BABA.US 9988.HK

據報道,這家電商巨頭正在就其虧損的國際電商業務明年赴美獨立上市與銀行商談

重點:

  • 阿里巴巴據報正在考慮分拆境外電商業務,並讓其獨立上市,這是其3月宣佈的大規模企業重組計畫的一部分
  • 此舉將允許虧損的國際業務制定自己的戰略,以應對當地本地化的挑戰,但也會迫使它在財務上自力更生

 

西一羊

阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)虧損的國際電子商務業務,正在快速學習成長。

報道顯示,就在這家互聯網巨頭宣佈成立以來最大規模的企業重組數周後,該公司啟動了剝離境外業務,並讓其獨立上市的進程。上周率先被彭博新聞社報道的這個舉動,將為這家勇敢的新公司同時帶來優勢和挑戰,該公司的主要資產包括阿里巴巴在東南亞的Lazada服務,以及將全球買家與中國電子商務商家聯繫起來的全球速賣通。

此舉最重要的好處是,在經營涵蓋從東南亞到巴基斯坦、俄羅斯等一系列不同市場的業務方面,具有更大的靈活性。這種靈活性正是現在所急需的,因為這些業務的增長急劇放緩,稍後我們會討論個中的原因。

阿里巴巴於3月底首次披露了規模更大的分拆計畫,稱其將轉變成一家控股公司,旗下6大業務集團獨立營運,其中之一便是國際電子商務業務。另外五個分別是:大文娛、本地生活、菜鳥、阿里雲智慧和淘寶天貓商業,它稱此舉是將營運「做輕、做薄」。

彭博的報道看起來像是對分拆公告的延伸,稱阿里巴巴正在與多家銀行商談,可能是在為國際業務明年赴美上市做準備。

雖然新的控股公司可能仍會擁有國際業務集團、以及其他五個集團的控股權,但分拆對6大業務未來的發展依然影響重大。該公司此前表示,6大集團各自將擁有自己的管理團隊,和制定商業戰略的自主權。

對於其國際團隊而言,從佔主導地位且利潤豐厚的母公司中獨立出去,意味著它可以更靈活地制定自己的議程。潛在的IPO也將使其能夠利用公開市場籌集一些急需的現金,以用於未來的發展,包括向其他市場和服務的潛在擴張。

這種分拆也會迫使該業務集團獨立,體現出了為該業務注入新活力的努力,儘管阿里巴巴努力多年,並投入了大量資源向境外市場擴張,但結果卻喜憂參半。分拆和獨立上市也有助於緩解一些外國政府對數據安全的擔憂,因為Lazada、全球速賣通和其他國際資產在它們活躍的市場中擁有大量此類數據。

全球雄心

多年來,阿里巴巴的全球雄心廣為人知,它的創辦人馬雲在2017年宣稱,公司目標是到2036年為全球20億消費者提供服務。但是,儘管在國內市場佔據主導地位,多年來它在全球擴張方面的努力,尚未開始取得重大進展。Lazada是東南亞電商領域的主要參與者,但它在該地區早先的領先優勢已被Sea Ltd.(SE.US)旗下的Shopee蠶食。

iPrice Group的研究表明,Shopee在2019年超過Lazada,成為該地區使用最多的網上購物應用程式,並且自那以後的幾年裏,下載量更是有增無減。麥肯錫最近的一項調查也顯示,Shopee在越南的受歡迎程度繼續領先Lazada,74%的受訪者表示他們經常在該網站上購物,而Lazada的佔比為48%。

跨境電商平台全球速賣通最近也有自己的問題。值得注意的是,自去年初以來,它在其最大市場——俄羅斯遭遇重大挫折,因為俄烏戰爭爆發後,西方對它實施制裁。

在更廣泛的層面上看,阿里巴巴海外業務的增長勢頭在過去兩年有所放緩。該公司之前報告,在截至去年12月的三個月裏,Lazada、全球速賣通、專注於中東的Trendyol和專注於南亞的Daraz的訂單總數僅按年增長3%。根據該公司的財務報告,相比截至2022年3月的12個月期間34%的增幅,這個數字大幅放緩。

在2022財年,其國際業務錄得90億元的EBITDA虧損。即使未來能夠通過IPO籌集資金,分拆後的國際業務,也無法再指望阿里巴巴利潤豐厚的國內電商業務提供財務上的幫助。

這讓我們回到了這樣一個問題:國際業務的分拆對阿里巴巴下一階段的全球擴張可能意味著什麼。我們之前提到的更大的自主權,將允許阿里巴巴繼續將更多權力下放給當地團隊來管理業務。這可能有助於改善當地本地化努力,而當地本地化不足經常被認為是海外業務相對缺乏活力的主要原因。

在Lazada,當地本地化的挑戰最為突出。在2016年投資10億美元(69.1億元)收購這個東南亞平台57%的股份後,阿里巴巴繼續加大投資力度,將持股比例提高到目前的90%。隨著股份的增加,阿里巴巴也開始從它在中國內地的基地向東南亞國家派遣更多人員,迅速稀釋了以前以當地人為主的管理團隊。

阿里巴巴可能曾經希望,引入內地的管理人員,有助於複製母公司在中國市場的成功。但據中國媒體品玩的一篇報道,該策略的進展並不順利,許多中國員工在遇到當地人的抵制後,又被送回內地。

雖然阿里巴巴宣稱其規模更大的分拆計畫,旨在將自己變成一個更精簡的組織,但另一層意思是,這樣的分拆是否能起到安撫中國監管機構的做用,它們越來越不放心中國大型科技公司所擁有的權力。

在這種情況下,阿里巴巴可能會發現監管機構不相信,如果它讓國際業務獨立經營和上市的目的,是通過賦予該部門更多自主權來證明它確實是在「分拆」的話。這是因為在可預見的未來,阿里巴巴可能會保留對所有被剝離業務的控股權,儘管首席執行官張勇承諾將逐步放棄對部分業務的控制權。

歸根結底,獨立做業務決策的靈活性會幫到國際業務,但可能不足以幫助它真正騰飛。更重要的是,可能需要大量投資來擴大這項仍處於虧損狀態、無法產生大量現金的業務。

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新聞

簡訊:中興通訊第三季淨利大減87%

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入達289.67億元(40.8億美元),同比增長5.11%;但淨利潤僅2.64億元,按年大跌87.84%。 前三季度計,收入總額達1,005.2億元,同比增長11.63%,淨利潤降至53.22億元,按年下滑32.69%。期間營業成本大增30.08%至698.11億元,增速遠高於收入增幅。 期內,經營活動產生的現金流量淨額按年減少77.9%至17.77億元,主要因購買商品、勞務支付的現金增加;期末現金及現金等價物餘額報268.01億元,按年減少15%。 中興通訊A股周三低開7.9%,至中午休市報45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公眾假期休市。該股在深證及港股在過去六個月均上漲近50% 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:優步計劃投資小馬智行、文遠知行香港IPO

據彭博社周二報道,美國共享出行巨頭優步科技(UBER.US)計劃投資中國兩大自動駕駛出租車營運商——小馬智行股份有限公司(PONY.US)及廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US)即將在香港進行的首次公開招股(IPO)。報道引述消息人士稱,优步可能在小馬智行的香港上市中投資約1億美元,但未披露對文遠知行潛在投資的金額。 小馬智行擬在香港上市籌集近10億美元資金,而文遠知行的集資目標約為4億美元。兩家公司預計將於11月6日在香港掛牌交易。 小馬智行與文遠知行均於約一年前在美國上市。此次再赴港上市,正值越來越多在紐約掛牌的中資企業選擇在香港進行第二上市,以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投資兩家公司在美國的IPO,並與它們在全球多地合作推出自動駕駛出租車服務。 周二,小馬智行美股上漲11%,較IPO發行價累升約68%;文遠知行股價同日亦漲5%,但仍較其美國上市價低約24%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Citic Securities has bumper Q3

投資者湧入中國股市 中信証券迎來黃金期

得益於A股牛市行情及香港新股上市熱潮的帶動,中國最大券商中信証券第三季度營收與利潤均大幅攀升 重點: 中信證券第三季度淨利潤同比大增52%,營收增速與支持平 中國股市的上漲推動了公司佣金收入大增,IPO市場復蘇則帶動其投行業務攀升    梁武仁 中國股市擺脫多年低迷,重獲資金追捧之際,中信證券股份有限公司(6030.HK)似乎重回全盛時期。 上周五披露的最新財報顯示,受市場回暖推動,這家中國最大券商三季度淨利潤同比激增52%至94億元(約合13億美元),營收增長56%至228億元。營收激增主要源於投資收益近三倍增長,該板塊佔營收比重躍升至近60%(去年同期不足30%)。中信證券核心業務同樣顯著改善,手續費及傭金淨收入同比增長36%。收入激增主要源於投資收益近三倍的增長,該板塊佔營收比重躍升至近60%(去年同期不足30%)。中信證券核心業務同樣顯著改善,手續費及佣金淨收入同比增長36%。 截至9月底止的九個月,中信證券收入同比增長33%,淨利潤同比增長38%,在經歷同等時長下滑周期後,首次實現連續兩年利潤增長。 上述數據印證,儘管宏觀經濟仍顯疲弱,但作為頭部金融集團的券商子公司,中信證券正受益於科技板塊帶動的股市反彈。牛市行情直接帶動公司股票交易佣金收入增加,同時也為其所持資產帶來估值收益。 與此同時,香港IPO市場復興對雄踞亞洲投行金字塔頂的中信證券構成利好。近期股票融資活動再度升溫,眾多中國企業爭相把握機會,利用香港這一面向全球投資者的市場籌集新資金,以支持業務擴張,特別是海外發展。憑藉其廣泛的人脈與強大的承銷能力,中信證券在這場IPO盛宴中佔據吸金制高點,有望從大量新股上市中獲取可觀手續費收入。 中信證券傭金收入結構顯示,內地及香港兩地股市繁榮正全面提振其多元化業務。首先,經紀業務淨佣金收入三季度同比增長51%至約110億元,佔公司季度收入總額近半。 中國股市持續升溫 如此表現實屬意料之中,今年7月至9月期間,中國股市表現火熱,上證綜指漲幅逾12%,而以科技股為主的深證成指更飆升超過30%。強勁市況推升交易量激增,券商傭金收入水漲船高。特別是中信證券憑藉其行業龍頭地位與品牌規模,在吸引散戶投資者使用其股票交易服務方面擁有明顯競爭優勢。 經歷長期低迷後,港股IPO市場強勢復蘇,中信證券的投行業務佣金收入順勢勁增32%至37億元。今年首九個月,共有66家公司在港上市,集資約230億美元,較去年同期大增逾200%。該數據令香港遙遙領先紐約等國際金融中心,重奪全球最大IPO市場桂冠幾無懸念。 僅在10月截至本周三,已有57家公司向香港交易所遞交新的或更新的上市申請,平均每天超過四宗,即使月初因中國「十一」黃金周假期導致市場短暫放緩,申請活動仍保持活躍。 這波新股熱潮為中信證券帶來豐厚收益。該公司在亞太地區(不含日本)投行手續費收入排名第一,今年港股每3宗IPO申请就有一宗由其操刀。其中包括寧德時代(3750.HK;300750.SZ),這家全球最大電動汽車電池製造商於5月在港集資超過50億美元,創2021年以來港股最大IPO规模。 最新的個案是挖掘機製造商三一重工(6031.HK; 600031.SH),本周剛完成募資16億美元的港股重磅IPO,亦由中信證券擔任承銷商。 公司的資產管理部門收入亦上升16%,達87億元。雖較另兩大業務增速稍顯溫和,但在當前中國經濟環境下,眾多企業尚難以實現兩位數增長,已屬難能可貴。 不過,中信證券的順境能否持續猶未可知。當前A股市場高漲情緒或難以為繼,其與消費疲軟、地產低迷等經濟結構性短板已然脫節,更遑論中美貿易摩擦壓力。中國三季度GDP同比增長4.8%,創年內新低。 此類隱憂或成下季度考量要素。當下,投資者不僅湧入A股,更競相增持中信證券股票(H股年內漲幅56%),因其被視為中國市場的投資風向標。目前,該股市盈率達17倍,高於主要競爭對手中金公司(3908.HK; 601995.SH)14倍與國泰君安(2611.HK; 601211.SH)7倍的估值水平。 目前,中信證券無疑正處於最有利的位置。但真正的問題在於——它能否長期維持這種勢頭?當投資者最終意識到中國經濟可能無法支撐當前的樂觀情緒時,這波行情是否會遭到現實檢驗、從而削弱其優勢,仍有待觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Top Sports sees 10% profit dip, pays dues for new brand expansion

上半年少賺一成 滔博為新品牌交學費

這家昔日耐克、阿迪達斯的最大中國經銷商,正押注「跑步+社群」,打造新品牌切入專業運動市場 重點: 公司上半年收入122.99億元、按年下滑5.8%,但毛利率仍穩守41% 自創品牌ektos開業後,線上帳號已超800個、會員達8,910萬   李世達 中國的消費仍待回溫,但並非所有產業都在退潮。疫情過後的復蘇期裡,健康與運動成為少數逆勢而上的領域。根據中國體育用品聯合會數據,2024年全國運動用品線上銷售額同比增長22.6%,越野跑、露營與路跑活動的參與人數持續攀升。然而,消費者對產品的要求早已不同於以往——他們追求的不只是運動功能,更是生活方式與社群認同。這股從「功能導向」轉向「體驗導向」的浪潮,推動了運動產業的再洗牌。 滔搏國際控股有限公司(6110.HK)正處於這場變局的中心。這家曾是耐克(Nike)、阿迪達斯(adidas)最大經銷夥伴的中國零售巨頭,正在轉身成為「品牌運營商」。當然,轉型並非沒有代價。 根據最新財報,公司2025財年上半年錄得收入122.99億元,同比下降5.8%;淨利潤按年減少9.7%至7.89億元。管理層解釋,短期壓力主要來自線下零售疲弱與主力品牌增速放緩。不過,滔搏的毛利率仍維持在41%,存貨與銷售費用都錄得下降。截至期末,公司持有現金及現金等價物25.38億元,扣除短期借款後仍維持淨現金約12.68億元,顯示財務結構仍穩健。 滔搏的策略轉折始於2024年。當國際品牌加快DTC(Direct-to-Consumer)布局、削減分銷渠道時,滔搏選擇主動「去依賴化」。公司一方面收縮傳統門店網絡,從巔峰時期的8,395家降至今年的約5,020家;另一方面,積極尋找新的成長曲線——專業跑步與高端戶外。 社群零售跑出第二曲線 2025年,公司在上海愚園路開設首家跑步多品店ektos,這是滔搏自創的全新品牌。店內集合了加拿大越野跑品牌norda、英國跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏獨家代理品牌,並引入HOKA與adidas等高性能產品。ektos的目標不只是銷售,而是打造一個結合「選品+社群+文化」的跑步生活平台。 滔搏副總裁丁超形容這個項目是「傳播跑步文化的平台」——從門店設計到運營邏輯,都以社群為核心。首店設於多條跑步路線交會點,店內設有淋浴設施與開放空間,為跑團活動與品牌體驗服務。這種由下而上的「社群零售」模式,正是公司試圖重塑與消費者關係的關鍵。 除了ektos,滔搏近年頻頻與國際品牌簽約,構建多品牌矩陣。包括挪威高端戶外品牌Norrøna、加拿大norda、英國soar與Ciele,公司作為它們的中國獨家運營夥伴,負責從品牌定位、行銷推廣到渠道開發的全鏈路工作。這讓滔搏從單一分銷商轉為具有品牌塑造力的運營商。 在數字化層面,滔搏正以「全域零售」整合線上線下資源。報告期內,公司在抖音、視頻號運營超過800個賬號,小程序門店超3,600家,即時零售渠道達3,700家,抖音運動戶外類目排名第一。 線上零售額實現雙位數增長,部分抵消了線下銷售下滑。會員體系方面,累計用戶突破8,910萬,會員貢獻零售額達93%,高價值會員的平均客單價約為整體的六倍。這些指標顯示,滔搏正在從「賣貨導向」轉為「人群運營導向」。 股價不跌反漲 雖然短期內新品牌尚未帶來顯著營收貢獻,但在品牌聲量與定位上已初見成果。norda與soar在越野跑圈層迅速累積忠實用戶,公司也在多個賽事現場設立快閃活動。管理層表示,未來將以ektos為核心平台,推動自營與合作品牌協同發展,逐步建立「滔搏版的Lululemon生態」。 儘管滔搏上半年收入與盈利雙雙下滑,但績後股價不跌反升,首個交易日上漲5.8%至3.48港元,今年以來累升約16%。目前滔博市盈率約16.5倍,略高於安踏體育(2020.HK)的15.4倍與李寧(2331.HK)的15.7倍,反應市場對其轉型方向的認可。加上其維持超過100%的高派息率及淨現金狀態,都有助增強投資者的信心。 滔搏的短期挑戰在於消費疲弱與轉型成本,但中長期價值則在於能否在「專業運動生活方式」賽道建立護城河。若ektos成功複製並帶動品牌矩陣協同,滔搏或將成為中國新一代運動零售的範本。隨著跑步與戶外業務逐步成形,這家昔日的分銷巨頭,正嘗試跑出自己的新節奏。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏