针对中国尖端科技美国收紧投资限制

2023年08月11日

Biden signs new order limiting US investing in Chinese chips, AI

拜登总统新签署的一份行政令是华盛顿为阻止美国为人工智能和微芯片等敏感领域的中国初创企业提供资金采取的最新举措

重点：

拜登签署行政令，限制美国私募股权和风险资本投资微芯片和人工智能等敏感行业的中国公司
此举连同去年的类似举措，越来越多地吓跑美国大型资产管理公司和有限合伙企业，它们曾经是中国科技行业最大的资金来源之一

阳歌

美国总统拜登新签署的行政令可能会重创中国科技公司，其最大的影响是切断这些公司在早期发展阶段所需的资金。尽管股市反应相对温和，或许是因为最新举措仅针对少数几个行业，但这一动作的影响，可能会比早期反应所暗示的要大得多。

据媒体报道，拜登周三签署的行政令旨在阻止美国投资资金流入中国的少数尖端高科技领域，包括半导体、量子信息技术和人工智能。目前细节仍不明确，可能是因为很多细节仍在制定中。

相关限制适用于风险投资和私募股权公司，这表明此举旨在扼杀某些类型的早期中国科技初创企业的发展，特别是那些生产具有潜在军事用途的产品的企业。

在芯片领域，该命令针对的是涉及芯片制造技术的公司，而不是芯片设计公司。这意味着中国的芯片制造设备和用于芯片设计的软件的制造商(这些产品目前由应用材料[AMAT.US]和新思科技[SNPS.US]等西方公司主导)，将成为美国私募股权和风险投资的禁区。但这些资金或许依然能够投资真正的芯片设计公司，它们的数量要多得多。

人工智能的情况可能也类似，只有具有潜在军事用途的技术的开发公司受影响。因此，面部识别人工智能开发商可能会被禁，而投资聊天机器人等更无关紧要的人工智能可能依然是允许的。这种含混不清或导致很多美国投资者因为怕惹上麻烦而彻底避开整个行业。

股票投资者似乎对最新命令并没有太惊慌，至少在过去几天里一直有关于它的传言。我们关注的两个基准指数，即在美国挂牌的MSCI中国ETF和香港的中国企业指数，周四实际上均小幅上涨，本周前四个交易日基本持平。

平静的反应可能至少在一定程度上要归因于新命令重点关注的是拟上市公司，因此目前已经上市的公司应该不会受到影响。但此举最终可能会扼杀一些中国初创企业。以前在早期阶段，这些企业通常依赖的是西方资金。这最终会渗透到IPO市场，因为此类公司传统上是最有吸引力的美股IPO候选者，不过很多公司越来越多地前往中国香港和内地的两大A股市场。

不过，股票买家，尤其是大型机构买家，可能会三思而后行。这是因为上周有其他报道称，美国众议院的一个委员会已开始调查贝莱德等主要资产管理公司是如何利用指数基金等渠道，为美国投资者本不得投资的对中国公司的投资提供便利。

总之，在前总统特朗普和现任总统拜登的领导下，美国决心在可能构成国家安全风险的行业，切断流向处于各个发展阶段的中国科技公司的资金。

担忧何来？

说实话，这些新举措对规模较小的散户来说应该不会太过困扰，因为他们有很多股票可以选择，而且买卖快速、方便。但对于动辄成百上千万投入的机构投资者来说，这有可能带来更大的麻烦。

这种格局转变的一个引人注目的例子出现在6月份，当时美国的风投巨头红杉资本宣布计划将其中国和印度部门分拆为独立公司，不再与加州的母公司挂钩。外界纷纷将此举解释为——至少在一定程度上是红杉资本试图与中国子公司保持距离，以避免因投资敏感领域而陷入麻烦，尽管红杉中国已经避开了人工智能等领域。

另一个可能会陷入麻烦的例子发生在2021年12月，当时中国人工智能初创公司商汤(0020.HK)被迫在最后一刻推迟在香港上市，因为它的名字突然出现在美国的黑名单上，投资者不能购买其股票。该公司在略有推迟后成功进行了首次公开募股。但自那以来，它的股票表现不佳——损失了一半以上的价值——主要是因为巨额亏损，但可能一定程度上也是因为美国投资者缺席，导致流动性较低。

科大讯飞(002230.SZ)和海康威视(002415.SZ)等其他很多中国公司也被美国列入黑名单，而美国众议院的最新调查显示，任何试图找到变通办法继续投资这些公司的美国投资者最终都可能陷入困境。

然后，还有一个不太引人注意的问题，涉及向大型风投和私募股权公司提供实际资金的有限合伙企业。其中许多都是美国的，通常包含一系列公司，从保险公司到养老基金和大学等不一而足。

这些有限合伙企业不仅为美国的私募股权和风投提供资金，还为许多非美国公司提供资金，例如中国的高瓴资本。但这些美国资金来源正越来越多地对关注中国的投资者敬而远之，它们更倾向于避开华盛顿未来的行动可能会带来的任何潜在风险。

从数字上可以明显看出，美国投资者变得越来越谨慎。路透社援引PitchBook的数据称，去年美国对中国企业的风投总额只有97亿美元(702亿元)，不到2021年329亿美元的三分之一。此外，据路透社报道，美国风险资本今年对中国科技企业的投资只有12亿美元。

虽然其他资金来源，尤其是来自中国国内和中东等其他地区的资金，必然会填补部分资金缺口，但它们无法取代西方投资者撤离所造成的巨大缺口。这最终将沿着食物链向下传递，导致曾经对中国的增长故事趋之若鹜的股票投资者所能选择的热门投资品种越来越少。

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简讯：手回料中期扭亏为盈最多赚6.8亿元

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2025年08月08日

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简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周五公布7月的销售数据，上月手机摄像头模组售出3,783.6万件，按年及按月均上升15.9%；指纹识别模组售出1,440.2万件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七个月，手机摄像头模组共售出2.2亿件，按年跌10.8%，指纹识别模组累计售出1.087亿件，按年大升48%。丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元，股价自年初以来接近倍翻。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收单牌照后移卡能否输出“中国模式”？

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2025年08月08日

9923.HK

关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

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