从折叠手机到AI眼镜：FPC工艺外溢 打开软板新市场

作为已在A股上市的重组蛋白龙头企业，百普赛斯在中国本土供应商中市占率排名第一，但国际市场仍由海外头部企业主导 重点： 2025年公司营收同比增长近三成，但净利率较2023年下降约7个百分点 公司资金储备相对充足，仍拟通过港股融资支持海外扩张和产业链投资    莫莉 随着全球创新药研发需求持续增长，处于生物医药产业链上游的企业也在加快资本市场布局。近期，北京百普赛斯生物科技股份有限公司（301080.SZ）再次向港交所主板递交上市申请，冲刺成为“A+H”两地上市的生物医药企业，百普赛斯此次IPO由招商证券国际担任独家保荐人。 百普赛斯成立于2010年，是一家位于生物医药产业链上游的生命科学工具企业，主要从事重组蛋白、抗体及分析检测试剂盒等生物试剂的研发、生产及销售。百普赛斯的客户主要是生物制药企业及科研机构，产品和技术服务可应用于肿瘤、自身免疫性疾病、传染病等治疗领域，并支持抗体药物、细胞与基因治疗、疫苗及抗体药物偶联物（ADC）等创新疗法的开发。 招股书引述的报告显示，以2025年收入计算，百普赛斯在全球重组蛋白供应商中排名第三，在中国本土供应商中排名第一。但国际市场仍由海外头部企业主导，全球前两大供应商合计占据33%的市场份额，百普赛斯在全球市场份额约为2.7%。 重组蛋白是通过基因工程技术生产的蛋白质，是药物研发过程中重要的实验材料。近年来，随着抗体药物、细胞与基因治疗以及AI辅助药物研发的发展，相关生物试剂需求持续增长。全球重组蛋白试剂市场规模预计将由2025年的35亿美元增长至2032年的86亿美元，中国市场同期则将由4亿美元增长至13亿美元，预计年复合增长率为17.0%。 在行业需求增长的背景下，百普赛斯近年来营业收入保持较快增长。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为5.44亿元、6.45亿元和8.38亿元；同期净利润分别为1.48亿元、1.20亿元和1.65亿元。虽然2024年盈利一度同比下滑，但2025年已恢复增长。2026年前七个月，百普赛斯实现营业收入6.06亿元，同比增长31.1%；净利润约1.23亿元，同比增长36.7%。 由于重组蛋白等产品具有较高技术门槛，客户对产品质量及批次稳定性要求严格，百普赛斯的毛利率长期处于较高水平。2023年至2025年，公司毛利率分别为84.3%、84.8%和83.5%，2026年前七个月亦保持在83.1%。 布局产业链投资 尽管百普赛斯的毛利率连续多年超过80%，但其盈利能力仍受到经营费用增加的影响。2023年至2025年，公司净利润率由27.1%下降至19.7%，2026年前七个月回升至20.3%。净利润率的波动与公司研发、销售及管理费用持续增加有关，2023年至2025年，百普赛斯研发费用由1.25亿元增至1.84亿元，销售费用则由1.68亿元增至2.49亿元，费用增长一定程度上抵消了收入扩张带来的盈利增量。 值得注意的是，百普赛斯并不缺乏资金储备。2021年登陆A股时，公司首次公开发行募集资金总额约22.5亿元。截至2026年7月底，公司持有现金、定期存款及各类金融资产合计约17.64亿元，净资产约26.90亿元，资产负债率仅3.9%。在资金相对充裕的情况下，公司此次赴港上市更多着眼于拓展国际资本市场、提升全球品牌影响力，并为自动化实验室建设、海外销售网络扩张及战略收购提供资金支持。 当前，海外市场是百普赛斯未来扩张的另一重点。2026年前七个月，公司境外收入占比达到60.8%，其中美国市场贡献38.2%的总收入。不过，由于业务高度依赖海外市场，中美贸易政策变化可能影响其经营。 除了自主研发，百普赛斯还试图通过股权投资拓展产业链布局。9月9日，公司宣布以自有资金认缴出资1.5亿元，与专业投资机构共同设立苏州苏高新融晟百普创业投资合伙企业，占基金30%的份额。该基金初始认缴规模为5亿元，重点投资生命科学工具与服务、生物医药、医疗器械及生物制造等领域的未上市企业。 近期，百普赛斯的A股股价波动明显。截至10月19日收盘，公司股价报96.42元，较9月30日的141.07元下跌约31.6%。从估值来看，百普赛斯的A股市盈率明显高于部分港股生物医药研发及生产服务企业，其市盈率约90倍，而港股药明生物（02269.HK）的市盈率约36倍。尽管百普赛斯具有较高毛利率及持续盈利能力，但其目前的估值已包含较高的增长预期。未来公司的国际化布局和产业链投资能否转化为持续利润增长，将是投资者关注的关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

头部电动汽车（EV）电池制造商宁德时代新能源科技股份有限公司（3750.HK; 300750.SZ）周二公布第三季度营收，同比增长58.6%至1,650亿元。不过，由于举债扩张导致债务及其他财务攀升，導致利润增速相对落后，仅同比增长14.5%至212亿元。 值得注意的是，随着近期发行中期票据与公司债，截至9月底的债券债务已从去年底仅34亿元激增至527亿元。同期，其短期借款也增加了两倍，从129亿元攀升至399亿元。 今年前九个月，宁德时代营收同比增长56.2%，达4,421亿元；利润则增长31.6%，达645亿元。 财报公布后，宁德时代港股周三早盘下跌10.1%，午间休市报收370.2港元。現價较6月初的高点已跌去过半，但与2025年5月263港元的上市定价相比，仍有约40%的涨幅。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

锂资源开采销售商天齐锂业股份有限公司（9696.HK; 002466.SZ）周二公布，预计，截至2026年9月底止首三季，归属公司股东净利润介乎51亿元（7.64亿美元）至60亿元，约为去年同期1.799亿元的28.3至33.4倍。 扣除非经常性损益后净利润预计为50.3亿元至59.3亿元，约为去年同期7,128万元的70.6至83.2倍。 公司表示，受新能源产业发展及下游需求增长带动，期内主要锂产品销售均价较去年同期明显上升，营业收入预计大幅增加。此外，重要联营公司智利化工矿业（SQM）前三季业绩预计按年大幅增长，带动天齐确认的投资收益增加。 公司港股股价周三高开低走，至中午休市报23.56港元，跌0.59%，过去六个月该股累跌约60%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

网络借贷撮合平台乐信的美国存托股连续30个交易日低于1美元，面临可能被退市的风险 重点： 乐信美国存托股连续30个交易日低于1美元，可能被纳斯达克退市 一宗备受瞩目的丑闻引发流动性突然收紧，令行业陷入震荡；乐信的困境反映中国金融科技业正面临更广泛的调整    梁武仁 不久前，中国网络借贷公司还是投资者宠儿，凭着高利润率的商业模式，向数以百万计急需信贷的消费者和企业提供小额贷款。如今，它们却在为生存而战。 最近成为新闻焦点的案例是乐信金融科技控股有限公司（LX.US）。该公司上周五表示收到纳斯达克发出的不合规通知，原因是其美国存托股（ADS）连续30个交易日低于1美元。 乐信现有180天时间将股价升至1美元这个不太体面的门槛以上。低于这一水平的股票会被视为“仙股”，通常不受主流投资者青睐。若未能达标，纳斯达克将发出正式退市通知；不过，乐信可以提出上诉，或申请第二个180天宽限期。如果这些办法都不奏效，其股票将正式退市，转至场外交易市场（OTC）买卖。 乐信面临上述后果，是因为其股价单是今年以来便已下跌80%，降至历史低位，市值也跌至具有象征意义的1亿美元关口。乐信的持续困境并非个别事件，而是整个行业正面临更广泛调整的缩影；一宗备受瞩目的丑闻后，行业流动性突然收紧，至今仍受冲击。即使在此之前，乐信及同业已难以在疲弱的经济环境中拓展业务，同时还要面对日益收紧的监管审查，以防金融体系受到不审慎放贷的冲击。 最近令网络借贷业界震动的风波，涉及宜人智科（YRD.US）及其母公司宜信。宜信创办人唐宁近期在旗下理财产品出现停止赎回及延迟兑付后，被警方拘留。这些产品本质上是表外信贷工具，旨在将投资者资金导向房地产开发商等高风险借款人，绕过监管严格的正规银行体系。 宜人智科表示，问题理财产品并未影响公司运营，尽管唐宁是公司的董事长兼首席执行官。投资者仍大举抛售其股票，令股价今年以来下跌80%，也跌入仙股区间。 这宗事件值得关注，因为宜信曾被视为中国点对点（P2P）借贷的先驱，在该行业于2010年代中期迅速发展至高峰时备受瞩目。宜信由盛转衰，凸显即使是大型企业，也可能因失误迅速陷入困境。 过去10年间，中国监管部门逐步整顿P2P借贷业，迫使平台运营商转型为助贷平台及理财产品提供者。然而，尽管商业模式已经改变，底层的信贷风险依然存在，宜信事件清楚展现了这一点。 宜信的困境在业界引发震荡，促使机构资金合作方突然收紧对乐信等网络平台的贷款资金供应。受此影响，乐信第二季度贷款促成量减少，总收入同比下跌约11%至31.9亿元人民币。随着贷款损失拨备大幅增加，公司净利润也暴跌近80%至1.01亿元；截至6月底，逾期90天比率由一年前的3.1%急升至3.6%。 更不利的是，管理层警告，随着贷款规模持续下滑，公司第三季度将录得净亏损。财务压力日益加重之际，乐信已暂停回购股份，并通过裁员节省现金。 流动性冲击 流动性冲击也波及乐信的竞争对手。其中，奇富科技（QFIN.US）第二季度净利润同比下跌77%，收入则减少近三分之一。 即使在宜信风波发生之前，消费信贷公司在中国拓展业务也已越来越困难，原因是中国经济持续疲弱，监管部门推出的政策亦倾向支持国有银行。 因此，乐信已拓展至印尼、泰国和菲律宾，提供本地化的先买后付（BNPL）服务及消费信贷产品。这是中国企业赴海外寻求增长时熟悉的策略。对乐信及同业而言，东南亚的人口结构具吸引力：当地人口年轻、熟悉数字科技，且有大量银行服务覆盖不足的消费者，与10年前的中国相似。 信也科技（FINV.US）已从国际扩张中获得可观收益。其海外收入主要来自印尼、菲律宾和澳大利亚，第二季度同比增长约18%，占总收入的比重由一年前的22%升至27%。 然而，进军海外也带来运营挑战。首先，乐信及同业需要与当地银行建立合作关系；各个市场的消费者信用资料在质量和可取得程度上各不相同，令风险管理更加困难。各地监管规定也有差异，根基稳固的市场老牌企业不会轻易让出地盘。这些因素意味着，企业难以直接照搬本土商业模式。乐信数年前已开始拓展海外市场，但国际业务收入仍微不足道。 就目前情况而言，乐信要在6个月内扭转颓势、重新赢得投资者青睐，并恢复上市合规，似乎难度很大。作为最后手段，公司可以通过反向拆股推高股价，这是处于类似困境的公司常见做法。但纳斯达克正堵上长期处于仙股区间的公司常用这种手段规避规则的漏洞。根据去年年初生效的一项规则，若公司在反向拆股后12个月内股价再次跌破1美元，便不再享有第二个180天宽限期，并会立即面临退市。 为避免落入退市陷阱，乐信可以进行幅度较大的反向拆股，例如将20股或30股合并为1股，借此把股价推升至远高于10美元的水平。然而，只要运营挑战持续存在，这类股本操作仍无法减轻公司股价的压力。 如果网络助贷平台持续面临流动性紧缩，真正的问题或许是哪些公司会步乐信后尘、跌入仙股区间，而非乐信能否恢复合规并保住上市地位。奇富科技和信也科技等公司的股价目前较高，市盈率也高于乐信的1.6倍。但它们的股价距离1美元关口也不算太远，若继续下跌，同样可能收到各自的不合规通知。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里