腾讯季绩见曙光不急推AI产品

2023年05月25日

0700.HK

这家中国科技龙头一季度业绩不俗，可以说已渐渐走出强监管与新冠疫情的阴霾

重点：

腾讯首季度收入同比增长11%，经调整净利润更大升27%，获大行建议增持并调高目标价
主席马化腾直言将大举投资人工智能及云基础设施，但不急于早早展示半成品

裴梓龙

中国国家新闻出版署周一公布了最新国产网络游戏审批信息，这次有86款游戏获批发行，其中科网巨擎腾讯控股有限公司(0700.HK)再次出现在名单上，旗下射击类游戏《王牌战士2》获批，成为今年获批的第四个游戏。

过去两年，官方对科技企业实施“强监管”政策，游戏审批一度暂停，更推出一系列限制未成年人玩游戏的规管；《新华社》旗下的《经济参考报》更一度点名腾讯，批评电子游戏为“精神鸦片”。自此，腾讯的股价一落千丈，从775.5港元的历史高点，持续下降至去年底的180.5港元，曾失去约77%市值。

经过接近两年的整顿，从这只“曾经的股王”一季度业绩来看，看来它已渐渐走出官方监管迭加新冠疫情的阴霾。

今年一季度，腾讯总收入同比增长11%，结束了超过一年的微弱增长或下跌局面，达到约1,500亿元，其中毛利更同比大增19%至682亿元，引领净利润上升10%至258亿元。按非通用会计准则(Non-GAAP)计算的经调整净利润，更同比急增27%至325亿元，整体表现符合市场预期。

凯基亚洲投资策略部主管温杰对腾讯的季度业绩表示满意：“该公司今年3月公布全年业绩时，表现已优于市场预期，一方面手游业务最坏时间已过，加上新游戏版号陆续获批，国际游戏业务也有不错增长，相信其最坏时间已经过去，值得对全年有所憧憬。”

在腾讯公布季绩前两天，已有投资者先行部署，带动其股价大涨逾5%，反倒在业绩公布后的交易日，其股价却下跌1.5%，估计有投资者先选择在高点套利离场。

国际游戏收入加速

回顾腾讯首季增值服务收入同比增长9%至793亿元，其中国内游戏收入达351亿元，比去年同期上升6%，主要受益于《王者荣耀》、《地下城与勇士：创新世纪》与《穿越火线手游》等游戏的收入增加；值得留意的是，其国际游戏收入增长达25%，即使排除汇率波动影响的增幅也达到18%，反映月活跃账户数目增加与发行新游戏带来的正面作用。

网络广告方面，首季收入也增长17%至210亿元，这不只因为中国消费在疫后复苏，更重要的是用户持续增长的微信视频号，带来了新的收入来源。

今年首季度，微信视频号的日活跃创作者和日活跃视频上载数量，较去年同期几乎翻倍，而且使用时长与流量持续快速增长。腾讯总裁刘炽平称，直播及视频号是很大的机遇，如果旗下的微信小程序未来能连接视频号、直播与支付功能，将令整体电商服务生态更活跃。

作为中国科技龙头，岂能错过人工智能(AI)机遇，刘炽平认为AI可以降低成本，有助大规模建立内容和改善服务。不过，国内科网巨头百度集团(BIDU.US; 9888.HK)、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及商汤集团(0020.HK)都发布了旗下AI产品，腾讯却没有任何消息。据《澎湃新闻》引述消息人士称，主席马化腾在股东会上表示，很多公司急于研发AI产品，是为了提振股价，但腾讯不急于早早完成以展示“半成品”，并会继续大举投入建设AI及云基础设施。

有熟悉AI的业者称，腾讯在这方面拥有绝对优势，例如最近由英伟达(NVDA.US)发布、可合法出口中国的H800 GPU的高性能计算集群，将有利于提升其AI训练效率，“腾讯本身就拥有云业务，加上旗下微信每天掌握大量数据，对训练AI非常有用。另外，腾讯如果能在游戏中加入AI，为游戏中的非玩家角色(NPC)赋予灵魂，并与玩家自由对话，将有助增强玩家沉浸感，吸引更多人向游戏‘课金’。”

获大行调高目标价

经历两年的大跌，腾讯的市盈率已降至16倍左右，低于另一游戏股网易(NTES.US; 9999.HK)的20倍，加上一季度业绩不俗，难怪不少投行都投以信心一票。

其中摩通把腾讯的目标价从430港元调升至440港元，建议“增持”。该行认为腾讯首季收入结构转变，预计游戏收入增长势头持续，加上持续的成本效益令人惊喜。

高盛则预料腾讯今年的盈利增长将超越收入增长，主要因为利润增长业务的收入贡献增加，以及更佳的营运杠杆及成本控制，因此维持“买入”评级，目标价443港元。

不过，腾讯最近股价仅约340港元，距离众投行的目标价尚有一大段距离，估计与南非大股东Naspers持续沽售有一定关系，毕竟经过多次减持后，Naspers仍持有其25.99%股份。因此，市场可能担心一旦股价上涨，Naspers便会加快抛售套利，在投资者存有一定戒心下，限制了未来的上升空间。

另一方面，阿里巴巴宣布“1+6+n”的业务分拆策略后，市场开始猜测腾讯会否有样学样，但温杰认为腾讯的情况与阿里巴巴不同，“腾讯多以股权投资为主，估计未来仍会把持有的公司股权，例如京东(JD.US:9618.HK)及美团(3690.HK)等，以股息形式持续派发，以释放更多价值。”

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社交媒体/娱乐

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新闻

荣耀迈进上市辅导押注AI战略布局

这个2020年从华为剥离的手机品牌，在上市之路迈出关键一步，或于明年登陆A股重点：荣耀正推进明年登录A股的计划，并重新定位为AI企业，从而吸引投资者虽中国市场的份额遭对手侵蚀，但这家前华为旗下的企业，在欧洲和亚洲市场展现出强劲的增长　陈竹智能手机厂商日益将人工智能（AI）视作增长引擎，通过渐趋成熟的产品新增互动功能来激活增长。许多企业从传统硬件制造商转以AI定位，这种战略转型有望为产品打造新卖点，并扩展功能边界。对荣耀终端股份有限公司而言，这一叙事构成其核心战略，公司今年着重塑造“全球领先的AI终端生态企业”形象。随着上市进程加速，对外释放此信号更明显，荣耀期望借上市契机，展现AI布局，并将其打造为吸引潜在投资者的筹码。公司上市计划近期取得重大突破，上周获准开启沪市及深市A股上市“辅导”（A股市场主要面向境内投资者）。辅导期全面审核公司的经营和财务状况，企业须完成此流程，方可提交正式的招股书。若成功上市，将标志荣耀漫长征程的圆满收官。公司的上市传闻可追溯至2021年，当时报道称其正考虑借壳上市。此后类似传言屡见不鲜，并于去年末，荣耀改制为股份有限公司时再度升温，此举通常被视为上市的前置条件。这家从华为剥离后的公司，上市之路仍需攻坚。中国证监会披露，其上市辅导计划定于明年1月至3月完成，中信证券担任辅导机构。据此时间表推测，荣耀最早有望于明年第二季度上市。国内市场承压 2013年创立的荣耀，属华为旗下的高性价比子品牌，而华为的主品牌聚焦高端市场，以抗衡苹果iPhone。2020年末，美国严厉制裁下，危及华为手机芯片及获取美系的技术能力后，华为分拆荣耀，使后者能维系美国供应商渠道，助力品牌渡过生存危机。收购荣耀的财团是国有企业及民营资本混合体，出资方多数来自华为总部所在地深圳。该策略使荣耀避免了华为手机业务面临的困境，分拆后数年，荣耀发展迅猛，部分源于填补华为撤出全球市场及国内受挫后的空缺。美国制裁曾重创华为智能手机业务，近年通过替代从美国采购的零部件，逐步恢复元气。分拆初期，荣耀表现亮眼。国际数据公司（IDC）的统计显示，2022年荣耀以34%的出货量增速，位列中国前五大手机品牌之首，市占率达12%，跃居国内市场第二。增长势头延续至2024年初，当年一季度销量增长13.2%后，以17.1%的市占率登顶国内市场。不过，此后增长轨迹逆转。2024年，荣耀的中国市占率持续下滑，从二季度的14.5%跌至四季度的13.7%。IDC数据显示，今年一季度，荣耀的出货量已跌出国内前五。市场调研机构Counterpoint Research的数据显示，一季度荣耀出货量下滑12.8%，国内排名第六。荣耀市场受挫之际，恰逢国内对手强势增长。特别是老东家华为，2023年末携自研芯片的Mate60系列回归。Counterpoint Research的数据显示，今年一季度，荣耀销量下滑时，华为出货量激增28.5%，小米（1810.HK）出货量增长16.5%。尽管国内市场承压，在华为因无法使用谷歌Android系统而失落的海外市场上，荣耀的表现则异常强劲。去年四季度，该公司欧洲出货量同比大涨77%，以4%的市占率跃居该区域第四大品牌。海外扩张构成荣耀的重要增长，有机会成为吸引投资者的核心卖点。公司在东南亚市场的表现同样可圈可点，虽未进入区域前五，但市场分析机构Canalys的数据显示，荣耀今年一季度的出货量达89.3万台，创纪录高位，同比增幅高达88%，展现出惊人的增速。本土市场份额暂时流失，大可不必恐慌，荣耀仍可通过重磅新品实现市场修复。当然，中国智能手机市场竞争持续白热化，且作为荣耀最核心的市场，该区域不容有失。为突围同质化竞争，荣耀着力打造AI驱动型的企业形象。今年3月，公司在巴塞罗那世界移动通信大会上发布战略蓝图，未来五年斥资100亿美元投入AI研发，加速从手机制造商走向“AI终端生态公司的”转型。据国内媒体报道，战略转型伴随重大组织架构调整。荣耀已新设AI产业部门，AI及软件团队也扩编至2,600人。 1月履新的荣耀CEO李健向国内媒体表示，智能手机已属成熟市场，10%至20%的历史增长率难再现。相较之下，李健将AI手机称为“蓝海市场”，荣耀多年积累的AI算法与硬件研发经验，将转化为竞争优势。需要指出的是，AI并非荣耀的专属赛道，小米、Vivo等竞争者亦推行类似策略，行业趋势已成。鉴于当前AI功能仍具局限性，分析师多质疑其实用性能，是否真正激发消费者换机意愿。归根结底，AI战略转型或能提升荣耀估值预期，但投资者兴趣终将取决于手机业务的基本面。尽管国内市场表现欠佳，荣耀在欧洲及东南亚等海外市场的扩张态势，对潜在投资者仍具吸引力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

简讯：获本地300倍超购泰德医药首挂半日升3.76%

多肽CRDMO企业泰德医药（浙江）股份有限公司（3880.HK）周一在港交所挂牌上市，盘初一度涨近4%，至中午收市报31.75港元，升3.76%。据招股结果，香港公开发售接获300.15倍超购，按回补机制，公开发售股份已增至840万股，占发售总数50%。国际发售录得2.43倍认购。最终发售价30.6元为上限定价，集资净额4.29亿港元（5,500万美元）。泰德医药是次全球发售1,680万股，基石投资者包括石药集团及腾讯前高管吴宵光创立的微光创投，两者分别认购500万美元股份。公司去年收入4.42亿元，年增31%；净利润年增20.9%至5,917.3万元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

3880.HK

新闻概要：云知声上市为投资者提供垂直整合型AI解决方案

这家面向多元商业客户的人工智能服务商通过香港IPO募资4,100万美元，未来数月或通过增发股份募集更多资金阳歌云知声智能科技股份有限公司（9678.HK）于本周一在香港交易所正式挂牌交易，为投资者带来了全新的、具有广泛潜在商业用户基础的全集成人工智能选项。云知声通过出售156万股股份，每股定价为205港元，成功募集了2.06亿港元（约合2620万美元）资金，其中约三分之一的股份分配给了三家基石投资者。此次发售的股份仅占公司总股本的2.2%，这一比例相对较低，如果市场需求强劲，云知声可能会在未来数月内进行一轮或多轮增发，以筹集更多资金。云知声股价开盘无升跌，报205港元，公司市值达到了145亿港元。作为中国AI领域老牌企业之一，云知声成立于2012年，创始人黄伟和梁家恩均具有科学背景。公司凭借卓越的技术实力，以及早期在语音识别和认知智能方面的研究积累，已经打造了数十款垂直整合型产品，目前公司产品主要面向来自多个行业的商业客户进行销售，包括医疗、保险、日常生活和交通运输等。云知声的AI服务能够帮助客户更高效地运营其业务流程，而支撑这些服务的是其2016年开始建立的Atlas人工智能基础设施。在Atlas的基础上，公司于2023年推出了自研的山海大模型（UniGPT），这是一款600亿参数的大型语言模型（LLM），也是公司面向客户的云知大脑（UniBrain）技术平台的核心。云知声去年营收增长29%，从2023年的7.27亿元人民币增长到了9.39亿元人民币（约合1.31亿美元）。公司把营收分为两个主要类别：医疗保健和“生活”。“生活”类别占去年总营收约80%，涵盖了来自智慧交通和智慧生活领域的客户。值得注意的是，公司前五大客户营收贡献占比仅约四分之一，这一比例相对较低，表明云知声拥有庞大的客户基础，这在中国AI领域中相对罕见，业内大部分公司往往依赖少数几个客户来获取大部分业务。去年公司毛利率达到38.8%的较高水平。然而，与AI领域的许多公司一样，云知声的研发支出较高，导致其经调整净亏损去年扩大了22%，从2023年的1.37亿元人民币增加到了1.68亿元人民币。到去年年底，公司的现金余额下降到了1.56亿元人民币，不过，新募集的IPO资金应该会有助于公司在未来实现盈利。按照IPO价格计算，云知声的市销率（P/S）为14倍，与其在香港上市的同行相比，这一数值看起来相当强劲。相比之下，规模更大的商汤（0200.HK）和第四范式（6682.HK）的市销率分别为12和43倍。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

9678.HK

简讯：椰子水第一股 if首挂午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.（6603.HK）周一在港首日挂牌，开市股价即升58%报43.9港元，之后股价略回软，中午收市报40港元，升44%。公司发售4,166.7万股，每股定价27.8港元，录得超额认购2,681倍，国际配售则接近足额，集资净额近10.73亿港元。集资所得的30%用于加强仓配能力，22%用于品牌建设，13%用于巩固中国内地市场地位及拓展澳洲、美洲及东南亚业务，20%在亚洲、北美或澳洲进行收购，10%用作一般营运资金，余下5%用于提升产品开发能力。 if是内地椰子水的一哥，销量自2020年开始，连续五年位居榜首，市场占有率达34%。if自2016年开始，在香港市场已连续九年销量第一，市占率达到60%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

6603.HK

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