港交所新股集資額今年難保全球三甲

2022年10月05日

通脹飆升引發市場對高利率的憂慮，環球股市迭跌不休，加上中國內地堅持新冠病毒「動態清零」等不確定因素，香港新股市場今年表現低迷，有分析認為，今年港交所躋身全球新股集資榜三甲的機會渺茫

重點：

截至今年第三季為止，按全球新股集資額計算，滬深交易所及韓國證交所位列三甲，港交所僅排名第四
有分析認為，近期認購反應熱烈的新股在上市日大挫，影響投資者往後認購新股的興趣

羅小芹

曾經多年雄據全球新股集資額排名第一的港交所，今年竟然要為保住「三甲」位置而苦苦掙札。

2019年，香港新股集資額達到3,078億港元(2,800億元)，蟬聯全球首次公開發行(IPO)集資額排名榜首，但在2020年屈居全球第二，再於去年跌出三甲，僅排名第四。今年以來，本港IPO市場持續低迷，上半年集資榜排名曾跌至第9的尷尬境地，但隨着塗鴉智能(TUYA.US; 2391.HK)、名創優品(MNSO.US; 9896.HK)與諾亞控股(NOAH.US; 6686.HK)等中概股回歸，加上天齊鋰業(9696.HK)與中國中免(1880.HK)等大型新股到港集資，令港交所截至第三季末的集資額排名回升至第四。

到底是那些原因，令曾經稱王的香港新股市場被打下神壇？

受全球經濟放緩、美元強勢及地緣政治風險夾擊下，今年環球股市異常波動，新股集資額較去年萎縮逾一半。據安永中國截至9月29日止的數據，今年迄今全球共完成992宗IPO項目，融資共1,460億美元(10,400億元)，按年分別減少44%和57%。其中中國新股市場表現成為逆市奇葩，滬交所與深交所一共籌集745億美元，差不多佔全球一半集資額，是本年至今最活躍的兩大市場。

首三季排名第四

那麼港股IPO市場的表現如何？《彭博》的統計顯示，截至今年9月22日，港交所新股集資規模為77.5億美元，僅佔亞洲總集資額1,080億美元的7%，此比例是1999年的6%以來最低，反映香港作為亞洲領先新股集資市場的地位正在消退。

即使計及9月底最後一周上市的數科集團(2350.HK)、零跑科技(9863.HK)及萬物雲(2602.HK)，港股前三季IPO集資額也只是增至約90.4億美元，不但落後於滬深交易所，甚至比韓國證交所更低，在全球排名第四。《彭博》認為，即使香港第四季IPO集資額再增加40億美元，在亞洲所佔的份額仍會是1999年以來最小。

另一方面，在全球股市、包括港股也同步大跌的陰影下，新股表現乏善可陳，今年的「破發」比率非常高。

以本周新上市的數科集團、零跑汽車及萬物雲為例，截至本周一，其股價仍比招股價低10.8%至44.8%。新股表現低迷，自然削弱市場的認購興趣，因此集資額較大的富衛集團，也傳出計劃等到明年首季才開始招股的消息，即使比較具話題性的「辣條一哥」衛龍美味已通過上市聆訊，可能在10月上市，但估計其集資額只有約5億美元，談不上大型新股，恐怕仍難以協助港股IPO市場在第四季「追落後」。

隨着中美證券監管機構的審計標準存在分歧，市場預計近300多家在紐約上市的中概股將面臨退市風險，港交所隨即修例配合，刊發《海外發行人上市制度諮詢總結》，今年1月起放寬雙重主要上市的接納範圍，為在美上市的中概股回流港股降低門檻，為有意在港美同時上市的發行人提供更大的靈活性，市場一度憧憬此舉將掀起香港新股活動熱潮。

大型新股恐缺席

然而，隨着中美監管機構達成初步協議，美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)已派出審計小組赴港進行首批中概股的底稿審核工作，可能讓部分在美上市的中國企業先觀望審計結果，再決定是否啟動於港股上市的計劃，令中概股回歸香港的進程稍告延後，估計要待明年初情況才轉趨明朗化。

凱基證券亞洲投資策略部主管溫傑表示，港股最近交投淡靜，即使少數認購反應熱烈的新股，例如錄得150倍超額認購的數科集團，首日上市竟然大挫27%，影響投資者日後認購新股的興趣。

他擔心部分公司見市況低迷，害怕影響上市估值，情願延後上市計劃，加上今年餘下時間未見有「巨無霸」新股上市，香港新股市場全年恐怕難以重返全球「三甲」行列。

智易東方證券行政總裁藺常念則認為，今年全球政經局勢風詭雲譎，以現時港股的低迷表現，加上中國內地堅持「動態清零」防疫政策，部分國際企業把中國業務在港股上市的計劃，都因為估值不足而被迫打退堂鼓，因此對港股IPO市場在今年餘下時間的看法並不樂觀。

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簡訊：上市不足兩年優必選第五次配股

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Qidian Guofeng tries on ‘AI halo’ in move to boost business

奇點國峰擁AI光環身價便能飛升?

奇點國峰正積極發展虛實融合（OMO）新消費平台，但受減值影響，去年盈轉虧蝕22.27億元重點：重點：訂立投資意向計劃收購AI技術公司全球AI營運商虧損居多　白芯蕊疫情後市場最熱炒概念莫過於人工智能，只要擁有AI概念光環，股份身價便大幅提升，中國奇點國峰控股有限公司（1280.HK）早前宣布，簽訂投資意向計劃收購AI技術公司，股價在宣布翌日（7月11日）便一度炒高近三成，但最終收市卻大幅縮減至只得7.6%。市值不足100億港元的奇點國峰，主業是家電銷售、白酒業務及教育培訓服務。2024年業績披露，家電銷售業務佔比最大，佔總收入61.5%，白酒業務及教育培訓分別佔23.1%和15.4%，核心業務與人工智能或資訊科技關聯度不高。至於是次計劃收購方案，根據通告，奇點國峰計劃收購的人工智能公司，主要利用AI向客戶提供賦能服務（Enablement services），與集團計劃大力發展的OMO新消費平台戰略高度吻合，相信有望加速線上線下渠道融合，擴大用戶覆蓋，打造持續的新收入增長引擎。所謂賦能服務，坊間是指為企業提供支援服務，AI賦能服務則加入人工智能元素，運用機器學習、生成式AI、數據分析工具，例如部署AI聊天機械人，為企業提供必要工具、資源、知識和支援，以提升其效能。協議需三個月完成理論上企業增加人工智能元素，有助提高營運效益，但要留意上述交易有一個重大變數，奇點國峰只是與賣方簽訂一份不具法律約束力的投資意向書，即不是正式交易，通告中明確表示正式協議要在三個月內完成，否則收購便會告吹。另一方面，奇點國峰計劃此次收購AI技術公司作價為3.5億至5億港元，但卻計劃以發行新股支付。似乎集團收購作風慣性偏好發新股支付，早在去年7月26日，公司宣布以3.4億港元，收購中小微企及個體工商戶企業培訓服務商Shengshang Entrepreneurial Services，翌日股價曾勁飆100%，與今次計劃收購人工智能商的情況類似。儘管奇點國峰之前收購企業培訓服務，去年收入也增38.2%至4.41億元，毛利大升90.6%至1.178億元，但去年卻盈轉虧蝕22.27億元，主要是受Shengshang Entrepreneurial Services的商譽減值影響，因此一旦奇點國峰完成收購該人工智能企業，不排除會再出現商譽減值的情況。晶片商最受惠再者，自從ChatGPT引爆人工智能熱潮，企業願意投入巨大資本開支，盼搶佔龍頭地位，但發展迄今除半導體企業，尤其輝達及台積電盈利能最受惠外，其他企業從業績上仍未展現由人工智能帶來的增長威力，甚至市場開始質疑是否真正能達到提高效能作用。目前願意大額投資人工智能主要是雲廠商，即Alphabet、微軟、亞馬遜、騰訊及阿里巴巴等，但上述企業核心盈利非來自AI業務，例如Alphabet及Meta，主要收入來自廣告，亞馬遜及阿里巴巴來自電商，騰訊則主要從遊戲獲得大量收益，上述企業共通點是自由現金流相當強勁，能抵禦大量人工智能的資本開支。研發費用巨大相反AI軟件ChatGPT開發商OpenAI，去年業績仍見紅。據CNBC曾報道，OpenAI去年收入雖然達37億美元，但虧損卻達50億美元，要扭轉虧損仍遙遙無期。至於本港上市公司商湯，去年收入按年升10.8%至37.72億元，毛利卻只增7.9%至16.19億元，更虧損高達42.78億元。值得關注是商湯去年錄得巨額虧損，主要是研發開支龐大，去年金額便達41.31億元，即比全年收入還多3.6億元。至於2023年也出現研發開支比收入更多的情況，當年收入只得34.06億元，但研發開支卻有34.66億元。另一間香港上市人工智能企業第四範式，雖然去年研發開支未有超越收入，但也達21.7億元，佔集團總收入52.6億元的41.7%，佔比相當高。由於去年開支大，最終業績續要見紅。因此從OpenAI、商湯及第四範式的例子，反映要做到頂尖一流的人工智能企業，大量投入研發開支是無可避免。整體來講，奇點國峰雖然計劃收購人工智能服務商，但環顧整個AI行業，最受益仍是在半導體晶片行業，加上奇點國峰大有機會以發新股支付，面對進一步攤薄效應下，股價難免會大幅波動，跟車太貼未必太划算。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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1280.HK

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