hydrogen truck from Scage

上周,这家绿色能源卡车制造商在纳斯达克借壳上市的计划,获得中国证券监管机构批准,迈出了关键的一步

重点:

  • 在3月底的股东投票后,司凯奇有望在下月完成拖延已久的纳斯达克SPAC上市
  • 由于轻资产商业模式、强大的政府关系,以及中国对绿色能源的支持,这家氢动力卡车制造商看起来有望蓬勃发展

  

阳歌

尽管成立时间不长,但正值中国大力推广氢能源车辆,司凯奇国际有限公司为投资者提供一个相当具吸引力的增长故事。它计划透过特殊目的收购公司(SPAC)在纳斯达克上市,现在只是一步之遥。

上周,公司的上市计划向前迈出重要一步,正式获中国证券监督管理委员会(CSRC)备案,这相当于取得了监管当局的许可。此前,因尚未获证监会批准,计划与司凯奇合并的SPAC Finnovation Acquisition Corp. (FNVT.US)多次推迟投票,两家公司早在2023年8月就宣布合并意向。

根据Finnovation上周发布的最新公告,对该计划进行股东投票的会议,定于3月27日举行,此前定于1月30日和3月17日举行的投票都被推迟。此笔交易完成的最后期限是5月8日,但之前已延长一次,​​如有必要很可能会再次延期。

根据Finnovation去年12月向美国证券监管机构提交的一份文件,如果交易最终完成,司凯奇将继承一家信托账户中约有1.75亿美元的公司,并可能引入新投资者,它们或将提供最高可达1,500万美元的资金。

对于司凯奇来说,这笔资金相当可观,相当于其最近一个财年销售额的很多倍。该公司寻求的估值也相当高,因此,如果上市最终完成,其股价可能会立即承压,这几乎是不可避免的。

说到这里,我们再来仔细看看司凯奇,上市完成后将更名为Scage Future,由於中国越来越青睐氢动力车辆,所以公司看起来特别有优势。如果成功上市,司凯奇将成为去年以来,在行业内的第三家上市公司,也是第一家在美国上市的公司。

另外两家上市的公司,分别是重型卡车氢电池系统制造商重塑能源(2570.HK),以及氢能运输和储存设备制造商国富氢能(2582.HK),两家公司均于去年底在香港上市。重塑能源的股价较IPO价格上涨约80%,而国富氢能的股价则上涨了一倍多,表明投资者对这些公司兴奋十足。

这种热情可能部分归因于过去两年,电动汽车(EV)在中国的大量普及,表明在北京的支持下,新的绿色技术确实可在市场蓬勃发展。中国推出多项发展氢动力汽车的计划,有国家层面也有地方层面,包括2020年启动的一项试点计划,旨在于五个城市以推广该技术。

收入差但关系强大

了解了这些背景后,我们将在本文的后半部仔细研究司凯奇的情况,这家公司成立时间不长,收入也不高,但似乎也为快速发展奠定基础。公司几年前才成立,业务是设计和销售氢燃料电池驱动的卡车。

其最大的资产之一是与联合重卡的合作,后者似乎是其氢动力卡车真正的生产商。在这里,我们应该指出,我们说“似乎是”,因该公司尚未提交任何正式的招股说明书,而Finnovate提交的文件提供的信息有限。联合重卡是中国货车运输领域的巨头,是大型国有物流公司中集集团及中国主要的本土汽车制造商之一的奇瑞汽车共同成立的合资企业。

有一个这么强大的国有合作伙伴,意味着司凯奇将能够获得来自中央和地方政府的大量资源,以从事生产与销售,并可作为一家主要专注于产品开发的轻资产公司来运营。

公司的网站展示了多种车型,但最早的车型之一是银河Ⅱ卡车,2022年推出,该公司称其为“中国最早续航2,000公里的新能源混合动力重型卡车之一”。根据去年12月份的那份文件,截至去年9月,公司已获得105辆新能源卡车的订单。

尽管订单量很大,但公司的实际收入规模依然很小。截至去年6月的12个月里,公司录得收入610万美元,是距今最近的数据。大约是其2023财年210万美元收入的兩倍。公司截至2023年6月和2024年6月的财年均录得约600万美元的净亏损。

对该公司追求的高估值来说,这样的收入看上去相对较低。根据去年12月的上市文件,创始人高超希望寻求10亿美元的估值,不过Finnovate建议的估值要低一些,在8亿美元左右。按这两个金额计算,司凯奇的市销率(P/S)都超过130倍,这比重塑能源和国富氢能的25倍高出不少。

虽然我们或许可以预期司凯奇的收入会快速增长,但即使当前财年收入增长两倍,估值8亿美元,其市销率仍将高达45倍左右,几乎是重塑能源和国富氢能的一倍。总而言之,由于中国推广氢能,而该公司拥有强大的政府关系和轻资产商业模式,它看上去确实有望实现强劲增长。但打算投资该公司的人可能都应多等几个月,看看司凯奇最终完成SPAC上市后股价会稳定在什么水平上。

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新闻

完成17亿美元收购 安踏持彪马近三成股份

运动服饰企业安踏体育用品有限公司(2020.HK)周三表示,已从Artémis SAS手中完成收购德国彪马(Puma SE)29%股份,交易金额达15亿欧元(112.5亿元人民幣),进一步扩大全球业务版图。收购于1月公布,交易完成后,安踏已成为彪马的单一最大股东。 安踏表示,将为彪马提供其多年积累的管理、零售及全球资源整合经验。安踏称,“充分尊重”彪马的运动传统、品牌特性和企业文化。公司补充道,入股后将寻求在彪马董事会中获得“充分的代表权”。 安踏的其他海外资产包括亚玛芬体育(AS.US)38%的股份,后者旗下拥有始祖鸟户外服饰和威尔胜网球装备等品牌。公司还拥有包括斐乐和迪桑特在内的多个全球运动品牌的中国经营权。 安踏股价周四上涨0.6%,收报71.80港元。今年以来,该股已累计下跌10.6%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

莎莎次季营业额增37% 港澳同店销售升近47%

化妆品零售商莎莎国际控股有限公司(0178.HK)周三公布,截至9月底的第二财季,未经审核营业额按年增37.2%至14.14亿港元(1.8亿美元)。港澳线下销售增52%至11.21亿港元,同店销售升46.9%。 公司表示,美妆热销产品及宣传活动吸引内地旅客,带动交易宗数、平均交易金额及每宗交易货品件数全面增长。东南亚线下销售亦增11.4%。 线上B2C销售增22.5%至1.54亿港元,但公司主动减少低毛利B2B订单,令整体线上销售跌5%,以预留库存拓展较高毛利的零售业务。 另外,10月1日至7日国庆假期,港澳线下销售按年增逾60%,同店销售增逾50%。公司称,购物优惠及旺角、尖沙咀新概念店带动客流与销售。 莎莎国际股价周四高开,至中午休市报1.23港元,升8.8%。该股年初至今累升120%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Fortior makes chips

峰岹科技收购荷兰芯片商 在地缘政治风浪中前行

中国领先的无刷直流电机芯片制造商峰岹科技宣布,计划以1.18亿美元收购中荷合资企业Sciosense 重点: 峰岹科技计划收购传感器芯片设计商Sciosense,该公司采用无晶圆厂模式,客户包括奔驰、宝马及特斯拉 Sciosense是一家于2019年成立的中荷合资企业,当时中国投资者正以低价收购欧洲高科技资产    谭英 峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK;688279.SS)9月30日公告,计划收购荷兰环境及超声波流量传感器设计商Sciosense。公告发布得颇为低调,翌日便是中国为期一周的国庆假期。 若在以往,这家电机驱动控制集成电路(IC)制造商,或许会高调宣布这宗逾1亿美元的交易,向外界展示自身的技术实力与财力。但如今时移势易,紧张的地缘政治气氛,已令中国与西方之间的大型高科技并购几乎停顿。 尽管如此,这宗收购看来与峰岹科技的业务相当契合,可让公司在无刷直流电机控制产业链中,拓展智能元器件业务。Sciosense是一家荷兰企业,收购亦可让峰岹科技接触其欧洲客户群。 这或许解释了投资者为何对收购计划抱持审慎支持的态度,峰岹科技股价在公告发布后的五个交易日上升5.4%。 交易总额最高为1.18亿美元,包括6,080万美元的固定对价,以及按业绩厘定、最高3,500万美元的浮动对价。作为交易的一部分,峰岹科技亦将承接Sciosense的2,220万美元债务。 Sciosense是一家合资企业,51%股权由一家有限合伙企业持有,该企业受专注芯片投资的中国私募股权公司北京智路资产管理有限公司控制。其余49%股权由奥地利智能传感器制造商艾迈斯欧司朗(AMS.SW)持有。 从业务组合来看,这宗收购相当契合。峰岹科技可取得Sciosense的传感器技术及全球客户资源,包括奔驰、宝马和特斯拉等客户。与此同时,Sciosense亦可借助峰岹科技雄厚的财力,以及在中国的客户基础。 拓展全球业务 峰岹科技去年逾90%的收入来自中国,在总收入7.74亿元人民币(下同)中,本土市场贡献7.18亿元。对于Sciosense擅长的传感器业务,峰岹科技仍是新手,直到今年上半年才首次实现这类产品的收入。 这宗交易亦有望改善Sciosense成本偏高的问题,这一直拖累这家荷兰公司的盈利。峰岹科技在公告中表示,Sciosense长期依赖成本高昂的欧洲代工体系生产芯片,加上当地人工成本高企,最终拖慢产品研发步伐,并压低盈利。 峰岹科技去年在香港首次公开募股筹资24.7亿港元,有充裕现金支付这宗交易。截至去年底,该笔筹资款中仍有7.4亿港元可用于战略投资及收购。公司的集成电路主业亦表现良好,今年上半年收入同比增长50%至5.61亿元,利润增长71%至1.99亿元。 峰岹科技在全球电机市场中处于幕后的关键环节,生产无刷直流电机驱动芯片,通过电磁作用驱动电机旋转,应用范围涵盖家电、电动车、无人机及智能机器人。 2024年,中国无刷直流电机驱动芯片市场规模达96亿元,年增长率超过20%,峰岹科技占其中4.8%。全球同类芯片市场规模则达307亿元,是中国市场的三倍多,显示这宗收购可为峰岹科技带来拓展国际业务的空间。根据招股书,峰岹科技亦是该领域前10大供应商中唯一的中国企业,同列榜上的还有德州仪器(TXN.US)、英飞凌(IFX.DE)及意法半导体(STM.US)等全球巨头。 壮大传感器业务 Sciosense今年上半年收入为1,650万欧元,将大幅充实峰岹科技刚起步的传感器业务,后者今年上半年仅实现6,000元收入。不过,Sciosense继去年亏损300万欧元后,2026年上半年再亏损100万欧元,这一点则不那么乐观。 商界领袖或许鲜少会反对这宗交易,但在当前中欧关系紧张的气氛下,政界未必持相同看法。欧洲领袖一直警告,随着中国企业转向更多高科技制造业,欧盟科技产业可能很快面临“中国冲击2.0”。欧盟亦希望缩减对华庞大的贸易逆差,去年该逆差创下3,600亿欧元新高;同时更严格审查来自中国的外国直接投资(FDI),以保护战略产业。 出于上述忧虑,欧盟自去年12月起便开始讨论,对中国投资欧洲科技产业施加新的限制。欧盟贸易专员马罗什·谢夫乔维奇本周率团访问北京期间,也可能讨论这项议题。 欧盟没有统一机构审查外国企业在境内的收购,其27个成员国各自设有外国直接投资监管框架。 尽管如此,在涉及中国企业的境内活动上,荷兰正是承受华盛顿强大压力的典型欧盟成员国。华盛顿曾向荷兰施压,要求阻止阿斯麦向中国出售最先进的芯片制造设备;去年亦施加类似压力,要求芯片制造商安世半导体更换管理层。安世半导体总部位于荷兰,但由一家中国企业持有。 海牙战略研究中心在7月的一份报告中,认为荷兰半导体产业“面临中国境外干预的极高风险”。报告呼吁,更严格审查敏感芯片设施的人员,并设立公私合营基金,替换“高风险”外国硬件,所指的想必是中国制造的硬件。 Sciosense成立于近期紧张局势出现之前,由中方提供资金,欧洲伙伴提供技术。其成立之时,正值一个10年时期的尾声。总部位于伦敦的欧洲改革中心(CER)形容,这段时期是“欧洲向中国大甩卖高科技企业,让中国投资者得以低价取得知识产权、专业技术及供应链影响力”。 据欧洲改革中心称,2000年至2023年间,中国国有银行及官方债权人向欧盟投入约1,380亿欧元,主要流向关键基础设施、矿产及高科技领域。收购对象包括Silex、Okmetic、LFoundry及安世半导体。2022年俄罗斯入侵乌克兰后,欧盟开始收紧限制,尤其针对并购交易。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

上市不足一年频配售 壁仞科技股价愈配愈低

AI通用图形处理器(“GPGPU”)芯片供应商上海壁仞科技股份有限公司(6082.HK)继今年7月配售融资近71亿港元后,周四公布再度配股融资40.4亿港元,公司年初上市至今才十个月,已先后两度配股,共融资逾110亿港元。 此次公司以每股31.08港元,配售1.3亿新股,股价较周三收盘的34.44港元折价9.76%,配售所得的70%将用于新一代产品的供应链采购及生产,两成用于研发,余下一成作一般营运资金。 壁仞科技今年1月初才以每股19.6港元上市,短短半年涨逾两倍半,一度高见70.75港元;至7月时以每股46.2港元配售,之后股价拾级而下,此次又再低价配售,短期股价势将承压。 周四壁仞科技平开报34.44港元,公司股价较上市价仍高76%。