;其余来自毛利率更高的解决方案业务。值得关注的是,该业务营收占比已从2022年的1.2%,升至今年前四月的5.8%。 然而,在营收高增的同时,原材料成本上涨及成品模组降价,共同导致前文所述的利润收窄。其结果是,上半年持续经营业务利润,仅从去年同期的2.085亿元微增至2.185亿元,增幅4.8%。随着技术持续成熟与竞争白热化,这种利润侵蚀在可预见的未来仍将延续,或持续拖累广和通港股表现。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:明略科技招股 筹10.2亿港元

营销软件制造商明略科技(2718.HK)周四起至下周二招股,发售721.9万股A类股份,每股141港元,集资最多10.18亿港元(1.31亿美元)。预计11月3日在港交所主板挂牌上市。 公司计划将所得款项净额中,约35%用于未来3年提升技术研发能力;约40%用于丰富产品组合的产品开发;约15%用于营销、品牌推广及销售团队扩充,旨在进一步扩大客户群,并深耕数据智能行业;及约10%用于营运资金及一般公司用途。 明略科技提供数据智能产品及解决方案,涵盖营销和营运智能,涉及线上及线下场景。今年上半年,公司营收约6.44亿元,同比增长13.9%,经调整营运利润约为2,688万元,扭亏为盈。 腾讯持有明略科技约30%的股份,投资者还包括红杉中国、淡马锡、凯鹏华盈、快手等。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:金沙中国第三季净收益按年升1.5%

博企金沙中国有限公司(1928.HK)周四公布第三季财务情况,净收入按年上升1.5%至2.72亿美元,经调整物业Ebitda(息、税、折旧摊销前盈利)为6.01亿美元,按年上升2.7%。 公司母企LVS主席兼行政总裁罗伯特·戈德斯坦表示:"我们财政实力及领先同业的现金流量,继续支持公司在澳门及新加坡两地的投资及资本开支项目。" 澳门威尼斯人期内娱乐场的净收益,按年下跌2%至5.43亿美元;澳门巴黎人跌13.8%至1.63亿美元,澳门金沙跌9.6%至6,600万美元;澳门百利宫更跌27%至1.32亿美元。旗下各娱乐场中,只有澳门伦敦人上升55%至5.25亿美元。金沙在澳门的酒店入住率跟去年同期相若,平均超过95%。 金沙中国周四开盘升1.1%报18.63港元,公司年初至今股价跌逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
RTD Coffee

从提神到品味:中国即饮咖啡进入高质量竞争时代

中国即饮咖啡市场高速成长,从提神饮品演变为生活方式象征    头豹研究院 近年来,中国即饮咖啡市场呈现显著扩张趋势。在便利店、商超和电商渠道推动下,即饮咖啡逐渐成为年轻消费者日常生活的“随手饮”,从提神需求延伸至健康管理与生活方式表达。品牌纷纷在配方中融入低糖、低脂、功能化元素,迎合健康导向。 同时,精品化趋势加速渗透,产品从单一口味拓展至冷萃、拿铁、燕麦奶等细分品类,包装设计更具质感,满足消费者对品质与个性化的需求。中国即饮咖啡市场正从“量”的扩张转向“质”的提升。 即饮咖啡是可直接购买并饮用的预制咖啡饮料,与速溶与现磨并列为三大类别。其市场的迅速成长反映出消费者行为的深刻转变——从社交饮品到日常必需品,再到生活方式符号,折射出中国消费结构的多元化。 行业数据显示,中国即饮咖啡零售收入从2020年的120亿元增至2024年的280亿元,年复合增长率达18%,高于饮料行业整体增速。线上销售成为主动能,占比由9%升至35%。 新世代消费力量正在重塑咖啡市场 抖音平台数据显示,2024年咖啡品类销售额同比增长110%,带货品牌和带货商品数量分别增长142.9%和380.3%。直播电商降低尝鲜门槛,即时零售提升便利度,内容电商场景化营销激发需求,形成强劲的线上爆发力。 在竞争格局上,中国即饮咖啡正处于高速增长与激烈变革期,从国际品牌主导转向本土与国际多元混战。第一梯队为雀巢(NESN.ZU)与星巴克(SBUX.US),合计占市场六成;第二梯队包括农夫山泉(9633.HK)、统一(0220.HK)、可口可乐(KO.US)等品牌旗下的咖啡产品,以健康与性价比策略突围;新锐品牌则凭创新产品和数字营销快速崛起。 渠道策略呈现明显分化。国际品牌依赖商超与酒店渠道,本土品牌积极布局电商与会员制零售,如隅田川1L装在线上销量占比超六成,农夫山泉则深耕山姆会员店,反映消费场景的重构。 健康功能性延伸成为产品升级的主要方向。消费者健康意识觉醒,即饮咖啡品牌纷纷加码功能性成分添加,推出满足细分需求的专业化产品。该类精准营养策略不仅提高产品溢价能力,还创造了与传统现磨咖啡的差异化卖点。 地域风味定制化体现了即饮咖啡本土化的深度发展。品牌结合区域饮食偏好开发特色口味,如云南小粒咖啡与本地水果融合款、花椒咖啡和冻梨咖啡等小众风味,使产品成为情感联结的载体。预计未来,具有地域特色的即饮咖啡产品占比将从目前的15%提升至30%,成为市场增长的重要驱动力。 包装形态与技术革新不断突破即饮咖啡体验边界。传统瓶装、罐装之外,咖啡粉、咖啡胶囊、咖啡浓缩液等多种形态竞相涌现。 无糖/低糖产品也已从市场差异化选项变为基础标配。叮咚买菜平台数据显示,87%的大瓶装咖啡销售来自无糖版本,三年前仅为50%左右。健康标配化趋势正在重塑整个即饮咖啡市场的基本格局,迫使传统甜味奶咖产品转型退出主流市场。 成分与配方创新反映即饮咖啡向专业化、精品化发展的趋势。品牌不再满足于简单的咖啡+糖+奶基础配方,而是引入精品咖啡思维,强调豆种来源、烘焙度和萃取工艺。同时,成分配比也更加科学化,使用天然甜味剂替代人工甜味剂、添加膳食纤维等营养成分。在健康化与精品化双轮驱动下,即饮咖啡市场正迈向高品质竞争阶段,品牌唯有兼顾健康属性与品质体验方能脱颖而出。 头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商,拥有近百名资深分析师,联系方式:CS@leadleo.com 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里