低定价登陆美股 AMTD Digital一飞冲天

2022年07月20日

这家由香港亿万富豪李嘉诚支持的金融科技加速器，上市头两个交易日股价上涨了两倍多

重点：

香港的AMTD Digital在纽约上市募集了约1.25亿美元，成为纽交所今年最大的中概股IPO
该公司得到香港亿万富豪李嘉诚的支持，目前收入增长放缓，但利润率高于其他金融科技股

梁武仁

中国金融科技股俯拾皆是，不过，由于政府对该群体的监管不断收紧，许多公司前途未卜。但投资者似乎认为AMTD Digital Inc. (HKD.US)足够出类拔萃，不仅因为它作为金融科技孵化器的业务模式，也是因为它总部在中国香港、并专注于东南亚市场，因此接受的是更加西式的监管方式。

上周五，这家数字金融服务提供商在纽约首次公开募股，以每股7.80美元的价格出售了1,600万股，募集了约1.25亿美元(8.4亿元)。这使其成为今年纽约最大的中概股IPO，也是去年7月中美两国监管冲突导致此类上市暂停以来，最大一宗中概股上市交易。

这个IPO价格略高于其目标区间的中位数，表明投资者的兴趣不愠不火。但基于公司2021年净利润的市盈率相当可观，达到18倍以上。这远远超过了其他受到冲击的中国金融科技公司，它们的市盈率大多不足5倍。但该公司市盈率低于保险科技明星众安保险(6060.HK)的27倍。

不过，这只是AMTD Digital疯狂旅程的开始，因为投资者察觉到了良机。在这只股票上市后的头两个交易日，他们蜂拥入场，将股价推高到IPO价格的三倍多。周二该股回吐了部分涨幅，但仍远高于IPO价格，收于24.88美元，最新市盈率高达138倍。

AMTD Digital成立于2019年，由香港亿万富豪李嘉诚的长江和记实业(0001.HK)和澳大利亚联邦银行(CBA.AX)2003年创立的尚乘集团控股。这家公司自称是一站式数字“解决方案”平台运营商，似乎有点像数字金融服务的万金油，一开始可能会让一些想要弄清楚其主营业务的人摸不着头脑。

了解其主营业务的最佳方式，是将看它做帮助年轻金融科技公司成长的“加速器”。通过其“蜘蛛网”生态系统，该公司为数字金融创业企业网络提供资金、技术和其他资源，并帮助它们与其他有所助益的公司建立联系。

AMTD Digital从其社区成员那里收取费用，类似于这些成员的孵化器。它的使命是“成为最优秀创业者和创意的聚变反应堆”，通过各种方法发现具有潜力的新公司，比如通过别人的推荐或者它赞助的行业活动。然后，它会通过股权互换获得一些初创公司的多数股权。

基于网络的业务模式让AMTD Digital得以在数字金融服务的各个领域扩张。它是2018年小米(1810.HK)IPO的联合账簿管理人。后来与这家智能手机制造商合作，在香港创办了数字借贷机构天星银行，AMTD Digital为其提供收费服务。2019年，包括AMTD Digital一家子公司和小米在内的财团同意再创办一家名为Singa Bank的虚拟银行，目前正在等待新加坡数字批发银行牌照的审批。

非金融投资

除了孵化其他公司，AMTD Digital在香港也有自己的经纪业务，并于 2020 年在新加坡收购了一家名为 PolicyPal 的类似企业。

同年，该公司开始投资数字媒体和营销公司新业务。之后，它投资了加密货币新闻网站Forkast.News，该网站由之前在彭博电视担任新闻主持的Angie Lau创立；而且还买下了专注于金融科技的内容公司DigFin。

AMTD Digital还投资了一些虽然与金融服务无关，但仍然可以从加入“蜘蛛网”生态系统中受益的科技初创企业。

对于一家年轻的技术驱动型公司来说，AMTD Digital的收入增长看起来并没有给人留下多么深刻的印象。在截至2020年4月的12个月中，也就是其运营的第二个年头，该公司的收入同比增长了10倍以上，达到 1.68 亿港元(1.4亿元)，这对于刚起步的企业来说远没有到让人眼睛一亮的程度。但其招股说明书显示，下一财年的年收入增速大幅放缓至 17%，并且在截至今年2月的10个月内，与 2021 年同期相比，增速降至低于4%的低迷水平。

但AMTD Digital的收入主要来自“蜘蛛网”服务，其高利润率是一个相当不错的卖点。在最近一个财年，其净利润率为88%。可以肯定的是，这一数字被其股权投资价值的收益夸大了。但即使剔除这些收入和其他额外收入，该公司的净利润率也超过60%。相比之下，信也科技(FINV.US)作为中国表现较好的网贷公司之一，去年的营业利润和净利润率要低得多，分别略高于21%和27%。

AMTD Digital的这种高利润商业模式值得投资者欣赏，尤其是在中国大多数金融科技公司都处于苦苦挣扎的情况下。此外，AMTD Digital的总部位于香港，这里有着与中国内地不同的监管制度，而且该公司的业务中心放在东南亚，这就使其免受中国科技公司普遍面临的巨大风险，像是监管环境的透明度欠佳，以及在毫无预警的情况下突然做出政策调整。

与此同时，东南亚的数字金融服务前景光明，那里的人口以年轻人为主，而且他们精通技术。该地区的许多年轻人并不是传统银行的忠实用户，这为提供数字金融服务的新一代企业创造了大量机会。

所有这些或许可以解释为什么AMTD Digital的股价在上市后飙升。但巨大涨幅也可能在一定程度上反映出该公司的承销商Maxim Group和Livermore Holdings的经验不足，这两家公司并不是大牌投资银行，在向投资者推销该公司时可能低估了它的价值。尽管如此，AMTD Digital在IPO中获得的估值并不算差，尽管远低于其最新的市盈率。

当然，AMTD Digital并非没有风险。首先，它对年轻初创公司的很多投资可能出错，而且世界各地的金融科技竞争正变得越来越激烈。但该公司似乎为投资者提供了很多他们会喜欢的东西，尤其是那些希望摆脱中国拥挤的、高风险的金融科技行业的投资者。

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Zhejiang Marine does green shipping equipment

绿色航运需求升温浙能迈领乘势而上

这家领先的绿色航运设备和系统提供商今年收入接近翻倍，并再次向香港上市发起冲刺重点：浙能迈领再次递交香港上市申请，希望在快速增长的绿色航运设备市场抢占先发优势公司今年前五个月收入接近翻倍，两项较新的业务收入均已超越其原有的船舶尾气排放控制及净化系统业务阳歌美伊冲突可能正令全球航运业饱受冲击，但似乎未有波及浙江浙能迈领绿航科技股份有限公司。这家自称全球领先的绿色航运设备和系统提供商，反而受惠于市场对清洁船舶的需求蓬勃增长，而这些船舶正是全球贸易的重要支柱。浙能迈领正希望其高速增长故事能获得投资者青睐。公司今年1月提交的香港上市申请失效后，上周五再次递交更新版上市申请。清洁船舶需求为公司的发展前景提供支持，但其业务本身具有较大的波动性，同样值得关注。这并不难理解，因为公司的业务标准化程度不高，且高度以项目为基础。根据上市文件，全球集装箱航运市场高度集中，十大集装箱航运集团掌握约85%的全球运营集装箱运输总运力。其中规模最大的非上市航运企业地中海航运集团，看来正是浙能迈领遥遥领先的最大客户。这种高度依赖既有利亦有弊，我们稍后会再详细讨论。随着航运公司积极采用最先进技术减少排放，浙能迈领所处市场正快速增长。上市文件引述第三方市场数据显示，2025年至2030年全球绿色航运设备和系统市场预计将以31.7%的年复合增长率增长，到2030年市场规模将达1,516亿元（225亿美元）。浙能迈领成立于2018年，最初主要从事船舶尾气排放控制及净化系统业务。公司是当时中国推进“混合所有制改革”的产物之一，这项改革希望通过引入民营资本，为效率较低的国有企业注入新的活力。在浙能迈领的案例中，国有一方是为公司提供初始业务基础的浙能集团，民营合作方则是王兴如，他在中国以国有企业为主导的航运业拥有多年从业经验。这种国有与民营资本并存的背景，也反映在公司的管理架构上。王兴如现任公司总裁，而董事会主席郭锦荣则拥有长期在浙江省政府部门任职的经历。当双方对公司战略意见一致时，这种混合管理模式可以发挥优势，也有助公司建立与政府部门的沟通渠道，而政府关系对融资和取得许可等事务相当重要。然而，一旦国有与民营股东之间出现分歧，这种模式也可能带来问题。在这类情况下，有时更重视政策目标而非盈利的国有股东，几乎总是占据上风。虽然内部股东关系仍是公司未来的一项主要风险，但从上市文件披露的数据来看，浙能迈领目前的经营表现相当不错。受两项较新业务强劲增长带动，公司2026年前五个月收入由上年同期的13.2亿元大增90%至25.1亿元。浙能迈领创业初期主要销售船舶尾气排放控制及净化系统，直至2023年，该业务仍贡献公司几乎全部收入。但此后，船舶能效增益系统及船舶升级改造及相关服务两项较新的业务快速增长，今年前五个月的收入均已超越原有的船舶尾气排放控制及净化系统业务。原有业务增长乏力公司原有的船舶尾气排放控制及净化系统业务，今年前五个月收入增长25.5%至7.67亿元，占总收入约31%。但在此之前，这项业务的收入持续下降，2023年至2025年间累计减少约三分之一。收入下滑主要源于价格大幅下降，该业务平均售价由2023年的1,536万元降至今年前五个月的518万元。公司表示，价格大幅下降主要由于业务组合从既有船舶升级改造项目，转向更多新造船项目；前者通常还涉及额外的船舶改装设计、安装、改装、装配及测试工程，因此合同价值一般远高于新造船项目。相比之下，船舶能效增益系统的表现要强劲得多。今年前五个月，该业务收入同比大增144%至8.60亿元，占总收入34%，成为公司最大的收入来源。与平均售价持续下降的原有业务不同，船舶能效增益系统的平均售价明显上升，由2024年的179万元增至今年前五个月的290万元。船舶升级改造及相关服务的收入亦录得相若增幅，同比大增145%至8亿元，占总收入约32%。三大主要业务的毛利率波动较大，其中船舶升级改造及相关服务尤其偏低，大致介乎10%至18%。这反映公司业务非标准化的特性，大部分项目都涉及高度定制化，所需提供的支持服务程度亦各不相同。不过，浙能迈领最值得关注、同时也是最大的风险因素之一，是公司极度依赖单一客户。上市文件并未披露该客户名称，但从相关描述来看，似乎就是地中海航运集团。今年前五个月，这名最大客户贡献公司68%的收入，无论以任何标准衡量，这都是极高的比例。一旦双方关系转差，或地中海航运找到性能更好或价格更低的产品，公司收入可能迅速受到影响。更值得注意的是，公司第二大客户是一家规模较小的国际航运公司，主要从事干散货航运，控制的船队仅有四艘船舶。今年前五个月，该客户占浙能迈领收入13.5%。这意味着，一旦这支规模有限的船队完成升级改造并配置最新的绿色航运设备，来自这名客户的相关需求很可能便会大幅减少甚至消失。话虽如此，公司的财务状况相当稳健。随着业务扩张，经营活动产生的现金流量净额亦持续增加，今年前五个月达7.56亿元，高于2025年全年的6.33亿元。这也令公司的现金储备由2025年底的7.94亿元大幅增至今年5月底的15.0亿元。盈利方面，公司今年前五个月净利润亦由上年同期的2.77亿元增加逾一倍至6.22亿元。如果浙能迈领成功完成香港上市，将成为同类企业中首家上市公司，目前Feen Marine、Panasia Co.及茵梦达（Innomotics GmbH）等主要竞争对手仍属非上市企业。尽管公司高度依赖单一客户，而且原有业务增长乏力，但其先发上市优势加上相对稳健的财务表现，对希望布局全球航运产业的投资者而言，仍可能具有一定吸引力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月10日

从走秀机器人到智能戒指：2026年IFA检验AI硬件的接受度

随着2026年的世界一流消费电子与家用电器展向体验式展示转型，亚洲科技企业或将在推动人工智能与机器人技术进入家庭方面发挥引领作用　大章下个月，在柏林举行的IFA消费电子展将试图向全球消费者证明，未来家庭科技的发展方向不再是新款电视机，而是人形机器人。中国企业将引领这一浪潮，届时将有一支庞大的中国代表团出席此次活动。 2026年IFA定于9月4日至8日举行，并尝试从传统的产品展览向体验式平台转型。据主办方介绍，本次展会旨在将日常生活中涌现的人工智能和机器人技术置于具体的应用场景之中。然而，随着科技行业争相展示这些技术进步，一个核心矛盾正逐渐显现：如何将企业级人工智能与机器人技术转化为实用且面向消费者的电子产品。亚洲科技企业或将主导这次展会的创新中心：IFA Next。主办方表示，今年将呈现迄今为止最大规模的人形机器人展示，来自中国、韩国、中国台湾和新加坡的展馆将占据核心舞台。宇树科技（688836.SH）、智元机器人和云深处科技等公司将参与“T台机器人”（Robots on the Runway）等活动，届时机器人将真正走上T台，实现科技与娱乐的交融。展会还将举办旨在展示动态运动和策略能力的机器人足球锦标赛RoboCup。IFA管理公司CEO Leif Lindner表示，对机器人技术的侧重“绝不仅是虚有其表的展示”，他强调这些系统正日益接近在家庭、医疗保健和服务行业的实际应用。本次消费电子展或将向我们展示，人形机器人是否已准备好走进普通消费者的日常生活，以及各企业将如何在充满变数的家庭环境中部署这些复杂的自主机器。将人工智能具象化为普通消费者可感知的体验，这一挑战也体现在展会的开幕主题演讲中。AMD（AMD.US）高级副总裁Jack Huynh计划发表题为“个人AI时代：想象力的未来”的演讲。除了会行走的机器人和AI处理器之外，消费科技的战场正向新的硬件形态扩张。初创企业正逐渐摒弃传统屏幕，转而将重心放在由AI驱动的可穿戴设备上，旨在重新定义人机交互方式。参展商将展示智能眼镜、扩展现实设备以及内置AI的智能戒指——这些可穿戴技术允许用户只需最少的手动操作，即可直观地控制设备。Plaud和Flowtica等公司也在推介AI生产力工具，旨在简化记笔记和会议管理等日常工作流程。总得来说，2026年IFA试图在抽象的科技热词与切实的消费者利益之间架起桥梁。这些由亚洲企业引领的创新成果和AI可穿戴设备，究竟是已真正准备好走进寻常百姓的客厅，还是仅仅停留在昂贵的原型阶段，这将是下个月展会面临的真正考验。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月10日

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