這家屬於第二梯隊的中國保險公司,再次向港交所遞交上市申請,傳聞將籌資10億美元

重點:

  • 有機會成為中國第十家上市險企的陽光保險,由於投資收益下降,預告今年利潤或同比下降
  • 陽光人壽為公司重要保費收入來源,上半年貢獻66.8%總保費收入,其內含價值更佔集團整體內含價值達八成

羅小芹

自從中國人保(1339.HK; 601319.SH)在2018年11月於上海交易所登陸A股市場後,過去四年再沒有中國境內保險公司上市。但在不久的將來,國內第十家上市險企或會粉墨登場。

10月25日,在中國人身險及財險市場分別排名第12及第7位的陽光保險集團股份有限公司,繼今年4月首次向港交所遞交招股文件並於10月19日失效後,已於10月25日第二次呈交已更新的招股書,由華泰金融控股、中金公司(3908.HK)、瑞銀集團和建銀國際擔任上市聯席保薦人。市場消息指出,該公司如獲港交所批准上市,會盡快展開招股程序,甚至希望能於月內成功掛牌,計劃集資10億美元(73億元)。

根據中國證監會於10月14日的信息披露,該會已核准陽光保險在港發行不超過約39.68億股H股的計劃。

陽光財險成立於2005年,是集團開展的首項業務,兩年後,陽光保險控股股份有限公司與陽光人壽相繼成立,2008年初獲當時的中國保監會核准,陽光保險控股正式易名為陽光保險集團。發展至今,集團業務遍及財險、人身險、信用保證保險、資產管理、醫療健康等多項業務。

截至今年6月底,陽光人壽和陽光財險擁有共2,855家分支機構,覆蓋了中國全部省、直轄市、自治區、94.3%的地級市及63%的區縣,擁有2,083家專屬代理門店,專屬代理門店將進一步擴大營業網點範圍。目前陽光保險擁有約3,150萬名個人客戶和約80萬家團體客戶。截至今年6月底止,集團總投資資產規模為人民幣4,162.7億元。

表現領先五大巨頭

初步招股文件顯示,該公司的總保費收入由2019年的879.1億元,穩步增長至去年的1,017.6億元,今年上半年為629.5億元,按年上升14.3%。不過,受疲弱市況影響,期內投資收益按年減少12.3%至73.7億元,公司上半年淨利潤下降2%至17.9億元,更預告全年盈利可能比去年低。

據中國銀保監會最新數據顯示,全國保險公司上半年原保險保費收入為2.8萬億元,按年增長5.1%,但環顧前五大壽險巨頭的累計淨利潤,則下挫15%至1,220億元。因此,相對第一梯隊的險企來說,陽光保險期內保費收入能大增逾14%,而且盈利僅稍微下降,表現已算可圈可點。

根據中國銀保監會公布的2020年數據,以原保險保費收入計,陽光財險的市場份額為2.7%,在中國87家財產險公司中排名第7,陽光人壽的市場份額則為1.7%,在中國91家人身險公司中排名第12位。

陽光人壽的保費收入,一直是陽光保險的主要收入來源,過去兩年,人身險業務保費收入分別增加14.5%和10.4%,佔總保費收入近六成,其表現亦遠優於財產險的倒退5.8%和增長9%。踏入今年上半年,雖然中國經濟增長放緩,陽光人壽仍實現19.54億元新業務價值,保費收入達420.6億元,佔集團整體收入比例升至66.8%。

從內含價值看,陽光人壽的重要性更加明顯。截至今年6月底,陽光人壽的內含價值為746.2億元,已佔集團整體內含價值八成。

不過,中國保險市場一向高度集中,無論是財險還是壽險,強大的「馬太效應」讓中小險企艱苦求存,作為行業第二梯隊的陽光保險,如何在巨頭窺伺下殺出重圍,是投資者最關心的課題。

不易集資10億美元

陽光保險在招股文件披露未來策略,計劃強化數據科技能力、加快數碼化經營轉型,持續打造國內一流的保險資產管理品牌,強化戰略投資與保險主業協同等。

陽光保險的戰略目標,與眾安在線(6060.HK)有異曲同工之感。事實上,加強數碼渠道專業化建設及加快數碼化經營轉型,幾乎已是險企必走之路。不過參考眾安在線的例子,其上半年保費收入淨增長6.8%,期內卻轉盈為虧,錄得6.22億元淨虧損,可見中小險企不易突圍。

就估值而言,陽光保險可與中國人保、中國人壽(2628.HK; 601628.SH)與中國平安(2318.HK; 601318.SH)的預測市盈率約3.2倍至4.8倍作比較,若取其平均4.2倍,以陽光保險上半年淨利潤引伸到全年、預計約35.8億元計算,估計其市值僅為162億港元(150億元),也就是20.7億美元左右。

如果該公司真的如市場消息所言計劃集資10億美元,可能需大幅調高上市估值,但以其較小的業務規模,加上港股近況疲軟,恐怕會較難實現。

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新聞

簡訊:白酒消費減弱 珍酒李渡預告上半年少賺24%

中國白酒生產商珍酒李渡集團有限公司(6979.HK)周二公布,預計6月止六個月淨利潤較去年同期下降23%至24%;收入介乎24億至25.5億元,預計按年下降38.3%至41.9%。 公司表示,業績下滑是由於經濟的不確定性及若干近期政策,致使白酒消費減少,尤其是在商務及社交宴請及送禮場合。公司於6月推出全新戰略性旗艦產品,並著力提升核心市場滲透率、加快渠道周轉,同時積極擴展中端及次高端市場,期望於下半年帶來銷售回暖。 珍酒李渡旗下擁有「珍酒」、「李渡」、「湘窖」和「開口笑」等白酒品牌,產品涵蓋醬香型、兼香型和濃香型白酒。核心產品「珍酒」去年銷量為12,284噸,為連四年下跌。 公司股價周三低開但隨後回升,至中午休市報7.09港元,升3.65%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:子不語中期盈利增逾三成

跨境電商企業子不語集團有限公司(2420.HK)周二稱,受惠於品牌影響力擴大及運營效率提升,今年上半年公司營收增長逾30%。 公司預計今年上半年實現營收19億元至20.5億元,較上年同期的14.6億元增長30%至40%。預計期內淨利潤達1億元至1.1億元,較去年同期的9,140萬元上升10%至20%。 公司將強勁營收增長歸因於「深耕品牌和渠道建設」,並稱運營效率的持續優化也推動了利潤提升。 子不語集團股價周三平開報3.51港元,股價年內累計跌幅約30%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:博雅盈警料中期盈利最多跌3成半

網上遊戲商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二發盈警,料截至6月底止的中期業績下跌,盈利較去年同期跌25%至35%。若根據去年經重列盈利3.13億元計算,今年中期盈利介乎2億元至2.35億元。 公司表示,盈利倒退是收入較預期減少,以及因購買加密貨幣,令銀行存款減少,使期內的利息收入較預期為低。 博雅周三開市跌4.1%報7.5元,公司年初以來股價跌逾65%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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押注《卡拉彼丘》扭虧 創夢天地的背水一戰

創夢天地一年三度配股押注《卡拉彼丘》,最新盈喜預告公司走完虧損之路 重點: 公司近一年內三次配股,押注自研遊戲《卡拉彼丘》 公司預期上半年淨利介乎2,000萬至5,000萬元,為三年來首次錄得正面盈利   李世達 當多數遊戲公司選擇減少開發投入,創夢天地科技股份有限公司(1119.HK)卻連年虧損下仍孤注一擲押注新作,展現某種理想主義的堅持。 創夢天地近日宣布,以每股1.024港元向愛爾蘭遊戲公司PLR Worldwide Sales Ltd.發行3,808.59萬股新股,用以抵扣深圳創夢500萬美元(約3,589萬元)特許權費,認購價較前收市價折讓約3.4%,佔擴大後股本約2.11%。 這是繼去年7月24日、今年5月16日之後,創夢天地約一年內第三次配股,前兩次分別募資2.57億港元與7,000萬港元,用於《卡拉彼丘》及其他產品的研發推廣;此次則將股份用作抵扣合作方特許權費,並將其納入股東,展現長期合作意圖。此外,公司董事指出,此舉能夠保留集團的現金流以應對未來業務發展,並強化財務狀況。 事實上,創夢天地原本並非一家技術型的遊戲公司,它的前身以海外精品遊戲代理聞名,曾成功將《夢幻花園》、《地鐵跑酷》、《神廟逃亡》等遊戲引入中國。這種策略在用戶紅利時代確是一門好生意,但隨著渠道紅利消退、精品遊戲內捲加劇,僅靠發行分成的收入模式不再保險,公司也意識到,要走得更遠,必須掌握產品的主導權。 因此,儘管業績連年虧損、財務吃緊,創夢天地仍選擇將押注在重點產品《卡拉彼丘》上。 《卡拉彼丘》是創夢天地的自研IP,遊戲號稱將二次元美術風格與中重度射擊玩法結合,PC版本於2023年6月上線,雖然初期下載量與直播討論熱度迅速衝高,但隨後呈現高開低走的趨勢。公司坦言,海外市場推廣存在策略誤判。不過,其實驗價值不容忽視,因為這款遊戲展示了創夢天地在AI生成技術、射擊體驗模組與人物互動設計上的初步成果。 蛻變的關鍵 雖然PC端表現不盡如人意,卻並未動搖創夢天地的決心。對比米哈游的《崩壞:星穹鐵道》、騰訊的《王者榮耀》與《穿越火線》等著名作品,從休閒遊戲發家以來,創夢天地始終未建立明確的品牌記憶點或旗艦產品,而《卡拉彼丘》就是公司實現蛻變的關鍵。 《卡拉彼丘》的手機端版本預計於2025年年內正式推出,屆時將瞄準國內主流手游市場,試圖彌補PC端推廣失利的缺口。公司在財報中表示,未來數個季度將以此遊戲為研發主線,加大營銷、社群、技術與內容迭代投資,並以AI導入進一步降低開發周期與人力成本。 從業績看,公司2023年、2024年分別虧損5.56億元及5.28億元,收入則從19.2億元縮水至15.1億元。另外,截至去年底公司手頭現金按年略增3.4%至約1.96億元,但總借款增至10.7億元,財務壓力不小。 此次發行配股雖未直接獲得資金,仍反映公司在流動性與研發投入上的策略選擇:與其以現金支付研發成本,不如透過股權稀釋來降低資金壓力,將資源集中於關鍵產品線上。 值得注意的是,公司最新發布的2025年上半年盈利預告顯示,在《卡拉彼丘》持續運營與新產品推進下,預計期內淨利潤將達2,000至5,000萬元,2024年同期虧損為1.09億元,料成功扭虧為盈。此外,經營現金流預計流入3,000萬至6,000萬元。這一成績若能實現,市場信心有望獲得提振。 從股價走勢看,今年以來公司股價已跌去56.5%,始終在1港元上下徘徊,然而此次配股後,股價罕見反彈7.55%至1.14港元,似乎反映市場對公司策略的肯定。創夢天地市銷率約為1倍,高於中手遊(0302.HK)的0.75  倍與IGG(0799.HK)的0.85倍,但低於心動公司(2400.HK)的4.5倍,反映市場的觀望態度。 當然,要以單一產品翻身,從來不是一條輕鬆的路。《卡拉彼丘》面對的競爭對手來自騰訊、網易、米哈游等重兵布防的企業,每款射擊類或二次元遊戲都攜龐大資源與用戶池而來。創夢天地能否以有限資源撬動一條可複製的自研路線,仍有待觀察。更重要的是,公司在未來是否能持續維持內容產出與運營能力,將決定其能否真正脫離「發一款算一款」的模式困境。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏