拿到上市入场券 八马茶业卖点在哪？

经过先后三次申请上市受挫的八马茶业，终获中证监的备案通知，意味在港上市已跨进一大步

重点：

• 公司1月申请香港上市的文件刚过期
• 市场料公司快将重交上市申请，今年将可顺利在港敲锣

刘智恒

这边厢港交所上市申请已过期，那边厢中证监开绿灯，对于三度冲刺上市的八马茶业股份有限公司来说，总是喜大于悲，虽然申请香港上市要重新递表，但得到中证监的通过，要通过港交所似乎没什么悬念，或许可说只属一步之遥。

据中国证监会网上公布，已向八马茶业境外上市及境内股份全流通发出备案通知，公司将发行不超过约2,913万股在港交所上市。同时，106位股东所持近4,399万股，可转为境外上市股份。

八马茶业属内地知名品牌，常以300年老字号自居，登上该公司网页看，一段镀金的历史即刻展现眼前。话说1742年时，福建名臣王士让向乾隆皇帝献上一味茶，皇帝用后大为赞赏，赐名为 “铁观音”，王士让因而被称为铁观音的祖师爷。

自称王士让家族第十三代传人的王文礼及王文彬兄弟，于1997年创立八马茶业，当中龙头产品就是铁观音，并销售茶具、茶桌及茶食等产品。

王氏兄弟为八马茶业镀上金漆品牌，不但历史悠久，名字更是皇上御赐。事实究竟是营销手法还是真有其事，孰真孰假不知道，就当一个故事听，反正我们回不到300年前去求证。

上市之路一波三折

不过，八马茶业的上市之路确实诸多波折。公司曾于新三板挂牌，但于2018年退市，后将目光投向深圳创业板，2021年递交申请，却在2022年撤回。随即又申请主板上市，到2023年又再终止。

内地上市折戟沉沙，今年就赴香港申请上市，引来投资者注意，这家顶着乾隆皇帝光环的八马茶业，又是否值得投资？

根据年初公司的上市申请文件，2023年收入21.2亿元，按年增长16.8%，纯利升9%至2.06亿元。去年首三季度，收入16.47亿元，同比升近1%，纯利2.08亿元，增长5.8%。但最新的资料未有，暂时未知具体情况，但去年首三季盈利增速有放缓态势。

加盟模式的问题

然而，公司的商业模式就引来投资者担心。截至去年9月，门店总数达3,498家，当中加盟店占比达92%，整个公司五成收入的来自加盟店。

加盟模式最大问题是如何管理好加盟商，搞不好，对公司的经营及品牌有颇大影响。问题严重时，随时涉及消费者诉讼或食品安全事故相关诉讼。在黑猫投诉平台，时不时有消费者投诉，在饮用时喝到虫子、或茶叶泡完发蓝等问题，至于投诉个别门店服务，也时有出现。更曾出现部分加盟商，将质劣的茶业混入高端产品混卖，从而谋取暴利。

此外，公司2021年申请创业板上市时，深交所曾三查询，要公司解释加盟商的备货周期，进货与销货量是否匹配，有没有存在压货情况。

代工质量与关联交易

另外，八马茶业一直标榜是百年老字号，皇帝御用茶，但原来有相当产品靠第三方代工。人们会认为既然你的卖点是承袭自300年前的金漆招牌，理应有独特技术来生产自家产品，为何部分产品由外面代工而生，那与公司所宣扬的“承传”有点不一致。

代工也引起质量的监控， 2017年，公司产品曾因质量问题被央视节目批评其乌龙茶样品质量较差，污染物超标等。

内地市场也指出，八马茶业的部分业务，是来自姻亲关系的富豪。如七匹狼持有八马茶业2.61%股份，安踏系企业在采购茶叶方面就与王家有关联的交易，江苏高力控股与八马茶业在供应链上有合作。而所有这些企业，都是八马茶业的亲家。公司于2022年申请主板上市时，中证监曾重点关注该类关联交易。

过去大半年，香港股市扭转之前颓势，茶饮赛道人潮汹涌，然而茶叶赛道就乏人问津，板块股份每天成交寥寥可数，茶叶始终没有性感的故事去包装，现时上市的澜沧古茶（6911.HK），以及相类的英记茶庄（8241.HK），仍处于亏损状况，八马茶业虽有盈利可言，但未见亮丽前景，在港上市暂时似缺乏卖点。

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