这家人工智能独角兽最近3年半亏损242亿元,计划在港股市场筹资最多20亿美元

重点︰

  • 以人脸识别为核心技术的商汤科技,获港交所批准在主板上市
  • 承销商之一的汇丰银行给商汤科技的估值介乎265亿美元至364亿美元,明显比其他AI同业高

裴梓龙

阿里巴巴(9988.HK ; BABA.US)投资的人工智能(AI)独角兽商汤科技,即将登陆港股市场。商汤科技上周三获港交所(0388.HK)通过,准备在香港上市,筹资金额10亿到20亿美元(约128亿元),联席承销商是中金公司、海通国际与汇丰银行。

这家科技公司在2014年创立,由香港中文大学工程学院汤晓鸥教授与他的学生徐立为领军人物,专注于计算机视觉软件的AI,强项在于人脸识别,是中国最大的计算机视觉软件提供商,客户超过2,400家,公司业务包括智慧商业、智慧城市、智慧生活和智能汽车等。

这半年以来,香港新股市场经历了冷锋,商汤科技上市,或许让新股市场再次受到市场关注。但作为准投资者,也需要了解商汤科技的财务状况,回顾公司2018年至今年上半年分别亏损34.3亿元、49.7亿元、121.6亿元及37.1亿元,累计亏损超过242亿元,未来一至两年也肯定难以扭亏为盈,因为在数据为王的AI市场,必须投入更多进行研发和收集数据,才能维持竞争力。

商汤科技由2018年至今投入的研发资金高达69.9亿元,是最主要开支,这次上市募集的资金,其中60%正是用于提升研究及开发能力。

腹背受敌

去年中国科网股如日方中,不少都以极高估值上市,然而今年在中国政府全力整顿科网企业下,不少已上市的中国科网股市值从高位蒸发一半。面对监管,商汤科技也坦言,不断变化的法规、特别针对敏感数据处理,可能影响公司业务,无法量化其影响。

另一方面,在中美关系紧张的局势下,公司也卷入美国的制裁名单,虽然被列入的是附属公司北京商汤,对整体业务影响不大,但投资者却担心美资基金未来不能投资商汤科技,为公司上市后的走势留下阴霾。

那么,为何商汤要选择在此时上市呢?易方资本创办人兼投资总监王华(Fred Wong)解释说:〝前期的投资者和基金都有一定投资期限,一般都在5到8年,特别是风险投资的周期一般不超过8年,他们需要平台退出。〞他又举例大股东日本软银集团近年业绩不好,可能需要套利获取现金。

商汤科技从2015年起,共进行了12轮融资,总融资额高达52亿美元,投资者包括软银、IDG阿里巴巴银湖资本等,软银持有上市前14.88%的股份,银湖资本持有3.05%,而阿里巴巴旗下的淘宝中国持有7.59%,连上海市国有资产监督管理委员会,也持有1.33%的股份。

急于套现

过去7年,随着市场对中国科技企业的垂涎,商汤科技的估值也翻了超过60倍,最后一次D+系列融资在今年6月30日完成,共筹集约7亿美元,估值已经高达130亿美元,比再上一次的估值增加了28.8%。

前期投资者要赚钱离场,商汤需要更高的估值上市,承销商之一的汇丰银行给出了高达265亿美元到364亿美元的估值,比最后一轮融资高出一倍,相应市销率为(Price to Sale Ratio)14至21倍。

汇丰估计,商汤今年的收入可按年增长38%到47.5亿元,到2023年再翻倍到97.4亿元,但未来两年难以止亏,然而亏损会由今年的697.4亿元,大幅改善到2023年的约20亿元,主要因为毛利上升,以及优先股公平值亏损已于今年入账。

对比同类公司,在A股上市的海康威视(002415.SZ),去年收入达635亿元,盈利133.9亿元,按年增长7.82%,目前的市盈率约28.59倍,市销率仅5.9倍;而商汤科技去年营收也只有34.5亿元,仅是海康威视的4分之1左右,比大华股份(002236.SZ)和科大讯飞(002230.SZ)还少,而且大华股份的市销率低见2.35倍,科大讯飞较高,也只有7.59倍,所以以汇丰的估值来说,商汤科技明显存在很大溢价。

目前中国大部份AI企业都在烧钱,连年亏损已经让前者投资者按捺不住,积极寻找退出机会,人工智能公司也要在二级市场寻找新的资金,而且要尽快找到盈利模式,提升自身赚钱能力,否则会因〝失血过多,输血不足〞而被淘汰。

商汤科技能否说服投资者继续输血,要看公司的〝新故事〞够不够动听。

欲订阅咏竹坊每周通讯,请点击这里

新闻

简讯:多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在筹备申请香港稳定币牌照,并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币,其资金来源为本公司现有的现金储备。 公司称,已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定,公司将在HashKey Exchange开设交易帐户,双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作,探索推出包括稳定币支付在内的技术服务,并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。 消息公布后,周四多点数智股价一度升近九成,收市报11.14港元,涨23%,成交额达18亿港元(2.3亿美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日挂牌暴跌54%至13.8港元,之后股价持续下滑,最低见4.78港元,目前股价虽有回升,仍较上市价下跌63%,市值由上市首日最高的270亿元,跌至目前约100亿港元。 多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务,但其客户高度集中,近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布,启动总额达500亿元(69.76亿美元)的补贴计划,为期12个月,将直接补贴消费者与商家,借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端,淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施,保障利润空间、促进订单成长;在消费者端,则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式,强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速,官方指出目前日订单已突破6,000万单,并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长,零售与花类商家亦明显受惠,吸引大量新客。另外,中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单,显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,报109.4元,美股则跌2.86%,报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首开即崩盘 拨康视云午收劲跌30%

眼科医药公司拨康视云有限公司(2592.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即跌6%报9.5元,之后股价持续下跌,中午收市报7.04元,跌30%。 公司发售6,058.2万股,每股定价10.1元,录得超额认购78倍,国际配售并不足额,集资净额5.22亿元。 拨康视云2022及2023年均未有收入,至2024年则录得收入1,000万美元,去年亏损9,913万美元,按年收窄23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HBM notches up another mega deal

和铂医药获6.7亿美元BD大单 转型之路能否久长?

随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平 重点: 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,已经完成了17次BD出海交易 由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,业绩容易出现波动    莫莉 从全链条重资产模式到以BD(Business Development)为主要收入来源的轻资产商业模式,和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一,和铂医药控股有限公司(2142.HK)宣布与大塚制药株式会社(4578.T)达成全球战略合作,以最高6.7亿美元(48亿元)的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。 根据协议条款,和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在达成特定研发和商业里程碑后,和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款,以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。 交易对象HBM7020是一款针对BCMA(B细胞成熟抗原)与CD3(T细胞表面抗原)的双特异性抗体,可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月,HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab,被获批治疗多发性骨髓瘤。 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,根据行业媒体医药魔方的统计,和铂医药已经完成了17次BD出海交易,仅仅是今年上半年,和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。 除了与大塚制药的合作之外,和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康(AZN.US)签署​​总金额45.75亿美元​​的全球合作协议,阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体,并获得两个临床前项目的授权许可选择权,及未来提名开发更多靶点的权利,为此阿斯利康向和铂医药支付​​1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费,以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款,外加一定比例的销售分成​​。 这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年,和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作,双方的关系更加深入,阿斯利康不仅以真金白银引进了项目,更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份,双方还将在北京共建一个创新中心。 跨国企业的认可,也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日,和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平。 去年业绩规模收缩 和铂医药的股价暴涨,与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期,和铂医药一度砍管线、卖工厂,以求实现“断腕重生”。2022年下半年,由于和铂医药长期处于亏损状态,又难以融资获得现金支持,公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司,亦结束了一款重要产品的III期临床试验,还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物( 2269.HK )子公司药明海德,带来6,193万元亏损。​​ 和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物,将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务,另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式,让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中,将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元(REGN.US)进行类比:“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作,将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上,实现商业回报的稳步增长,进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。” 2024年,和铂医药尽管实现了连续两年盈利,但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元,净利润为278万美元,更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,单纯依靠BD模式,业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍,甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好,但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展,投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里