CSRC affirms support for overseas IPOs

已有80多家公司成功在中国证券监管机构备案,申请在美国和香港上市,另有23家公司申请在欧洲发行GDR

重点

  • 中国最高证券监管机构表示,自去年3月推出新规以来,已有86家公司成功备案,申请在香港和美国IPO
  • 由于数据敏感性问题,在香港和美国新上市的公司,可能主要是融资金额不足1亿美元的较小公司

     

阳歌

今年境外中概股可能开局不算良好,但不要将其归咎于监管机构。

上周四,中国证监会副主席方星海在一次行业活动上表示,中国证监会“坚定推进资本市场开放,将会同各方,进一步完善境外上市机制”。在表态支持中国公司境外上市约一个半月前,美国监管机构在去年11月底也表达了类似的支持

但这些支持性的表态,并没有给香港和美国的中国股票投资者带来太大鼓舞。仅在今年前两周,恒生中国企业指数和中国ETF-iShares MSCI (MCHI.US)均下跌约5%,延续了2023年下跌超过10%的趋势,而标普500指数去年飙升了20%以上。

我们可以反过来看,认为中概股可能会在今年晚些时候上涨,因为许多中概股目前的估值都非常低。去年这个时候,这种乐观情绪似乎是有依据的,并引发海外上市中概股大幅上涨。当时中国刚刚取消严厉的疫情防控措施,美国和中国证券监管机构都发出信号,显示自2021年中期以来新股上市几乎冻结的问题,都已得到解决。

就在监管障碍似乎已消除、疫情结束后反弹在即时,中国经济却成了阻碍。去年中国经济预计增长5%左右,远低于往年。最近很多经济指标依然相当黯淡,没有迹象表明房地产危机会很快得到解决。

说实话,目前中概股的低估值状态,对价值投资者来说似乎是完美的买入机会,因为即便收入和利润增长为零,这些股票在达到合理估值之前仍有很大的上涨空间。 但很多投资者去年就在等这样的上涨,却始终未能如愿。

尽管经济形势低迷,但值得庆幸的是,当投资者重新发现阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)和腾讯(0700.HK)等公司时,监管问题应该不再会成为障碍。这两家公司一度位列全球十大市值最高公司,而现在,阿里巴巴的市值仅为1,800亿美元,约是微软(MSFT.US)2.9万亿美元市值的二十分之一,后者上周超越苹果(AAPL.US),成为全球市值最高的公司。

美国此前曾威胁要驱逐所有在纽约上市的中国股票,但之后在与中国证监会达成信息共享协议,得以查阅中国公司的会计记录后,美国的威胁意味大大减弱。去年3月,中国证监会还向拟赴境外上市的中国公司,推出了备案管理制度,通过让之前不受监管的流程正式化,消除了另一个重大的不确定性因素。

大量IPO筹备中

让我们回到方星海最新的支持表态,他还谈到中国公司备案海外上市的最新数据。方星海说,自去年3月底实施新规以来,有51家拟在香港上市、35家拟在美国上市的企业完成了备案。

他还说,累计核准23家上市公司发行全球存托凭证(GDR),合计募资约122亿美元。不少中国企业利用GDR在瑞士、德国和英国的证券交易所融资,这是中国政府鼓励企业在海外融资行动的一部分。

虽然方星海表态支持,而且成功备案的公司数量也相对较多,但我们应该指出,至少到目前为止,成功拿到备案的都是规模相对较小的IPO。我们咏竹坊报道过一些成功备案企业,包括有家保险和墨盒制造商星图国际,两家的规模也比较小。到目前为止,只有电动汽车制造商极氪,有可能筹集到1亿美元以上,这通常被视作大型IPO的起步标准。

自成功在中国证监会备案以来,已有两家公司在美国股市上市,分别是制药商阿诺医药(ANL.US)和汽车保险公司车车科技(CCG.US),后者利用一家特殊目的收购公司(SPAC)借壳上市。这两家公司上市后的表现都很糟糕,阿诺医药自去年10月上市以来股价下跌了一半以上,车车科技自去年9月上市以来更是下跌了三分之二。

在2021年中IPO冻结前,医疗大数据公司零氪科技、基于云计算的室内设计公司群核科技,以及和在线约会应用Soulgate等公司都曾提交申请,希望通过在美国上市融资1亿美元或更多。但这些公司后来都撤回了申请。只有Soulgate曾试图在香港重启IPO,并于2022年年中提交了申请,但最终未能上市。

虽然与金融相关的监管障碍已经全部清除,但剩下的最大障碍似乎是数据安全。中国目前要求所有用户超过100万的IPO申请者都要接受数据安全审查,而且由于担心这些公司的敏感用户数据可能会被外国政府获取,中国似乎并不急于批准这些公司在海外上市。

这类障碍可能会使很多中国最大的企业难以在海外上市,因为100万用户的门槛适用于许多公司。这意味着,中国企业在纽约和香港进行大规模IPO的日子,可能很大程度上已经成为过去。尽管如此,我们可能依然会看到一些制造商的大规模上市,比如极氪,它们的IPO应该不那么敏感,因为不存在大量的用户数据。

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新闻

Maoyan revenue doubles in 2023

中国电影票房反弹 猫眼娱乐表现喜人

中国最大的在线电影票务平台表示去年营收翻倍,电影制作取代原来的在线娱乐票务服务业务,成为它最大的收入来源 重点: 猫眼娱乐表示,由于中国票房强劲反弹,预计去年收入大致增加一倍,利润更是激增逾八倍 虽然增长强劲,但分析机构预计,随着消费者变得更加谨慎、外国电影重新夺回市场份额,该公司今年的收入增长将放缓至16%   阳歌 去年,随着中国结束严格的疫情管控,影迷重返电影院,中国的电影票房复苏,促使猫眼娱乐(1896.HK)利润大增。尽管这家中国领先的在线票务平台周四发布了最新的正面盈利预告,但越来越多的压力迹象表明,随着经济放缓导致消费者控制支出,该行业未来会面临更加艰难的时期。 投资者对猫眼娱乐的最新报告表示欢迎,截至周五早盘盘末,该股上涨11%以上。猫眼预测,2023年的收入将在47亿元至48亿元之间,大约是2022年23亿元收入的两倍,当时中国实行了最严格的一些新冠疫情管控措。这一预测与分析机构预估它全年营收47.8亿元基本一致。 我们的计算显示,猫眼的收入增长在2023年其实有所加速,从上半年的84%提速至下半年的126%。 尽管如此,分析机构预计该公司今年的利润增长将大幅放缓至16%,这反映出情况恢复到更加正常的水平,可能也反映了消费者日渐谨慎的因素。 该公司表示,去年的利润增长更为强劲,从2022年的1.04亿元增长了八倍多,达到创纪录的8.8亿元至9.3亿元之间。期内利润表现也有所改善,从上半年的4.05亿元增加到下半年的约5亿元。 鉴于在经历了低迷的2022年之后,去年中国票房大幅反弹,这一强劲表现并不出人意料。去年中国电影票房549亿元,比2022年增长83%,成为全球第二大市场,仅次于北美的约90亿美元。我们应该指出,尽管增长稳健,去年的票房仍比疫情前的最后一年,也就是2019年的643亿元票房低了15%左右。 2024年春节长假期间,票房同比增长18%,达到创纪录的80亿元。但同样,我们应该注意到,今年的春节档比去年多了一天。 猫眼表示,除了电影票销售强劲外,现场演出门票销售也强劲反弹,去年前三季度全国这类演出的观看人数达到1.11亿人次,比2022年全年的数据都高。 蓬勃发展的国产电影市场 除了在线娱乐票务服务收入,猫眼娱乐的另一大收入来源是电影制作和发行业务。自疫情暴发以来,这方面的业务成长迅速,曾经占据约一半票房的好莱坞电影迅速被国产电影抢走份额。去年,国产电影的票房占比高达84%。 但话虽如此,去年全球最卖座的10部好莱坞大片中至少有4部在中国上映。因此,目前还不清楚外国电影在中国电影票房中所占份额的迅速下降究竟是由于人们越来越喜欢国产电影,还是暂时性的现象——好莱坞电影或许在未来几年卷土重来,若是这样,可能会损害猫眼娱乐等国内电影制片公司的利益。 猫眼娱乐表示,娱乐内容服务业务(主要是电影制作和发行)去年实现了“突破性”增长,助其实现了强劲的收入和利润增长。娱乐内容服务业务在去年上半年取得了一个里程碑,它超越在线娱乐票务服务,成为该公司最大的收入来源。我们预计,随着国产电影的繁荣,去年下半年娱乐内容服务可能会继续在猫眼的整体收入中占据更大份额。 猫眼娱乐是中国电影票房的一个重要指标,其最新的盈利预告显示,从上半年到下半年,随着疫情管控结束,人们恢复观影,电影市场逐步回暖。 但正如我们在本文开头所指出的那样,越来越多的数据表明,中国消费者正变得谨慎起来,开始减少在电影和现场演出等非必需品上的支出。 虽然今年春节档票房增长了18%,但同期售出的电影票更是增长了26%。这意味着当人们希望买到便宜票,影院经营者相应地降低了票价,人们为每张电影票付的钱变少了。 在去年的中期报告中,猫眼娱乐还表示,其收入成本占总收入的比例从上年同期的47.8%上升到2023年上半年的49.9%。这也意味着,影院给猫眼娱乐的提成比例减少了,这再次反映出,在消费者日益谨慎的氛围下,很多影院感受到了压力。 我们还应该指出,尽管春节档表现强劲,但今年到目前为止,中国的票房仍下降了约14%,这表明随着假期气氛的消退和消费者谨慎情绪的回归,电影业可能会面临更艰难的时期。 从年初至今的表现来看,猫眼娱乐股价周五的反弹影响重大,一改之前的颓势。自2024年初以来,该股目前上涨了约3%。这波涨势也将猫眼娱乐的市盈率提升至27倍,与德国的CTS Eventim(EVD.DE)持平,远高于Vivid Seats(SEAT.US)的11倍。 总而言之,2023年对猫眼娱乐和中国票房来说,都是一个丰收年。不过,今年的前景远没有那么明朗,因为经济放缓和进口电影的潜在复苏,都可能重创票房和中国本土电影行业。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Restaurant operator Jiumaojiu announced Thursday that it expects to report its net profit rose more than 800% to 450 million yuan or higher last year.

快讯:九毛九预告盈利大增8倍

最新:连锁餐厅集团九毛九国际控股有限公司(9922.HK)周四宣布,预计去年纯利同比增加最少813%,至不少于4.5亿元。 利好:该公司去年的盈利急升,主要受惠于餐厅网络扩张、同店销售增长,以及营运效率提高。 值得关注:该公司去年收入上升49.4%至59.9亿元,其中下半年收入增长47.6%至31.1亿元,比上半年的51.6%增幅有所减慢。 深度:九毛九成立于2005年,2010年从一家传统的餐饮企业转型为连锁餐厅,以“九毛九”同名品牌经营门店,并在2015年成立了针对年轻食客群的“太二”品牌,主打时尚酸菜鱼产品,并从副品牌晋身为公司的主要收入来源。为推动更大增长,该公司本月初宣布,将于交通枢纽和新疆及西藏地区,尝试开放旗下“太二”的加盟业务,并计划在未来利用此模式进军海外市场。 市场反应:九毛九周五早盘曾大涨6.7%,但中午收盘升幅收窄至0.4%,报5.11港元,贴近过去52周的低点。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Lanvin revenue grows 1% in 2023

市场要闻:Lanvin业务于2023年停滞不前

这家中国企业复星集团旗下的子公司报告称,由于全球奢侈品市场陷入停滞,去年其收入仅增长了1%   余特莉 奢侈时尚品牌运营商复朗集团(LANV.US)周三公布的初步业绩显示,公司去年收入仅增长1%至4.26亿欧元(4.62 亿美元),反映销售和盈利能力产生隐忧。 这家复星集团奢侈品旗舰的业绩,落后于全球时尚巨头LVMH(MC.PA),后者去年的收入增长了 13%,但其表现优于开云集团(KER.PA)的4%收入倒退,后者的核心古驰品牌表现不济。 全球奢侈品市场放缓,为各个品牌运营商带来了压力,消费者的支出和销售并没有恢复到疫情前的水平,他们正努力应对这个疲弱的局面。 Lanvin最初于1889年在巴黎创立,2018年并入复星集团,并将总部迁至上海。目前,公司旗下运营复星通过一系列收购回来的多个时尚品牌,包括Lanvin、Wilford、Sergio Rossi、St. John和Caruso等。 该公司上市不到一年,其创始董事长兼首席执行官程云去年12月辞职,以寻求新的业务发展,暗示公司可能会进行重组。 新任首席执行官陈健豪在初步业绩发布的电话会上表示,2023 年是充满宏观经济逆风和全球挑战的一年。他补充说,整个时尚奢侈品行业在去年下半年经历了许久未见的放缓。 首席财务官 David Chan 在电话业绩会议上,对最新的市场趋势和挑战进一步说明,他表示:“我们确实看到上半年到下半年的收入有所下降,这与宏观经济的普遍疲弱的情况是一致的。” 去年,欧洲、中东和非洲(EMEA)占公司销售额的最大部分,达47%,而北美和亚太地区分别占35%和18%。亚太地区相对是个亮点,全年增长 8%,而EMEA市场略有下降,北美仅小幅增长。 门店网络方面,公司年内减少门店数量12家,直营渠道销售额与2022年持平。 其旗舰品牌 Lanvin 的收入降幅最大,从 2022 年的 1.2 亿欧元下降到去年的 1.12亿欧元,下降了 7%。由于零售市场疲软,该品牌的批发收入也比去年下降了…
The biotech, which obtained rights to novel drugs for use in the Chinese market, has announced a plan to wind up its business and delist from the Nasdaq just four years after being founded.

研发及商业化能力不足 联拓生物将从美股退市

这家专注药物授权引进模式的药企,成立四年来仍没有一款走向市场的产品,最近更宣布在今年底之前退市 重点: 联拓生物将出售剩余的管线资产,逐步停止在进行的临床试验,并从纳斯达克退市,同时发放每股4.8美元的特别股息 成立四年来,联拓生物至今没有一款走向市场的产品,或反映研发能力不足   莫莉 作为曾经的授权引进(License-in)模式明星企业,2020年诞生的创新医药公司联拓生物(LIAN.US)曾多次经历高光时刻,在成立仅仅两个月后,就曾获得3.1亿美元的巨额融资;2021年,联拓生物在美国纳斯达克上市,再融资3.25亿美元。然而,短暂的辉煌过去,联拓生物如流星划过夜空般快速陨落,在上周二的农历新年期间,公司宣布将逐步结束其业务,在2024年底之前完成退市,以及大部分关闭工作。 联拓生物在公告中表示,董事会已经完成战略审查,决定开始逐步缩减业务,包括出售剩余的管线资产、从纳斯达克退市,逐步停止在进行的临床试验,同时决定发放每股4.8美元的特别股息,总计金额约5.28亿美元。联拓生物表示,剩余的管线资产一旦出售完成,公司获得的利润将分配给股东。与此同时,联拓生物计划在一季度裁员超过50人,约占雇员总数的50%,为了避免仓促裁员导致资产低价贱卖,公司也将保留必要核心员工,预计彻底解散将于 2027 年上半年完成。 联拓生物称,将会在3月8日左右,向美国证券交易委员会(SEC)提交退市申请,预计在纳斯达克的最后交易日,将会在3月18日。不过,仍有部分投资者赶在最后交易日前入场,联拓生物的退市、关闭消息公布后,低迷多日的股价在当天大涨18.8%,以4.8美元收盘,与公司拟发放的特别股息价值持平。 然而,对于联拓生物的IPO投资者来说,这项投资的亏损比例达到70%。2021年11月,联拓生物在美国纳斯达克上市时的发行价为16美元,但挂牌首日即下跌14.4%,之后股价跌跌不休,2022年5月之后,已长期在3美元左右徘徊,2023年10月甚至跌至1.33美元的低价,市值仅1.4亿美元。 联拓生物公布的2023年第三季度财报显示,截至三季度末,公司年内净亏损为6,970万美元,2022年同期为净亏损9,200万美元,持有的现金储备为2.52亿美元。去年12月初,联拓生物因其较低的市值加上良好的现金流,也吸引了“秃鹰资本家”TANG-Capital觊觎,后者提出的收购要约,以每股4.3美元的对价加上一项或有价值权利(CRV),来获得联拓生物任何项目净收益的80%,并要求在交割时,联拓生物保证账上有不少于5.15亿美元现金及现金等价物。最终,联拓生物董事会以公司价值被低估为由,拒绝了该收购要约。 商业化进展缓慢 相比于TANG-Capital当时每股4.3美元的收购要约,联拓生物此次退市发放的每股4.8美元特别股息,可算是体面退场。这与联拓生物的创立机构及领航人──美国私募股权基金Perceptive Advisors不无关系,Perceptive Advisors专注生命科学领域投资,成立联拓生物是希望将海外已经得到临床验证的优质创新药管线引入中国,满足世界第二大医药市场的需求。 2021年,联拓生物在纳斯达克上市之际,已经通过授权引进获得9款产品,覆盖心血管肾脏、肿瘤、眼科、炎症、呼吸系统等15个适应症,而且产品大多数已经处于临床后期阶段,公司只需完成在中国内地的补充临床试验并推进商业化,而云顶新耀(1952.HK)、再鼎医药(ZLAB.US; 9688.HK)也是采用同样的模式。 可是,成立四年来,联拓生物至今没有一款走向市场的产品,或反映研发能力不足。9个管线中进展最快的药物,是2020年从MyoKardia引入的Mavacamten,该药物引进之前已经完成全球的临床二期试验。2022年4月,Mavacamten在美国获批准上市。相比于难度更高的全球临床试验,联拓生物在中国的研发进度相当缓慢,直到去年8月才完成第三期临床试验。 考虑到药物获批上市后,还需投入更多资金自建商业化团队,联拓生物在去年10月将Mavacamten中国区的权益返授权给了百时美施贵宝(BMY.US),获得3.5亿美元收入,减去当初引进药物的首付款4,000万美元,联拓生物赚取差价约3.1亿美元。除此之外,联拓生物在2021年以1,400万美金首付引进的RSV药物Sisunatovi,也在2022年以2,000万美金首付以及1.35亿美元的里程碑付款卖给辉瑞(PFE.US) 。 虽然几番交易都让联拓生物赚取不菲差价,证明当初引入产品时高超的预见性,但也同样暴露出公司的商业化短板。在同类模式的企业中,由生物医药投资基金康桥资本孵化的云顶新耀,已经走在商业化稳步回报的道路上,拥有创新型强效抗菌药物依拉环素、全球首个IgA肾病靶向药物耐赋康等多个已经推向市场的重磅药物。 从联拓生物的短暂生命周期可以看出,授权引进模式并非失败源头,但对于这类企业来说,优秀的选品眼光、产品研发及商业化能力均缺一不可。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里