这家快速增长的连锁店售卖的珍珠奶茶价格通常不到1.5美元,但该公司已申请在深圳上市,估值可能接近100亿美元

重点:

  • 低端茶饮连锁品牌蜜雪冰城申请在深圳上市,计划募集65亿元,用于新产品开发和扩张
  • 该公司利用特许经营模式来控制成本,使其利润率高于竞争对手

西一羊

如今,对于中国消费者来说,节俭是一种新时尚。频繁的新冠疫情防控措施加剧了经济放缓,令人们的收入收到冲击,需要勒紧裤腰带过日子。对于许多人来说,这意味着转向低端产品,这就解释了电商专家拼多多(PDD.US)等廉价品牌为何越来越受欢迎。

现在,这种趋势已经渗透到高端珍珠奶茶市场,两个最大的参与者——奈雪的茶(2150.HK)和喜茶,一直在下调一些招牌产品的价格,它们的价格一般在每杯20元甚至更高。在这种消费趋势之下,一批早已活跃在低端市场的二线品牌业务蓬勃发展,正在为上市作准备。一马当先的是蜜雪冰城,上周四提交的交易所备案文件显示,该公司已经申请在国内的深圳A股进行IPO。

虽然中国多数的茶饮连锁品牌都是在过去10年创立,蜜雪冰城的历史则要追溯到20多年前,它于1997年在河南成立。但这家连锁企业过去几年迅速壮大,2019年到2021年新开了超过6,000家店,截至3月门店数量达到2万家。这使它在拥挤的茶饮领域成为显而易见的领导者,远远超过了奈雪的茶和喜茶,它们截至去年底的门店数量在800家左右。

这种快速扩张要归功于蜜雪冰城使用更高效的特许经营模式,我们稍后会详细谈到这一点。但其迅猛扩张的另一个因素是产品价格便宜。蜜雪冰城的奶茶通常每杯5元到10元,相比之下,许多其他热门品牌的起价为10元或15元。

蜜雪冰城计划通过深圳IPO筹集约65亿元,如果出售10%的股份,其估值将达到650亿元。这大大高于2020年底获得的200亿元的估值,当时它在首轮重大融资中,从投资者那里筹集了20亿元。

蜜雪冰城的绝大多数门店是特许加盟店,其招股说明书显示,截至3月,在该品牌的超过2万家门店中,公司直接拥有的不到50家。蜜雪冰城采用这种模式的支出远低于采用直接所有权模式,而许多竞争对手都属于后者,包括奈雪的茶和喜茶。

这种模式意味着,蜜雪冰城不会产生租金等与店铺运营有关的费用,从而带来相对较高的利润率。该公司在2021年报告净利润19亿元,大约是其2019年4.45亿元利润的四倍。相比之下,奈雪的茶去年经调整的净亏损1.45亿元,今年上半年亏损2.54亿元。奈雪的茶的市值要小得多,约为90亿港元(81.8亿元)。

不断增长的网络

和其他采用特许经营模式的食品和饮料运营商一样,蜜雪冰城通过向特许经销商销售食材等产品和杯子等包装材料获得收入。随着加盟店的增加,它的收入也迅速增长,从2019年的25亿元增至去年的100亿元之巨。

按公司的说法,它的主要竞争优势之一,是深入参与其所在的食品和饮料行业的整个价值链。它说它在全国各地的自营工厂网络为加盟商提供了稳定的原料供应。蜜雪冰城计划利用首次公开募股筹集的部分资金,通过提高工厂产能来强化该网络。

不过,该公司的下一个发展阶段可能会面临一些重大挑战。首先,随着中国经济在未来几年放缓,中国的珍珠奶茶市场在经历了几年的高速增长后,势必会放慢脚步。茶饮市场仍将扩张,市场研究公司艾瑞咨询预计,到2025年,该市场的规模将达到3,749亿元,高于2020年的1,840亿元。但同样是根据这家咨询公司的数据,到2025年,这个市场的增长率将从2021年的52%大幅放缓至5.7%。

与此同时,市场竞争也很激烈。蜜雪冰城在低端市场与众多采用类似特许经营模式的对手展开竞争,包括茶百道、书亦烧仙草和沪上阿姨。而包括奈雪的茶和喜茶在内的更多高端品牌,最近也下调价格,这导致竞争的进一步加剧。

在招股书中,蜜雪冰城将“市场竞争”列为其面临的主要风险之一,并承认较低的准入门槛,意味着竞争对手可以很容易地复制它的模式和产品理念。

该公司表示,计划继续实现业务多元化发展,以便保持领先地位。除了茶饮,蜜雪冰城旗下还有其他品牌销售咖啡和冰淇淋。但这些业务对它的贡献仍然相对较小,而且在它的2.2万家门店中,95%以上都是蜜雪冰城品牌,这表明它的大部分收入仍然来自茶饮业务。

它在咖啡和冰淇淋领域的扩张也将面临激烈的竞争,尤其是对于前者,它将不得不与星巴克(SBUX.US)和瑞幸(LKNCY.US)等大得多的品牌竞争,以及包括 Manner、M Stand 和 Seesaw 在内的众多初创公司。但蜜雪冰城认为,该市场仍处于发展的早期阶段,因此还是有很大的参与空间。该公司在招股说明书中援引第三方数据称,中国现煮咖啡市场去年增长38%至876亿元,高于2019年的484亿元。

总而言之,蜜雪冰城能否保持成功,将取决于它能否通过坚持轻资产模式来保持业务的快速增长,同时抵御越来越多对手的竞争,它进军咖啡和冰淇淋这样的新领域也是大势所趋。在当前消费者越来越不愿意为此类商品支付高价的环境下,作为低端优质产品的领先供应商,这个定位肯定是它的优势。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里