創響生物反向收購登美股開啓中國藥企出海新模式

2025年01月02日

IKNA.US

此次合併交易預計將帶來約1.75億美元(12.77億元)的資金，其中包括7,500萬美元的超額認購私募融資

重點：

新公司將研發創響生物從和黃醫藥授權引進的單克隆抗體 IMG-007，有望治療特應性皮炎等免疫性疾病
創響生物創始人、董事長兼首席執行官王健有深厚的資本運作經驗

莫莉

在國內市場日益內卷的背景下，中國創新藥物企業紛紛將發展目光投向國際市場，儘管行業內主流的「出海」道路是與海外醫藥企業進行授權合作(license out)，或是通過港股、美股IPO對接海外資本市場。不過，上周一，中國創新藥企創響生物(Inmagene Biopharmaceuticals)與美國醫藥企業 Ikena Oncology (IKNA.US)達成合併協議，創響生物通過反向收購的方式借道登上美股舞台，開啓中國 Biotech 出海的新模式。

Ikena表示，此次合併交易預計將帶來約1.75億美元(12.77億元)的資金，其中包括7,500萬美元的超額認購私募融資。參與本次私募認購的機構陣容豪華，不僅吸引了Deep Track Capital、Foresite Capital、RTW Investments等國際一線基金加入，也獲得了創響生物原有股東 BVF Partners L.P.、Blue Owl Healthcare Opportunities、Omega Funds和OrbiMed的認購。

此次合作已獲得兩家公司董事會的批准，預計於2025年年中完成。在新公司中，Ikena的股東預計持有約 34.8% 的股份，創響生物股東預計持有約 43.5% 的股份，新加入的融資投資者預計持有約 21.7% 的股份。合併後的公司將以「ImageneBio」的名字開啓新徵程，並在納斯達克以「IMA」為股票代碼進行交易。

並購交易帶來的約1.75億美元將主要用於支持創響生物從和黃醫藥(0013.HK)授權引進的單克隆抗體 IMG-007，這是一種靶向OX40的新型拮抗性單抗，有望治療特應性皮炎等免疫性疾病。OX40是一種重要的T細胞共刺激分子，能夠通過促進效應T細胞的增殖和存活以及抑制調節性T細胞(Tregs)來調節免疫反應。基於OX40靶點開發的抗體有望在癌症、特應性皮炎等免疫相關疾病的治療中發揮重要作用，安進公司(AMGN.US)、賽諾菲 (SAN.PA)等跨國藥企均在開發靶向OX40的抗體藥物。

IMG-007由和黃醫藥研發，2024年2月2日，創響生物根據2021簽訂的戰略合作條款，行使了IMG-007授權許可相關的選擇權，和黃醫藥從中獲得最高9,250萬美元的開發里程碑付款和最高可達1.35億美元的潛在的商業銷售里程碑付款以及商業化後分成。在2024年5月，創響生物宣布，IMG-007在特應性皮炎患者中的臨床2a期研究產生了積極的中期結果，IMG-007在斑禿患者中的全球2a臨床研究結果亦有望在近期產生。

實現快速上市

在醫藥投融資領域，「寒冬」可以作為2024年的關鍵詞，A股市場上醫藥板塊僅有2家企業成功上市，成功登陸港股「18A」企業也僅有個位數，在市場最為火熱的2021年，甚至有20家未盈利生物醫藥公司在港股上市。與此同時，受中美關係等地緣政治因素影響，中概股在美股的估值也偏低，近年來少有中國醫藥企業可以衝擊納斯達克。

創響生物的上一次融資還要追溯到2021年6月，當時完成了1億美元的C輪融資，由弘暉資本和瑞伏醫療創投基金(Panacea Venture)共同領投，鼎珮資產管理(VMS)、前海勤智(Triwise)、崑崙資本等一種知名基金參與融資。雖然創響生物並未公開其資金使用狀況，但是在當前的融資寒冬中，無論是籌集業務所需的資金還是為投資者尋求一條退出之路，都相當不容易。

當IPO募資這條傳統上市之路不太順暢之際，創響生物選擇的合併之路可謂另辟蹊徑。這與創響生物創始人、董事長兼首席執行官王健的履歷有關，作為哥倫比亞大學神經生物學博士，王健曾經是國際知名醫藥投資基金奧博資本(OrbiMed)的全球合伙人，以及奧博亞洲(OrbiMed Asia)的創始合伙人，積累了深厚的資本運作經驗。2023年9月，擁有40年金融投資經驗的David Topper成為創響生物的首席財務官，他曾經主導New Amsterdam Pharma通過SPAC合併上市。

被選擇的標的Ikena Oncology則是在2021年實現美股上市，專注於基因和生物標誌物驅動的精准腫瘤治療，曾與百時美施貴寶達成兩條管線的合作開發協議，但是隨著這項合作在2024年2月終止，Ikena Oncology業務遭受了重大打擊，同年5月，Ikena Oncology繼續削減管線，並裁掉了超過一半的剩餘員工，尋求被收購。

如今，Ikena Oncology得以與創響生物合併，首席執行官Mark Manfredi博士表示：「我們相信IMG-007有可能對炎症性疾病患者產生極大的影響，同時也為我們的股東創造價值。」的確，這一合作讓創響生物獲得了納斯達克上市公司的控制權以及巨額資金，Ikena Oncology也有了重振旗鼓的機會，實現了雙方的共贏，也為眾多在融資困境中掙扎的中國Biotech提供新的出海思路。

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醫療保健/生物技術

納斯達克, 和黃醫藥, 創響生物

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新聞

鄒迎光被任命黨委書記中信證券領導交接拉開序幕

財經媒體財新周三報道，頭部券商中信證券股份有限公司（6030.HK; 600030.SH）已為領導層交接拉開序幕，資深董事長張佑君即將退休。財新援引知情人士消息稱，周二的一份內部文件顯示，目前擔任中信證券總裁兼黨委副書記的鄒迎光，已被任命為公司黨委書記。在大多數大型國企中，黨委書記通常兼任公司董事長，這意味著鄒迎光可能很快也會被任命為中信證券的新任董事長。 61歲的張佑君於1995年公司成立之初就已加入，並於2016年初接任黨委書記兼董事長。55歲的鄒迎光曾是一名外科醫生，後跨行進入金融業。其於2017年加入中信證券，2023年曾短暫離職，隨後於2024年回歸。周四，中信證券港股下跌3.5%，收於24.44港元；其滬股下跌1.9%，收於26.29元。兩只股票今年均已下跌約10%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月24日

6030.HK

600030.SHG

龍旗重金押注能否躋身AI機櫃龍頭？

全球最大的智能手機ODM廠商正透過收購，捕捉蓬勃增長的AI基礎設施需求重點：龍旗科技已修訂收購一家AI基礎設施公司的條款，降低收購持股比例，並收緊業績目標全球最大的智能手機合約製造商近期接連展開收購，捕捉AI基礎設施需求　譚英多年來，生產數以百萬計、已成為全球大多數人日常生活必需品的智能手機，一直是上海龍旗科技股份有限公司（9611.HK，603341.SH）的主要業務。但如今，這家原始設計製造（ODM）巨頭正押注AI基礎設施這個備受科技製造商追捧的新領域。不過，其以收購推動轉型的路線並非一帆風順。隨著全球AI數據中心需求快速增長，公司上月宣布將收購蘇州安瑞可信息科技有限公司80%股權。安瑞可生產服務器機櫃、電源分配單元（PDU）等數據中心設備，這項交易一度看來是項不錯的部署。公司宣布收購後僅數周便公布2026年中期業績，顯示其核心智能手機製造業務增長乏力。今年上半年，公司收入下降6.3%至187億元（27.8億美元），利潤更大跌30.9%至2.459億元。但龍旗上周突然宣布，把擬收購的安瑞可股權比例降至60%，此舉看來是通過減少投資降低押注風險。龍旗8月首次公布交易後，上海證券交易所發出工作函，對整合風險，以及安瑞可財務表現與雙方所訂業績目標之間的較大差距提出關注，公司其後採取了這項行動。隨著收購比例下調，龍旗的收購代價由原來的11.2億元降至8.4億元，安瑞可的估值則維持在14億元不變。公司亦修訂協議條款，加入安瑞可未能達成業績目標時的補償機制，似乎反映龍旗可能過於急切地簽署原協議，未有充分考慮所有風險。修訂後的協議亦要求安瑞可創辦人丁智勇在12個月內，購入不少於5,000萬元的龍旗上海上市股份，所購股份其後設有12個月禁售期。修訂後的條款降低龍旗的風險承擔，同時加強安瑞可對交易完成後業績的責任，獲滬港兩地投資者歡迎。龍旗A股在隨後兩個交易日上漲10.8%，同期港股亦升5.2%。安瑞可是龍旗今年為進軍AI基礎設施製造而收購的三家公司之一。今年6月，公司斥資5.4億元收購科峻成精密科技及東莞吉亞金屬各60%股權。科峻成生產用於消費電子產品的高精密金屬蝕刻產品，吉亞金屬則生產數據中心熱管理設備。據Grand View Research預測，龍旗瞄準的全球AI數據中心市場，規模將由2025年的1,473億美元增至2033年的8,106億美元，期內年均增長約25%。除了高性能運算晶片，AI數據中心亦需要熱管理系統，以散去晶片產生的大量熱力，同時需要大量電力維持運作。上市後表現疲弱除核心智能手機業務外，龍旗目前亦為平板電腦、人工智能物聯網（AIoT）設備及汽車電子等其他電子產品提供ODM服務。公司今年1月在香港上市前於招股書引述第三方市場資料稱，按出貨量計，龍旗是2024年全球第二大消費電子產品ODM廠商，也是全球最大的智能手機ODM廠商。其智能手機客戶陣容包括小米、三星、榮耀、OPPO及vivo。香港投資者最初對龍旗反應熱烈。公司1月首次公開招股集資約15.2億港元（1.94億美元），公開發售部分獲15倍超額認購，基石投資者包括小米及高通。龍旗掛牌後，股價一度升穿31港元的招股價，但很快掉頭，此後持續下滑。該股周三收報21.40港元，較招股價低約30%，投資者紛紛轉投更受追捧、增長潛力更大的股份。雖然安瑞可交易修訂後的條款更為有利，令龍旗股價短暫喘定，但公司的財務表現實在乏善可陳。龍旗收入於2023年下降7%，2024年強勁反彈70%，但去年又再下跌9.3%至421億元。公司的年度利潤同樣有所波動，但自2022年以來，每年大致介乎5億元至6億元。公司2025年的主要收入增長動力來自AIoT產品，受AI眼鏡及其他智能穿戴產品需求增長帶動，相關銷售額增加41%至78億元，佔總收入18.5%。智能手機仍佔公司銷售額約三分之二，收入為289億元，佔總收入68.6%。不過，由於存儲成本飆升迫使多個主要品牌加價，導致產品銷量下滑，智能手機收入由2024年的361億元大跌20%。那麼，龍旗與同業相比表現如何？其最接近的競爭對手是華勤技術（3296.HK，603296.SH），該公司同樣從事智能手機製造，並正進軍數據中心基礎設施及機器人領域。華勤港股的市盈率約為17倍，與龍旗港股的18.4倍相若。但華勤的收入增長走勢較為穩定，去年增長55%至1,724億元。其淨利潤亦由2023年的27億元增至2025年的41億元，增幅超過50%。與龍旗一樣，華勤港股自今年4月上市以來表現欠佳，目前股價較招股價低約8%。儘管如此，分析師對兩家公司仍相對樂觀，接受Yahoo Finance調查的分析師均給予兩家公司「買入」評級。他們或許是受到AI概念吸引，這項概念在過去一年推動不少相關股份錄得爆發式升幅。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月24日

9611.HK

603341.SHG

供應鏈整合收效玖龍紙業全年盈利翻倍

包裝紙板產品生產商玖龍紙業（控股）有限公司（2689.HK）周三公布，截至今年6月底止財年，公司權益持有人應佔盈利按年增長102.6%至35.81億元（5.34億美元），每股基本盈利增至0.76元。期內收入增長18.6%至750億元，主要受銷量增加14%至2,450萬噸，以及平均售價上升4%帶動。毛利增長50.8%至109.25億元，毛利率由11.5%升至14.6%；淨利潤則增加83.8%至40.47億元。公司表示，盈利改善主要由於垂直整合原料供應鏈帶來成本優勢，以及高端產品佔比提高，推動平均售價上升。期內包裝紙業務佔總收入88.1%，其餘11.9%來自文化用紙、高價特種紙及漿產品。玖龍紙業主要生產牛卡紙、高強瓦楞芯紙、白卡紙及文化用紙，是中國主要包裝紙生產商之一。截至6月底，玖龍紙業造紙總設計年產能約2,480萬噸，木漿總設計年產能約540萬噸。公司股價周四高開，至中午休市報6.05港元，升2.02%。該股過去六個月跌14.9%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月24日

2689.HK

山東墨龍大折讓配股再集資逾億償債

剛於今年7月才配股集資1.16億元的能源裝備生產商山東墨龍石油機械股份有限公司（0568.HK），周四公布再次配售，料可集資1.18億元。是次配售3,361.6萬股，每股配售價3.5元，較周三收市價4.175元折讓16.17%，更較之前十個交易日平均價4.556元大幅折讓23.18%，配售股份將佔已擴大發行股份的3.92%。山東墨龍表示，配售可加強公司的資金流動性及財務狀況，擴大股東基礎，以及優化資本結構。集資所得約70%用於償還借款，20%用於日常業務營運，餘下一成作一般營運資金。山東墨龍周四開市升跌1.8%報4.1元，公司股價較過去一年高位跌逾七成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月24日

0568.HK

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