中国官媒质疑老虎证券业务,导致其股票遭受重创,与此同时,它宣布在香港和新加坡的重大新发展

重点

  • 在官方表达出对老虎证券业务的担忧之后,它的股价下跌了三分之一
  • 公司最近在香港和新加坡的部署,是其多元化举措的一部分,不再局限于向中国投资者出售海外上市的股票

刘小燕

卧倒可能是一个很好的防御姿态,以便在危险悄悄临近时评估形势。但离开可能是更好的选择。

随着中国本土市场监管不确定性的阴云正在形成,总部位于北京的互联网券商老虎证券(UP Fintech Holding Ltd.,TGF.US)似乎正在同时使用这两种方法。

上周,该公司宣布了两项符合其近期海外扩张战略的举措。可能至少在一定程度上来说,这些举动是防御性的,希望能躲避任何可能很快到来的子弹,因为中国政府最近将压倒性的监管大炮瞄准了民营券商。

这家在纳斯达克上市的中国公司,通过帮助中国投资者在其他市场(尤其是美国和香港)买卖股票,而发展壮大。10月26日,它宣布,收购香港的海悦证券有限公司(Ocean Joy Securities Ltd.)获得了监管部门的批准。收购完成之后,老虎证券就可以在中国这个特别行政区直接运营一家券商公司。

仅仅两天后,第二个与之类似的公告出现,这次是说老虎证券的新加坡子公司已获批成为新加坡中央托收私人有限公司(CDP)的清算会员。这使得老虎证券可以直接持有其客户在新加坡购买的股票,而不像之前,要求由第三方托管代理持有这些股票。

宣布这些消息的同时,老虎证券的中国本土市场正在酝酿一场风暴。

10月14日,在距离发布第一份公告不到两周的时候,《人民日报》的网站人民网发文称,立足于美股和港股市场的跨境互联网券商已经“再度走上风口浪尖”。

它点名批评了老虎证券和它在美国上市的竞争对手、总部设在深圳的富途控股(Futu Holding,FUTU.US),表明随着新的个人信息保护法将于11月1日在中国实施,这两家公司都可能会触犯用户隐私条例。

在这篇文章发表后的两个交易日里,这两家公司的股票都损失了近四分之一的价值。老虎证券在新加坡和香港的新公告发布前后,股价出现了小幅回升,但也只是昙花一现。

10月27日,央行金融稳定局局长孙天琦在一份新鲜出炉的讲话稿中警告,在没有中国券商执照的情况下,向大陆投资者提供跨境交易的互联网券商是“无照驾驶”,从事的是“非法金融活动”。

孙天琦没有具体指名,说注册在开曼群岛的“A公司”存量入金账户的80%,注册在香港的“B公司”55%的账户,都来自中国境内投资者。许多人认为,这是对老虎證券和富途控股一种含蓄的提及。

这些话使得老虎证券和富途控股的股价再次下跌,在接下来的两个交易日里,两者都下跌了20%以上。

从绝对值来看,老虎证券的规模明显小于富途控股,而且中国大陆的客户较少。老虎证券的总用户数约为165万,约为富途控股825万的六分之一。这意味着老虎证券的客户中有130万来自中国大陆,而根据孙天琦给出的比例,富途控股来自中国大陆的客户则超过450万。接近老虎证券的人士向咏竹坊透露,其海外用户占比目前接近50%。

不是新鲜事

北京方面对老虎证券及其同行的担忧,并非什么新鲜事,券商们很清楚这一点。早在2018年在北京举行的金融科技峰会上,孙天琦已经未点名地指出,有中国公司在海外建立在线平台,“擅自”在国内开展外汇保证金交易。

次年,一个专项治理非法在线数据收集的官方工作组,发现老虎证券和富途控股存在不当行为,要求它们进行整改。

与此同时,中国政府似乎正在制定自己的计划,允许跨境证券交易。

今年2月,国家外汇管理局官员叶海生表示,政府正在考虑放宽相关规定,允许中国居民投资海外证券和保险,人均限额为5万美元。中国大陆公民现在每年可以购买价值不超过5万美元的外币,但只能通过数量极为有限的、政府支持的项目将钱投资到海外。

老虎基金及其同行一直处于灰色地带,它们让中国投资者得以绕过官方途径。这种将美国视为主要投资目的地的做法,在中美关系陷入紧张时可能尤其成问题。这也可能破坏外汇管理局未来针对内地投资者的官方海外投资计划。

因此,尽管人民网提出的数据隐私问题可能反映的是确实存在的担忧,但一些人可能也会将其视为限制互联网券商的借口。

在这种环境下,多元化似乎是老虎证券的出路,而该公司也一直在这样做。在今年第二季度,超过60%的新增入金账户来自国际市场,其中许多来自新加坡。老虎证券表示,该季度18至24岁的新加坡年轻人的开户数同比激增超过90%。去年,甚至连续三个季度的增长率高达100%。

与此同时,该公司还加强了两年前推出的非经纪业务——员工持股计划(ESOP)业务。在2021年第二季度,它增加了51个ESOP客户,使总数达到216个。它还在扩大承销业务,第二季度参与了17宗在香港和美国的IPO。

在另一项多元化举措中,老虎证券几个月前公布了一项新计划,将业务扩展到加密货币交易领域。富途控股大约在同一时间也宣布了一个类似计划。两家公司都表示,它们不会接受来自中国大陆的客户。目前,中国大陆禁止加密货币交易。

这些多元化的努力带来了迄今为止看起来令人鼓舞的结果。第二季度,老虎证券的总收入同比增长了近一倍,达到6020万美元。其核心经纪服务的佣金约占其中的一半。但是,不包括佣金、融资服务费和利息收入的“其他收入”从一年前的250万美元翻了两番,达到1,020万美元,这主要得益于老虎证券的承销业务和货币兑换服务的增长。

该公司公布的第二季度净亏损为2150万美元,部分原因是增加支出来推动增长。

尽管做出了多元化努力,但与富途控股和全球同行相比,老虎证券的价值仍被明显低估,这可能是因为它处于亏损的缘故。它现在的市销率(P/S)只有4倍,相比之下,盈利的富途控股的市销率为12.5倍。美国巨头嘉信理财(Charles Schwab,SCHW.US)的市销率也较高,为8.6倍,而最近上市的罗宾汉市场股份公司(Robinhood Markets,HOOD.US)的市销率最高,为17倍。

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新闻

简讯:华兴资本创始人包凡涉行贿受查

据财经媒体《财新》周四报道,投资银行家包凡由于涉嫌行贿而接受调查,消息是在华兴资本控股有限公司(1191.HK)创始人兼前董事长失踪近两年后曝光。 据《财新》援引消息人士的报道,包凡的案件目前仍在审理中,已交由检察机关审查。他的案件与另一项针对丛林的调查密切相关,丛林曾长期担任中国工商银行的高管,于2020年开始在华兴资本工作。包凡的案件涉及华兴资本向丛林支付的2,000万元签约奖金,而该奖金是否构成贿赂。 根据包凡在领英上的个人资料,他曾在瑞信和摩根士丹利工作,于2004年创立华兴资本。两年前他从公司消失,但尚未清楚是涉嫌犯罪还是仅仅在协助调查。他于 2024年 2 月辞去董事长职务。 消息人士告诉《财新》,包凡和他的妻子目前正在为华兴资本寻找买家,并收到来自国内外潜在收购者的兴趣。一位消息人士称,潜在买家已启动该公司的竞标程序,但由于包凡案目前进入“关键时期”,竞标程序被暂停。 包凡失踪后,华兴资本的股票停牌,但去年9月恢复交易。自那以后,公司价值已缩水约 60%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Texhong faces uncertainty from Trump tariffs

中美贸易战持续紧张 天虹国际前景蒙上阴霾

这家纱线制造商自2023年下半年以来一直保持盈利,但其向好势头可能会受美国对中国出口货物新征关税的威胁 重点: 天虹国际集团报告去年盈利5.8亿元,延续近来持续向好的势头,因该公司专注核心的纱线业务和成本控制 公司主要面向中国的纺织品制造商销售纱线和面料,可能会使其受到特朗普本周对中国商品新征关税的影响 阳歌 最近,纺织企业天虹国际集团有限公司(2678.HK)的情况变得相当复杂,因它受内外部因素的多重影响。去年的整体情况看起来不错,因公司收入来源的纱线销售,在2023年陷入亏损后恢复了盈利。 据1月底发布的盈利警告计算,天虹国际去年下半年继续保持盈利。这一转变归功于内外部因素的共同作用,公司一方面降低成本,一方面专注于核心纱线业务。与此同时,它的主要客户——中国的纺织制造商在经历了艰难的2023年后,业务也有所改善。 然而,经历了早期的低迷后,天虹国际现在正处于另一场潜在风暴的风口浪尖。美国总统特朗普最近决定对中国进口商品加征关税,可能对中国的纺织行业产生重大影响。天虹国际集团尚未对特朗普的最新举措发表评论,这些措施本周刚刚生效,我们稍后将予以详细介绍。 总体而言,投资者似对形势相当乐观,至少就天虹国际集团而言是这样。自1月24日盈利警告以来,公司的股价一直相当稳定,仅出现小幅波动。股价波动不大的原因,可能是投资者犹豫不决,他们试图厘清是该为公司恢复盈利鼓掌,还是该担心特朗普新关税的潜在影响。 投资者可能也在寻找天虹国际利润走势的线索,因最新的信号并不十分清晰。公司在2023年上半年陷入亏损,因它难以应对中国纺织品制造商的需求疲软,这些制造商占其业务的80%左右。但它在当年下半年扭亏为盈,六个月内盈利4.88亿元(6,700万美元)。 此后,其利润一直有些不稳定,去年上半年下降到2.7亿元,下半年上升到3.1亿元,基于公司在1月底的公告,预计去年全年利润为5.8亿元。 公司将全年盈利能力的恢复归功于“本年度内纺织行业市场需求有所回暖,本集团销量及产能利用率,与截至2023年12月31止年度相比均有所提高,令本年度内的产品毛利率也逐步恢复至正常水平。” 去年,公司还通过提高效率向内挖掘潜力,在一定程度上是专注于核心的纱线业务,去年上半年,该业务在总收入中的占比从2023年的75%上升至78.4%。在此过程中,销售成本在其收入中的占比降至去年上半年的87%,而上年同期为98%。此外,公司的整体收入在去年上半年也恢复了增长,增幅4.2%,达到112亿元,而这个指标在2023年则以类似的速度下降。 恢复派息 随着业务和整体纺织市场的改善,天虹国际去年上半年的毛利率也大幅攀升至13.2%,而2023年同期仅为2.4%。恢复盈利后,公司于去年下半年恢复派息,之前在2023年解决问题期间,它曾暂停派息。 即使在扭亏为盈后,天虹国际的股价看起来仍然相对低估,它的市盈率(P/E)为5.9倍,低于德永佳集团(0321.HK)的7.7倍和福田实业(0420.HK)的14倍。过去一年中,天虹国际集的股价也相对稳定,仅上涨了6%,表明投资者正在“观望”,以确定该公司的扭亏为盈是否可持续,尤其是在美国采取最新贸易行动的情况下。 这自然而然地引出过去一周由于华盛顿方面的行动,震动中国出口企业的冲击波。具体来说就是,特朗普政府对所有进入美国的中国商品加征10%的关税。同时,他还取消了所谓的“微量豁免”,即允许价值低于800美元的包裹免关税进入美国。 以Shein和拼多多旗下的Temu为首的中国电子商务公司一直在利用这一豁免,向美国消费者大量提供网上订购的廉价商品。作为一家快时尚电商公司,Shein专门销售纺织品,而纺织品在Temu更为多样化的商品选择中,也占据了相当大的一部分。 天虹国际可能已预见这些举措,近年它决定对生产基地进行多元化,分散到中国以外的地方,尽管这可能更多的是因为成本而不是贸易问题。目前,公司40%以上的纱线生产都在海外,主要位于越南。但这种多元化目前不太可能保护该公司,因它仍然将大部分越南产品卖回给中国客户,而中国客户将受到特朗普新关税的影响。 天虹国际去年的中期报告引用的行业数据显示,中国去年上半年生产了价值1.13万亿元的纺织品,其中纺织品出口占据了绝大部分——略高于1万亿元。其他数据显示,2022年中国3,030亿美元的纺织品出口中,约有14%流向了美国,而且随着Shein和Temu在过去两年的崛起,这个数字现在可能会更高。 总而言之,对于天虹国际目前尚难下定论。经历了近期的重组和行业复苏后,公司总体上看起来略显低估。但它仍需向投资者证明其自身的复苏是可持续,并且不会因不断升级的中美贸易战而受到太大冲击。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:一品威客登陆纳斯达克 首日收涨0.24%

众包平台运营商一品威客(EPWK.US)周四登陆美国纳斯达克,首个日交易日波动不大,收涨0.24%,报4.11美元。 公司公告,首次公开发行275万股A类普通股,发行价为每股4.10美元,共集资1,127.5万美元。依照此价格计算,公司市值约9,000万美元。此外,公司还授予承销商一项期权,可在发行结束后30天内,额外最多再购买412,500股A类普通股。 总部位于福建厦门的一品威客,主要业务是帮助中小企业寻找零工。2019年到2023年的过去五年,公司平台在412万个项目中实现了16.7亿美元的商品交易总额(GMV),是中国第二大众包在线平台。 去年10月,公司上调IPO目标,将发售股票数量由150万股增加至275万股,发行价格则由7至8美元降为4至6美元,最多可筹集1,650万美元,较其最初的目标高出约三分之一。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China Vanke

巨亏450亿 深铁能否救万科?

迎来偿债高峰期的万科,债务违约风险在深铁接管后大幅下降,但要恢复增长恐怕还有很长的路要走 重点: 2024年净亏损达450亿元,2023年赚122亿元 大股东深铁集团党委书记及董事长辛杰接任万科主席    李世达 农历新年除夕前一天,房企万科企业股份有限公司(2202.HK; 000002.SZ)一口气公布多项新消息,似乎要赶在蛇年到来之前,为过去惨淡的一年做个了断。 第一项新消息,便是2024年盈利预警。此前万科已公布,2024年销售金额为2,460.2亿元(337.1亿美元),按年下跌35%。公司在盈警中预计,2024年股东应占亏损达450亿元,而2023年为盈利122亿元,创下上市以来最大亏损。 不加遮掩地宣告破纪录巨亏的同时,人事也出现大地震。万科公告,因工作调整原因,董事会主席郁亮辞去主席职务,将继续担任公司董事与执行副总裁职务,而首席执行官、总裁祝九胜,则因“身体原因”辞去所有职务。万科董事会主席一职由国资企业深圳地铁集团党委书记及董事长辛杰接任。 深铁集团在2017年投入逾664亿元收购万科股份,以总持股27.18%成为最大股东,此后深铁并未干涉万科经营,一直信任专业经理人管理公司,这份信任正式宣告结束,这家半国企半民企的混合所有制房企,如今已被国资股份全面接管。 就在公告发布后仅仅10分钟,深圳官方媒体随即发文为人事变动背书。深圳市国资委负责人强调,截至2024年底,深圳市属国资企业资产超过5万亿元,全年营收超过万亿元,有足够子弹支持深铁集团通过“市场化、法治化”手段,推动万科稳健发展。 相关报道也为万科业绩不振的原因定调,称管理层虽付出努力,风险仍未彻底化解,直言亏损的原因不只有市场的因素,“更有管理的因素”。一个“更”字已显示了官方态度。 唇齿相依 尽管深铁钱袋深,但此时的万科可说是比山芋更烫手。截至去年9月底,万科有息负债合计达3,276.1亿元,而公司持有现金为797亿元,压力可想而知。 2025年全年,万科共有16笔到期或行权的境内公开债,存续本金规模合计326.4亿元,另有两笔境外债到期,存续本金规模约为66.4亿元。显然今年是万科的偿债高峰期,官股此时接手,自然是为了化解万科进一步债务违约的风险。 过去一段时间,万科曾为深铁带来丰厚利润。2019年,深铁集团营收达209.9亿元,其中来自房地产、物业投资收入达117.25亿元,来自万科的投资收益就高达112亿元。 深铁发大财的秘诀,靠的是“站城一体化”开发模式与房地产投资。 根据深铁资料,深圳地铁一期的建设为周围500平方米范围内的住宅、商场、办公楼,分别带来19.9%、14.7%和11.5%的增值幅度。平均每个地铁站点500米半径范围的地铁上盖物业的增值效益为16.8亿元,共计335.4亿元,为一期地铁总造价的3倍,而每盖一公里地铁,可为周边物业增值15.6亿元。地铁上盖物业的开发,让深铁赚得盆满钵满。 不过,随着中国房地产市场下行,“站城一体”的点金术失灵,这家最会赚钱的地铁集团也陷入亏损。去年前三季度亏损达80.7亿元,创2015年以来最大亏损记录。深铁的发展与房地产市场息息相关,深铁与万科的关系可说是唇齿相依,唇亡齿寒。 大到不能倒 从宏观角度看,作为1991年第一家上市的房地产公司,万科具有指标性意义,若不能阻止债务违约,恐将进一步打击中国楼市,动摇对国资背景开发商的信心。 彭博报道称,深圳国资对万科的非常规支持,凸显万科在中国房地产业可能已经“大到不能倒”的特殊地位。银河证券中国和香港研究主管郑怀武(Raymond Cheng)说:“万科是第一家获得政府直接介入的(中国)房企,这几乎等同于纾困行动。”他预计深铁集团最终将成为万科的控股股东。 消息公布后,万科港股在龙年最后一个交易日一度上涨近14%,不过收市仅升2.12%,市场倾向短多长空,毕竟官方强调以“市场化手段”提供支持,而非无条件支持,万科能否真正起死回生,还有许多变量,但起码这显示了政府正在以更积极的方式挽救房企,或许能为市场带来更多信心。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里