2128.HK
EDA shares jump in trading debut

上周这家电商物流服务提供商的股价在首个交易日上涨84%,不过随后回吐了部分涨幅

重点

  • 受惠中国跨境电商对物流服务的强劲需求,EDA去年营收增长71%
  • 公司的“预售库存模式”或能为其带来优势,因竞争对手Temu和Shein使用的直邮模式在美国受压

阳歌

最近,Temu和Shein可能是万众瞩目的焦点,因它们以极低的价格销售流行服饰和其他电商小物件,这些东西直接从中国的工厂邮寄给西方消费者。但新上市的EDA集团控股有限公司(2505.HK)为跨境电商提供了另一种选择,这个选择颇具吸引力,尤其是在Temu和Shein受到美国政客抨击的情况下。

上周,EDA的股票在香港上市,以每股2.28港元的价格出售9,760万股,筹集资金2.23亿港元,并在首日上涨逾80%。自首日上涨以来,该股已有所回落,但上周五收盘价3.44港元,仍比发行价高出51%。

EDA运营着一系列基于云的服务,为面向美国、欧洲和澳大利亚销售产品的跨境中国电商提供物流服务。从中国境内的头程国际货运服务,到目的地国家的尾程履约服务,覆盖相当广泛。

按最新股价计算,公司的市盈率(P/E)为20倍,虽然还算不错,但也不是太令人兴奋,市销率(P/S)为1.16倍,同样也不错,但并不算惊人。其市销率低于微盟集团(2013.HK)的1.65倍,但远高于宝尊电商(BZUN.US; 9991.HK)的0.13倍,这两家公司都是中国国内电子商务商家的服务供应商。美国巨头Shopify(SHOP.US)和Salesforce (CRM.US)的市销率都要高得多,分别为10倍和6.5倍。

EDA市销率低于全球巨头,可能在一定程度上因其规模相对小。即便经历了IPO后的大幅上涨,公司的市值仍相对不高,仅为15亿港元。根据公司2月首次提交的招股说明书,在同类公司中并不处于领先地位,按2022年的营收计算,公司在出口电子商务供应链解决方案供应商中排名第七。

近年,随着中国政府鼓励厂家直接向海外消费者销售商品,通过电子商务向海外销售中国商品的生意一直在迅速增长。根据招股说明书中的第三方数据,2017年至2022年期间,此类电子商务出口的B2C市场,按商品交易总额(GMV)计算每年增长28.4%,2022年达到3.22万亿元。未来几年,增长预计会放缓至每年13.4%,到2027年达到6万亿元。

快速增长导致对类似EDA的这种服务需求激增。2017年至2022年,B2C出口电商供应链解决方案市场年均增长率为28.8%,2022年达到4,020亿元。EDA表示,快速增长的部分原因是疫情,因很多商店关门,人们转向网上购物。公司还表示,预计2022年到2027年,年增长速度将放缓至9.1%左右。

预售库存模式

2014年,EDA成立于南方新兴城市深圳,在2021年被中国联塑(2128.HK)收购前,它在大部分时间都是创始人刘勇控制的独立公司。中国联塑决定拆分EDA,好使更灵活开展从中国往东南亚的物流业务,包括自行筹资。

与Temu和Shein等知名公司不同之处,在于EDA采用的商业模式,公司将货物储存在最终销售地所在国的仓库中。这样的“预售库存模式”可以在客户下单后迅速交货。为了促进这模式的发展,EDA在美国与40家当地仓库运营商合作,在加拿大则有六家,在德国、英国和澳大利亚共有七家合作单位。

相比下,Temu和Shein等公司采用的是直接从中国向买家所在国运送产品。这系统库存积压的风险较小,但交货时间太长,而且退货也不太方便。

最近,直邮模式也面临新的风险,目前Shein和Temu在美国销售跨境电子商务产品而无需支付进口关税,美国正在寻求堵住这个漏洞。如果堵上了,它们的商品价格就要上升,那就失去一个重要优势。这样将有利于EDA和其他使用预售库存模式的公司,因它们的所有商品都已经支付了进口关税。

在财务方面,EDA过去两年的增长看起来相当强劲,这在一定程度上解释为什么它最新的市盈率和市销率看起来相对较低。去年,公司的营收从7.09亿元跃升至12.1亿元人民币,增幅达71%,再对上一年的增长率则只有21%。

与我们写过的许多新上市公司不得不依赖少数客户的情况不同,EDA因客户的高度多样化而显得相对有吸引力。在过去三年,公司的850家客户中,排名前五的客户仅占其收入的三分之一。每年最大客户约占营收的12%。

过去三年,公司的毛利率一直保持在15%至16%之间,看起来倒是符合大家对物流运营商的预期,尽管EDA喜欢指出,它使用的是依赖第三方提供大部分物流的“轻资产”模式。公司的利润相对较高,去年实现利润6,940万元,似乎没有任何现金问题,过去三年每年都有正现金流。

归根结底,市场地位和专注于几个关键市场而言,公司看起来相对稳固。随着Temu、Shein和其他使用直邮模式的公司遭受指责,该公司也可能从中受益。对投资者来说,其规模较小可能是一个缺点,不过一些人可能会认为,由于增长潜力稳健,它可能应该获得更高的估值。

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新闻

TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统川普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:自驾龙头首挂 禾赛科技午收升逾一成

自动驾驶技术公司禾赛科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港挂牌,开市即升7.7%报229.2港元,之后股价續向上升,中午收市报237.2港元,升11.5%。 公司发售1,955万股,一成于香港公开发售,每股定价212.8港元,录得超额认购167.7倍,国际配售超额13倍,集资净额40亿港元。 过去三年,禾赛科技均为全球第一大激光雷达供应商,去年在全球ADAS(高级驾驶辅助系统)市场排名第三。公司的收入由2022年的12亿元,增至去年的20.77亿元。今年首三个月,收入3.59亿元,同比增加46.3%,亏损则收窄84%至1,750万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:英国零售商Sainsbury’s向京东出售Argos谈判告吹

电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期积极在欧洲市场寻求并购实体零售商,但其拓展计划在英国受挫。 英国连锁超市集团J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已终止与京东关于出售旗下商品零售商Argos的谈判。公司称,在媒体披露双方洽谈出售的消息后,京东大幅修改收购条件,但该方案不符合公司的最佳利益,因此决定退出洽谈。 Argos是英国第二大综合商品零售商,拥有全英第三大访问量的零售网站及逾 1,100个提货点,在2016年被Sainsbury's以11亿英镑收购。 Sainsbury's预计,2025至2026财年可实现零售基础经营溢利约10亿英镑(13.6亿美元),以及超过5亿英镑的零售自由现金流。 京东港股周一平开,至中午休市报132.7港元,升0.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
QMSK is involved in auto insurance for accidents

纳斯达克新规限制 青民数科被迫提升集资额

这家汽车保险售后服务提供商,将首次公开募股目标扩大为最初四倍,募资上限达3,700万美元 重点: 继纳斯达克宣布拟要求中概股募资额不低于2,500万美元后,青民数科大幅调高纳斯达克上市规模 这家公司最新财年营收增长38%,但因扩张开支激增,导致利润下降近10% 阳歌 青民数科(青岛)技术服务有限公司最新修订的纳斯达克上市申请中,最引人注目的并非汽车保险理赔服务的业务动态,而是募资规模的巨量级上调。不过,此次将募资目标从900万美元提升至上限3,700万美元,并不意味着公司对投资者认购热情的信心上升。 实际上,此次激进扩容直接源于纳斯达克本月早些时候,宣布拟严控中概股小规模上市。此类募资通常不足1,000万美元的微型上市,已成纳斯达克中概股主流,公众流通股比例普遍低于总股本的10%。 此类低流通量易引发股价剧烈波动,通常呈现单边下跌态势。当股价闪崩时,缺乏经验的散户往往损失惨重。雪上加霜的是,多数企业采用激进的估值定价,使其上市后股价大幅回落几成定局。 回溯今年3月首度申请赴美上市时,青民数科完全符合上述情况。这家向车险企业提供理赔风险评估等增值服务的公司,据其1月原始申请及3月修订文件披露,最初募资目标仅600万至900万美元。当时,公司计划售出的150万股,仅占总股本约9%。 最新修订文件中,其募资目标已大幅跃升至2,500万至3,750万美元区间,对应每股4至6美元。当前,公司拟售625万股,为原始方案四倍有余,占扩股后总股本比例近30%。 募资规模与流通股比例的双重提升,显然是对纳斯达克9月3日拟修订中概股上市标准的直接回应。新规要求所有中概股募资额不低于2,500万美元,公众流通股市值需达1,500万美元。若流通股市值跌破500万美元,将自动启动暂停交易及退市加速机制。 上周五提交的修订版招股书中,青民数科明确提及纳斯达克待实施的新规,该标准尚需美国监管部门批准。 公司声明:“若新规生效,将大幅提高我司等发行人的上市及维持上市门槛。无法满足修订后的上市要求,可能导致我们难以在纳斯达克挂牌或维持上市地位,从而对证券流动性、市场能见度及整体变现能力造成重大不利影响。” 估值高企 青民数科每股4至6美元定价区间及上市后2,125万股总股本,对应市值介于8,500万至1.27亿美元之间。按截至2025年3月财年最新年报利润计,中位数市盈率(P/E)达47倍;其市销率(P/S)中位数为2.2倍。 相较中国车险领域同业,上述估值均显偏高。在港上市的众淼控股(1471.HK)涵盖车险业务,市盈率37倍、市销率7.8倍。而处于亏损状态的保险经纪商手回集团(2621.HK)与车车科技(CCG.US)市销率仅分别为0.68倍及0.19倍。 尽管青民数科或因已有盈利且增速较快,可尝试更高估值溢价,但现实是投资者较难认同。如同我们之前指出,采取激进估值的中概股首日交易常现股价大跌,往往在数月甚至数日内市值腰斩。 待观其效,青民数科会维持高估值,抑或因募资规模巨幅扩容,需引入超计划的投资者而被迫下调定价。 最后,审视财务数据,公司基本面确具优势。青民数科通过覆盖中国大部地区的10,651个服务网点开展业务。风险评估服务单价低廉,截至2025年3月财年平均价50美元,较上年48.80美元微涨2.5%。 招股书显示,最新财年客户数量从35家增至64家,增幅显著。表明其客户群虽集中但仍具规模,涵盖若干“头部保险公司”。 伴随客户群扩容及单笔风险评估成本上升,公司最新财年营收同比增长38%,从截至2024年3月的3,460万美元增至4,770万美元。其毛利率保持相对平稳,从上年9.6%微降至9.2%。但为支撑扩张投入的运营开支激增近两倍,致使其最新财年利润同比下降8%,从244万美元降至225万美元。 总体而言,青民数科上市,基本面相对扎实,募资规模与流通比例的巨幅提升预示未来赴美中概股的转型方向。但当前估值诉求仍显激进,意味公司最终可能被迫将发行价降至当前4至6美元区间以下。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里