騰訊大股東的大規模長期減持計劃震驚市場,更引來阿里巴巴會否成爲下一個遭拋售對象的擔憂

重點︰

  • 騰訊的南非大股東Naspers突然違反三年內不再減持股份的承諾,宣布將無上限、長期及有序地出售騰訊持股,令市場擔心阿里巴巴大股東軟銀或有樣學樣
  • 商湯科技的半年上市禁售期剛過,股價便立即崩潰,當中或涉及前期投資者大手沽貨套利

裴梓龍

今年3月,恒生科技指數曾創下3,463點新低,以騰訊控股(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、美團(3690.HK)及京東集團(JD.US; 9618.HK)爲首的四大科技股被市場恐慌性拋售,凶狠之勢仍歷歷在目。

其後,中國官方對科技企業的態度由“强監管”轉爲“支持平台經濟”,市場解讀長達近一年半的監管風暴降溫,科指由低位反彈超過35%,“科網四巨頭”漸漸扭轉弱勢,截至本周一,已從3月低位回升19%至57%。

然而,在股民對科技股重拾信心、騰訊在6月27日上午重返400港元大關之時,其南非大股東Naspers(NPN.JNB)當天中午突然違背去年許下3年內不再沽貨的承諾,公布將無上限、長期及有序地出售騰訊持股,消息震驚投資界,騰訊當天下午開市由升轉跌,上周累挫約11%。

無上限、長期拋售

Naspers解釋,沽貨是爲了套現回購自家和旗下在荷蘭上市的Prosus (PRX.AMS)股票,收窄淨資產折讓,而在仍未公布出售騰訊股份之前,Prosus的股價比其資產淨值折讓高達57%,單計算持有騰訊股票的價值,已佔總資產值77.8%。因此,其股東過去一直催促管理層出售騰訊以實現回報。

然而Naspers卻用了最不利騰訊股價表現的售股計劃,就是沒有公布實際將賣出多少股份,只稱每次沽貨不會多於騰訊當天成交量的3%至5%,同時也沒有期限,也就是說投資者根本不知道Naspers會在什麽時候停止相關行動,徒添不明朗氣氛。

根據騰訊去年年報顯示,Naspers透過Prosus持有騰訊約27.96億股,相當於總股本28.82%,總結騰訊首季日均成交量約2,520萬股,意味Naspers每天可以賣出約75.6萬至126萬股,如果要全數沽出,將需時2,219到3,698個交易日。

“Naspers會出售多少騰訊股份、以至持續多長時間,根本是無法估算,這對投資者來說是最壞情况,” 駿達資產管理投資策略總監熊麗萍分析說,“估計騰訊中短期只有波幅,沒有升幅,投資者也不必急於這時抄底,我估計它短期難以重返400港元以上。”

Naspers在2001年僅用了3,200萬美元(2.1億元),便買了騰訊46.5%股權,總回報高達數千倍,沽貨套利也可以理解。但Naspers已非首次食言,2018年以每股405港元配售1.9億股騰訊後,曾承諾三年內不再減持;一年後,Naspers卻宣布分拆持有騰訊的Prosus到荷蘭上市,再賣出部份Prosus股份,變相再度減持騰訊。

去年4月,Naspers再減持超過總值1,000億港元的騰訊,當時再次承諾三年內不再減持,如今再次食言,實在讓投資者無所適從。

騰訊被減持的消息,隨即讓市場想起阿里巴巴的日本大股東軟銀(9984.JP),擔心軟銀會像Naspers般,趁中資科技股回暖而減持套利。事實上,軟銀旗下的願景基金,過去幾年投資共享辦公室WeWork(WE.US)以及有“東南亞Uber”之稱的Grab(GRAB.US)表現不佳,導致軟銀股價在過去一年大跌接近30%,讓股東非常不滿。

軟銀近年頻沽阿里

軟銀目前持有阿里巴巴約25%股份,過去每逢公司出現困難,都會拋售阿里巴巴,包括在2016年賣出價值79億美元的阿里巴巴股票協助公司還債、於2019年錄得巨額虧損時沽出7,300多萬股阿里巴巴“填數”,以及兩年前新冠疫情肆虐時沽出140億美元股份。

根據香港中央結算系統(CCASS)顯示,上星期有一名神秘大戶將把7.22億股、總值850億港元(726億元)的阿里巴巴股份由美國搬倉至香港,而從2021年至今,更有累計65億股阿里巴巴已轉移至香港的倉位,令投資者擔憂有大戶準備在港股市場大手沽貨,並猜測這名神秘人是否日本軟銀。

騰訊與阿里巴巴本已讓投資者擔憂不已,豈料上周四,同樣是科技指數成份股的中國人工智能龍頭商湯科技(0020.HK)股價突然暴挫,即使管理層承諾年底前不會減持股份,其股價全日仍然大瀉47%至3.13港元,單日成交量高達19億股,爲上市以來最多。到了本周一,商湯跌勢未止,收盤再挫18.8%至2.54港元的歷史新低。

翻查資料,原來這天是前期與基石投資者禁售期結束的日子,如此巨大的成交量,或反映前期投資者在“鬆綁日”拋售鎖定利潤。

根據商湯招股文件,公司共有9名基石投資者,共持有10.33億股,前期投資者更持有逾220億股,最早期的成本價只需0.156港元,就算最後一輪的成本也只是3.193港元。參考商湯崩盤前的5.88港元,前期投資者利潤仍然豐厚,絕對有足够誘因拋售。

統計與商湯差不多時間上市的半新股,規模較大的分別有泉峰控股(2285.HK)、創新奇智(2121.HK)、匯通達網絡(9878.HK)與樂普生物(2157.HK),其中泉峰控股的禁售期已過,基石投資者持有7.66%股份,至於另外三家公司的禁售期也會在一個多月內到期,投資者宜留意這些半新股會否同樣被前期投資者大舉拋售,對市場氣氛帶來負面影響。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka targets Japan

拿下日本收單牌照後 移卡能否輸出「中國模式」?

移卡攻入日本市場,獲得當地信用卡業務資格,揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型 重點: 公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格 不只服務海外中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者    李世達 在日本,電子支付的選擇不少,但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計,2024年國內無現金支付比率僅42.8%,且以信用卡(佔82.9%)為主,行動支付(如掃碼支付)僅佔9.6%,大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性,讓外來支付工具難以真正打入日常場景,只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。 正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中,來自中國的支付科技公司移卡有限公司(9923.HK)選擇正面進場。本周,移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格,並同步通過PCI DSS國際安全標準認證,正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。 牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」,晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者,也揭示了其全球化布局的新階段。 本地業務「新參者」 移卡此次在日本取得的牌照,與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約,以「跨境支付」方式接入日本商戶,也就是說,當中國旅客使用這些App掃碼付款時,實際的結算仍發生在中國本土系統,商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景,商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。 移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」,是進入「本地商業支付體系」的門票,可以自主與日本商戶簽約,建立收單與結算網絡,合法串接日本的信用卡支付體系,進行本地清算與商戶服務,為商戶提供一體化的收單與商業服務平台,服務日本本地消費者與中小企業,而非僅依賴中國遊客的流量輸入。 這也不難看出移卡的出海策略:不只是服務海外的中國遊客,而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。 然而,日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導,不僅用戶數龐大,還深度整合了電商、電信與積分體系,使消費者黏性極高。與此同時,來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台,也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案,佔據中小企業市場。 平台生態聯動 移卡著眼的,是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植,或許能在高度飽和的日本市場中,尋找到具備特色的利基切入點。 根據公告,移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展,並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗,為品牌商家提供「到店+本地生活」整合服務,輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案,已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。 更進一步看,若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位,綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節,或許也有望在海外市場突圍。 除了日本與東南亞,移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License(MTL)牌照,以及去年底獲得的Money Services Business(MSB)牌照,其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏