深化「平安依賴」陸金所力爭港股復牌

6623.HK LU.US
Lufax provides loans

推動港股復牌進程之際，這家網貸平台密集簽署多項協議，強化與母公司平安集團的聯繫

重點：

  • 因關聯交易分歧解聘普華永道後，陸金所已聘請安永擔任新審計機構
  • 這家網貸平台同時披露，與母公司平安達成新協議，以支撐業務發展

梁武仁

陸金所控股有限公司（LU.US；6623.HK）今年因存在問題的關聯交易陷入輿論漩渦，該交易或涉及母公司平安集團及其金融子公司。然而，在尋求重振業務增長之際，這家網貸平台對母公司的財務依賴似乎正在加深。這種狀況無助於緩解導致公司當前困境的風險因素，因為正是這些風險，致使陸金所港股今年1月停牌。

去年末，公司的一位高管向時任審計機構普華永道談及公司可能存在問題的關聯交易後，陸金所便陷入危機。普華永道對此提出質疑後，今年初遭陸金所解聘。審計機構的空缺，使公司未能按時發布2024年年報，最終導致港股停牌。

時至今日，陸金所一直停牌。上周四，公司發布最新季度進展，披露其為滿足監管要求、恢復港股交易採取的措施。

首要舉措是，陸金所表示仍在回應交易所問詢，更重要的是，公司已聘請安永及其中國成員安永華明擔任新審計機構。此舉雖屬巧合而非刻意安排，但使陸金所加入自去年夏季以來的“棄用普華永道的大潮”。當時，普華永道因涉問題房企恒大不當會計操作遭監管處罰。

此外，陸金所稱已委託德勤對公司，為關聯交易管理等多項內控制度進行獨立評估。

在同一文件中，陸金所還提前「劇透」二季度經營數據：儘管服務用戶數量增長近20%，但截至6月末，尚未償還總貸款餘額同比下降約18%至1,934億元人民幣（約合270億美元），該數據恐難令投資者振奮。

上述數據背離，源於陸金所持續加碼消費信貸戰略。相較於企業貸款，此類用於個人消費的貸款單筆金額較小。儘管小微企業貸款是傳統核心業務，但公司2020年聯合平安設立消費金融子公司後，正持續拓展個人信貸業務版圖。

成立平安消費金融有限公司的戰略考量是，在政府通過提振居民消費促進經濟增長背景下，普通消費者信貸需求有望擴容。此舉標誌著陸金所突破原有「撮合貸款賺取服務費」的模式，轉向運用自有資金直接放貸。

信貸風險

平安消費金融雖可直接賺取貸款利息，但也承擔著網貸平台通常不涉及的信貸風險。為對衝風險（看似矛盾實則不然），陸金所向該子公司提供貸款違約擔保服務。通過此類增信安排，陸金所獲取服務費收入，平安消費金融則將部分信貸風險轉嫁給母公司。

實際上，上周四，即在披露港股復牌進展的同日，陸金所宣布將消費金融業務年收費上限調高逾50%至11億元人民幣，預期消費信貸需求將在政策刺激下增長。

本周一，進一步依託母公司資源，平安消費金融簽署協議，將部分不良貸款轉讓給一家由平安人壽及國有背景的招商金控控股的實體。

根據上周新簽協議，陸金所去年3月設立的保險經紀子公司代理銷售平安健康保險產品的期限，從原定10月底延長至今年末。

平安生態體系內達成的密集交易，恰恰凸顯陸金所對母體輸血的依賴。缺乏獨立運營能力構成重大風險。首先，關聯交易若處理不當極易違規，陸金所當前困境及隨之而來的停牌便是明證。

其次，部分關聯交易的實際效益存疑。例如，平安消費金融的貸款擔保僅實現風險內部轉移，未實際對外分散。若該子公司違約率攀升，即使有擔保機制緩衝，陸金所仍將遭受衝擊。若最終與平安分道揚鑣，陸金所更將失去商業資源與母公司人脈網絡支撐，後果不堪設想。

港股停牌期間，陸金所美股持續交易。儘管最新公告後五個交易日股價上漲逾7%，但相較2020年IPO價格仍累計跌超90%。按最近可獲得的2023年度淨利潤計算，其美股市盈率僅約3倍，不足同行平台信也科技（FINV.US）市盈率的一半。

估值差距顯示，陸金所需彌補巨大落差方能重獲投資者青睞。實現此目標需滿足雙重前提：恢復港股交易，並向市場證明其可持續盈利，且未過度依賴強大母公司。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

, , ,

相關文章

相關新聞

  1. Lufax fires PwC as its auditor
    審計風波讓陸金所再添陰霾
    6623.HK LU.US
  2. 香港上市碰壁 優藍國際轉戰納斯達克
  3. 大舉押注數字資產 華興資本望重振業績
    1911.HK
  4. 受惠中國提振消費 嘉銀科技料前景看俏
    JFIN.US
  5. 走不出房產低迷 聯易融深陷困局
  6. 樂信盈利倍翻真相：撥備跌公允值升
    LX.US
  7. 簡訊：六福集團3月季度營收下滑 同店銷售額跌幅擴大
    0590.HK
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

Hengrui Pharma targets obesity drug launch

國產減重藥賽道競爭加劇 恒瑞醫藥新藥即將申請上市

HRS9531注射液治療中國肥胖或超重受試者的Ⅲ期臨床試驗獲得積極頂線結果，6mg劑量組平均減重19.2%，且未達平台期 重點： 中國內地GLP-1產品的競爭格局非常激烈，超過200條GLP-1類藥物管線在研發中 恒瑞醫藥HRS9531與禮來的替爾泊肽的雙靶點相同，後者全球銷售快速增長    莫莉 自從5月實現「A+H」兩地上市後，中國醫藥行業「一哥」 江蘇恒瑞醫藥股份有限公司（1276.HK; 600276.SH）在港股的表現一直強勁，其H股股價較A股存在約10%的溢價，顯示國際資本對其未來潛力的認可。不到兩月後，恆瑞再次以重磅利好消息印證了投資者的預期：公司宣布即將在近期於中國遞交GLP-1/GIP雙靶點減重藥HRS9531注射液用於長期體重管理的新藥上市申請，衝刺全球最火熱的減重藥賽道。 7月15日，恒瑞醫藥與美國Kailera Therapeutics公司共同宣布，HRS9531注射液治療中國肥胖或超重受試者的Ⅲ期臨床試驗獲得積極頂線結果。HRS9531是恒瑞醫藥自主研發的胰高血糖素樣肽‑1（GLP-1）和葡萄糖依賴性促胰島素肽（GIP）雙重受體激動劑，擬開發用於超重或肥胖及相關合併症、以及2型糖尿病等適應症的治療。 這項臨床研究共入組567名受試者，分別接受HRS9531注射液2mg、4mg、6mg或安慰劑每週一次治療。共同主要終點為給藥48周後體重相對基線變化的百分比，以及體重相對基線降低≥5%的受試者比例。與安慰劑相比，HRS9531所有劑量組在共同主要終點及全部關鍵次要終點上均達到優效性。具體而言，在為期48周的Ⅲ期試驗中，各組受試者的平均體重降低最高達17.7%，88%的受試者體重降低超過5%，其中6mg劑量組平均減重19.2%，且未達平台期。 HRS9531在Ⅲ期臨床中也同樣顯示出良好的安全性和耐受性，與其他GLP-1藥物治療和HRS9531先前報道的Ⅱ期臨床數據一致。大多數治療期間出現的不良事件（TEAEs）為輕度至中度，主要為胃腸道相關事件。 值得注意的是，HRS9531在大中華區以外的全球範圍內開發、生產和商業化的獨家權利已經於2024年5月被授權給一間新成立的美國Biotech公司Hercules。在這次NewCo模式的交易中，恒瑞醫藥授權了包括HRS9531在內的三款GLP-1產品組合，獲得1.1億美元的首付款和近期里程碑款、Hercules公司19.9%的股權，恆瑞還可獲得最高2億美元的臨床開發及監管里程碑款，以及累計不超過57.25億美元的銷售里程碑款。Hercules此後更名為Kailera Therapeutics，目前，Kailera正在大中華區之外推進HRS9531的臨床開發。 研發競爭激烈 作為GLP-1受體激動劑的代表藥物，諾和諾德研發的司美格魯肽在2021年6月獲美國FDA批准用於減重後「風靡全球」，在2024年6月於中國內地獲批減重適應症。在單靶點的司美格魯肽取得成功後，業界將目光投向多靶點GLP-1類藥物的研發。葡萄糖依賴性促胰島素多肽（GIP）、胰高血糖素（GCG）等靶點在血糖平衡調節、脂肪代謝、食物攝入等過程中能與GLP-1發揮協同作用，提高藥物療效。 在司美格魯肽連續三年銷售破百億美元的行業神話催化下，中國內地GLP-1產品的競爭格局也非常激烈，根據醫藥魔方數據庫，國內藥企開發的GLP-1類藥物管線數量超過200條，研發方向包括GLP-1R單靶點、GLP-1R/GIPR雙靶點、GLP-1R/GCGR/GIPR三靶點等，約40家醫藥企業的GLP-1藥物進入減重適應症臨床開發階段。 其中，國產減肥新藥中進展最快的是信達生物從禮來引進的GCG/GLP-1雙受體激動劑瑪仕度肽。6月27日，瑪仕度肽注射液獲國家藥監局批准上市，用於成人肥胖或超重患者的長期體重控制，這是全球首個且唯一獲批的GCG/GLP-1雙受體激動劑。 禮來的替爾泊肽與恒瑞醫藥HRS9531的靶點相同，作為全球首個上市的GLP-1/GIP產品，其減重和降低腰圍的效果優於司美格魯肽，2024年7月在中國獲批長期體重管理適應證。雖然司美格魯肽收入仍高於替爾泊肽，但後者的增速不容小覷。根據諾和諾德和禮來公司Q1的財報，減重版司美格魯肽Wegovy收入為173.60億丹麥克朗（194億元），同比增長83%，減重版替爾泊肽Zepbound的同期銷售額為23.1億美元（166億元），同比增長347%。 雖然中國減重藥領域主要由先行者諾和諾德和禮來主導，但是GLP-1市場規模仍在高速增長，市場空間巨大。恒瑞醫藥當前的市盈率為64倍，諾和諾德的市盈率為18倍，前者溢價明顯。不過，HRS9531有望成為中國首款上市的自研GLP-1/GIP產品，若成功獲批，其產能佈局與定價策略或重塑國內減重藥市場格局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1278.HK 600276.SHG

簡訊：TCL電子料上半年經調整淨利潤增最多65%

TCL電子控股有限公司（1070.HK）周一公布，預期2025年上半年的經調整淨利潤約在9.5億港元（1.21億美元）至10.8億港元之間，按年增幅約45%至65%。 公司表示，利潤增長主要受益於持續推進「全球化」及「中高端化」戰略，積極投資Mini LED與人工智能研發，加強全球供應鏈布局並提升品牌價值。2025年初TCL成為奧運全球合作夥伴，進一步帶動品牌影響力。同時，公司推動數字化轉型與產能優化，費用率持續下降，經營效率明顯提升。 TCL電子周三股價平開，至中午收市報9.96港元，跌3.11%。今年以來，公司股價已上漲逾55%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1070.HK

簡訊：藥明合聯發盈喜淨利按年升50%

為制藥公司提供合同服務的藥明合聯生物技術有限公司(2268.HK)周二發盈喜，截至2025年六月底止，收入增長超過60%，經調整淨利潤增長超過67%，淨利潤增長逾50%，按去年中期的淨利是4.9億元人民幣，即今年盈利達7.4億元人民幣。 盈利大幅增長，主要是抗體偶聯藥物（ADC）的下游需求持續強勁，集團通過 穩固的地位及競爭優勢，獲生物偶聯藥物CRDMO的重要市場份額，以及新投產線的產能迅速爬坡，及生產設施持續保持高利用率及運營效率。 公司周三開市升9.1%報53.9港元，年初至今股價已升76% 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2268.HK

簡訊：稻草熊今年中期轉盈為虧

影視製作發行商稻草熊娛樂集團（2125.HK）周二表示，由於當期播映劇集數量減少，預計公司2025年上半年業績將轉盈為虧。 公司稱，截至6月底的六個月，預計淨虧損額介於350萬元至800萬元，去年同期盈利2,990萬元。公司補充，經調整後，2025年上半年預計淨虧損約290萬元至盈利160萬元，而上年同期淨利潤為3,790萬元。 稻草熊指出：「變動主要因為集團於2025年上半年，播出集數較少的「小而美精品化」創新劇集，集數減少使收入減低，而運營成本維持相對穩定。」 稻草熊娛樂周三開盤走低，早盤下跌6.7%至0.56港元，公司年內累計漲幅約18%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2125.HK