马斯克对ESG的看法正确吗？

虽然ESG的“环境”元素相对来说定义得很好，但“社会”和”治理”部分则主观得多

Edith Terry

疯狂的天才伊隆·马斯克(Elon Musk)最近收到的仇恨邮件，可能比强尼·戴普(Johnny Depp)的前妻安芭·赫德(Amber Heard)还要多。我当然不是马斯克的粉丝，但是，当他在5月18日发了一条推文，称ESG是一个“骗局”，被”虚假的社会正义战士所利用”，紧接着标普道琼斯指数将他的电动车制造商特斯拉(TSLA.US)从标普500 ESG指数中剔除时，我感到了一点同情。两天之内，马斯克的净资产被抹去了120亿美元(800亿元)，尽管他仍然是世界上最富有的人。

那么，马斯克先生是否正确？ESG评级是一个骗局吗？这个富影响力评级机构以环境、社会和治理(ESG)议题为首字母缩写的名词，于市场上引发了不少资金现象，并引起许多专家的正反两面观点。马斯克认为特斯拉得到低分，表明该评分系统不起作用。一位专家说：“其他人认为，特斯拉得到一个坏分数，表明该公司实际上被追究责任，也就是说，评分系统终于发挥作用了。“

但在其中一个领域，ESG评级并没有什么意义，那就是它们被施加到上市公司和投资者身上的方式，更多的是作为一种时尚，而不是做出运营或投资决策的明智方式。ESG评级被投资经理用来为他们的可持续投资组合分类股票。如果世界上最大的电动汽车制造商，其每辆汽车的净排放为零，并已扩展到电网和太阳能发电系统的电池存储，连它也不是ESG明星，那么谁会是？

马斯克愤怒地指出，能源巨头埃克森美孚(XOM.US)竟被标准普尔500指数评为全球ESG最佳前十名，反而特斯拉却没有上榜！事实上，从最早的评级供应商之一Robeco SAM，到摩根士丹利的MSCI，再到Sustainanalytics和标准普尔500指数，没有一个评分系统能提供一套可比较的、透明的或基于数量的衡量标准。

各地监管机构也在追赶市场，在中国，“E ”字相对容易理解，根据巴克莱银行的数据，84万亿美元的资产所有者和管理者在去年格拉斯哥的COP26气候变化会议后，承诺采取净零碳举措。气候变化以及环境指标是增加投资的主要动力之一，根据彭博情报公司1月份的报告，这可能占到全球管理的总资产的三分之一。该公司估计，2020年ESG资产超过35万亿美元，高于2018年的30.6万亿美元，总部设在美国的ESG资产速度超过了以前的领导者欧洲，在过去两年里增长了40%。这么大的一笔钱，各公司自然想从中分一杯羹。

在中国、美国、欧盟和联合国(没有执法权，但却是气候变化政策的主要标准制定者)，监管机构也一如以往，以缓慢的速度追赶市场。在美国，证券交易委员会(SEC)在3月份提出了一项提案，要求公司披露其年度排放量和气候风险。中国则表示，它将采用联合国的ESG标准，预计国际可持续发展标准委员会(ISSB)将在今年年底提出。5月15日，中国证监会(CSRC)开始执行新的指导方针，要求上市公司将ESG纳入其投资者关系沟通。值得一提的是，特斯拉在中国的工厂于2019年在上海启动，其生产的车辆比其在加州弗里蒙特的工厂还要多，马斯克在那里受到了热情对待。

ISSB即将定下的新标准，可能会让市场对ESG有新的定义，但笔者对此表示怀疑。在ESG中，“S”(社会)和“G” (治理)的字母，比“E” (环境)更加主观，甚至”E”字母也有其问题，例如如何评估不同种类的电力供应商的碳投入。不同的评级机构对事故和种族歧视等因素，会给予自己特有的权重(特斯拉因这两点而被针对)，或者在标准普尔500指数的ESG指数中，当同行做得更好时，公司就会从名单中删除某些公司(这次也是特斯拉)。

一家管理着1,180亿美元资产的荷兰公司、有400年历史的Van Lanschot Kempen NV (VLK.NA)，对相关指数中缺乏对腐败的筛查感到非常失望，于是它创建了自己的测试，这就是“G”字母。因此，Van Lanschot Kempen把一些中国公司列入黑名单。

Van Lanschot Kempen的高级管理人员Nikesh Patel说，在中国以外的国家有很多红旗──例如美国，它的环境得分很低。他告诉彭博社：“我们的想法是，一定有更好的方法来应对“。相信马斯克对此可能会表示同意。

Edith Terry是香港的一名作家和传讯专家，她是香港美国商会ESG能源指导委员会的成员

(本文为翻译文章，中英文版本如有冲突，以英文版本为准。如欲参考原文，请点击这里)

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, , , ,

相关文章

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo File-alt

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

快讯：商汤商业客户流失 经调整亏损升两倍

最新：人工智能(AI)企业商汤集团股份有限公司(0020.HK)周二公布去年业绩，期内收入减少19%至38.1亿元，非国际会计准则下的经调整亏损扩大234%至47.4亿元。 利好：为响应ChatGPT的广泛应用，该公司计划今年中推出以AI为基础的自然语言处理(NLP)模式，而公司去年在人工智能生成内容(AIGC)方面取得技术突破，能提供6K高清图的生成、回应中文古诗词作为提示词来生成对应图片等。 值得关注：受到新冠疫情及宏观经济不利影响，该公司去年的智慧商业客户数量减少22.2%至717名，令该部分收入下降25.2%至14.6亿元，抵销了智慧生活板块收入的增长。 深度：商汤是中国计算机视觉AI初创企业“四小龙”之首，通过开发AI软件平台，向政府及企业客户提供应用于智慧城市、监控及自动驾驶等人工智能即服务(AI-as-a-Service)。虽然该公司曾被美国政府列入“中国军工企业”黑名单，令上市计划一度延迟，最终仍顺利于2021年12月挂牌。值得注意的是，受庞大研发开支拖累，该公司自2014成立以来一直未能盈利，主要靠以往的多轮股权融资“输血”，而且在过去5年已累计录得逾430亿元净亏损。 市场反应：商汤股价周三下挫，中午收盘软2.6%至2.61港元，处于过去52周的中下水平。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0020.HK

新冠疫情退潮 石药mRNA疫苗生不逢时？

石药集团的SYS6006是中国大陆首款获批的mRNA疫苗，但这一创新产品的上市并未带给投资者信心 重点： 由于欠缺大规模III期临床试验，加上上市速度被质疑过急，冲淡了石药mRNA新冠疫苗获批的利好消息 随着大多数国民都接种过新冠疫苗，加上疫情已趋于温和，mRNA疫苗的市场空间急剧萎缩，前景难被看好 　 斯年 2022年营收上涨，重磅新冠mRNA疫苗获批上市，股价却迎来大跌。石药集团有限公司(1093.HK)或许未预计到，两个看似利好的消息，投资者却表现得如此悲观。 3月22日，石药集团发布公告，表示经国家药监局组织论证同意，旗下新冠信使核糖核酸(mRNA)疫苗SYS6006获纳入在中国紧急使用。这宗本来是中国大陆地区mRNA疫苗“从0到1”获批的里程碑事件，却让石药的股价在翌日大挫7.3%至7.74港元，市值降至900亿港元(192亿元)边缘。 事实上，随着大多数中国人口都接种过新冠疫苗，加上官方在去年12月初解除一系列严格的防疫举措后，新冠疫情没有再出现大规模暴发，疫苗市场空间随即急剧萎缩，投资者的负面反应委实不足为奇。 石药是一家集创新药物研发、生产和销售为一体的大型药企，旗下产品众多。据公司官方网页显示，其销售过亿元的单品就有36个，覆盖多个疾病领域。 在mRNA新冠疫苗宣布获批使用的同一日，石药发布了去年业绩，过去一年，集团整体收入增加11%至309.37亿元，其中成药业务营收同比增长8.1%至245.2亿元，原料产品营收上升16.5%至44.5亿元。 临床试验不足一年 神经系统和抗肿瘤产品是集团营收的主力。根据财报，该公司去年在神经系统领域的产品营收最高，达到81.1亿元，同比增速依然达到7.5%：抗肿瘤领域药物收入则下降3.8%，贡献营收74.2亿元。 石药的研发管线众多，而且持续有新产品推出，去年上市的新药包括治疗外周T细胞淋巴瘤的多恩达，以及治疗滤泡性淋巴瘤的克必妥。此外，该公司还有多款仿制药在中国官方的集中采购获选，带来新的收入贡献，亦使产品结构更为均衡。 至于最令市场关注的，始终是其新冠病毒mRNA疫苗SYS6006获纳入紧急使用，这是中国首款自主研发、获得紧急授权使用的mRNA疫苗产品。 根据石药披露的信息，SYS6006是在2022年4月获得国家药监局的应急批准进行临床试验，在短短几个月内，便完成了I、II期和序贯加强免疫临床研究，证明了其安全性、免疫原性和保护效力。 序贯加强所指的，是按一定的时间间隔，接种不同技术路线的疫苗。中国目前绝大多数国民已经接种过新冠疫苗，当中以国药(1099.HK)和科兴(SVA.US)的灭活疫苖，以及康希诺(6185.HK; 688185.SH)的腺病毒载体疫苗为主，对mRNA路线的新冠疫苗而言，序贯接种效果的研究显得更有意义。 石药指出，在疫情期间开展的4,000宗序贯加强免疫临床研究中，以重组蛋白疫苗为对照，观察加强接种后7至28天，SYS6006的保护效力为70.2%，到14至28天时，其保护效力更升至85.3%。此外，在两剂或三剂灭活疫苗基础上接种一剂SYS6006，对包括OmicronBA.5、BF.7等在内的病毒株，都有很好的交叉中和作用。 疫情缓和影响需求 然而，这一创新产品的快速上市，却引起了投资者的担忧。首先，该疫苗至今尚未完成重要且规模最大的III期临床试验，欠缺大规模试验和过于快速的上市速度，恐招致外界对其真实效果的质疑；另外，即使这款疫苗安全有效，在全球新冠疫情退潮的背景，其市场空间非常有限。 作为疫苗的创新技术路径，辉瑞(PFE.US)联手BioNTech(BNTX.US)、以及莫德纳(MRNA.US)独自研发的mRNA疫苗在新冠疫情期间分别上市，点燃市场热情，例如辉瑞财报显示，其新冠mRNA疫苗在2022年为公司贡献了378亿美元(2,600亿元)营收，占其总营收近四成。 但两款海外上市的mRNA疫苗，至今未能进入中国内地市场。2020年3月，复星医药(2196.HK; 600196.SH)曾向BioNTech支付数千万美元的许可费，获得大中华地区独家开发和商业化复必泰疫苗的权益，但三年过去，该疫苗却仅仅进入了港澳及台湾地区。 因此，中国内地企业研发新冠mRNA疫苗始终热情不减，众多新老药企及疫苗企业纷纷入局。布局较早的艾博生物在2021年先后获得逾7亿美元和3亿美元融资，估值已突破200亿元。而在今年，康希诺生物、沃森生物(300142.SZ)与国药中生均先后发布旗下新冠mRNA疫苗的进展。不过，作为“后来者”的石药却成功夺得mRNA头筹，SYS6006临床试验不到一年就火速获批。 但一个不可回避的事实是，随着全球新冠疫苗广泛接种，疫情趋于平稳，包括mRNA在内的新冠疫苗的市场空间已经急剧萎缩。例如去年营收突破千亿美元大关的辉瑞已经下调今年的业绩指引，预计营收为670亿至710亿美元，而下调原因完全来自于新冠产品的预期收入将会下滑；中国疫苗企业康希诺更因为新冠疫苗市场开始萎缩，去年业绩已由盈转亏，股价从2021年450港元的巅峰下跌近九成。 由此可见，尽管石药的mRNA疫苗上市，对该公司和中国疫苗发展有突破性意义，但对于市场而言，其整体前景很难被看好。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1093.HK

世纪互联深陷亏损泥潭 董事长股票操作引怀疑

这家数据中心运营商去年四季度净亏损扩大，它的董事长为了保持对公司控制权而采取的举动，可能会让很多投资者不安 重点： 随着成本增速远超区区7.7%的营收增幅，世纪互联去年四季度净亏损扩大 该公司正面临债务再融资压力，但董事长为了保住对公司的控制权而采取的可疑举动，可能令其难以筹集到资金  　 梁武仁 作为中国三大上市数据中心运营商中实力最弱的一家，世纪互联集团(VNET.US)现在可以找个财力雄厚的买家来收拾乱局。但以它目前的状态，早前流露出兴趣的求购者，未必会排队接手。首先，它的财务表现仍然平平无奇，而且就在最近，它的董事长一直在操弄手中持有的公司股份，引发了对公司治理方面的质疑。 该公司在上周三发布的最新业绩报告中表示，去年四季度，营收同比仅增长7.7%至18.8亿元。其毛利实际上有所下降，这表明在这三个月里，它每产生一美元收入的支出，比一年前增加了。此类支出包括因能源成本飙升而激增的水电费，这是数据中心运营商的一项主要支出。世纪互联其实已经大幅削减了其他开支，但依然不足以阻止净亏损扩大。 尽管中国增长潜力巨大，但抗击新冠肺炎期间的经济放缓，以及能源价格飙升，导致所有数据中心运营商的日子都不好过。而且由于中国经济仍然停滞不前，情况可能难以很快改善。 最重要的是，世纪互联相对于其现金流而言，仍然债务高企。据雅虎财经称，截至去年底，该公司的债务约为110亿元。这几乎是其报告2022年调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)的6倍，意味着在该公司的债务面前，它这一年从经营中产生的现金黯然失色。 世纪互联即将到期的债务包括大量可转换票据，它可能需要在明年第一季度赎回这些票据，除非持有人决定将其转换成股票。但将其转换成股票的情况似乎不太可能出现，因为过去几年，该公司的股票一直在暴跌。 “我们正在密切关注，显然也在寻找各种替代方案，”首席财务官陈俊华在公司的业绩电话会议上谈到即将到期的票据时说。 世纪互联通过发行可转换债券或优先股进行债务再融资的做法由来已久，如果该公司目前未清偿可转换债券的大部分持有人在明年春天要求收回资金，它很可能需要再度借钱才能获得必要的资金，因为它自己现金不足。 但由于最近涉及联合创始人兼董事长陈升的财务乱象，可能会令新投资者三思而后行。上个月，该公司宣布计划向陈升发行最多55.5万股D类普通股，每股赋予他高达500票的投票权。 追加保证金 在这一计划公布前，将世纪互联的股票作为抵押获得一笔5000万美元(3.45亿元)贷款的陈升，被要求追加保证金。创始人将公司股票用作贷款抵押的情况在中国企业中较为普遍。虽然一般来说是合法的，但它们通常会被视为创始人套现其在公司的部分股份的后门。 但在11月末世纪互联股价跌破某个预定价格后，债权人上月宣布将出售被抵押的7,600万股质押股份。鉴于每股世纪互联美国存托凭证(ADS)等于6股A类普通股，如果按当前市场价值出售全部7,600万股世纪互联股票，债权人将收回4,000万美元出头的资金。 截至去年2月底，陈升持有世纪互联的7,860万股份，这使得他拥有29%的投票权。因此，质押股份的丧失，将令他在该公司的全部股份几乎化为乌有。但不要紧，发生这种情况时，只要让他领导的董事会炮制出一个新的股票类别——D类股，就可以将他的股份恢复到20%以上。 目前尚不清楚陈升的贷款用途，以及他是否有资金偿还。但不管怎样，他似乎已经成功地将股份套现，同时又保住了对世纪互联的控制权。他的做法本质上是利用自己在公司的影响力来打压小股东，任何潜在的新投资者都不会太认可他的做法。但世纪互联需要这样的投资者，来筹集资金偿还债权人，包括可转换票据的持有人。 虽然在乏味的企业界，世纪互联的故事可谓相当精彩，但一个严重的后果是，它的借贷将会变得更加困难和昂贵。上月初，惠誉评级以再融资风险为由，将该公司的债务评级进一步下调至垃圾级。这个月，惠誉完全撤销了对该公司的评级。穆迪也在上个月将该公司列入了可能降级的评估名单。 在这个时候，对世纪互联来说，最好的结果恐怕就是被一个能够解决所有财务问题的富有投资者收购。在目前的水平上，该公司的股票看起来相对便宜，市销率只有0.6倍，远低于两大竞争对手——万国数据(GDS.US; 9698.HK)的2.2倍和秦淮数据(CD.US)的4.4倍。 去年4月，世纪互联收到了中国私募股权公司——汉能投资集团的主动收购要约，后者在资金方面有来自兴业银行上海分行的支持，到了9月，陈升也提出了竞购要约。汉能的收购要约是在陈升的贷款开始出现问题几天后提出的，表明前者看到了低价将一家陷入困境的企业收入囊中的机会。 但汉能的要约始终没有正式兑现——其实，世纪互联目前的股价远低于每股ADS 8美元的报价。该股最新收盘价为3.2美元，不到报价的一半，其中包括业绩公布后第二天12%的跌幅。媒体报道中还出现了其他一些可能的收购者，包括韩国的安博凯(MBK Partners)，它们可能是被该公司的低价所吸引。但现在似乎没有人急于签署协议，原因也不难理解。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
VNET.US

快讯：达势股份上市日小幅波动

最新：达美乐披萨(Domino's Pizza)的中国运营商达势股份有限公司(1405.HK)周二首日上市，开盘报46港元，与其IPO定价持平。 利好：该公司发行的约1,280万股股份中，占90%的国际配售部分反应理想，录得90%的超额认购。 值得关注：零售投资者对该公司的香港公开发售反应冷淡，该部分仅接获57.55万股或45%认购申请，因此余下的70.45万股已重新分配至国际配售部分，并以招股价下限46港元上市。 深度：达势股份是全球最大薄饼连锁达美乐披萨的中国加盟商，目前在中国17个城市经营604家门店。该公司去年3月向港交所申请上市，并在10月递交更新版招股书，最终成功挂牌。虽然去年中国反复爆发新冠疫情，但该公司由于专注于外送服务，过去四年外送订单占其收入都超过70%，因此受到疫情的冲击相对堂食较小，其收入仍按年上升25%至20.2亿元。不过，由于积极开店，令开支持续增加，它去年录得2.2亿元净亏损，并预计将会继续亏损。 市场反应：达势股份周五早盘小幅波动，中午收盘平收于46港元。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里