網易有道將向經營虧損說再見

2024年08月29日

DAO.US

這家從遊戲巨頭網易分拆出來的教育公司二季度虧損收窄，並預計今年將取得經營溢利

重點：

網易有道報告稱，2024年上半年收入增長14.5%，而經營虧損則收窄逾90%
這家教育公司的在線營銷服務收入在上半年翻了一番，而其學習服務和智能設備的收入分別下降了4%和20%

譚英

過去幾年是網易有道(DAO.US)的學習期，作為遊戲巨頭網易(NTES.US)旗下單獨上市的教育部門，受到了中國對大型科技公司監管收緊浪潮的衝擊。在一場針對課外輔導公司的打擊中，該公司的K-12在線教育業務停擺，導致網易有道在2021 年出售了該業務。

自那以後，投資者對該公司興趣不大。公司的股價年初至今已下跌17%，自 2019年在紐約上市以來，股價已蒸發約四分之三。上周公司公布二季度業績後，下跌趨勢繼續，即便最新財報顯示，公司虧損大幅收窄，並有望在不久的將來實現盈利。

儘管前景相對樂觀，但在最新財報發佈後的幾天內，公司股價下跌了11%。

網易有道認為投資者應重新審視自己。財務副總裁在上周的公司財報電話會議上告訴分析機構，上半年經營虧損下降92%至4,300萬元，他說：「有信心在2024年全年實現正經營利潤，儘管競爭激烈，存在各種不確定性。」

網易有道報告稱，今年上半年收入增長14.5%至27億元，淨虧損收窄83%至8,590萬元。上半年經營虧損從去年同期的4.849億元人縮減92%至4,260萬元。

實際上網易有道在今年一季度取得了小幅盈利，但由於經營支出大幅增加，二季度再次陷入虧損。最新財報指出，盈利能力強勁的網易繼續為網易有道提供資金支持，包括8.78億元短期貸款和1.265億美元長期貸款，這筆長期貸款來自一筆3億美元的循環貸。

網易有道距離盈利似乎越來越近，儘管這條路並不平坦。這種進展不平衡，體現在公司二季度三大核心業務部門的業績喜憂參半上。

在線營銷服務是本季度最大的亮點，收入增長68.4%至5.1億元。但智能設備收入下降25%至1.67億元，學習服務的收入也下降5.5%至6.438億元。公司本季度淨虧損同比收窄約三分之二，從去年同期的2.99億元降至9,950萬元。

轉向廣告領域

深入分析財報數字，可能會促使一些人推斷公司正逐漸脫離其在教育科技領域的根基，轉而為一個推廣人工智能工具的科技企業提供營銷服務的平台。這些同樣使用人工智能工具的營銷服務，佔網易有道今年二季度收入的40%左右，而兩年前這比例僅為15%左右。

這些服務的客戶包括字節跳動、百度的文心一言以及網易等大牌公司。首席執行官周楓在財報電話會議上表示，今年二季度，來自客戶推廣AI工具的廣告淨收入環比增長超過100%。營銷服務的強勁增長，幫助網易有道將二季度的毛利率從去年同期的47%提升至48.2%。

營銷服務激增的主要推動力之一是中國企業的海外廣告。網易有道總裁金磊表示：「利用對客戶需求的深刻理解，我們加速國際廣告基礎設施的發展。」他續稱：「到二季度末，我們的國際運營商數據庫已經超過700萬，同比增長超過200%。」

這些數據表明，網易有道正在借鑒Facebook母公司Meta的做法，後者去年幾乎所有收入都來自廣告，其中很多是由個性化算法驅動，這些算法能夠識別並向最有可能響應的消費者投放廣告。網易有道的廣告附加在數字內容上，比如詞典和名為「子曰」的大型語言模型。

網易有道面向兒童和成人的學習服務，主要依賴訂閱或收費模式，而這部分業務正在迅速萎縮，從 2022年上半年佔總收入的64%下降到今年上半年的一半左右。公司的另一個主要收入來源——智能設備也出現了類似的下滑趨勢，同期從佔收入的23%下降到12.8%。

那麼，這一切意味著什麼呢？首先，在被禁止針對K-12學生的課外輔導後，中國的教育科技似乎正在尋找新的出路。最近，政府呼籲促進「高品質」消費，應該也對網易有道有利，因為除了提供學習服務的核心業務外，它越來越多地將自己打造成一家人工智能公司。

在陷入困境的智能設備領域，網易有道已開始將價位下調至更大眾化的水平，儘管它的詞典筆仍比同行貴50元至100元，這是因為它強調其人工智能功能。在二季度，入門級詞典筆的銷量同比增長50%，淨收入增長了10%。

在學習服務方面，網易有道現在完全專注於中國文學和計算機等非學科的興趣愛好課程，這些課程未受早前打擊行動的影響。「每個人都知道這對未來的職業生涯至關重要。」CEO周楓說。

儘管持續虧損，分析機構界對網易有道的前景依然持相對樂觀的態度，因為其商業模式正在轉變。在雅虎財經對關注該公司的10家分析機構所做的調查中，有9家給予的評級是「強力買入」或「買入」。

網易有道的市銷率為0.48倍，相較於高途 (GOTU.US)的2.48倍，似乎被低估了。在教育整頓行動中失去了三分之二的業務後，高途將自己重塑為一家成人教育公司。最近上市的企業培訓服務提供商雲學堂(YXT.US) 的市盈率更高，達到8.33倍，這表明投資者可能需要重新關注網易有道。

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教育類

高途教育, 網易, 人工智能, 網易有道, 雲學堂

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新聞

簡訊：哪吒汽車母公司合眾新能源啟動破產重整

中國新興電動車品牌哪吒汽車陷入經營困境，其母公司合眾新能源正式啟動破產重整程序。根據全國企業破產重整案件信息網6月13日披露，上海禹形廣告有限公司因遭拖欠車展印刷品合作款項，向法院申請合眾新能源破產已獲受理，並已指定破產管理人。據財新報道，哪吒汽車泰國Facebook帳號12日發表聲明，表示此次重整為政府主導、法院監督下的積極自救，將透過引入戰略投資、重組管理團隊以恢復生產、研發及擴展海外市場。然而，有泰國供應商質疑聲明內容，指出當地團隊已於5月底全數解約，經銷商與供應商損失慘重。自2024年下半年起，哪吒頻傳欠薪、停產與裁員消息，前CEO張勇亦於同年12月卸任。雖董事長方運舟承諾改革並改善毛利率，惟至今營運未見起色，甚至在2025年6月遭員工圍堵討薪。據了解，公司累計負債近百億元，早前擬透過債轉股與新融資紓困，但進展有限。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月17日

簡訊：虧損中的曹操出行上市集資兩成還債

網約車平台曹操出行有限公司（2643.HK）周二在港公開招股，發售4,417.86萬股，一成公開發售，每股售價41.94元，集資約18.53億元，於本月20日截止認購，25日掛牌。公司2024年收入146.6億元人民幣（下同），按年增37.4%，但仍錄得虧損12.5億元。截至去年底，曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛，覆蓋31個城市用。公司的月活躍用戶按年增49.5%至約2,870萬，日訂單量上升33.2%至163.4萬，司機每小時平均收入35.7元，跌1.1%。是次集資所得約20%用於償還若干銀行借款，19%用於改進車服解決方案及服務質量，約18%用於提升並推出定制車，17%用於提升技術及投資自動駕駛，16%用於擴大地理覆蓋範圍，餘下約10%用作一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月17日

2643.HK

Switchbot, with DJI Godfather as its non-executive director, is seeking Hong Kong IPO and fanning up market interest

大疆教父任非執董臥安機器人港上市有機熱爆

正申請香港上市的臥安機器人，獲「大疆教父」香港科技大學教授李澤湘入股，更擔公司非執行董事重點：去年虧損收窄，EBITDA更連續兩年錄盈利日本佔集團總收入近六成　白芯蕊宇樹春晚機械人表現技驚四座，加上AI教主輝達行政總裁黃仁勳，不斷強調機械人時代即將來臨，令全球機械人股獲投資者熱烈追捧，專注智能家居市場的臥安機器人（深圳）股份有限公司，也趁近期新股熱潮，急不及待向港交所提出上市申請，有望短時間內闖關成功。據上市申請文件顯示，臥安機器人於2015年由李志晨及潘陽共同成立，李氏與潘氏為哈爾濱工業大學同學，2017年推出全球首款手指機器人及「SwitchBot」品牌的第一款產品，2025年4月將臥安機器人改為股份制，目前大股東為李志晨，持有臥安機器人21.82%股權。人工智能技術不斷發展，配合智能化及靈活性提升，令全球家庭機械人市場規模越來越大。調研機構沙利文估計，2022年全球家庭機械人市場規模由2,133億元增至2024年的2,577億元，相當於複合年增長率為9.9%。隨著全球人口老齡化，以及獨居化趨勢，加上年輕人追求時尚智能產品，帶動家庭機械人需求不斷增長，沙利文預計到2029年家庭機器人產品市場規模會達4,283億元，即2024年至2029年複合年增長率達10.7%。 AI具身家庭機機人市佔第一臥安機器人為全球最大的AI具身家庭機械人系統提供商，所謂AI具身家庭機器人系統，即運用中樞平台，機械人能自主學習後實現複雜任務，實現類似人類活動能力。去年集團在AI具身家庭機機人市場份額為11.9%，為行業最大龍頭，比排第二位的中國對手市佔率多2.1個百分點。臥安機器人產品主要以出口為主，當中日本佔比最大，佔集團總收入的57.7%，主要是因為人口老化比率高，令產品需求大，隨後才是歐洲及北美地區，佔集團總收入的21.4%和15.9%。至於臥安機器人收入主要來自一系列機器人產品，其中門鎖機器人銷售佔比最高，佔集團總收入18.5%。門鎖機器人是通過改造現有的門鎖，利用面部識別、NFC或語音命令，來啟動開啟門鎖的方法，去年門鎖機器人平均價為338元，按年升19.4%，銷售則達1.13億元，按年44.4%。去年EBITDA大增3.5倍整體來講，臥安機器人收入增長不俗，去年收入升33.4%達6.09億元，毛利增36.9%至3.16億元，但受銷售及分銷開支與研發開支上升，故去年業績仍要見紅，錄得虧損307萬元，但已較2023年虧損1,638萬元，按年大幅收窄81%。不過，從經調整EBITDA角度，2023年臥安機器人EBITDA已轉賺581萬元，2024年升幅更大增3.5倍至2,608萬元。由於業務獨特，臥安機器人上市前已吸引多年星級股東，其中包括有「大疆教父」之稱的香港科技大學教授李澤湘，他透過旗下松山湖機器人研究院、盈湖智能及東莞蘊和，合共持有12.98%臥安機器人股權，李澤湘教授更是臥安機器人的非執行董事。除此之外，臥安機器人還引入香港科技大學前工學院院長高秉強博士成立的Brizan Ventures，Brizan Ventures持有臥安機器人9.72%股權，高秉強博士的代表作便是早年以個人身份投資大疆，目前高博士亦是臥安機器人非執董之一。還有由高瓴作為執行管理合夥人的上海辰鈞也已入股，持有臥安機器人4.38%股權。值得留意是臥安機器人高度依賴亞馬遜平台，2022年至2024年便佔集團總收入81.9%、65.2%和64.2%，由於銷售過份依賴亞馬遜，加上Amazon Big Deal Day及黑色星期五都在每年第四季舉行，因此臥安機器人每年第四季銷售往往表現最好，其中2022年、2023年及2024第四季度產生收入，便佔臥安機器人全年總收入的32.6%、30.0%及26.1%。日圓變動左右盈利另一方面，臥安機器人產品主要面向日本，去年便佔收入近六成，意味日圓變動對集團有影響大，尤其人民幣兌日圓升值，對該公司除稅前溢利有不利影響。對比香港上市的機器人股份，包括優必選（9880.HK）及越疆（2432.HK），去年經調整EBITDA仍未錄得盈利，相反臥安機器人已連續兩年EBITDA轉賺，反映業績相對優必選及越疆更札實，目前優必選與越疆市銷率為12.55倍和37.1倍，一旦臥安機器人以單位數市銷率上市，配合星級教授任非執董，將令股價隨時炒上，因此值得留意。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 .

2025年06月17日

簡訊：天域半導體赴港上市獲中國證監會放行

碳化硅晶圓供應商廣東天域半導體股份有限公司，上周五獲得中國證監會發出境外發行上市備案通知書，這是中國企業赴境外上市的必要步驟。公司擬發行不超過4,640.8萬股普通股並在港交所上市。同時，擬將所持合計約28,919,926股境內未上市股份轉為境外上市股份，並在香港聯合交易所上市流通，亦已獲得備案。股份轉換共涉及17名股東。成立於2009年的天域半導體，總部位於廣東東莞，是首批實現4英吋及6英吋碳化硅晶圓量產的公司之一，投資方包括華為、比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）及上汽集團（600104.SH）等大型企業。2023年，天域半導體銷售了超過13.2萬片碳化硅外延片，總收入11.71億元（1.63億美元）。公司於去年底向港交所提出上市申請，如今已超過六個月有效期。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月16日

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