金融壹账通申港上市客户多元化仍是关键

2022年03月03日

最新业绩显示，这家金融科技服务提供商的“高价值客户”去年大幅增加，在公司计划香港双重上市之际，这是一个积极的信号

重点：

金融壹账通称，已经申请在香港以“介绍形式”上市，这意味着它将在香港上市交易，但不会筹集任何资金或发行新股
这家面向银行的数字服务提供商报告称，其“优质”客户去年增长了34%，但控股股东平安对收入的贡献率从52%增至56%

梁武仁

公布最新财报仅一天后，金融壹账通（OCFT.US）在香港申请二次上市，旨在扩大投资者基础，提高股票流动性。越来越多的中国公司正在寻求二次上市，以防美国监管机构强迫中国公司从华尔街退市，金融壹账通就是一个最新的例子。

金融壹账通将以“介绍形式”上市，这种形式在美国是不存在的。这种低调的手段让公司在不发行新股或筹集新的资金情况下上市。

为2019年的IPO选择上市地点时，金融壹账通同时考虑了作为亚洲金融中心的香港，以及纽约，但最终选择了后者，据称是为了获得更高的估值。如果金融壹账通在香港成功双重上市，将成为纽约上市中国金融科技公司的首例，也得以跻身特斯拉竞争对手小鹏汽车（XPEV.US/9868.HK）等非互联网中国公司的行列。此前已在纽约上市的小鹏公司最近也完成了在香港上市。

就在上市方案公布前，金融壹账通刚刚发布了最新业绩，显示其正在推进的客户基础多样化行动在四季度取得一定进展，同期亏损也收窄。

金融壹账通的股价没有因为最新的财报或上市的消息而波动。目前其基于2021年收入的市销率仅为0.9倍，远低于其他一些金融技术服务提供商，比如陆金所，后者的市销率为2.3倍。

但是受到公司另外宣布的一份股票回购计划的推动，其股票在公布财报的前一天飙升了18%。根据该计划，金融壹账通将回购至多2%的流通股，这为其持续下跌的股价打了一剂强心针。该股票自2019年IPO以来已经跌去了80%的市值。

客户多元化

自成立以来，金融壹账通的业务严重依赖其事实上的母公司平安集团，这有点像是它的软肋。该公司最新年报显示，在解决这个弱点方面正在取得进展，不过该公司在香港二次上市之前仍然有大量工作要做。

金融壹账通为金融机构打造的科技平台，拥有反欺诈检查和信用风险评估等功能。该公司称，去年四季度收入同比增长19%至13亿元，同期亏损从3.65亿元收窄至3.58亿元人民币。全年收入约为41亿元，较2020年增长25%。全年毛利增长15.5%，至14亿元人民币，年度净亏损从2020年的每股3.81元收窄至3.47元。

其最新业绩中一个鼓舞人心的因素，是“优质”客户数量——除了平安及其子公司之外，每年至少贡献10万元收入的客户——去年增长了34%，达到796个，高于2020年26%的增速。至于“优质plus”客户、即贡献了至少100万元年收入的机构，也增长了约26%，达到212家。

该公司优质客户的收入留存率，即这些客户在2021年与2020年的消费之比较，也从84%增长到96%。这实际上意味着，该公司在平均每位客户收入留存方面有所改善，说明客户忠诚度提高。

在平安家族之外发展高价值客户，是金融壹账通的主要关注焦点，并受到投资者的密切关注。金融壹账通最初是平安的金融科技部门，2017年作为一家独立的公司被分拆出来。但是两家公司保持着密切的业务联系，许多人认为这是金融壹账通的一个主要弱点，虽然该公司的客户还包括中国所有大型银行和超过一半的保险公司。

尽管高端客户群有所扩大，平安家族之外的整体第三方客户收入去年仅增长了12%，低于2020年20%的增速。来自平安的收入增长了34%，占总销售额的56%，高于2020年的52%。另有10%的销售额来自陆金所（LU.US）——平安旗下单独上市的金融科技公司，比例与2020年持平。

平安对金融壹账通收入的贡献率持续保持在较高水平，一定程度上可能是因为随着公司把重点转向更大型客户，对非优质客户的销售增长放缓。从长远来看，这样的战略可能是合理的，可以使金融壹账通把资源集中在最优质客户身上，把它们打造为应对平安相关业务潜在变化的更有力缓冲。

对于在美国上市的中概股而言，去年的日子普遍不太好过，因为它们成为了中美监管部门紧张关系的牺牲品。金融壹账通也面临着一些特有的问题，包括一名前员工的多项指控。该公司已经否认了这些指控。

赢得新客户

就目前而言，从第三方客户那里实现更可观的收入增长以提升长期吸引力，仍然是公司的优先事项，同时它也在寻求扩大在亚洲的投资者基础。自2021年以来，该公司已将战略转向深化与客户的接触，这些客户将对其解决方案有更大的需求，并有可能成为优质和优质plus客户。这是其五年增长战略的一部分，旨在说服投资者，无论是否有平安，它都能蓬勃发展。

对于金融壹账通来说，赢得新客户的机会应该有很多。随着新冠疫情以及随之而来的工作安排变化，中国和其他地方的金融机构越来越多地尝试数字化，这将转化为对金融壹账通日益增长的需求。此外，不同于其他面临更严格政府审查的科技企业，金融壹账通将受益于政府对金融服务数字化的推动，预计到2024年，中国这个行业的规模将达到600多亿美元。

在这方面，一个极具象征意义的进展是，金融壹账通今年1月与中国人民银行成立的一家金融科技公司签署了战略合作伙伴协议。这种政府相关支持的体现，对于一家公司在中国的成功至关重要，尤其是在受到严格监管的金融领域。此外，它在海外复制成功的努力将对其客户多元化起到关键作用。金融壹账通目前在20个市场开展业务，客户达到130家。所有这些应该使金融壹账通足以为投资者打造一个更具说服力的故事。归根结底，对它来说，最大挑战将是拿出更具体的证据，证明自己有能力在不依赖平安的情况下生存下去。

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财经

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新闻概要：港交所一日迎來六隻IPO 创逾五年单日上市新高

六只新股上市首日均收涨共募资63亿港元　阳歌周二六家企业在港交所挂牌上市，创逾五年单日上市数量新高，共募资63亿港元。六只新股上市首日悉数收涨，虽然其中两家公司股价勉强守住发行价。最大赢家为数字孪生地球开发商五一视界（6651.HK），该股收报39.62港元，较30.5港元发行价上涨30%，公司募资6.5亿港元。另一表现亮眼的是AI药物研发平台运营商英矽智能（3696.HK），募资20亿港元，股价收涨25%。此次六宗上市标志香港近年最活跃IPO市场的单日峰值，众多企业正加速赶在2025年底前完成上市。仅12月就有约25家企业挂牌，使香港成为今年全球募资规模最大的IPO市场。德勤数据显示，在8宗单笔募资超百亿港元的新股支撑下，香港市场全年募资额预计达3,000亿港元其他周二上市企业包括：护肤品制造商上海林清轩（2657.HK）首日收涨9.3%，募资10亿港元；美联钢结构建筑（2671.HK），募资1.4亿港元，股价上涨7.6%；深圳迅策（3317.HK）募资10亿港元，微升1%；卧安机器人（6600.HK）募资15亿港元，股价微涨0.07% 受疫后复苏前景不明及中国经济增速放缓影响，香港IPO市场在疫后及随后两年基本处于蛰伏状态。之前最近一次单日超六家企业上市在2020年7月，当时有七只新股同日挂牌随着中国刺激经济信号日益明确，在2024年末市场开始回暖。叠加美国对中概股监管环境趋严，众多原拟赴美上市企业转道港股，进一步推升市场热度。此轮热潮预计将延续至2026年初，四家已通过港交所聆讯的企业正筹备IPO，其中壁仞科技（6082.HK）拟定于1月2日上市欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

简讯：引来礼来腾讯淡马锡基投英矽智能港股首挂半日升34%

AI制药平台英矽智能（3696.HK）周二在港股挂牌上市，高开45%，其后升势收窄，至中午休市报32.26港元，升34.1%。公司此次发售全球发售9,469.05万股，发售价24.05港元，集资净额20.26亿港元。香港公开发售获得1,426.37倍超购，国际发售获得25.27倍超购。包括礼来、腾讯、新加坡淡马锡、Infini Global Master Fund及施罗德等16名基石投资者合共认购3,720.45万股，占发售总数39.29%。成立于2014年的英矽智能是一家全球领先的AI驱动药物发现及开发企业，自主研发的生成式人工智能平台Pharma.AI，覆盖从新靶点识别、小分子生成到临床结果预测的端到端药物研发流程。公司过去三年持续录得亏损，但幅度已有收窄，从2023年的亏损2.11亿美元，收窄至2024年的1,742.9万美元，但今年上半年的亏损又扩大至1892.3万美元。公司表示，集资净额将主要用于关键临床阶段管线候选药物的进一步临床研发提供资金，以及开发新的生成式AI模型及相关的验证研究工作、早期药物发现及开发，以及营运资金及其他一般公司用途。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

3696.HK

简讯：超额近1,400倍林清轩午收升14%

护肤品生产商上海林清轩化妆品集团股份有限公司（2657.HK）周二首日在港挂牌，开市升9.3%报85港元，之后股价持续上升，收市升14.4%报88.95港元。公司发售约1,397万股，每股定价77.77港元，募集资金净额9.97亿港元。公开发售录得超额1,235倍，国际配售则超额19倍。富达基金、大家人寿、正心谷资本、Mega Prime、Duckling Fund、SS Capital及 Yield Royal Investment为基石投资者，共购入620.5万股，占发行H股总数的5.85%。林清轩旗是国产护肤品牌，旗下产品包括精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒霜；王牌产品是山茶花精华油，自2014年推出至今年6月底，已累计售逾4,500万瓶。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

2657.HK

榴莲之王坠落洪九果品黯然退市

在创办人邓洪九因涉嫌会计造假被羁押之后，洪九果品股票已一文不值，正式被港交所扫出门重点：上市仅三年，洪九果品便被港交所除牌，未来恐须通过债务重组及出售资产，才能应付债权人追讨公司曾被视为中国最大水果分销商，其股份于2024年3月起停牌，其后多名管理层因涉嫌虚构销售数据而遭到拘捕　谭英 1987年，年仅17岁的邓洪九在重庆朝天门码头当起苦力，其后每周抽出两天时间贩卖橘子，逐步发展成自己的水果摊。2002年，他与妻子江宗英共同创立洪九果品。10年后，邓洪九押注泰国榴莲市场，筹集1亿元人民币（约1,430万美元），在当地兴建加工工厂。随着中国市场逐渐接受气味浓烈的榴莲，这场前瞻性的布局为邓洪九赢得“中国榴莲王”称号。他通过与大型超市签订长期供货合约，牢牢掌握高利润市场份额。至2021年，重庆洪九果品股份有限公司已成为中国最大榴莲分销商，并将业务拓展至火龙果、山竹、龙眼、葡萄及车厘子等高端鲜果品类。然而，这段水果王国的故事最终急转直下。过去两年间，在价格剧烈波动、虚构销售与管理失当交织下，邓洪九的商业帝国迅速崩塌。对于高度仰赖时效、易腐的水果行业而言，任何节奏失误都可能致命。这名水果大亨跳楼机般“慢慢爬升、急速坠落”的戏剧性人生，本周迎来象征性的终章——公司被港交所强制除牌。时间倒回到2022年9月，刚上市的洪九果品仍风光无限。当时公司在泰国、智利、越南及菲律宾设有附属公司，在中国17个城市设有分支机构，并拥有自建冷链物流体系。上市前投资者阵容包括阿里巴巴、招商资本等重量级机构，上市后亦让邓洪九与江宗英跻身当年中国富豪之列，合计身家估值约85亿元（约12亿美元）。但到了上周平安夜，港交所宣布于12月30日起取消洪九果品上市地位，局势已判若云泥。包括景顺长城基金与华安基金等大型机构随后表示，其所持洪九果品股份已确认为毫无价值。水果王国的崩解，其实早在一年多前便已出现裂痕。2024年3月，洪九果品宣布停牌，导火线是核数师毕马威对公司2024年全年业绩提出重大质疑，并于其后辞任。毕马威指出，洪九果品疑似涉及“循环资金”操作，即向虚构的供应商支付大额款项，再由这些资金以假客户交易的形式回流公司账上，用以虚增收入及应收账款。与此同时，邓洪九与妻子则持续对外借款，并将所持股份质押作为抵押，试图为已陷入下滑的业务争取喘息空间。自2023年9月以来，洪九果品再未提交任何财务资料。公司当时披露，2023年上半年收入85亿元，录得8.02亿元盈利。尽管上市前数年收入持续增长，但公司自2019年起便一直处于现金流为负的状态，且缺口逐年扩大。榴莲价格雪崩多年来，洪九果品在资金不断流出的情况下，仍设法维持营运。然而，2023至2024年间榴莲价格急挫，对公司造成沉重打击。毕马威在2023年第四季发现异常交易后开始起疑。洪九果品当季向新供应商支付了34.2亿元的预付款，约占公司全年预付款总额的四分之三。其中部分新供应商并无员工参与政府规定的社保计划，另一些供应商的注册资本甚至低于所收到的预付款金额。今年4月，事件进一步升温。邓洪九、江宗英及另外六名高管在重庆因涉嫌诈骗贷款被捕。至今，邓洪九及另外四名公司高层仍被羁押，其余人员则已于5月获释。据称，洪九果品利用虚构销售所产生的假应收账款，作为向银行借贷的抵押品，以支撑公司营运。在首轮拘捕行动后，三名独立董事相继辞任，这亦成为港交所最终决定将公司除牌的重要因素之一。与此同时，洪九果品仍由留任的管理层与员工勉力维持营运。今年4月，公司已向法院申请主导式重整，意味着一场大规模整顿势在必行。重整方案可能包括出售部分资产，例如旗下16座水果加工厂，以及冷链物流基础设施。洪九果品的两大竞争对手百果园（2411.HK）与鲜丰水果情况相对较好，但差距并不明显。自2024年8月起，鲜丰水果董事长韩树人的逾3亿元股权遭杭州法院冻结，料与债务纠纷有关，该公司亦因此搁置上市计划。百果园最新财报则显示，2025年上半年收入按年下滑21.8%至44亿元，业绩由盈转亏，录得3.42亿元亏损。公司同步大幅收缩门店规模，店铺数量由6,011间削减至4,375间，跌幅约三分之一，反映经营压力加剧。水果行业的困境并非仅限于龙头企业。社区团购、生鲜电商等新兴渠道崛起，亦持续侵蚀超市等传统销售模式的市场空间。此外，中国生鲜农产品的损耗率高达20%至30%，远高于发达国家约5%的水平，部分原因在于行业标准化不足。水果产业从果园到终端零售的供应链冗长复杂，几乎每一个环节都潜藏合规风险。中国媒体指出，近三成国内生鲜零售企业在发票管理上存在问题，约四分之一未建立完善的品质溯源制度，另有约15%的企业冷链物流未达行业标准。对洪九果品而言，问题进一步恶化的原因，在于公司长期以“家族企业”模式运作，治理结构本就薄弱。上市前，家族合计持股超过46%，高层几乎清一色由家族成员担任：邓洪九任董事长，江宗英出任总经理，儿子邓浩基为营运长，女儿邓皓宇担任联席公司秘书，外甥杨俊文则为副总经理。洪九果品亦难以幸免于外在冲击，其中榴莲价格暴跌成为拖垮公司的关键导火线。公司主打高端鲜果市场，在中国经济放缓、消费趋于保守之际，更容易受到消费偏好转变与需求走弱的影响。多重因素交织之下，最终让这家一度被奉为成功样板的公司，迎来苦涩的结局。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

重点：