電子閱讀銷售失色文石轉售晶片續寫增長

2026年09月29日

BOOX品牌持有者文石正申請在香港上市。其兩大核心設備銷售下滑，但透過轉售儲備晶片，仍維持收入增長

重點：

2026年上半年，文石的收入增長全數來自轉售儲備晶片；旗下兩大電子紙產品線「高速閱讀器」及「生產力平板」的銷售收入合計下降4.7%
這家香港上市申請人的存貨在2026年上半年增加50%，佔用大量現金，同期銀行借款增逾一倍

胡鳴鶴

以電子紙閱讀設備聞名的廣州文石信息科技股份有限公司，最近卻從一項意想不到的業務找到增長來源：轉售儲備的晶片。

這家總部位於廣州的BOOX閱讀器及數碼筆記本製造商，上周申請在香港上市。公司收入結構正在轉變，至少暫時偏離了核心業務，能否獲投資者接受仍待觀察。更大的挑戰是，在智能手機不斷蠶食市場之際，如何讓消費者繼續願意購買專門用於閱讀和書寫的設備。

晶片價格上漲也正考驗文石及其同業，智能手機和個人電腦製造商同樣受到衝擊，被迫加價後，核心產品銷量下滑。

至少從收入看，文石似乎穩住了陣腳。2026年上半年收入由上年同期的5.34億元，增長7.4%至5.74億元（人民幣，下同）。但細看之下，轉售儲備晶片帶來5,570萬元收入，已超過整體收入的增幅。

隨著閱讀器銷售急跌，公司兩大設備產品線的收入按年下降4.7%，合計毛利減少11.7%。主要受晶片轉售帶動的「其他產品及服務」毛利增長，足以抵銷上述跌幅。不過，由於開支及其他成本增加，蓋過了毛利的小幅增長，文石上半年淨利潤仍下降24%至5,330萬元。

零組件成本上漲，尤其是記憶體晶片漲價，正考驗文石及其競爭對手。亞馬遜（AMZN.US）8月將美國基本款Kindle售價由109.99美元提高至149.99美元，稱原因是記憶體和儲存成本增加。中國電子閱讀器製造商漢王科技（002362.SZ）副總裁王杰8月接受《華夏時報》訪問時則表示，儘管面臨成本壓力，公司仍維持售價不變，因為這類設備並非必需品。

儲備晶片

晶片價格自2025年下半年開始上漲，文石於是增加採購，以防日後進一步漲價。這項部署後來派上用場。公司在保留足夠零組件滿足自身生產需要後，按市價轉售部分儲備。

即使如此，文石的存貨仍由2025年底至2026年6月底增加50%，達7.488億元，其中約四分之三為原材料。公司上半年經營活動耗用現金1.987億元，同期銀行借款增逾一倍。管理層表示，現有原材料存貨足以支持今明兩年的生產及交付。

董事會主席淡玉婷曾任電子紙技術公司荷蘭iRex科技的中國區首席代表，並於2008年共同創辦文石。公司於2009年創立BOOX品牌，當時設計出首款具手寫功能的閱讀器。

今年上半年，大中華區以外的客戶及經銷商貢獻文石54.6%的收入，其中歐洲佔20.1%，美國佔17.7%。

在中國市場，亞馬遜於2023年6月關閉Kindle中國電子書店，並於一年後停止下載服務，把市場讓給文石等本土對手。BOOX的安卓設備可以運行騰訊的微信讀書，讓中國用戶換用電子紙螢幕時，仍可使用熟悉的閱讀應用程式。不過，手機閱讀的趨勢持續衝擊電子閱讀器廠商。中國最新的全民閱讀調查顯示，2025年有79%的成年人使用手機閱讀。

畢竟，對經常外出的消費者來說，多帶一部文石設備既要花錢，也要騰出空間。BOOX中國網站上的閱讀器售價由899元起，部分型號超過3,000元。在美國，6英寸的Go 6（第二代）稅前售價約200美元，帶有鎖屏廣告的基本款Kindle則為150美元。消費者必須認為閱讀舒適度、應用程式選擇和書寫工具值得這筆額外開支，才會購買另一部設備。

閱讀器的吸引力

30多歲的香港傳媒工作者Jessie Liu兩年前買了一部BOOX Go Color 7。她喜歡它比基本款Kindle的6英寸螢幕更大，而且購買時Kindle還沒有彩色型號。不過，她說若要向朋友推薦，自己大概還是會選Kindle。

一名40多歲的北京科技公司創辦人表示，自己曾擁有四、五部Kindle；亞馬遜退出中國市場前，那是他主要的閱讀方式。後來他經朋友推薦買了一部BOOX，但對產品評價平平。他說：「沒有甚麼特別出色的地方，但也沒有甚麼明顯問題。」

研究機構洛圖科技認為，專用電子閱讀器能否吸引消費者，取決於彩色顯示效果和軟件能否改善。支援手寫筆的筆記本則把用途延伸至讀書以外，讓專業人士可以批註報告和記錄手寫筆記。

文石表示，隨着純閱讀產品需求減弱，客戶正轉向具手寫功能的設備。2026年上半年，其「高速閱讀器」收入減少逾一半至1.043億元，毛利率亦由上年同期的35.8%降至26.2%。管理層將毛利率受壓歸因於舊款閱讀器折價、較低毛利產品佔比提高，以及晶片成本上升。

相比之下，文石同期「生產力平板」收入增長32%至3.837億元，但較小尺寸型號熱銷，令平均售價下降22%。

中國電子閱讀器及筆記本市場的走勢，與文石的表現明顯不同。洛圖科技數據顯示，2026年上半年閱讀器銷量按年增長22.3%，辦公筆記本銷量則下降30.5%。同期BOOX在中國線上電子紙平板整體市場排名第三，按銷量計市佔率為17.5%。

文石等傳統電子閱讀器及電子筆記本廠商，亦面臨其他產品的競爭。科大訊飛（002230.SZ）推出結合手寫與會議轉錄功能的設備；亞馬遜的Kindle Scribe及reMarkable筆記本同樣可用於書寫和處理文件。

文石擬將上市所得款項用於研發、銷售及市場推廣、收購及投資、生產與供應鏈升級，以及營運資金。其上市估值仍未確定。2024年一宗涉及聯想集團所控制投資者的交易，推算公司當時估值略高於10億元；不過，該交易涉及現有股份及投資者特殊權利。

這意味著文石如今值多少，將由香港投資者決定。但管理層預期，支撐今年收入增長的晶片轉售業務會逐漸減少。面對智能手機帶來的日益激烈競爭，潛在投資者還須判斷文石的核心閱讀器和平板筆記本業務，往後能否繼續發展。

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2026年09月29日

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2026年09月29日

9607.HK

603650.SHG

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2026年09月29日

3228.HK

603228.SHG

PCB leader Dynamic Electronics files for Hong Kong IPO amid weak cost pass-through capability

PCB龍頭超穎電子申港上市成本轉嫁能力成隱憂

已在A股上市的超穎電子，是內地PCB頭部企業之一，正計劃在香港掛牌重點：上半年收入大增33%，但業績盈轉虧成本持續上升構成壓力白芯蕊自從AI對硬件需求大爆發，過往被視為周期股的印製電路板（PCB）行業也食正AI大浪，雖然硬件股七月大幅回落，但整個市場氣氛仍熾熱下，已在A股上市的超穎電子電路股份有限公司（603175.SH），亦向聯交所遞交上市申請，保薦人為中金及國聯證券。超穎電子於2015年成立，主攻印製電路板的研發、生產和銷售，產品應用於汽車電子、儲存、消費電子、通信等領域，集團重點發展汽車電子PCB業務，佔2026上半年總收入的51.4%。客戶星光熠熠公司目前在車載PCB全球排第6，在汽車HDI板（高密度互連板）中更奪得全球第1位，其客戶包括特斯拉、博世、西部數據（WDC.US）及海力士等。印製電路板是在覆銅板或絕緣基板上，按預定設計電路圖形的功能板，用於承載電子元器件、實現電子零件連接及信號傳輸。PCB是各類電子設備的基礎互連載體，其性能通常取決於層數、線路密度、材料特性、可靠性及終端應用場景。全球PCB行業整體格局分散，2025年全球十大廠商市佔率僅37.7%，行業競爭已脫離單純產能比拼，現已轉向技術門檻、良率管控、客戶認證及全球供應鏈能力的綜合競爭。據弗若斯特沙利文數據，全球PCB市場穩步擴充，預計2026至2030年複合增速達9.1%，增長動力來自高階產品迭代與下游新興需求爆發。 PCB主要包括高密度互連（HDI）板、多層板、單╱雙面板、FPC及封裝基板。HDI板採用微孔、盲孔及埋孔工藝，在有限空間內實現高密度互連，主要應用在緊湊設計和高速信號傳輸，亦應用於自動駕駛及智能座艙域控制器、內存模塊、GPU加速卡載板及AI算力板等高端產品。多層板則包括多個導電層，以絕緣材料分隔，同時壓合成單一電路板，提供額外的佈線空間，並支持更複雜電路佈局、電源分配及信號傳輸等。目前產品分為4至6層PCB、8至14層PCB及16層或以上PCB，應用在車輛控制系統、存儲模塊、通訊設備及AI算力板中。值得留意是多層板的平均售價較HDI板低。據超穎電子上市申請文件指，多層板2026上半年每塊均價為1,351元人民幣（下同），按年升19.6%，HDI板則達2,833元，年增14.8%，而2026上半年多層板及HDI板分別佔集團總收入的45.4%和43.8%，即接近九成。受汽車電子、數據存儲、通信及AI服務器應用，帶動PCB需求上升，令超穎電子2026上半年整體平均售價增加27%至1,684元，變相推動集團收入增加33.3%至29.1億元，但集團同期業績卻見血，由盈轉虧蝕1.91億元，超穎電子解釋因同期錄得外匯虧損淨額1.71億元。銅價今年升逾18% 另一方面，超穎電子毛利率大幅下降，由2025上半年的22%，大跌到2026上半年僅15.2%，即大幅下滑6.8個百分點，主要是受原材料成本上漲以及運費、勞工和其他生產相關成本增加所帶動。其實原材料佔超穎電子最大銷售成本，佔集團2025年及2026上半年分別55.2%和56.9%。主要原材料包括覆銅板、半固化片、銅箔、銅球或銅粉等等，集團已表明，由於原材料成本上升，但未有及時將原材料成本漲幅轉嫁予客戶，令超穎電子毛利率大幅受壓。另一方面，今年銅價持續攀升，單是今年倫敦期銅已多次屢創新高，一度逼近每噸15,000美元，按年升超過18%，隨著全球銅礦產能持續下滑，加上歐美電網殘舊，變相對電力設備只會有增無減，電力設備原材料主要是銅，即剛性需求支撐銅價，一旦超穎電子仍未能及時向客戶轉嫁成本，難免盈利會再度受衝擊。整體來講，超穎電子擁有細分賽道龍頭地位、優質全球客戶資源及前瞻產能布局，充分受益於AI與智能汽車產業紅利，具備紮實的成長邏輯，但公司當前面臨毛利大幅下滑、短期虧損，因此投資者不宜單純追捧行業光環，需耐心等待毛利率修復出現，宜審慎權衡成長潛力與業務營運風險。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年09月29日

603175.SHG

重點：

儲備晶片