图森未来为卡车技术商业化铺平道路

2022年03月07日

该公司与美国国家安全监管机构达成和解，但公司联合创始人兼首席技术官升任董事长兼首席执行官的消息，却吓坏了投资者

重点：

图森未来宣布其联合创始人、首席技术官侯晓迪将担任董事会主席和首席执行官
消息宣布后的两天内，公司股价跌去了三分之二，收于IPO以来的最低点

阳歌

图森未来（TSP.US）称，两项新的重大进展正在为其期待已久的自动卡车驾驶技术的商业化铺平道路，但投资者似乎不这么觉得。

第一个重要消息发布于2月22日，该公司披露，已经与美国国家安全监管机构达成和解，扫除了发展中的一个主要的潜在障碍。不到两周之后，该公司在上周宣布了管理层的重大调整，即公司联合创始人兼首席技术官侯晓迪接任两个最高管理职位。

虽然看起来相当重要，但第一个消息基本上没有引起关注，图森未来的股价第二天收盘下跌1.4%。这在一定程度上可能是因为公司的做法不同寻常地低调，只是向美国证券监管机构提交了信息披露，没有发布更高调的新闻通稿。有重大消息发布时，投资者都会期待看到新闻通稿。

虽然第一个消息的反响平淡，但当图森未来宣布侯晓迪升任CEO和董事长时，情况就截然不同了。上周四消息发布当天，股价暴跌了22%，第二天又跌了13%。

总而言之，这只股票在过去两个交易日蒸发了三分之一的市值，最新收盘价11.49美元创下历史低点，几乎比大约一年前40美元的IPO发行价低了四分之三。实际上就在今年年初，该股票还接近IPO价格。当时，公司宣布了一个重大的里程碑事件，即它利用自主研发的系统，在公开道路上完成了所谓世界首次全自动重型卡车的驾驶测试。

那么，这家公司到底怎么了？

答案远非它英文名字里暗示的那么简单。该公司的根基在中国，但最近已经把重心放在美国业务，后者比两位创始人侯晓迪和陈默的出生地的业务要先进得多。

在美国的快速发展帮助它吸引了众多知名投资者，包括美国领先的快递公司联合包裹服务（UPS.US）、芯片巨头英伟达（NVDA.US），以及纳威司达公司。它还与大众汽车（VOW.DE）的子公司Traton SE达成了开发协议，并与瑞典卡车制造商斯堪尼亚建立了伙伴关系。

其对美国业务的重点关注引起了美国外国投资委员会（CFIUS）的注意，后者开展了一项国家安全审查，其结果就是2月22号公告的重点。与此同时，3月3日触发股价暴跌的消息更像是一场权力游戏——侯晓迪把联合创始人陈默从董事长的位子上赶走，同时也免去了上任不久的CEO吕程的职务。

商业化之路

在对相关背景做了一番了解后，我们将在接下来的篇幅更仔细地研究这两份公告，首先来看看CFIUS的审查情况。虽然投资者的反应冷淡，但该进展其实是相当重要的，因为它表明该公司今后的发展可以免受美国政府出于国家安全方面的关切而进行的干预。

图森未来在公告中表示，CFIUS已经完成了对它的国家安全审查，并达成了一项协议，根据协议内容，它将对部分数据的访问进行限制，并“采取一个技术控制计划”。协议内容还规定，图森未来将任命一名安全总监，担任董事会的政府安全委员会主席，并定期与CFIUS的官员碰面。

协议的另一个主要内容是，图森未来同意将中国领先的门户网站新浪的投资冻结在目前的水平，并在新浪首席执行官曹国伟在当前任期届满后退出公司董事会。此举旨在减少中国政府对图森未来董事会的任何潜在影响，因为新浪是一家大型媒体公司，需要与北京方面的监管机构保持密切联系。

正如我们前文所说，这一发展看起来相当重要，因为它将使图森未来今后面临极小的监管风险。因此，让人感到有点费解的是，喜欢大肆宣扬所有重大进展的图森未来，为何选择如此低调地宣布这笔交易。也许它是想避免引起中国监管机构的注意，因为它也希望有一天能在中国运营其自动驾驶卡车技术。

图森未来高层的人事变动，看起来相对简单。侯晓迪是图森未来的联合创始人之一，由于在人工智能方面的背景，他也是图森未来的“大脑”。除了目前担任首席技术官外，他还将负责公司的企业运营。

即将离任的董事长陈默将继续留在公司董事会，他是图森未来的联合创始人，但有游戏行业的背景。即将离任的首席执行官吕程有财务背景，2019年到2020年担任图森未来的首席财务官，在公司上市前约半年被提拔为首席执行官。

图森未来在宣布人事调整的公告中表示：“随着公司进入L4自动驾驶卡车技术商业化的下一阶段，这是高管接任安排的一部分。”

投资者很可能被吓到了，他们担心侯晓迪除了之前负责技术研发外，现在还要兼任董事会主席和首席执行官，精力过于分散。像侯晓迪这样以专业见长的人，往往并不总是最佳的管理者和经理人人选。只有时间会告诉我们，投资者的担忧是合理还是夸大。

至少从估值的角度来看，与那些竞相将自动驾驶卡车技术商业化的同行相比，该公司的股票估值仍相对较高。图森未来目前的市净率为1.9倍，虽然不是很耀眼，但仍高于优步支持的Aurora（AUR.US）的1.5倍和Embark Technology（EMBK.US）低迷的0.6倍。

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图森未来, 大众汽车, Embark Technology, 联合包裹服务, 陈默, 侯晓迪, 自动驾驶, 英伟达

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Expansion into Middle East sends shares soaring, but Zhida's valuation looks steep

进军中东股价急升挚达估值不便宜

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2025年12月08日

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智能售货机运营商趣致集团（0917.HK）周四宣布，与统治迪拜的家族成员达成合作，共同开发人工智能娱乐生活平台Holox。平台将率先在迪拜推出，后将拓展至中东其他地区。趣致将Holox定义为“新一代AI平台，将先进的多模态AI、情境推理及学习技术，与智能硬件相结合，打造出具备沉浸感、交互性且是AI原生的游戏与娱乐体验。” 项目的本地合作伙伴为Shaikh Thani Saeed Thani Juma Al Maktoum。有关Holox的愿景与技术方向，公司表示：“与阿联酋《2031年国家人工智能战略》高度一致，长期目标是阿联酋在关键经济及文化领域上，全面推进AI应用。” 公告发布后，趣致股价周五上涨8%，该股年内累计跌幅达60%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月05日

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水滴重返成长轨道投资人是否买单？

新成立的技术服务业务收入暴增逾20倍，带动保险经纪商水滴公司第三季收入按年劲升38.4% 重点：水滴今年有望重回强劲营收成长，终结连续三年的下滑走势公司新设立的技术服务板块呈现爆发式增长，收入由去年几乎挂零，跃升至今年第三季贡献公司23%的收入　阳歌 “若一棵树在森林倒下却无人听闻，哪么它是否真的发出声音？”这句英文谚语想表达的是，若一件事从未被人察觉，那么是否算是发生？这颇能形容保险经纪商水滴公司（WDH.US）最新公布业绩后的情况。尽管公司在艰困的经营环境下录得相当亮眼的增长，但业绩公布后的两个交易日股价几乎原地踏步，周三仅小幅上涨，翌日不仅回吐全数涨幅，反而倒跌。用另一句俗语“怕热就不要进厨房”形容水滴的处境同样贴切。公司主要收入来源保险经纪业务正面临愈来愈严峻的经营压力，原因在于中国不断推出新监管措施，限制相关业务的利润空间。作为应对，水滴开始转向为保险公司提供服务，协助其提升经营效率。此类业务的获利能力看来远高于传统经纪业务，亦有可能获得国家政策支持，或至少面临较少监管干预，因为中国多数大型保险公司属于国有背景。目前，许多保险公司受经济放缓影响而面临经营压力，这或许正是中国当局出手“托底”产业发展、并对保险中介（如水滴）收取费用加以限制的部分原因。水滴的核心业务集中于健康保险，公司亦正运用其庞大的数据库，协助药企筛选临床试验所需的合适受试者，这亦是一项较不易受到政府监管影响的业务领域。此外，公司亦积极利用AI技术优化保险核保、风险分析与客户服务流程。董事长沈鹏表示，相关应用“能够让我们在毫秒之内，对用户形成深刻洞察”。沈鹏指出：“第三季度，AI成为推动业务品质与效率提升的核心动力，带动公司收入与盈利双双实现双位数高速增长。”他续称：“展望未来，我们将把握科技带来的机遇，持续深化AI与各项业务的融合，并在整体业务生态中推动创新，以支持公司实现可持续成长。” 投资者或许已对企业财报中铺天盖地的AI叙事感到疲劳，这或可解释为何市场对水滴亮眼的业绩表现反应平淡。公司季度收入按年增长38.4%，由去年同期的7.04亿元增至9.75亿元（约1.38亿美元）。作为对比，私营保险龙头众安在线（6060.HK）今年上半年收入持平；另一家民营保险经纪商手回集团（2621.HK）则于同期录得收入下滑21%。水滴本身过去亦曾历经收入下滑，自2021年以来，公司收入持续回落，由当年的32亿元降至2024年的28亿元。不过，随着今年业绩回温，公司几乎可以确定重回增长轨道。受第三季度强势表现带动，公司今年首九个月累计收入达 25.7亿元，较去年同期的20.8亿元增长24%。技术服务推动增长水滴目前有两大收入来源，分别为核心的保险经纪业务，以及规模较小的医疗众筹业务，后者主要协助未购买正规保险的人士，分担高额医疗开支。当季，保险业务仍是公司主要收入支柱，第三季度实现收入8.69亿元，按年增长 44.8%，去年同期为6.01亿元，约占公司整体收入近九成。公司核心保险经纪收入于第三季度按年增长14%，其中新单首年保费收入较上季上升32.3%。公司表示，相关表现主要受惠于数据基础设施的升级，以及即时客户评估能力的强化，从而有效提升核保作业效率。然而，正如前文所述，真正的焦点落在技术服务业务。该业务为保险公司提供一系列提升营运效率的工具，涵盖风险评估、客户关系管理与投诉管理等范畴。该板块收入于第三季度按年暴增近20倍，由去年同期的1,020万元跃升至1.964亿元，现已占公司总收入的22.6%。另一个潜在的增长亮点，是公司协助药企筛选临床试验患者的业务，即其所称的“数字化临床试验解决方案”。该板块于最新季度实现收入3,190万元，按年增长31%，显示在中国日益拥挤的药物研发市场中，该业务有望凭藉为药企提供患者招募服务而成为新的增长引擎。从规模而言，水滴的众筹业务体量相当可观。但该业务对公司收入贡献有限，部分原因或在于，若从面向困境人群的业务中获取高额利润，社会观感并不好。第三季度，众筹业务仅录得收入6,570万元，与去年同期的6,580万元基本持平。季度内，水滴的营运成本及支出按年上升27.1%，增幅明显低于收入增长速度，从而推动经营利润按年大增330%，达1.14亿元。同期，公司净利润亦录得约60%的按年增幅，升至1.59亿元，并连续第15个季度实现盈利。尽管市场对最新财报反应平淡，但投资者并未完全忽视水滴前景的改善。今年以来，公司股价累计上涨54%，尽管多数中国科技股同期亦有相近升幅。目前其市销率（P/S）为1.52倍，明显高于手回的0.64倍及众安在线的0.59倍，反映市场更偏好该股，因其受监管政策与经济放缓影响相对较低。或许某种程度上仍受制于市场形象问题，不少投资者依然将水滴视为传统保险经纪商。然而，若公司能逐步转型为面向保险公司的科技服务供应商，同时持续扩大与药企的业务合作，其股价仍有望释放一定上行空间。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月05日

WDH.US

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