近期迹象显示，中国护肤及美妆产品制造商逸仙电商，可能正考虑收购美国护肤品牌奥伦纳素，该品牌本周已出售予一个中国投资集团
重点：
- 护肤品制造商逸仙电商上周完成1.2亿美元票据发行的首批交割，相关资金或将用于推进全球化扩张
- 这笔资金或可用于收购陷入困境的护肤品牌奥伦纳素，该品牌本周由一个中国财团以4,400万美元购入
阳歌
创立十年后，总部位于广州的逸仙控股有限公司（YSG.US）似乎正酝酿一场跨越太平洋的扩张行动，这座被视为中国最早接触西方商业文明的城市，如今或将孕育出一家反向进军纽约的中国美妆企业。逸仙电商看上的，可能是一家历史更悠久的企业，护肤品牌奥伦纳素（Erno Laszlo）。这个品牌拥有近百年历史，但近年经营陷入困境。
我们之所以作出这样的判断，主要是基于近期一连串发展，包括逸仙电商最新一轮融资，相关资金可能用于这宗收购，以及奥伦纳素本周已出售予一个中国财团。这两宗事件背后有一个共同角色，私募股权公司信宸资本。信宸资本既是收购奥伦纳素的中国财团成员之一，同时也是逸仙电商此次融资的投资者。
这一切发生之际，拥有完美日记美妆连锁品牌的逸仙电商，过去三年一直面对亏损及核心彩妆产品销售下滑的压力。公司近年积极推动转型，将重心转向护肤产品业务。该业务近年持续实现双位数销售增长，并于去年超越彩妆业务，成为公司最大的收入来源。
但即使是护肤业务，其增长速度也开始放缓。根据逸仙电商本周公布的最新季度业绩，公司预计截至今年6月的第二季度整体收入增幅将放慢至10%至20%，低于过去两个季度约20%的增长水平。在经济放缓背景下，消费者日益趋于审慎，逸仙电商只是众多面临压力的中国消费企业之一。
在逸仙电商两大核心产品类别中，彩妆正是消费者缩减支出最明显的领域之一；相比之下，护肤产品则展现出较强韧性。这一趋势亦可从多家中国护肤企业的业绩中得到印证，例如香港上市的自然美生物科技（0157.HK）及正在申请上市的护家科技，两家公司去年均实现稳健的收入增长。
在中国市场前景仍充满不确定性的情况下，逸仙电商似乎正寻求通过大举进军海外市场，对冲本土市场风险。公司全球化布局的首个明确信号出现在今年3月，当时逸仙电商宣布计划通过发行可转换票据融资1.2亿美元。在公告中，公司列明海外扩张及策略性并购将是资金用途之一。
值得注意的是，该批票据的两大主要认购方分别为逸仙电商创始人黄锦峰，以及中信资本旗下私募股权平台信宸资本。逸仙电商当时表示：“借助信宸资本在跨境收购及并购后整合方面的成功经验，公司希望进一步推进全球化扩张策略，并巩固其在全球美妆市场的地位。”
公司原本希望在3月宣布融资计划后不久便完成首批票据交割，但相关进程似乎有所延后，直至5月21日才宣布首批交割完成。更值得关注的是，最新公告显示，中国最成功的私募股权投资机构之一、逸仙电商的长期支持者高瓴资本，也已加入本次可转换票据投资者行列，与黄锦峰及信宸资本共同参与认购。
股价飙升
首批票据交割完成的消息，加上高瓴资本加入投资者名单，带动逸仙电商在纽约上市的股票大幅上涨。公司股价在公告当天即上升9%，其后升势持续，本周二公布最新财报后再涨8%。自最初公布融资计划以来，股价累计已上升57%。
虽然最新财报整体表现正面，但推动股价上涨的更可能原因，是市场预期公司将利用此次可转换票据融资所得资金进行收购。上周公布的融资进展，除了新增高瓴资本为投资者外，并没有披露太多新的重要信息。但公司在3月最初发布的融资公告中曾指出，相关资金可用于收购信宸资本投资组合中的企业，其中更点名提到美妆包装制造商Axilone作为潜在标的之一。
查看信宸资本官网上的投资组合可以发现，奥伦纳素是其最新投资项目之一。根据行业网站BeautyMatter本周报道，奥伦纳素品牌已被一家由若羽臣科技牵头的中国财团收购。若羽臣总部位于广州，而逸仙电商同样以广州为基地。报道指出，这项交易作价仅4,380万美元，买家看中的主要是品牌价值，而非奥伦纳素疲弱的基本面表现。
值得注意的是，报道指出信宸资本正是该收购财团成员之一。这类交易在中国私募股权市场并不罕见，投资机构往往会寻找陷入经营困境但仍具知名度的西方品牌，希望通过重组实现价值回升。相关案例中较具代表性的，是复星国际在2010年代收购多个奢侈品牌，最终整合为以Lanvin Group为核心、在纽约上市的奢侈品集团。
虽然目前仍无法确定逸仙电商最终会否收购奥伦纳素，但各种迹象确实正朝这个方向发展。奥伦纳素创立于1927年，历史接近百年，过去曾与玛丽莲梦露及奥黛丽赫本等好莱坞巨星紧密联系。
正如我们此前指出，逸仙电商最新业绩显示，其护肤业务持续复苏。第一季度护肤产品收入同比增长58.5%至5.74亿元（约8,500万美元），占总收入56%。这部分增长抵消了彩妆业务收入下跌5%的影响，带动公司整体收入增长22.5%。不过，一个令人失望的信号是，由于营销开支大幅增加，公司本季再度出现6,190万元亏损，重新陷入亏损状态。在此之前，公司自2023年起已连续10个季度出现亏损，直到去年第四季度才短暂恢复盈利。
归根结底，投资者押注的是一宗收购交易，最有可能的标的正是奥伦纳素，有望为逸仙电商重新注入成长故事。公司可利用自身在生产制造及市场营销方面的经验，为这个历史悠久的西方品牌注入新活力。尽管这类转型能否成功并无保证，但这步棋已足够引起市场兴趣，并可能在未来一年左右为股价带来进一步上升空间。
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