低定價登陸美股 AMTD Digital一飛沖天

2022年07月20日

這家由香港億萬富豪李嘉誠支持的金融科技加速器，上市頭兩個交易日股價上漲了兩倍多

重點：

香港的AMTD Digital在紐約上市籌集了約1.25億美元，成為紐交所今年最大的中概股IPO
該公司得到香港億萬富豪李嘉誠的支持，目前收入增長放緩，但利潤率高於其他金融科技股

梁武仁

中國金融科技股俯拾皆是，不過，由於政府對該群體的監管不斷收緊，許多公司前途未卜。但投資者似乎認為AMTD Digital Inc. (HKD.US)足夠出類拔萃，不僅因為它作為金融科技孵化器的業務模式，也是因為它總部在中國香港、並專注於東南亞市場，因此接受的是更加西式的監管方式。

上週五，這家數碼金融服務提供者在紐約首次公開募股，以每股7.80美元的價格出售了1,600萬股，募集了約1.25億美元(8.4億元)。這使其成為今年紐約最大的中概股IPO，也是去年7月中美兩國監管衝突導致此類上市暫停以來，最大一宗中概股上市交易。

這個IPO價格略高於其目標區間的中位數，表明投資者的興趣不慍不火。但基於公司2021年淨利潤的市盈率相當可觀，達到18倍以上。這遠遠超過了其他受到衝擊的中國金融科技公司，它們的市盈率大多不足5倍。但該公司市盈率低於保險科技明星眾安保險(6060.HK)的27倍。

不過，這只是AMTD Digital瘋狂旅程的開始，因為投資者察覺到了良機。在這只股票上市後的頭兩個交易日，他們蜂擁入場，將股價推高到IPO價格的三倍多。週二該股回吐了部分漲幅，但仍遠高於IPO價格，收於24.88美元，最新市盈率高達138倍。

AMTD Digital成立於2019年，由香港億萬富豪李嘉誠的長江和記實業(0001.HK)和澳大利亞聯邦銀行(CBA.AX)2003年創立的尚乘集團控股。這家公司自稱是一站式數碼“解決方案”平台營運商，似乎有點像數碼金融服務的萬金油，一開始可能會讓一些想要弄清楚其主營業務的人摸不著頭腦。

瞭解其主營業務的最佳方式，是將看它做幫助年輕金融科技公司成長的“加速器”。通過其“蜘蛛網”生態系統，該公司為數位金融創業企業網路提供資金、技術和其他資源，並幫助它們與其他有所助益的公司建立聯繫。

AMTD Digital從其社區成員那裡收取費用，類似於這些成員的孵化器。它的使命是“成為最優秀創業者和創意的聚變反應堆”，通過各種方法發現具有潛力的新公司，比如通過別人的推薦或者它贊助的行業活動。然後，它會通過股權互換獲得一些初創公司的多數股權。

基於網路的業務模式讓AMTD Digital得以在數位金融服務的各個領域擴張。它是2018年小米(1810.HK)IPO的聯合帳簿管理人。後來與這家智慧手機製造商合作，在香港創辦了數碼借貸機構天星銀行，AMTD Digital為其提供收費服務。2019年，包括AMTD Digital一家子公司和小米在內的財團同意再創辦一家名為Singa Bank的虛擬銀行，目前正在等待新加坡數碼批發銀行牌照的審批。

非金融投資

除了孵化其他公司，AMTD Digital在香港也有自己的經紀業務，並於 2020 年在新加坡收購了一家名為 PolicyPal 的類似企業。

同年，該公司開始投資數字媒體和行銷公司新業務。之後，它投資了加密貨幣新聞網站Forkast.News，該網站由之前在彭博電視擔任新聞主持的Angie Lau創立；而且還買下了專注於金融科技的內容公司DigFin。

AMTD Digital還投資了一些雖然與金融服務無關，但仍然可以從加入“蜘蛛網”生態系統中受益的科技初創企業。

對於一家年輕的技術驅動型公司來說，AMTD Digital的收入增長看起來並沒有給人留下多麼深刻的印象。在截至2020年4月的12個月中，也就是其營運的第二個年頭，該公司的收入同比增長了10倍以上，達到 1.68 億港元(1.4億元)，這對於剛起步的企業來說遠沒有到讓人眼睛一亮的程度。但其招股說明書顯示，下一財年的年收入增速大幅放緩至 17%，並且在截至今年2月的10個月內，與 2021 年同期相比，增速降至低於4%的低迷水準。

但AMTD Digital的收入主要來自“蜘蛛網”服務，其高利潤率是一個相當不錯的賣點。在最近一個財年，其淨利潤率為88%。可以肯定的是，這一數字被其股權投資價值的收益誇大了。但即使剔除這些收入和其他額外收入，該公司的淨利潤率也超過60%。相比之下，信也科技(FINV.US)作為中國表現較好的網貸公司之一，去年的營業利潤和淨利潤率要低得多，分別略高於21%和27%。

AMTD Digital的這種高利潤商業模式值得投資者欣賞，尤其是在中國大多數金融科技公司都處於苦苦掙扎的情況下。此外，AMTD Digital的總部位於香港，這裡有著與中國內地不同的監管制度，而且該公司的業務中心放在東南亞，這就使其免受中國科技公司普遍面臨的巨大風險，像是監管環境的透明度欠佳，以及在毫無預警的情況下突然作出政策調整。

與此同時，東南亞的數碼金融服務前景光明，那裡的人口以年輕人為主，而且他們精通技術。該地區的許多年輕人並不是傳統銀行的忠實使用者，這為提供數位金融服務的新一代企業創造了大量機會。

所有這些或許可以解釋為什麼AMTD Digital的股價在上市後飆升。但巨大漲幅也可能在一定程度上反映出該公司的承銷商Maxim Group和Livermore Holdings的經驗不足，這兩家公司並不是大牌投資銀行，在向投資者推銷該公司時可能低估了它的價值。儘管如此，AMTD Digital在IPO中獲得的估值並不算差，儘管遠低於其最新的市盈率。

當然，AMTD Digital並非沒有風險。首先，它對年輕初創公司的很多投資可能出錯，而且世界各地的金融科技競爭正變得越來越激烈。但該公司似乎為投資者提供了很多他們會喜歡的東西，尤其是那些希望擺脫中國擁擠的、高風險的金融科技行業的投資者。

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信也科技, 李嘉誠, 孵化器, AMTD Digital, 尚乘集團

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