高途專注成人教育 增長持續再度獲利

轉型為面向大學生和成人職業教育服務供應商後，這家公司連續三個季度錄得收入按季增長

重點：

• 高途連續第三個季度錄得收入按季增長，並恢復盈利
• 該公司在去年第四季的收入中，近三分之一來自面向大學生和成人職業教育服務

陽歌

隨著一年半前中國教育行業那場大整頓的塵埃落定，有人似乎認為網上服務供應商高途教育科技公司(GOTU.US)有望浴火重生，成為更加聚焦成人教育領域的新領導者。

這是我們根據高途最新業績做出的評估。其業績顯示，它在虧損兩個季度後，終於在2022年最後一個季度恢復盈利，同時該公司的股票自去年底以來大幅上漲。週四，該股再次走強，大漲26%，交易量是平時的三倍多，這表明可能有大投資者在買入該股。

該股現在和去年10月底的歷史最低點相比，已經上漲了近7倍，當時因為遠低於要求的1美元股價，它面臨除牌危險。具象徵意義的是，週四的上漲也讓因為專注於高科技而一度備受投資者青睞的高途，憑藉11億美元的市值(75.8億元)重回「獨角獸」行列。

該公司的業績確實看上去令人印象深刻，表明它正在穩步推進從之前的主業中抽身，也就是去年下半年被禁止的K-12輔導服務。這次整頓促使很多小公司關門大吉。與此同時，高途、新東方(EDU.US; 9901.HK)和網易有道(DAO.US)等規模較大的公司則調整業務，往往專注於未受整頓影響的服務，其中許多瞄準了大學生和成年人。

高途專注於四大領域，即大學生與成人專業教育、職業教育、素質教育和數位教育產品。最近，該公司還在嘗試直播電商，新東方已在該領域取得初步成功。

高途創始人兼董事長陳向東因參加直播，缺席了該公司最新的季度財報電話會議，不過我們懷疑這個行程衝突，至少在一定程度上是吸引投資者關注其最新嘗試的一個噱頭。不管怎樣，該公司的最新業績表明，在重塑自我方面，它無疑正在取得穩步進展。

話已至此，我們來仔細看看其最新業績，包括它在虧損兩個季度後恢復盈利的情況。

該公司在截至12月的三個月裏收入總計6.3億元，大約是一年前整頓行動剛開始時12.7億元收入的一半。但最新數據高於上第一季的6.06億元，實現連續三個季度按季增長。

高途表示，本季度將繼續保持按季增長，預計截至3月的三個月收入將在6.86億元至7.06億元之間。考慮到因春節假期(今年從1月下旬持續到了2月初)的原因，教育公司在第一季往往增長緩慢，這個預測數據看上去相當強勁。

發展趨勢良好

雖然實際課程可能在春節前後停課，但這並沒有阻止人們在去年底報名參加新課程。高途指出，第四季總營收為9.97億元(這是未來業務的前瞻性指標)，較上第一季大幅增長64%，與去年同期基本持平。這表明，該公司的整體業務量正在快速增長，並迅速接近整頓教培行動前的水平。

在投資者電話會議上，該公司指出，第四季面向大學生和成人職業教育服務的收入比上年同期翻了一番，佔該季度收入的30%以上。高途還達成了一個重要的里程碑，其考研業務在此期間實現了盈利。

該公司還發現，與以前專注於K-12教育相比，目前的產品組合生產成本更低。其營收成本按年下降約59%，超過營收50%的下降幅度。因此，該公司的毛利率從去年同期的69.7%提高至74.7%。

這就說到了利潤方面的表現。高途公佈該季度淨利潤為7,060萬元，這扭轉了前幾個季度的虧損，包括第三季虧損6,100萬元。第四季的利潤，加上去年第一季的利潤，幫助高途在2022年全年保持盈利，該公司表示，預計2023年全年也將保持盈利。

該公司還急切地指出，目前它的現金流為正，第四季淨現金流入在上年同期2.46億元的基礎上幾乎翻了一番，達到4.77億元。這使得該公司的現金總額略有增加，表明該公司短期內不太可能面臨現金短缺的狀況。

隨著前景改善，分析機構預計，高途今年的利潤將大幅增長，根據它們對2023年的預測，其遠期市盈率將達到40倍。這甚至高於新東方的36倍，與增長較慢、較為傳統的職教服務提供者中國東方教育(0667.HK)39倍的往績市盈率大致相若。

總而言之，在經歷了近期的行業打壓後，高途似乎正在迅速取得成功。但該公司股價最近的上漲，意味著這種成功可能已經體現在了它的股價中，也可能代表那些希望從該公司的成功中賺取快錢的投資者，恐怕已錯失良機。

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