中美贸易战持续紧张 天虹国际前景蒙上阴霾

这家纱线制造商自2023年下半年以来一直保持盈利，但其向好势头可能会受美国对中国出口货物新征关税的威胁

重点：

• 天虹国际集团报告去年盈利5.8亿元，延续近来持续向好的势头，因该公司专注核心的纱线业务和成本控制
• 公司主要面向中国的纺织品制造商销售纱线和面料，可能会使其受到特朗普本周对中国商品新征关税的影响

阳歌

最近，纺织企业天虹国际集团有限公司(2678.HK)的情况变得相当复杂，因它受内外部因素的多重影响。去年的整体情况看起来不错，因公司收入来源的纱线销售，在2023年陷入亏损后恢复了盈利。

据1月底发布的盈利警告计算，天虹国际去年下半年继续保持盈利。这一转变归功于内外部因素的共同作用，公司一方面降低成本，一方面专注于核心纱线业务。与此同时，它的主要客户——中国的纺织制造商在经历了艰难的2023年后，业务也有所改善。

然而，经历了早期的低迷后，天虹国际现在正处于另一场潜在风暴的风口浪尖。美国总统特朗普最近决定对中国进口商品加征关税，可能对中国的纺织行业产生重大影响。天虹国际集团尚未对特朗普的最新举措发表评论，这些措施本周刚刚生效，我们稍后将予以详细介绍。

总体而言，投资者似对形势相当乐观，至少就天虹国际集团而言是这样。自1月24日盈利警告以来，公司的股价一直相当稳定，仅出现小幅波动。股价波动不大的原因，可能是投资者犹豫不决，他们试图厘清是该为公司恢复盈利鼓掌，还是该担心特朗普新关税的潜在影响。

投资者可能也在寻找天虹国际利润走势的线索，因最新的信号并不十分清晰。公司在2023年上半年陷入亏损，因它难以应对中国纺织品制造商的需求疲软，这些制造商占其业务的80%左右。但它在当年下半年扭亏为盈，六个月内盈利4.88亿元(6,700万美元)。

此后，其利润一直有些不稳定，去年上半年下降到2.7亿元，下半年上升到3.1亿元，基于公司在1月底的公告，预计去年全年利润为5.8亿元。

公司将全年盈利能力的恢复归功于“本年度内纺织行业市场需求有所回暖，本集团销量及产能利用率，与截至2023年12月31止年度相比均有所提高，令本年度内的产品毛利率也逐步恢复至正常水平。”

去年，公司还通过提高效率向内挖掘潜力，在一定程度上是专注于核心的纱线业务，去年上半年，该业务在总收入中的占比从2023年的75%上升至78.4%。在此过程中，销售成本在其收入中的占比降至去年上半年的87%，而上年同期为98%。此外，公司的整体收入在去年上半年也恢复了增长，增幅4.2%，达到112亿元，而这个指标在2023年则以类似的速度下降。

恢复派息

随着业务和整体纺织市场的改善，天虹国际去年上半年的毛利率也大幅攀升至13.2%，而2023年同期仅为2.4%。恢复盈利后，公司于去年下半年恢复派息，之前在2023年解决问题期间，它曾暂停派息。

即使在扭亏为盈后，天虹国际的股价看起来仍然相对低估，它的市盈率(P/E)为5.9倍，低于德永佳集团(0321.HK)的7.7倍和福田实业(0420.HK)的14倍。过去一年中，天虹国际集的股价也相对稳定，仅上涨了6%，表明投资者正在“观望”，以确定该公司的扭亏为盈是否可持续，尤其是在美国采取最新贸易行动的情况下。

这自然而然地引出过去一周由于华盛顿方面的行动，震动中国出口企业的冲击波。具体来说就是，特朗普政府对所有进入美国的中国商品加征10%的关税。同时，他还取消了所谓的“微量豁免”，即允许价值低于800美元的包裹免关税进入美国。

以Shein和拼多多旗下的Temu为首的中国电子商务公司一直在利用这一豁免，向美国消费者大量提供网上订购的廉价商品。作为一家快时尚电商公司，Shein专门销售纺织品，而纺织品在Temu更为多样化的商品选择中，也占据了相当大的一部分。

天虹国际可能已预见这些举措，近年它决定对生产基地进行多元化，分散到中国以外的地方，尽管这可能更多的是因为成本而不是贸易问题。目前，公司40%以上的纱线生产都在海外，主要位于越南。但这种多元化目前不太可能保护该公司，因它仍然将大部分越南产品卖回给中国客户，而中国客户将受到特朗普新关税的影响。

天虹国际去年的中期报告引用的行业数据显示，中国去年上半年生产了价值1.13万亿元的纺织品，其中纺织品出口占据了绝大部分——略高于1万亿元。其他数据显示，2022年中国3,030亿美元的纺织品出口中，约有14%流向了美国，而且随着Shein和Temu在过去两年的崛起，这个数字现在可能会更高。

总而言之，对于天虹国际目前尚难下定论。经历了近期的重组和行业复苏后，公司总体上看起来略显低估。但它仍需向投资者证明其自身的复苏是可持续，并且不会因不断升级的中美贸易战而受到太大冲击。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里