逸仙电商

近期迹象显示，中国护肤及美妆产品制造商逸仙电商，可能正考虑收购美国护肤品牌奥伦纳素，该品牌本周已出售予一个中国投资集团 重点： 护肤品制造商逸仙电商上周完成1.2亿美元票据发行的首批交割，相关资金或将用于推进全球化扩张 这笔资金或可用于收购陷入困境的护肤品牌奥伦纳素，该品牌本周由一个中国财团以4,400万美元购入    阳歌 创立十年后，总部位于广州的逸仙控股有限公司（YSG.US）似乎正酝酿一场跨越太平洋的扩张行动，这座被视为中国最早接触西方商业文明的城市，如今或将孕育出一家反向进军纽约的中国美妆企业。逸仙电商看上的，可能是一家历史更悠久的企业，护肤品牌奥伦纳素（Erno Laszlo）。这个品牌拥有近百年历史，但近年经营陷入困境。 我们之所以作出这样的判断，主要是基于近期一连串发展，包括逸仙电商最新一轮融资，相关资金可能用于这宗收购，以及奥伦纳素本周已出售予一个中国财团。这两宗事件背后有一个共同角色，私募股权公司信宸资本。信宸资本既是收购奥伦纳素的中国财团成员之一，同时也是逸仙电商此次融资的投资者。 这一切发生之际，拥有完美日记美妆连锁品牌的逸仙电商，过去三年一直面对亏损及核心彩妆产品销售下滑的压力。公司近年积极推动转型，将重心转向护肤产品业务。该业务近年持续实现双位数销售增长，并于去年超越彩妆业务，成为公司最大的收入来源。 但即使是护肤业务，其增长速度也开始放缓。根据逸仙电商本周公布的最新季度业绩，公司预计截至今年6月的第二季度整体收入增幅将放慢至10%至20%，低于过去两个季度约20%的增长水平。在经济放缓背景下，消费者日益趋于审慎，逸仙电商只是众多面临压力的中国消费企业之一。 在逸仙电商两大核心产品类别中，彩妆正是消费者缩减支出最明显的领域之一；相比之下，护肤产品则展现出较强韧性。这一趋势亦可从多家中国护肤企业的业绩中得到印证，例如香港上市的自然美生物科技（0157.HK）及正在申请上市的护家科技，两家公司去年均实现稳健的收入增长。 在中国市场前景仍充满不确定性的情况下，逸仙电商似乎正寻求通过大举进军海外市场，对冲本土市场风险。公司全球化布局的首个明确信号出现在今年3月，当时逸仙电商宣布计划通过发行可转换票据融资1.2亿美元。在公告中，公司列明海外扩张及策略性并购将是资金用途之一。 值得注意的是，该批票据的两大主要认购方分别为逸仙电商创始人黄锦峰，以及中信资本旗下私募股权平台信宸资本。逸仙电商当时表示：“借助信宸资本在跨境收购及并购后整合方面的成功经验，公司希望进一步推进全球化扩张策略，并巩固其在全球美妆市场的地位。” 公司原本希望在3月宣布融资计划后不久便完成首批票据交割，但相关进程似乎有所延后，直至5月21日才宣布首批交割完成。更值得关注的是，最新公告显示，中国最成功的私募股权投资机构之一、逸仙电商的长期支持者高瓴资本，也已加入本次可转换票据投资者行列，与黄锦峰及信宸资本共同参与认购。 股价飙升 首批票据交割完成的消息，加上高瓴资本加入投资者名单，带动逸仙电商在纽约上市的股票大幅上涨。公司股价在公告当天即上升9%，其后升势持续，本周二公布最新财报后再涨8%。自最初公布融资计划以来，股价累计已上升57%。 虽然最新财报整体表现正面，但推动股价上涨的更可能原因，是市场预期公司将利用此次可转换票据融资所得资金进行收购。上周公布的融资进展，除了新增高瓴资本为投资者外，并没有披露太多新的重要信息。但公司在3月最初发布的融资公告中曾指出，相关资金可用于收购信宸资本投资组合中的企业，其中更点名提到美妆包装制造商Axilone作为潜在标的之一。 查看信宸资本官网上的投资组合可以发现，奥伦纳素是其最新投资项目之一。根据行业网站BeautyMatter本周报道，奥伦纳素品牌已被一家由若羽臣科技牵头的中国财团收购。若羽臣总部位于广州，而逸仙电商同样以广州为基地。报道指出，这项交易作价仅4,380万美元，买家看中的主要是品牌价值，而非奥伦纳素疲弱的基本面表现。 值得注意的是，报道指出信宸资本正是该收购财团成员之一。这类交易在中国私募股权市场并不罕见，投资机构往往会寻找陷入经营困境但仍具知名度的西方品牌，希望通过重组实现价值回升。相关案例中较具代表性的，是复星国际在2010年代收购多个奢侈品牌，最终整合为以Lanvin Group为核心、在纽约上市的奢侈品集团。 虽然目前仍无法确定逸仙电商最终会否收购奥伦纳素，但各种迹象确实正朝这个方向发展。奥伦纳素创立于1927年，历史接近百年，过去曾与玛丽莲梦露及奥黛丽赫本等好莱坞巨星紧密联系。 正如我们此前指出，逸仙电商最新业绩显示，其护肤业务持续复苏。第一季度护肤产品收入同比增长58.5%至5.74亿元（约8,500万美元），占总收入56%。这部分增长抵消了彩妆业务收入下跌5%的影响，带动公司整体收入增长22.5%。不过，一个令人失望的信号是，由于营销开支大幅增加，公司本季再度出现6,190万元亏损，重新陷入亏损状态。在此之前，公司自2023年起已连续10个季度出现亏损，直到去年第四季度才短暂恢复盈利。 归根结底，投资者押注的是一宗收购交易，最有可能的标的正是奥伦纳素，有望为逸仙电商重新注入成长故事。公司可利用自身在生产制造及市场营销方面的经验，为这个历史悠久的西方品牌注入新活力。尽管这类转型能否成功并无保证，但这步棋已足够引起市场兴趣，并可能在未来一年左右为股价带来进一步上升空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

美妆零售商逸仙控股有限公司（YSG.US）周一公布，2025年收入较上年同期的33.9亿元增长26.7%至43亿元（6.146亿美元），全年净亏损由2024年的7.1亿元收窄87%至9,240万元，净亏损率降至2.2%，按年减18.8个百分点。 公司指出，向高端护肤品牌的战略转型成为主要增长动力，全年护肤品牌收入按年大增63.5%至22.8亿元，占总收入比例由上一年的41.1%升至53%，成为拉动整体增长的核心引擎。 单计第四季，公司收入按年增20.1%至13.8亿元，其中护肤品牌收入按年增51.9%至8.43亿元，占当季总收入61.1%。期内公司录得净利300万元，去年同期则亏损3.79亿元，实现单季转盈。 管理层表示，去年重点推进以研发驱动产品创新、强化多品牌的品牌力，以及提升整体盈利能力，带动高毛利产品销售占比上升，令全年毛利率由77.1%升至78.2%。公司预计，2026年第一季度收入总额将在9.6亿元（1.4亿美元）至10.8亿元（1.6亿美元）之间，同比增长约15%至30%。 公司美股周一收跌8.99%，报4.05美元。该股过去六个月累跌约58%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

美妆零售商逸仙控股有限公司(YSG.US)周四公告称，受惠于彩妆品类销售回暖与护肤品强劲增长，二季度营收同比增长36.8%至10.9亿元。 逸仙财报显示，本季度护肤品销售额达5.81亿元，较去年同期的3.25亿元猛增78.7%。彩妆品类销售额增长8.8%，扭转了一季度下滑10%的颓势。护肤类加速扩张，使其在本季度总营收占比达到53%，超越彩妆成业绩主力。 公司预计三季度营收增速将放缓至15%至30%，当期营收预测为7.79亿元至8.8亿元。 二季度净亏损由去年同期的8,550万元收窄至1,950万元。按非公认会计准则，二季度实现盈利，当季非GAAP净利润达1,150万元。 财报发布后，逸仙控股周四股价上涨0.6%至9.60美元，该股年初至今累计涨幅约130%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在直播渠道上投入巨资，导致这家领先的洗涤用品制造商自从2020年上市以来，首次出现年度亏损 重点： 去年下半年，蓝月亮收入增长放缓至仅5.3%，录得亏损 尽管在直播电商上投入巨资，但这家中国领先的洗涤用品制造商仍受到经济放缓和人民币贬值的打击  　 阳歌 最近，直播电商推动领先的洗涤用品制造商蓝月亮集团控股有限公司(6993.HK)的销售额创下新高，因为该公司投入巨资，推广针对年轻一代全新环保品牌至尊。但如此大手笔的支出效果有限，回报很快开始急剧下降——该公司周五发布的盈利预警充分说明这点。 与此同时，新预警表明该公司也受到中国经济放缓的冲击，蓝月亮称其录得自2020年上市以来的首次年度亏损。最后但同样重要的是，该公司可能还在质疑其用港元报告业绩的决定，尽管几乎所有业务都用人民币计价。这个决定现在正在伤害该公司，因为人民币兑港元持续贬值，后者与美元挂钩。 但蓝月亮的盈利预警充满了危险信号，包括披露收入急剧放缓，这可以归因于上述所有因素。首次年度亏损，更是无法让那些已看跌公司的分析机构安心。 接受雅虎财经调查的六家分析机构中，有四家对蓝月亮持负面评价，给出的评级不是“跑输大市”就是“卖出”，这种情况相对少见。更为罕见的是，这些分析机构对蓝月亮的平均目标价为2.15港元，实际上远低于该股上周五2.96港元的最新收盘价。 该股的市销率(P/S)相对较低，仅为2倍，远远落后于领先的瓶装水制造商农夫山泉(9633.HK)的7.8倍，也不及全球消费品巨头联合利华(UL.US)的2.24倍。但它领先于化妆品销售商逸仙电商(YSG.US)的0.74倍。似乎表明，投资者认为，在当前中国经济放缓下，水和洗涤剂等基本产品的销售商，可能会比化妆品等非必需品制造商表现得更好。 投资者对该公司最新的盈利预警当然不太满意，在周一的早盘交易中，蓝月亮股价下跌逾3%。 公司表示，预计2024年全年营收为85亿港元(10.9亿美元)，较上年增长16%。但用公司去年上半年的年报进行一些计算会发现，公司下半年营收仅增长5.3%，至53.7亿港元，较上半年41%的增幅大幅放缓。 蓝月亮一般是上半年利润微弱——常常是亏损——然后下半年业绩强劲，完全抵消上半年的疲软，实现全年盈利。但令人担忧的是，公司预计2024年全年亏损7亿至7.5亿港元，正如我们之前所说的，这将是该公司上市以来首次出现年度亏损。按这一区间的中间值计算，公司去年下半年亏损6,100万港元，扭转上年同期盈利4.92亿港元的局面。 巨额促销支出 在中国的大部分地方，蓝月亮都是一个家喻户晓的品牌，以其标志性的蓝月亮洗衣液而闻名，它装在蓝色的大塑料瓶里，在传统的超商，往往放在醒目的位置。但该公司意识到品牌的许多买家都是上了年纪的人，它试图通过新品牌——至尊生物科技洗衣液来吸引年轻一代，这是一种浓缩洗衣液，旨在吸引更年轻、更有环保意识的购物者。 由于蓝月亮大力推广新品牌，去年上半年其新电商渠道的销售额同比增长了4.5倍。该公司甚至号称在去年的“618”网购节期间，在一次直播中就卖出了1,000万瓶。 但在最新的盈利预警中，公司表示，其新电商渠道的销售额在2024年全年同比仅增长2.1倍，较上半年的增速大幅放缓。蓝月亮在盈利预警中提到了“双十一”，这是下半年的网购重头戏。 但与之前对“618”网购节的论述不同，其对“双十一”的论述更加模糊，没有提供任何数据，只是说“本集团于多个主流电商平台累计销售排名第一，持续保持领先地位”。没有具体数据这一点表明，公司在双十一期间的直播销售，没有像去年的“618”那样出现爆炸式增长。 尽管如此，蓝月亮仍然相信电商和直播是其业务的未来，并将继续斥巨资推广这些渠道。公司没有给出全年的促销支出数据。但在年中报告中，该公司表示，2024年上半年的销售和分销费用同比翻了一番，达到22亿港元，相当于当期收入的70%。相比之下，2023年此类支相当于收入的48%，这个占比虽然也很可观，但还要较去年中低一些。 这些都表明，蓝月亮继续在推广新品牌和直播电商方面投入巨资，尽管这部分业务的增长似乎已经见顶，并正在迅速放缓。这笔巨额支出不仅影响了公司的利润，也影响了它的现金状况。截至去年12月底，公司持有的现金从一年前的73亿港元降至53亿港元。蓝月亮在电商推广方面的回报放缓，出现了亏损，现金不断减少，这可能会让一些人质疑，它是否应该转向更为保守的战略，尤其是在周围存在诸多不确定性的情况下。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

中国第二大本土化妆品品牌毛戈平的香港上市计划，已获中国内地证券监管机构批准 重点： 毛戈平的赴港上市计划已获中国证监会批准，但仍需获得香港交易所批准 这家领先的化妆品制造商今年上半年的利润和收入均增长约40%，据报公司计划通过上市筹集不超过3亿美元 　 谭英 变脸是一种令人惊叹的川剧绝活，演员似乎只需晃动一下脑袋，脸上的彩绘脸谱就会发生变化。现在，中国最著名的化妆大师之一、曾经的化妆界明星毛戈平，距离通过一次变革性的IPO，让名下的毛戈平化妆品股份有限公司“变脸”向前迈进一步。中国媒体称此次IPO筹集的资金可能高达3亿美元。 中金公司是此次交易的独家保荐人，意味此次交易将主要针对中国和亚洲地区的投资者，这些投资者可能比较熟悉毛戈平的工作。 11月7日，毛戈平的上市在中国证券监督管理委员会的网站上正式备案，为毛戈平漫长的上市之路扫清了一道障碍。中国公司在海外上市必须得到证监会的批准，以毛戈平化妆品股份有限公司为例，它还必须通过港交所的上市聆讯。 赴港上市可说是毛戈平的“第二幕”，公司曾于2016年和2021年两次尝试在上海的A股市场上市，均以失败告终。公司随后将目光转向香港，于4月提交IPO申请，并于10月9日对申请进行了更新。 尽管中国的“消费降级”对化妆品等非必需品造成不同程度的打击，但毛戈平似在最新文件中讲出了一个好故事，最新文件包括今年上半年的财务信息。 公司上半年的收入从去年同期的14亿元增长至19.7 亿元，增速达41%。同期利润增幅相当，从3.49亿元增至4.93亿元，这得益于高达85%的毛利率，以及24%的净利润率。 作为中国十大高端美妆品牌中唯一的国产品牌(市场份额为1.8%)，以及五大国产品牌中排名第二的彩妆公司(市场份额为6%)，毛戈平的处境相当不错。最新上市文件中的第三方市场数据显示，公司所在的中国美妆市场，在2023年的规模为5,798亿元。 毛戈平所处的高端市场增长速度快于大众市场，2023年的规模预计为1,942亿元。从产品类型来看，2023年中国彩妆市场规模为1,168 亿元，而护肤品市场规模则大得多，达到4,630亿元。在毛戈平自己的产品组合中，彩妆占今年上半年总收入的近四分之三，其余大部分来自护肤品。 国内市场的转变 近年来，中国的化妆品行业正逐渐向本土品牌倾斜，这趋势受到民族情绪和对低价位产品日益增长的需求推动，毛戈平等著名本土品牌正迎来机遇。随着中国消费者在经济放缓的背景下变得愈加谨慎，趋势可能会持续下去，对该公司来说是个好兆头。   正如我们之前提到，毛戈平本人就是现实世界中的变脸艺术大师。在戏剧行业工作多年后，他在60岁时将自己转变为行业偶像。他最近的成就包括作为官方的美容服务提供商，为中国运动员在巴黎奥运会提供化妆服务，以及在2008年的北京奥运会上，担任国际奥委会主席雅克·罗格的化妆师。 他早年的职业生涯可以追溯到20世纪80年代，他于1983年毕业于浙江省艺术学校，在浙江越剧院担任专业演员，偶尔还会参演电影，直至1998年。在他成立了后来以他的名字命名的公司前身之际，他还同时创办了一所形象设计艺术学校，由他的妻子汪立群负责打理，后者同样也是浙江越剧院的演员。 可以说，公司的最大资产就是毛戈平本人，包括他的名字、名气和产品设计专长，这些都是公司成功背后的关键因素。然而，如果他和公司日后卷入任何争议，或者毛戈平的声誉遭受损害，这可能会成为潜在的风险因素。   公司的快速增长，似给其财务状况带来了一定压力。其持有的现金从去年底的11.4亿元降至6月底的5.53亿元，主要是由于支付了分红。同时，公司的市场营销和推广费用也在不断上升，从2021年占销售和分销成本29.2%的基础上几乎翻倍，到2024年上半年占46.5%。  除了依赖毛戈平本人外，公司也是一个非常家族化的企业。其董事会和主要股东大多由家族成员组成。随着毛戈平本人接近退休，公司可能会面临挑战，失去他的个人影响力，尤其是他在微博上的话题互动达到60亿次，在抖音上达到48亿次。 虽然大多数同行都自己开发产品，并在研发上投入大量资金，以跟上不断变化的市场潮流，但毛戈平并未报告任何研发的综合支出。也就是说，它的一些子公司似乎是研发服务提供商，公司表示，根据上市文件，它“在委托ODM供应商开展具体研发和产品设计工作时，提供整体方向指导”。 事实上，公司似乎正准备在自主产品的开发和生产方面变得更加活跃，并计划利用IPO所得资金，在杭州及海外建立研发中心。还计划使用1亿元在总部杭州建设生产设施，以减少对ODM和OEM供应商的依赖。 公司表示：“这种方法使我们能够在发展自身制造专长的同时，确保生产的灵活性和可扩展性。” 在一个日趋成熟且竞争激烈的市场，毛戈平和他的公司可能都需要一些运气和机会，才能受惠最近市场对IPO的积极情绪。化妆品供应商的市销率差别很大，国内同行逸仙电商(YSG.US)和上美股份(2145.HK)分别只有0.61倍和1.91倍，而全球巨头欧莱雅 (OR.PA)则高达4.23倍。 2倍的市销率会让公司在中国同类企业中处于领先地位，但落后于全球巨头，也会让毛戈平的估值达到80亿元左右，也就是略高于10亿美元。这低于上美股份的16亿美元，但高于陷入困境的逸仙电商的4亿美元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里