HSAI.US

公布最新业绩一周后,这家全球最大的自动驾驶技术开发商的股价,比2IPO时的价格下挫了近60%

重点:

  • 禾赛科技第一季营收增长73%,因为其核心的激光雷达系统出货量暴涨逾400%
  • 这家自动驾驶技术公司面临知识产权诉讼,并且受到客户群全部由中国大陆OEM客户构成的限制

 

谭英

中国配备自动驾驶重要组成部分──激光成像、探测与测距(LiDAR,简称激光雷达)传感器的车辆出货量,正高居世界首位,并且在最近取代日本成为全球最大的汽车出口国之后,很可能会保持这一地位。除了作为全球最大汽车市场的规模优势外,中国因为缺乏传统的内燃机技术,随着整个行业进入新的电动、自动驾驶时代,更方便它轻装上阵,而传统内燃机技术正在拖累很多西方汽车巨头。

那么,为什么尽管在最新季度财报中,报告自2月在纳斯达克上市以来增长稳健,但在行业领先的激光雷达技术公司禾赛科技(HSAI.US),依然会遭到华尔街投资者的冷待?

这当然不是因为该公司缺乏声望。禾赛的招股说明书引用的第三方数据显示,到2021年,该公司控制着全球60%的激光雷达市场。此外,根据深圳自动驾驶智能研究中心的一份报告,禾赛是中国28家激光雷达公司中,唯一一家在纳斯达克上市的。在全球60家激光雷达技术专业公司中,近一半是中国企业。

禾赛在2月初进行了IPO,以每股19美元募资1.9亿美元(13.5亿元),这是自2021年以来,中国公司在美国规模最大的上市活动之一。该股起初有所上涨,但之后便逐级下跌,包括公布最新业绩后的第二天下跌13%。以周二7.95美元的收盘价计算,该股目前比IPO价格跳水近60%。

投资者的部分担忧,可能归因于让禾赛情况变得复杂的知识产权诉讼。该公司2019年在美国被Velodyne起诉,两年后达成和解。但另一家公司Ouster Inc.(OUST.US)在上月、也就是在它收购Velodyne两个月后,又对禾赛提起了诉讼。Ouster还向美国国际贸易委员会(ITC)作出投诉。

Ouster能否与禾赛达成和解还有待观察,但由于中国在知识产权保护方面表现不佳,这家美国公司可能希望赢得政府机构ITC的同情。

抛开知识产权纠纷不谈,禾赛因为亏损严重,也面临着更为常规的问题。尽管全球科技行业近几个月出现反弹,但投资者可能对这些前景光明、但眼下却在烧钱的初创公司越来越谨慎。

禾赛报告今年前三个月的亏损几乎翻了一番,达到1.19亿元,毛利率也从去年同期的50.9%暴跌至37.8%,不过该公司指出,最新的毛利率比上第一季上升了780个基点。

这些都没有困扰到首席执行官兼联合创始人李一帆,他宣称2023年将是“转型的一年”,欧洲和美国的OEM客户可能会对其产品表现出兴趣,而且该公司也完成了杭州“Hertz”中心第一个生产样品。

收入增长强劲

尽管亏损扩大和毛利率大降,禾赛科技第一季营收仍同比增长73%至4.3亿元,这是它的全球竞争对手难以超越的数字。报告期内,激光雷达总出货量达34,834台,同比暴增403%。

李一帆还说,二季度自动驾驶及高级辅助驾驶(ADAS)激光雷达出货量将创下历史新高,交付量将环比增长40%。该公司预计,二季度总营收将同比增长约一倍,达到4.1亿元至4.3亿元。

在其他方面,禾赛科技表示,它签署了一纸协议,将向现有客户理想汽车(LI.US; 2015.HK)以及智能车公司集度的一款新电动汽车,提供最新的激光雷达系统。集度是百度(BIDU.US; 9888.HK)和国内的汽车巨头吉利集团的合资企业。该公司还表示,它签署了公司历史上最大的一笔自动驾驶出租车激光雷达合同,而其位于上海的制造中心“麦克斯韦”将在三季度完工。

根据市场研究公司Grand View Research的一份报告,围绕摄像头、制图软件和激光雷达技术的融合,正在推动自动驾驶领域的增长。这份报告称,北美是目前最大的需求来源地,占到36%。但亚洲是增长最快的区域,预计2022年到2030年之间的年增长率为14.4%。

2022年,大型基础设施的工程测绘和走廊测绘,主导着全球激光雷达市场,估计市场总规模达到22.3亿美元。Grand View预测,到2030年,激光雷达市场的规模将至少是这个数字的两倍,据Straits Research称,还有一些预测也认为,2022年至2030年之间,激光雷达市场将出现逾50%的强劲增长。

那么,既然市场潜力这么大,为什么禾赛科技没有受到投资者的青睐呢?

部分原因可能是它的客户缺乏多样性。禾赛科技的11家OEM客户全部位于中国大陆,或者被中国大陆的实体所拥有,包括历史悠久的英国跑车品牌莲花汽车,现在它归吉利汽车所有。

禾赛科技需要展示出更多与欧美制造商的业务联系,以此表明它能在中国之外的市场取得成功,它表示目前正在与欧美车企进行谈判。这并非贬低中国市场的重要性,中国正在迅速成为新一代清洁能源自动驾驶汽车技术的领导者。

另一方面,在目前拥挤的市场中,禾赛科技能否保住主导地位也无法保证。从投资者的角度来说,基于它目前10亿美元的市值,它的市净率相对较高,为2.5倍。这大致是Ouster和电装(6902.T)的两倍,它们的市净率都是1.3倍。电装是丰田汽车的激光雷达合作伙伴,市值达到470亿美元,远高于禾赛科技。以色列的Innoviz Technologies(INVZ.US)市净率也不高,为1.86倍。

对于一个高增长的行业来说,这些数字都不算特别高。正如我们之前所指出的,禾赛科技在国内也面临着来自其他大型本土车企的激烈竞争,比如蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和长城汽车(2333.HK; 601633.SH),它们也遭到了低估。所有这些都表明,在激光雷达领域,投资者仍然有很多选择,每个选择都有利有弊,因此更难判断谁将脱颖而出。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Founded in 2009, CMGE is a global game operator that listed in Hong Kong in 2019.

快讯:节省行政开支 中手游亏损减

最新:游戏营运商中手游科技集团有限公司(0302.HK)周三公布,去年的亏损为2,008万元,比2022年的2.05亿元大幅收窄90.2%。 利好:该公司去年的行政开支减少28%至5.26亿元,主要因为有游戏结束研发,令研发开支减低,以及对管理人员薪酬及福利进行更严格的控制,令薪酬福利费用有所下降。 值得关注:由于部分游戏新上线后的收入未达预期,而部分已上线的游戏收入出现不同程度下降趋势,该公司去年的收入减少4%至26亿元。 深度:中手游创立于2009年,是一家透过自主研发和联合研发的全球化IP游戏运营商,2019年在港交所挂牌。该公司上市后收入稳步上升,并连续三年创新高,但自2022年起收益下降,并连续两年录得亏损。该公司表示,为实现业绩增长,计划今年在国内及海外市场推出多款游戏,并将持续大力支持自主研发项目开展,并通过人工智能(AI)等技术手段提高业务速度及效率,并实现成本节约。 市场反应:中手游股价周四下跌,中午收盘软0.85%至1.17港元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻概要:奈雪的茶谋扩张 特许网络要增3,000店

这家高档茶饮连锁店计划通过特许经营进行扩张,以在激烈的竞争中寻找增长 余特莉 高档茶饮销售商奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)周三公布,随着疫情的结束,核心年轻客户群恢复对其时尚饮品的消费,公司取得自三年前上市以来的首次年度盈利。 奈雪的茶去年的调整后净利润为2,090万元(290 万美元),扭转了2022年疫情限制未解除时的4.61亿元亏损。由于销售额和效率的提升,净利润率从2022年的负10.7% 提高至去年的 0.4%。 公司自营旗舰奈雪的茶直营门店,录得门店经营利润同比增长超过 76% 至 8.28 亿元,而该类型门店的经营利润率,也从2022 年的 11.8% 提高到 2023 年的 17.7%。 去年中,奈雪的茶作出一项战略调整,决定开始开放特许品牌加盟,以扩大其在中国小城市的影响力。截至2月份,奈雪的茶新增了200多家特许经营店。公司表示,计划在两到三年内将特许经营网络扩大到 3,000 家门店。奈雪的茶还于2023年底在泰国开设了首家门店,是继在香港和日本的门店外,进一步扩大其海外业务。 公司去年全年收入增长20.3%至51.6亿元,自营店仍占总收入的90%以上。从产品结构来看,现制茶饮占收入的73%以上。 总部位于深圳的奈雪的茶,是中国最大的新一代高档茶饮销售商之一,公司经营两家旗舰茶馆,奈雪的茶直营和台盖,出售各种现制茶饮以及经典奶茶和柠檬茶饮料。公司还经营规模较小的奈雪专门店,提供外卖和外带服务。奈雪的茶于 2021 年上市,募资 48 亿港元以扩大其茶饮店网络。 当时,喜茶是其最大的竞争对手。但最近这两家连锁店都被竞争对手超越,这些竞争对手采用纯特许经营模式,迅速开设了数千家门店。其中许多公司现在正在申请香港上市,包括茶百道、沪上阿姨和行业领头羊蜜雪冰城。 中国以其饮茶文化而闻名,拥有 4,000 多年的历史,是世界上最大的茶叶市场。将鲜茶与牛奶或奶油混合,或水果茶等新式茶饮,受到年轻的 Z 世代消费者欢迎,并推动行业的增长。根据 Daxue Consulting 的报告,茶饮料门店总数在 2022 年增长了 28%,达到 486,000 家。 奈雪的茶股价在公布年度业绩后下跌,截至周四中午休市时,股价下跌 10.16%至 2.74 港元。公司目前股价较其上市价19.8港元,下跌了86%。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物首次年度获利 配股再融资12亿港元

康方生物对此次财报表现相当有信心,公布第三日即宣布再次配股融资,筹资所得款项净额将达到11.7亿港元 重点: 本年度确认的技术合作收入为29.23亿元,协助康方生物实现盈利19.42亿元 该公司下一代值得期待的产品是依沃西,是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗   莫莉 在国产创新药最“内卷”的PD-1赛道中,康方生物科技(开曼)有限公司(9926.HK)却依靠差异化竞争成功突围。得益于授权收入的巨大贡献和产品销售的强劲表现,在2023年首次实现年度盈利。该公司上周一公布2023年业绩,全年实现收入45.26亿元,同比增长440%。 康方生物的收入主要来自产品销售以及技术授权,其中两大获批产品PD-1/CTLA-4 双抗卡度尼利以及PD-1单抗派安普利带来的销售额为16.31亿元,同比增长48%。另一部分则来自与美国药企Summit Therapeutics(SMMT.US)达成的对外授权合作收入,本年度确认的技术合作收入为29.23亿元。 在大额技术授权收入的加持下,康方生物实现盈利19.42亿元。即使剔除技术授权及合作收入,其年度净亏损也从2022年的14.26亿元,大幅收窄至7.88亿元,可见商业化道路已迈出坚实一步。 但是,财报公布翌日,恰逢生物医药板块下跌,康方生物的股价单日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗银行的最新研报称,为了反映最新的销售趋势,将康方生物2024和2025财年收入预测分别上调10%和6%,并看好PD-1/VEGF双抗依沃西即将于二季度公布的临床数据和商业化前景。 康方生物显然也对这次财报表现相当有信心。财报公布后的第三天,康方生物宣布再次配股融资,以每股47.65港元的价格,向至少六名承配人配售总计2,480万股股份,该价格较前一交易日的收市价50.70港元低6.02%,预计所得款项净额为11.7亿港元。 对于这次集资,康方生物称65%的款项将直接投入到研发中,包括推动多个临床前项目进入新药申请阶段,开发先进的抗体药物偶联物(ADC)平台,以及加速卡度尼利等药物的全球临床试验,另有25%的资金将用于卡度尼利和依沃西的商业化进程。 事实上,康方生物并不缺钱。截至2023年底,公司的流动资产总值为56.8亿元,而全年的研发总投入为12.54亿元,营销费用为8.9亿元。换言之,公司手头资金至少可以支持未来两到三年的运营。选择此刻配股融资,或许是公司希望在股价位于相对高位时,及时将扭亏为盈的利好兑现,为之后更多的研发管线储备“弹药”。 自2020年4月在港交所上市以来,这已经是康方生物的第三次配股融资,加上上市集资所得,累计集资总额已超过50亿元。在上市时,康方生物筹集了23.1亿元资金,此后在2021年1月和2022年7月,通过配售股份的分别筹资10.7亿元和5.2亿元。 盈利能否持久? 目前,康方生物的王牌产品卡度尼利是全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗药物,“单药双靶点”的特性,使其在疗效上显著优于PD-1单抗或PD-1+CTLA-4单抗联用疗法,同时不良反应又低于联用疗法。2023年实现销售额13.6亿元,同比增长149%。不过,这款药物是2022年6月才获批用于复发/转移性宫颈癌的二线和三线治疗,半年的销售额就达到了5.46亿元,2023年上半年实现销售6.06亿元,下半年7.5亿元。销售额的增速约20%,这可能与产品未进医保,销量未能快速上升有关。 另一项已上市产品是PD-1单抗派安普利,由正大天晴代为销售。去年该药物的销售额仅有约2.73亿元,同比下降56%,而2022年这个品种的增速是164%,在极为内卷的PD-1单抗赛道,派安普利的竞争力或已受到影响。 除此之外,康方生物下一代值得期待的是产品是依沃西,其在美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化权益已授权给Summit  Therapeutics。依沃西是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗,康方生物已经为其布局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16个适应证,正在进行针对非小细胞肺癌的三期临床试验,并获得中国国家药品监督管理局的三项突破性疗法认定。 已经上市的卡度尼利,也在开展多项单药及联合用药的临床试验研究,涵盖胃癌、肺癌、肝癌、宫颈癌、胰腺癌等多个适应证,有6项研究处在三期临床阶段,未来如果有更多大适应证获批,卡度尼利的销量有望进一步拉升。 康方生物的这份收入暴涨440%的业绩显然足够亮眼,但实现扭亏为盈离不开一次性的技术授权付款。从估值来看,康方生物的市盈率约为17.3倍,高于同样深耕PD-1领域的复宏汉霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否维持盈利状态,还需产品销售能否给予足够支持。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

投资者如何阅读公司年报?

年报提供的资讯,能有助于投资者更深入了解公司财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,便应该小心注意   赖锦权 最近踏入业绩高峰期,上市公司陆续公布去年的营运及财务表现,而在业绩发布后,所有在港交所主板上市的公司,都需要在财政年度结束后的四个月内刊发年报,并须在召开周年股东大会前最少21日发送给股东。打个比方,如果一家上市公司的财政年度在12月31日结束,该公司就需要在翌年4月30日或之前刊发年报。 阅读上市公司年报是投资者进行基本分析的重要步骤之一,透过年报,投资者可以了解公司的财务状况、营运活动、市场环境及风险等。 年报的开始通常是公司概述,包括公司的业务范畴、主要产品及服务、市场等,这部分可以让投资者对公司有基本的了解;其后的年报内容,包括主席报告及管理层讨论及分析,这部分通常会详述该年度公司的营运绩效,以及未来的策略和目标,虽然这部分可能具有某种程度的公关色彩,但也包含有关公司策略和市场环境的有用资讯。 财务报告是年报最重要的部分,包括资产负债表、损益表及现金流量表等,透过这些数据,投资者可以了解公司的财务状况和营运效益,例如收入和利润的增长情况、资产和负债的结构、现金流量的来源和用途等。财务报告中注释提供资讯如会计政策、关联交易、重大资产及负债的详情等。这些资讯能有助于投资者更深入了解公司的财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,投资者便应该小心注意。 最后,年报还包括一些公司资讯例如董事会报告、企业管治报告和ESG报告,投资者应该关注公司风险因素,这部分描述了公司面临的主要风险和不确定性,例如市场竞争、法规变化及外汇风险等,投资者应该评估这些风险对公司未来营运的可能影响。 如果想充分了解年报,投资者需要具备会计和财务知识,如果对会计和财务知识不够熟悉,则可以寻求专业意见。此外,投资者应该注意年报只是了解公司状况的一个来源,还需要结合其他资讯来源,例如新闻报道、产业报告、市场数据等,才能作出全面的投资决策。 赖锦权先生于港交所主板上市公司担任公司秘书,并为香港多间专上学院兼任讲师 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里