升輝清潔受惠疫情 上市籌錢擴大版圖

這家物業清潔服務供應商在新冠疫情期間生意興隆，更申請到港交所上市籌資，把業務範圍擴展到中國更多省市

重點：

• 升輝清潔成爲‘疫市奇葩’，希望到港交所籌資加速擴張步伐
• 清潔服務屬於勞動密集行業，公司需面對成本上升的挑戰

劉明

新冠疫情反復，不少行業叫苦連天，但也造就了一些新的商機。得益於民衆對公共衞生意識及標準的提高，環境清潔服務需求大增，成爲「疫市奇葩」，其中一名受惠者，就是第二度申請到港交所上市的升輝清潔集團控股有限公司。

升輝清潔扎根廣東，業務覆蓋14個省級地區，爲商業樓宇、住宅物業、購物商場及公用設施提供清潔服務，其中位處廣州核心商業區的廣州國際金融中心、廣州太古匯、廣州白雲國際機場與重慶江北國際機場等，均是該公司的重點客戶。

中國政府持續推動公共空間清潔，認可公私合營模式，加上住宅及商業房地産市場快速發展、清潔標準提高及專業化，促使公共及物業清潔行業長足發展。據公司引述的研究機構報告，過去幾年中國的公共及物業清潔市場規模複合年增長率約10%，估計穩定的增長趨勢可以維持至2026年。

除了前景樂觀，升輝近年的發展可謂得益於新冠疫情。據招股書顯示，公司業績近年持續增長，在疫情爆發的2020年，其服務合約數量由前一年的514份大增30%至668份，令該年的收入及淨利潤分別增加19.4%及54.5%；雖然2021年合約數量僅微增約一成至732份，但收入與淨利潤仍分別上升21%及27.5%。總結公司過去三年淨利潤達9,150萬元，足以通過港交所的盈利要求。

由於公司有超過九成收入是來自經過競標所得的獲授合約，足見在行內具備相當競爭力，加上手上擁有多元化及具實力知名客戶，持續收入來源獲得一定保證。

積極擴展版圖

細分來看，升輝有超過九成收入來自私人物業清潔，雖然與物業管理一樣，無可避免會面對中國官方樓市調控及經濟下行壓力，但公共空間清潔的市場規模大於物業清潔，而且國家對市政環境衞生越加重視，爲升輝的公共清潔業務提供發展空間。

此外，升輝銳意進一步提高市場份額。公司已表明，一旦成功上市，部分集資所得將於2022年第四季在中國一綫及新興一綫城市如北京、上海及杭州設立辦事處，可見其加快擴張的意圖。

但值得留意的是，升輝雖然已在廣東建立優勢，但要將成功經驗複製至其他地區，仍面對不少阻力。一方面，公司在廣東發展超過20年仍能保持增長動力，過去兩年來自廣東的收入分別增21.3%及17.4%，高於行業平均水平；但另一方面，廣東以外業務却未見重大突破。

該公司2017年開始將更多資源和業務重心轉移至海南省，並於2020年在重慶成立分公司，但過去兩年公司來自海南的收入倒退，佔總收入比例由2019年的14.2%降至去年的7.7%；去年重慶業務佔總收入約3.8%，來自其他地方如安徽、福建等合計收入雖然大增1.6倍，但也僅佔總收入約5%，因此公司超過八成收入仍然來自廣東。

勞工成本大漲

公司另一大挑戰是控制成本。清潔服務爲勞動密集行業，公司的成本有超過一半爲僱員福利開支，同時過去三年雖然規模擴大，但沒有足够員工及清潔專用車輛營運，需要將項目外判予其他服務商，使其分包勞工成本佔成本達四成，因此公司旗下僱員加上分包勞工，已佔了總成本九成。再者，國家高度關注勞動權益及保障，隨著僱員成本不斷上漲，升輝要持續擴張的同時，如何降低成本及提升效益將是一大難題。

針對此問題，升輝清潔計劃上市的另一目的，是募集資金用於策略性收購同業，購買收集垃圾的設備、清潔機械人及升級資訊科技系統等等，以减輕對人手的依賴。

綜合而言，疫情令社會衞生意識提高，清潔服務市場催生龐大需求，加上行業經營分散，爲升輝提供大量擴張機會，此刻計劃上市集資，正好把握機遇加快拓展。但公司過去擴張步伐遲緩，未來要攻入競爭劇烈的一綫城市，仍面臨較大變數，加上清潔服務行業面對勞工成本、資源不易共享問題，難以發揮規模效益，制約了自然增長動力，需透過不斷投入或並購以維持增長。

估值方面，在深交所卦牌的清潔及市政環衞龍頭玉禾田(300815.SZ)市盈率約12倍；香港上市的環境服務商碧瑤綠色(1397.HK)市盈率約16倍。升輝去年淨利潤約3,990萬元，以同業平均市盈率14倍計算，上市市值大約在6.7億港元(5.6億元)左右。

值得一提，升輝清潔去年4月曾提交上市申請材料，但該申請於6個月後届滿而失效，這次再接再厲，承銷人從小型券商長雄證券換了國企背景的信達國際。信達國際過去兩年曾爲物業管理公司宋都服務(9608.HK)、交易中心運營商溫嶺工量刃具(1379.HK)及軟件商伊登軟件(1147.HK)擔任承銷人，但三家公司的股價都有上市首日破發。且看如果升輝能成功上市，能否爲信達國際打一場“翻身戰”。

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