China’s top maker of analog IC patterned wafers posted strong revenue and profit growth from 2020 to 2022, but the rates slowed sharply this year.

这家中国最大仿真IC图案晶圆提供商,最近获港交所批准上市申请

重点︰

  • 贝克微电子虽然连续三年录得净利润,但销售非常依赖两大分销商,成为公司其中一个风险
  • 比亚迪在今年6月突然入股贝克微电子,向大股东买入4.81%股份,代价5,000万元,为其上市申请增加声势

 

裴梓龙

随着美国持续限制大型半导体企业向中国销售芯片,中国近年自家半导体行业决心“自强”发展,对作为半导体基石的模拟IC需求也持续增长,如果以下游企业购买额计算,去年中国更是世界最大的模拟IC市场。

市场虽大,但竞争不小。根据弗若斯特沙利文的报告,去年中国前五大提供仿真图案晶圆的企业仅占整体市场5%,显示市场非常分散,要突围而出就要依靠资本的力量。最近打着中国最大仿真IC图案晶圆提供商旗号的苏州贝克微电子股份有限公司通过港交所上市聆讯,准备进入招股上市的最后阶段。

虽然贝克微电子是中国第一,但以去年公司的收入计算,其市场份额也只有1.7%,这次上市集资就是希望加强研发能力,继续抢夺市场。根据公司在招股文件中称,上市所得资本除了用于提升研发及创新能力外,还会用于进一步丰富产品组合及拓展业务、扩大客户群及战略投资或收购。

在目前港股表现低迷的情况下,为何贝克微电子仍积极寻求上市呢?细看其近年业绩,便有助得悉原因。

由2020年至2022年,该公司的收入分别为8,872万元、2.13亿及3.53亿元,年复合增长率高达99.3%,但今年上半年的增长速度放缓至26.1%,达到2.04亿元,原因是全球芯片行业在经历了新冠疫情数年紧张供应之后,增长速度有所放缓。

其整体毛利率也保持稳定,2020年至2022年分别为54.9%、56.4%及56.5%,今年上半年则微跌至55.2%。

至于净利润的增长也相当不错,从2020年的1,400万元,递增至去年的9,526万元,年复合增长率达1.6倍。但与收入一样,由于疫情期间的短缺有所缓解,该公司今年上半年的利润增长也明显放缓,仅增长了7.3%至4,590万元。

整体业绩看上去相当不错,但再细心一看,会发现贝克微电子的现金流存在隐忧,而且客户非常集中,万一失去一两个客户,将严重影响公司业绩。由2020年至2022年,公司有两年的净经营现金流为负数,2020年为负4,149万元,2021年转正,也只有880.5万元,去年再度转负3,142万元,今年上半年再度转正,达5,012万元。

公司在招股文件中解释,去年现金流转负,主要是受到存货、贸易及其他应收款,尤其是预付款增加影响,最主要是原材料采购增加,导致预付款增加1.27亿元,另外存货也增加1,980万元。

贝克微电子的销售也存在风险,公司绝大部份收入都来自分销商,2020年至2022年向分销商销售的总额,分别占整体收入95.2%、90.4%及80.2%,当中更主要集中两大分销商,包括艾睿(中国)电子贸易有限公司及一家本地图案晶圆分销商“客户A”,两家合计的销售额占2020年至2022年当期收入的83.7%、90.4%及80.2%。

公司在招股文件中也不讳言,由于两家分销商的贡献巨大,其中一家或多家销量有任何减少,甚或失去其中一家的生意,都会损害整体业绩。这也解释了贝克微电子为何需要上市,以寻求新资金来开拓客源,估计其中一部份便是提升直接营销,减少过度依赖分销商的风险。事实上,该公司直接营销收入占比也从2020年的4.8%,提升至去年底的19.8%。

高估值上市有难度

与不少科技公司一样,贝克微电子过去融资频繁,自2015年至2021年的四轮融资,其估值由1亿元升至4.78亿元,参与融资的20多家机构包括广发环保、苏州科投和中科量子等。

到2021年7月,平潭冯源聚芯向贝克微电子投资4,000万元,令估值急升至10.39亿元。不过,最令市场感到意外的是,就在贝克微电子今年6月20日递交上市申请前,竟获得中国新能源车巨头比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)入股,由贝克微电子大股东、即创办人李真团队持股的贝克瓦特电子,以5,000万元向比亚迪转让4.81%股份,另外以25万元向深圳市创启转让0.02%股份,公司估值约10.4亿元,比亚迪也成为贝克微电子第13大股东。

由于中国政策全力支持自家半导体行业,弗若斯特沙利文的分析认为,随着5G、物联网及云计算的发展,到2027年,中国IC市场规模将达近2.2万亿元,2022年至2027年的年复合增长率达9.5%,其中仿真IC图案晶圆市场规模也将达到522亿元。

单看基本因素,对贝克微电子的确有利,公司有了资金,便可以把握机遇,估计这正是公司在目前港股疲弱、新股市场不佳的大环境下,仍然积极上市的原因。

不过,港股的半导体股份,除了中芯国际(0981.HK; 688981.SH)年初至今录得逾20%升幅外,其余公司如华虹半导体(1347.HK)与上海复旦(1385.HK)均明显下跌,以上三家半导体企业的平均市盈率,也只有约9倍。

以贝克微电子今年上半年净利润4,586万元计算,假如下半年表现持平,以9倍市盈率上市,其市值仅约8.3亿元。相比最后一轮融资后超过10亿元的估值,假如以8.3亿元的市值上市,恐怕这个数字难令幕后团队满意。要取得更高估值登陆港股,将考验独家保荐人中金国际的销售功力。

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新闻

Merger drives Luk Fook’s fourth-quarter sales growth

快讯:合并金至尊 带动六福四季度销售升

最新:六福集团国际有限公司(1361.HK)周四公布本财年第四季零售收入按年增长12%,已超越2019年的同季增长达一成。 利好:公司内地季度零售收入同比上升7%,香港及澳门亦升一成,整体零售收入同比已超过2019财年。 值得关注:集团表示,金价在3月创新高,地缘政治局势又紧张,影响消费者购买意欲,加上人民币持续下跌,导致3月份销售放缓。 深度:六福主要从事黄铂金首饰及珠宝的设计与销售,于1991年成立并在97年上市。集团今年初完成收购香港资源(2882.HK)旗下的“金至尊”品牌,因而有助提升第四季度零售收入。另外,上季度净增加230间分店,有218间是将金至尊的店铺纳入其下。六福指出,内地对钻石产品需求疲弱,集团计划积极推广其它定价首饰产品,以改善业务表现。 市场反应:公司周五开市股价微跌,中午收市跌4.2%至17.7港元,股价处于过去52周的低位。 记者:刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Nayuki opens 205 franchsed stores

对手竞相申港上市 奈雪的茶四面楚歌

继去年决定在直营店外开展多元化经营后,截至3月底,这家高端茶饮的店面网络已有205家加盟店 重点 因季节性因素,奈雪的茶一季度新店开张速度有所放缓,公司还调整了加盟模式,希望扩大在小城市的影响力 自去年10月以来,至少有五家茶饮申请上市,令这家香港上市的茶饮商,在向投资者争取资金的时候,增加了许多竞争 阳歌 茶饮连锁店奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)在最新季度业务更新的数据显示,其门店数量增长急剧放缓、加盟业务亦起步缓慢;然而,值得关注的一点,并未出现在周四的文件里。这个未公开宣布的事实,将是奈雪的茶最后一次以唯一在港上市的茶饮公司身份发布,该行业通常也被称作奶茶行业,源自它最著名的产品之一。 自去年10月以来,至少已有另外五家高端茶饮连锁店申请在香港上市,包括1月提交IPO申请的行业领军企业蜜雪冰城。其中,只有茶百道(2555.HK)过审,并于上周正式启动上市,由本土巨头中金公司和花旗承销。 茶百道的上市首次提供了与奈雪的茶真实估值的比较,奈雪的茶2021年上市以来,一直是投资者在奶茶行业唯一的选择。随着新上市公司(就门店数量而言大部分都比奈雪的茶多)的出现,奈雪的茶在吸引投资者关注这一点上,面临的竞争将大大增加,不得不加倍努力,才能保持他们对其增长故事的兴趣。 奈雪的茶和许多同业在疫情期间都遭受了相当大的损失,因为中国严格的疫情防控,它们很多门店被迫关闭或面临其他运营限制。更重要的是,它们售卖的高端茶饮大多是那种让人“感觉良好”的产品,人们通常在进行社交时购买,而疫情期间社交相当有限。 因此,奈雪的茶和许多同行疫情期间都在亏钱,直到去年解除疫情防控后才恢复盈利。所以,在比较投资者喜欢谁时,看市销率(P/S)比看常见的市盈率(P/E)更有用。 奈雪的茶市销率只有0.72倍,考虑到任何成长型公司的估值普遍都应高于1倍,并且通常要高得多时,这个市销率就显得相当低了。茶百道上周提交的IPO启动文件显示,按每股17.5港元的IPO价格计算,其市值约为260亿港元。以去年169亿元的收入计算,该公司的市销率为1.4倍,约是奈雪的茶的一倍。 但与咖啡连锁运营商相比,茶百道这个市销率也没什么值得兴奋。本土咖啡巨头瑞幸咖啡(LKNCY.US)和视中国为第二大市场的星巴克(SBUX.US)的市销率都比它高,分别为2.1倍和2.7倍。 在这方面,关键是投资者对现在新入市的这批高端茶饮制造商非常谨慎,因为激烈的竞争可能会迫使其中一些在未来几年倒闭。这意味着,我们可能会看到,这些股票在未来一两年内流入市场时面临一定的压力。 增长缓慢 说了这么多,我们再看看最新季报。报告显示,奈雪的茶一季度新店开业速度明显放缓,这通常是天气寒冷抑制消费所致。本季度,新开直营门店23家,截至3月底,门店总数达到1,597家。与去年第四季度的214家新店和第三季度的166家新店相比,新开店数量大幅放缓。 但我们也应该注意到,最新的门店数量比2023年3月底的923家直营门店增加了70%以上。 继去年决定进军特许经营业务后,奈雪还于3月底首次透露,店面网络新增205家加盟店。尽管如此,该公司约1,800家直营和加盟店的总数,仍远远落后于茶百道在去年9月底的近8,000家,与蜜雪冰城当时冠绝同行的3.6万家门店更是没法比。茶百道和蜜雪冰城几乎所有门店都是加盟店。 奈雪还首次详细讨论了加盟计划的进展情况,计划旨在帮助它扩展到中国的三四线城市。此番讨论似表明,公司在尝试更激进的扩张,以赶上规模更大的竞争对手前,仍在试验这种商业模式。 公司表示:“业务方面,2024年2月,我们优化了对加盟商的要求,门店店型更灵活,面积要求有所下降,单店投资金额也下降到人民币58万元。这将帮助降低加盟商的资金压力,助力加盟业务持续增长。” 投资者对新财报并没有留下太深的印象,港股周五早盘奈雪的茶股价下跌3.8%。以此计算,该股今年迄今为止已经下跌了约30%,较2021年的IPO价格下跌了90%,从中可以看到我们前面提到的投资者的怀疑态度。 加盟业务将不可避免地给奈雪的茶带来新问题,最明显的是品控和利润率压力。该公司目前的毛利率约为40%,相比之下,茶百道为34%,另外两家已申请在香港上市的大型茶饮连锁店沪上阿姨和古茗的毛利率约为31%。 总言之,由于越来越多的竞争对手登陆港交所,投资者中短期内可能不会对奈雪太感兴趣。但从长远来看,如果公司能够快速扩大加盟业务而不过多牺牲利润率,它可能还可证明自己的吸引力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lingbao Gold shares placement

快讯:站在黄金风口 灵宝集资8千万

最新:灵宝黄金集团股份有限公司(3330.HK)周三配售近2,692万股新股,每股配售价3.02港元,较昨天收市价折让16.11%,集资净额7,930万港元。 利好:配售后集团有更多资金用于采购金精矿,并用于生产金条之用。 值得关注:集团今年2月时才以每股1.34元配售3,254万股新股,折让19.76%,集资净额4,240万港元,两个月不到,已第二次配股集资。 深度:灵宝黄金成立于2002年,主要业务是黄金开采、冶炼及销售,2006年在港上市。去年金价逐渐上升,年底更因以巴冲突,每盎斯突破2,000美元,灵宝黄金因而受惠。2023年赚3.18亿元,按年升逾三成,毛利率按年升1.5个百分点至9.2%,集团亦表示,将继续做大做强黄金主业。 市场反应:公司股价周四低开8.3%后收复部分失地,中午收跌2.5%至3.51港元,股价仍处于过去52周的高位。 记者:刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
China leads world in smartphone recycling

智能手机循环产业的“完美风暴”

新手机销售增长放缓的背景下,加上政策因素、环保理念以及行业标准化等,为二手手机销售注入动力 陈雪峰 (本文由Bamboo Works咏竹坊翻译) 在政府和企业的共同努力下,“循环经济”正在为可持续发展带来越来越强的动力,这些动力汇聚到一起,把智能手机循环产业推向一个新的高度。虽然这些变化主要由政府主导,但越来越多的企业和行业组织也开始汇入这股潮流,力求成为更负责任的企业公民。 不久前,中央财经委员会会议强调循环经济的重要性,呼吁加强设备回收和消费品以旧换新,以进一步降低物流成本。我们认为,这是在倡导扩大耐用品的消费和循环利用,包括电子产品、家用电器和乘用车。 同时,配套的基础设施已经日趋成熟。这些设施的标准化程度以及质量保障,是整个行业能够发展的重要基础。此外,最近的经济环境,也使得更多消费者参与到循环经济中,尤其是在中国,越来越多的消费者期望花小钱办大事。 尽管全球智能手机新机市场两年多来有所收缩,但二手市场的情况却截然不同。IDC最新数据显示,去年全球智能手机新机销量下降3.2%,至11.7亿部,而同期二手智能手机销量却增长近10%,达到3.1亿部。预计未来五年,二手智能手机交易将继续以年均8.8%的速度增长。 作为一家领先的二手产品回收与交易企业,万物新生(RERE.US)一直站在这种变革的前端。我们去年回收并促成了约3,230万件二手商品的再循环。不久前与苹果(AAPL.US)达成的合作,也增强了我们对循环经济的信心。2023年下半年苹果手机以旧换新的业务,为我们增加了3.3亿元的销售额,而这只是一个开始。我们相信,这项合作会成为我们生态系统重要的供给来源,我们也可随着苹果在中国的发展而共同成长。 地方政府和中央政府都非常重视推进中国智能手机循环产业的发展。在国家层面,中国生态环境部于2021年,发布对智能手机等九类电子废弃物进行循环利用的指导意见。最新的“十四五”规划中引用的研究也强调,2021年至2025年可能会有60亿部智能手机被废弃,其中很多都含有金、银、铜、铂、钯和稀土等应被回收的金属材料。今年3月,国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知,进一步明确了在全国推进消费品循环利用的决心。 碳减排融资 世界经济论坛2022年的一份报告显示,中国央行在2021年推出碳减排支持工具,对重点领域企业提供碳减排贷款,以此鼓励循环经济的发展。报告还指出,中国国家开发银行承诺提供45.5亿元,资助徐州市建设中国首个资源循环利用基地和“无废城市”建设试点。 在地方层面,深圳也在2022年推出了一个试点项目,为旧手机的维修和翻新提供指导方针,这给其他城市提供了一个优质的模板,可以推动智能手机回收的进一步标准化。 行业组织也在通过自己的回收计划参与进来,比如全球电池联盟,这是一个由150多家企业、政府和行业参与者组成的合作组织。官网显示,它的“电池护照”鼓励“在电池的整个生命周期内负责任地采购、管理、回收和使用"。 以上种种努力,共同扶持了越来越多智能手机循环利用平台,其中不仅有像闲鱼这样的传统二手商品交易市场,还有万物新生(爱回收)和闪回收等越来越多的专业循环经济企业。这些专业企业对于整个产业来说非常重要,它们可以让消费者放心购买高质量的商品,也能在消费者需要的时候,提供相应的售后服务或者支持。 循环经济蓬勃发展的同时,中国的经济形势也出现了新变量,越来越多的零售商发现消费者开始变得更精明、更注重性价比;而高端手机的需求依然强劲,因而以旧换新就成了更受欢迎的选项。 所有这些因素交织在一起,对各方来说都是好消息。各国政府和国际上的企业与机构正在通过进一步促进循环经济来保护环境,成为更负责任的参与方。新一代二手交易服务用标准化来保证质量,这趋势也带来了新的经济活力。最后,消费者购买二手手机的意愿越来越强,因为这样的消费方式不仅具有性价比,而且更加环保。 万物新生已经是中国领先的二手消费电子设备交易和服务提供商。立足于我们1,800多家实体店的强大消费触点,以及我们朗朗上口的国民回收品牌“爱回收”的用户认可,我们也开始涉足其他领域,包括二手奢侈品、黄金甚至名酒等等类别。我们坚信,万物新生正在对环境产生积极影响;我们鼓励用户进行负责任的回收、转售和重复利用,“让闲置不用,都物尽其用”;同时,ESG也是我们企业理念的重要组成部分。 陈雪峰(英文名Kerry Chen)是万物新生的创始人兼首席执行官。媒体采访请联络pr@ATRenew.com,投资者问询请联系ir@ATRenew.com 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里