星洲海事商尋港掛牌 Pinnacle Marine開支急增礙增長

即使近日香港新股市場熾熱氣氛減退，新加坡海事服務商Pinnacle Marine亦計劃在香港上市，並已遞交上市申請

重點：

• 收入及毛利俱增，但銷售及行政開支上升拖累溢利
• 新加坡鋁製工作船建造商中排名第三

白芯蕊

馬六甲海峽為全球海運重要交匯處，連接亞洲、歐洲、中東及美洲貿易重要航道，當中新加坡港更是全球最大船用燃料補給港及核心轉運樞紐，在當地從事海事服務的Pinnacle Marine Holdings Ltd.，近日向港交所遞交上市申請，保薦人為同人融資。

Pinnacle Marine於2009年成立，業務歷經四大關鍵階段，由最初船舶物資供應，延伸至自有船隊租賃，再於2018年打破海外採購瓶頸自建鋁製工作船，並於2024年全面啟用佔地約15.3萬平方呎的港口碼頭設施租賃。

上市申請文件顯示，截至2026年首5個月，船務代理服務為集團主要收入，佔集團總收益1,942萬新加坡元（1.19億港元）的37.5%。所謂船務代理服務，是指Pinnacle Marine透過協調靠港手續及各種營運安排賺取費用，並向客戶報銷代墊費用。

代理服務收入按年下滑

新加坡船務代理服務需求與港口活動有密切關係，由於船舶靠港頻率、轉運量、碇泊處活動，以及日益複雜的法規及合規要求，變相推動對船務代理的需求。截至2025年止過去五年，新加坡船務代理服務市場年均增長率為4%。

不過，Pinnacle Marine首五個月船務代理服務收入按年下滑17.3%，集團解釋主要新加坡靠港船隻次數同期只有1,023次，按年下跌13.8%，加上海事港務局強制實施數碼化方案，部分原需收費的傳統人工服務，包括船員證件資料登船檢查服務等，將不再收取費用，變相影響集團收入。

幸好，集團第二及第三大業務，即造船及工作船租賃服務，同期仍錄得升幅，抵銷船務代理服務收入下滑，令集團首五個月總收入仍能微升0.6%至1,942萬新加坡元。

尤其是集團造船業務增長持續加快，2023年、2024年、2025年分別為374萬新加坡元、778萬新加坡元及1,428萬新加坡元，當中2024年及2025年按年升108%及83.4%，到2026年首五個月同比增幅亦達16.7% 至594萬新加坡元，佔集團總收入的30.6%，為該公司第二大收入來源。

所謂的造船業務，意思是指製造工作船，工作船主要用於支援港口及周邊水域作業的港口工作，集團早於2018年5月已開始造船業務，用作自身營運及客戶，包括在新加坡支持港口作業、船員接送、沿海物流，按2025年交付量計算，集團在新加坡鋁製工作船建造商中排名第三。

此業務近年收益增長主要受惠工作船數目及總長度上升，由2023年的4艘（總長60米），增至2024年的9艘（總長164米）以及2025年度14艘（總長255米），至於2026年首五個月已售出7艘（總長136米），按總長來計算，已達2025年的53.3%。

鋁材採購佔集團造船服務總銷售成本約15.1%，尤其鋁材冶煉屬高耗能產業，能源價格的任何持續上漲均可能導致鋁價走高，從而推高銷售成本，公司已估算鋁材成本上漲10%，預計影響2025年造船服務毛利率由50.1%降至49.3%。

銷售及行政開支急增

值得留意是2026年首五個月集團總收入及毛利都錄得升幅，分別按年升0.6%和11.2%，達到1,942萬新加坡元和837萬新加坡元，但同期銷售及行政開支年增24.5%拖累下，令期內溢利卻倒退23.3%至331萬新加坡元。

無可否認海運在全球貿易總量中佔比約80%，航運活動與全球經濟、工業生產、能源需求及跨境貿易密切相關，而馬六甲海峽是全球領先的海事中心與轉運樞紐，但俄烏戰爭令高通脹環境持續，加上歐美等各國債務佔GDP高企，經濟難免會受影響放慢，最終航運業勢必受影響。

再者，新加坡工作船建造商面臨來自馬來西亞、印尼及越南等區域司法管轄區的成本競爭，其中印尼因勞動力成本較低，加上濱海土地較多佔有優勢，也會對Pinnacle Marine造船業務構成極大威脅。

整體而言，Pinnacle Marine雖憑藉多元化業務與造船實力在新加坡穩佔一席之地，惟面對船務代理受數碼化衝擊、成本上漲及東南亞鄰國的低成本競爭，加上全球航運需求受宏觀經濟放緩威脅，其未來的增長空間與海外擴展能力仍面臨相當考驗。

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