2128.HK
EDA shares jump in trading debut

上周这家电商物流服务提供商的股价在首个交易日上涨84%,不过随后回吐了部分涨幅

重点

  • 受惠中国跨境电商对物流服务的强劲需求,EDA去年营收增长71%
  • 公司的“预售库存模式”或能为其带来优势,因竞争对手Temu和Shein使用的直邮模式在美国受压

阳歌

最近,Temu和Shein可能是万众瞩目的焦点,因它们以极低的价格销售流行服饰和其他电商小物件,这些东西直接从中国的工厂邮寄给西方消费者。但新上市的EDA集团控股有限公司(2505.HK)为跨境电商提供了另一种选择,这个选择颇具吸引力,尤其是在Temu和Shein受到美国政客抨击的情况下。

上周,EDA的股票在香港上市,以每股2.28港元的价格出售9,760万股,筹集资金2.23亿港元,并在首日上涨逾80%。自首日上涨以来,该股已有所回落,但上周五收盘价3.44港元,仍比发行价高出51%。

EDA运营着一系列基于云的服务,为面向美国、欧洲和澳大利亚销售产品的跨境中国电商提供物流服务。从中国境内的头程国际货运服务,到目的地国家的尾程履约服务,覆盖相当广泛。

按最新股价计算,公司的市盈率(P/E)为20倍,虽然还算不错,但也不是太令人兴奋,市销率(P/S)为1.16倍,同样也不错,但并不算惊人。其市销率低于微盟集团(2013.HK)的1.65倍,但远高于宝尊电商(BZUN.US; 9991.HK)的0.13倍,这两家公司都是中国国内电子商务商家的服务供应商。美国巨头Shopify(SHOP.US)和Salesforce (CRM.US)的市销率都要高得多,分别为10倍和6.5倍。

EDA市销率低于全球巨头,可能在一定程度上因其规模相对小。即便经历了IPO后的大幅上涨,公司的市值仍相对不高,仅为15亿港元。根据公司2月首次提交的招股说明书,在同类公司中并不处于领先地位,按2022年的营收计算,公司在出口电子商务供应链解决方案供应商中排名第七。

近年,随着中国政府鼓励厂家直接向海外消费者销售商品,通过电子商务向海外销售中国商品的生意一直在迅速增长。根据招股说明书中的第三方数据,2017年至2022年期间,此类电子商务出口的B2C市场,按商品交易总额(GMV)计算每年增长28.4%,2022年达到3.22万亿元。未来几年,增长预计会放缓至每年13.4%,到2027年达到6万亿元。

快速增长导致对类似EDA的这种服务需求激增。2017年至2022年,B2C出口电商供应链解决方案市场年均增长率为28.8%,2022年达到4,020亿元。EDA表示,快速增长的部分原因是疫情,因很多商店关门,人们转向网上购物。公司还表示,预计2022年到2027年,年增长速度将放缓至9.1%左右。

预售库存模式

2014年,EDA成立于南方新兴城市深圳,在2021年被中国联塑(2128.HK)收购前,它在大部分时间都是创始人刘勇控制的独立公司。中国联塑决定拆分EDA,好使更灵活开展从中国往东南亚的物流业务,包括自行筹资。

与Temu和Shein等知名公司不同之处,在于EDA采用的商业模式,公司将货物储存在最终销售地所在国的仓库中。这样的“预售库存模式”可以在客户下单后迅速交货。为了促进这模式的发展,EDA在美国与40家当地仓库运营商合作,在加拿大则有六家,在德国、英国和澳大利亚共有七家合作单位。

相比下,Temu和Shein等公司采用的是直接从中国向买家所在国运送产品。这系统库存积压的风险较小,但交货时间太长,而且退货也不太方便。

最近,直邮模式也面临新的风险,目前Shein和Temu在美国销售跨境电子商务产品而无需支付进口关税,美国正在寻求堵住这个漏洞。如果堵上了,它们的商品价格就要上升,那就失去一个重要优势。这样将有利于EDA和其他使用预售库存模式的公司,因它们的所有商品都已经支付了进口关税。

在财务方面,EDA过去两年的增长看起来相当强劲,这在一定程度上解释为什么它最新的市盈率和市销率看起来相对较低。去年,公司的营收从7.09亿元跃升至12.1亿元人民币,增幅达71%,再对上一年的增长率则只有21%。

与我们写过的许多新上市公司不得不依赖少数客户的情况不同,EDA因客户的高度多样化而显得相对有吸引力。在过去三年,公司的850家客户中,排名前五的客户仅占其收入的三分之一。每年最大客户约占营收的12%。

过去三年,公司的毛利率一直保持在15%至16%之间,看起来倒是符合大家对物流运营商的预期,尽管EDA喜欢指出,它使用的是依赖第三方提供大部分物流的“轻资产”模式。公司的利润相对较高,去年实现利润6,940万元,似乎没有任何现金问题,过去三年每年都有正现金流。

归根结底,市场地位和专注于几个关键市场而言,公司看起来相对稳固。随着Temu、Shein和其他使用直邮模式的公司遭受指责,该公司也可能从中受益。对投资者来说,其规模较小可能是一个缺点,不过一些人可能会认为,由于增长潜力稳健,它可能应该获得更高的估值。

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新闻

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
YuHua runs educational campuses

宇华教育售泰业务 壮士断臂利润翻倍

这家总部位于郑州的民办教育机构,自上月以来股价飙升,投资者看好其转向职业教育和清偿债务的举措 重点: 宇华教育通过出售泰国的学校充实了资产负债表,以偿还2019年发行的可转债 这家民办教育机构的最新财务业绩表现亮眼,在截至2月底的六个月里收入增长7%,调整后利润更是翻了一番多   谭英 自2021年中国政府禁止面向小学生的课后补习,并整顿K-12民办学校,宇华教育集团有限公司(6169.HK)和多数中国教育企业一样陷入了低迷。 自彼时以来,行业尚未全面复苏,宇华教育亦未能例外。但上周发布的2025财年中期报告显示,这家从K12学校转向职业教育的企业,正在重新站稳脚跟。 2017年宇华教育赴港上市时,正是线上线下教育公司IPO热潮。得益于中国消费者愿意为自己,尤其是子女的教育投入巨资,公司增长强劲。这类教育股大多走势相似:在2020年见顶后,随着2021年行业整顿而暴跌。宇华教育从发行价每股2.05港元,最高涨至2020年的7.80港元,如今却已跌至0.50港元左右。 在将IPO及增发收益投入泰国和山东项目,并发行20亿港元可转债后,公司一度看似将因债务沉重和利润微博而倒下。一年前公司中期业绩惨淡,调整后净利润暴跌52.5%至2.295亿元(约合3,180万美元),收入仅微增5.4%至12.5亿元。 如今情况大有改观,截至2月底的2025财年上半年,公司收入增长7.2%至12.8亿元,调整后净利润同比增长一倍多,至4.345亿元。 经过大幅紧缩开支,上半财年调整后净利润率达31.7%,几乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底发布中期业绩预告以来,宇华教育的股价已飙升63%,投资者纷纷看好其持续好转的势头。 那么,发生了什么?2021年后,宇华教育将旗下原有的大量K-12学校转型为不受政策影响的职业学校。它彻底放弃了K-9义务教育阶段的业务,转而聚焦10-12年级乃至更高年龄段,提供允许开展的业务,包括高考辅导服务,以及运营职业高中和职业学院,以满足日益增长的职业技能学习需求。 向职业教育转型,使宇华教育从“问题学生”蜕变为“优等生”,因为其转型顺应了中国政府政策,这是在华经商成功的核心要素。中国政府一直鼓励发展职业教育,以引导学生从传统大学转向职业路径,缓解就业压力。 民办教育巨头 2017年首次公开募股时,宇华教育是中国最大的K-12民办教育提供商,在位于华中地区的河南省拥有16个校区,共计48,220名学生,并运营着一所大学。据官网显示,如今学生总数已翻倍有余,达到14万人,分布在4所职业学院、1所专科学校和20所中小学。不过,公司最新年报中显示的学生人数略低,2024/2025学年招生人数为108,964人。 这家公司历经风雨。其2024财年营收为25亿元,较2020年增长24%,但2024年调整后净利润为5.007亿元,仅为2020年10亿元的一半。 2019年,宇华教育凭借IPO和后续2017年11月的9.37亿港元(约合1.2亿美元)股票增发获得充裕资金。2019年11月至12月,公司发行9.4亿港元可转换债券,随后回购并新发行了20亿港元可转债(2024年12月到期)。资金部分用于收购泰国和山东的资产,金额分别为6,370万元和14.9亿元。 包括获得泰国斯坦福国际大学(Stamford International University)许可权与运营权的收购案,加上可转债发行的战略布局,很快开始反噬公司发展。泰国民办教育市场竞争激烈程度,至少和中国不相上下。泰国业务更像是"门面资产"而非盈利引擎,2020年以来它对宇华教育调整后毛利的年贡献始终停留在430万元。而据宇华教育2024年年报披露,山东资产在2022至2024年间产生了巨额升级改造费用,进而导致2023至2024年计提约1.68亿元商誉减值。 星展集团研究部早在2019年4月就指出可转债和泰国业务的风险,不过当时认为公司基本面增长依然强劲。2024年12月,宇华教育通过回购债券和以2.4亿港元出售泰国资产安抚投资者。 这些举措似乎让公司财务状况重回稳定轨道,凭借较高的利润率和相对稳定的营收,加之聚焦职业教育的战略转型,宇华教育看似熬过来了。公司市值20亿港元,远高于光正教育(6068.HK)的2.53亿港元,但两家公司的市盈率均处于2.7倍与2.56倍的低位。 公司估值水平明显落后于采用轻资产模式(通过在线教育和小型城市课堂提供服务,而非自建校区)的行业龙头。新东方(EDU.US;9901.HK)在经历2021年股价暴跌后已重振旗鼓,延伸市盈率达20倍;而好未来(TAL.US)的预期市盈率更是高达26倍。 雅虎财经调查显示,仅一家分析机构跟踪宇华教育,不过给予该股“买入”评级。对于这批自2021年教育行业整顿后,已淡出投资者视线的昔日明星股而言,即便如此有限的关注也显得弥足珍贵。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:世纪互联首季亏损扩大

数据中心运营商世纪互联集团(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增长18.3%至22.5亿元(3.095亿美元),录得净亏损2.376亿元,较去年同期亏损扩大27%。公司称,亏损增加主要由于金融工具公允价值变动所致。 批发IDC业务收入按年大增86.5%至6.732亿元;零售IDC业务收入增长4.8%至9.683亿元,得益于批发收入的增长,公司IDC业务收入按年增长27.8%至16.4亿元。非IDC业务小幅下降1.4%至6.048亿元。 首季度,经调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币,经调整后EBITDA利润率为30.4%,同比上升1.9个百分点。 世纪互联周三下跌10.76%报5.39美元。过去六个月仍上涨39.64%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:赛目联手高德 发展智能平台生态系统

智能网联汽车("ICV")仿真测试技术的科技公司北京赛目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,与高德软件签订战略合作协议,构建智能装备、智慧交通、智慧城市的平台生态系统,合作期限为三年。 高德是中国专业数字地图、导航及实时交通信息服务商,向终端用户提供包括导航、打车、酒店预定、景点门票等一站式出行服务。 赛目科技表示,合作是可以充分发挥各自资源及专业优势,联手共同发展实现互补互利而达致共赢。 公司周四开市升3%报14.06港元,股价较今年初上市高约8%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里